ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في الأسهم myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
حسنًا، إليك هذه الورقة:
أصبحت مشاهدة البرامج التليفزيونية في وقت متأخر من الليل أكثر شيوعًا نظرًا لشعبية خدمات البث مثل Netflix وAmazon و”إصدارها التفريغي” للعروض الجديدة في منتصف الليل. نحن ندرس كيف يؤثر فقدان النوم المرتبط بهذه الظاهرة على الأسواق المالية ونجد أن عوائد السوق تنخفض بشكل ملحوظ في اليوم التالي لإصدار العروض الشعبية في وقت متأخر من الليل.
ما لدينا هنا – من الباحثين أرباب شيما، وأرمان إشراغي، وراجافندرا راو، وتشينجوي وانج – هو طريقة جديدة لاختبار مدى تأثير إرهاق المتداولين على تحريك الأسهم.
تدرس معظم الأدبيات الموجودة حول هذا الموضوع ما يسمى شذوذ التوقيت الصيفي، والذي يقول إن عوائد السوق ضعيفة نسبيًا لمدة تصل إلى أسبوع بعد تقدم الساعات. قد يستغرق المتداولون الذين يعانون من إيقاعات الساعة البيولوجية المضطربة وقتًا أطول لمعالجة الأخبار، وقد يكونون أكثر نفورًا من المخاطرة. وتقول النظرية إنهم يطالبون بعلاوات مخاطر أعلى وقد يغلقون مراكزهم ليمنحوا أنفسهم قسطًا من الراحة.
يوفر التوقيت الصيفي للباحثين عينة اختبار كبيرة وموحدة نسبيًا، نظرًا لأن الجميع في السوق المحلية سيعملون بنفس الساعة. وللبحث أيضًا غرض ما، لأنه يساهم في نقاش أوسع حول الآثار الاقتصادية والاجتماعية لتغيير الوقت.
ولسوء الحظ بالنسبة إلى دعاة إلغاء عقوبة تغيير الساعة، فإن البيانات التي تظهر وجود علاقة بين الساعات الكبيسة وضعف أداء السوق تبدو سطحية بعض الشيء، وقد تم الطعن في الاستنتاج على نطاق واسع.
مقارنة بخسارة ساعة خلال عطلة نهاية الأسبوع، فإن الإفراط في مشاهدة التلفاز حتى شروق الشمس سوف يستهلك المزيد من المتداولين، تشيما وآخرون سبب. إذا كان هناك عدد كافٍ من الأشخاص يقومون بذلك، فقد يكون إرهاقهم الذاتي مرئيًا في تسعير جلسة اليوم التالي.
ليس لدى الباحثين طريقة لقياس عدد المتداولين الذين يبقون مستيقظين خلال موسم كامل من التداول أشياء غريبة أو خلافة في ليلة الإصدار، ولكن من خلال عقد من البيانات التي تم جمعها، يتوقعون أن يكون عددها قليلًا:
لقد وجدنا أن عوائد السوق انخفضت بشكل ملحوظ في الأيام التالية للعروض الشعبية في وقت متأخر من الليل. (…) في المتوسط، انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 0.25 في المائة في اليوم التالي لهذه العروض. ويصل الانخفاض في عوائد السوق سنويًا إلى حوالي 2.3% بشكل تراكمي، استنادًا إلى متوسط 10 عروض شعبية يتم إصدارها كل عام.
تميل الدراسات السابقة المتعلقة بإرهاق المتداولين إلى العثور على أسهم الشركات الصغيرة الأكثر تأثراً، ربما لأنها تجتذب نسبة أعلى من مقامري التجزئة الذين هم أكثر عرضة للتداول بناءً على العواطف.
الشيما وآخرون الدراسة تجد العكس. ويكون تأثير اليوم التالي أكثر وضوحًا بالنسبة للأسهم ذات القيمة السوقية الأكبر والملكية المؤسسية الأعلى.
ينام المستثمرون المحترفون بالفعل ساعات أقل من الأشخاص العاديين، لذلك ربما يكون لديهم قدر أقل من الاحتياطي عند مشاهدة ست حلقات متتالية من المسلسل. كوبرا كاي“، ويتكهن الباحثون. وقد تلعب تكاليف التعامل أيضًا دورًا، حيث يختار المتداولون المتعثرون بيع الأسهم ذات رأس المال الكبير لأن لديهم أقل فروق أسعار بين العرض والطلب وأقل تكاليف الوساطة.
حتى المحترفين يتكاسلون، فيقولون:
لقد وجدنا تباينًا مقطعيًا في تأثير الحرمان من النوم يشير ضمنًا إلى أن المستثمرين المؤسسيين المتطورين عرضة لاتجاه ثقافي ناشئ يتمثل في مشاهدة التلفزيون في وقت متأخر من الليل، مما يؤثر على قدراتهم المعرفية. (…) نقترح أن التخصيص غير المتماثل للموارد المعرفية من قبل المستثمرين المحرومين من النوم لاتخاذ قرارات الشراء والبيع يقدم تفسيرا جديدا للعوائد المنخفضة.
لم نقم بمراجعة عمل الورقة بعد، لذلك لا يمكننا التعليق على قوة المنهجية. ولم نتحدث أيضًا مع المؤلفين، لذا ربما غابت عنا هذه النقطة.
ربما يمكن لصناديق التحوط الكمية أن تستخلص شيئا من النتيجة التي توصلت إليها الدراسة التي تشير إلى متوسط أداء يومي ضعيف بنسبة 0.25 في المائة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500، استنادا إلى ظهورات موسمية 50 مرة على مدى فترة عينة مدتها 10 سنوات. لكن نظرة سريعة على العروض المدرجة في الملحق – Dopesick، Sense8، Peaky Blinders، The Great British Baking Show (هكذا) – يقترح أن هناك حاجة إلى تعريف واسع لما يجعل التعيين على التلفاز.
ربما تكون الفكرة هي إظهار مدى ضعف أداء الأسواق الجغرافية عندما تشعر نسبة كبيرة من المشاركين المحليين بالتعب والانفعال؟ من المحتمل أن تكون هذه معلومات قابلة للتنفيذ قبل موسم حفلات عيد الميلاد، ومع اقتراب موعد نهائيات كأس العالم 2026، ولكن حظًا سعيدًا في التداول حول مثل هذه الأحداث عندما تكون النتيجة الأكثر وضوحًا هي انخفاض حجم التداول.
الاحتمال الآخر هو أننا في بداية حملة لحظر تفريغ محتوى منتصف الليل عن طريق خدمات البث بسبب آثارها الاقتصادية والاجتماعية الضارة. سيحتاج الأمر إلى المزيد من الأدلة المقنعة، لكنها البداية.
في هذه الصفحات، رفضنا مؤخرًا احتمال أن تكون عمليات الاستحواذ على شركة Warner Bros بمثابة نذير هرمجدون في سوق الأوراق المالية. إحدى الزوايا التي لم نأخذها في الاعتبار هي أن Netflix، أحد المشترين المقترحين من قبل شركة Warner، قد يكون بمثابة استنزاف ضار لأداء سوق الأوراق المالية في حد ذاته.
