مع انخفاض الأسهم الصينية، هل ينبغي للمستثمرين المراهنة على بازوكا بكين؟

تراجعت الأسهم الصينية يوم الأربعاء، مما حد من ارتفاع تاريخي بعد فشل إعلان التحفيز المالي المتوقع.

وأغلق مؤشر CSI 300 القياسي منخفضا بنسبة 7.1 في المائة – وهو أكبر انخفاض ليوم واحد منذ فبراير 2020 – حيث يواجه المستثمرون عدم الوضوح حول برنامج التحفيز في بكين لتعزيز النمو الاقتصادي والأسواق.

وتزايدت التوقعات بأن الجولة الأولى من إجراءات التيسير النقدي التي استهدفت أسواق الأسهم والعقارات المتعثرة في الصين الشهر الماضي سيعقبها إنفاق مالي لتشجيع الشركات والمستهلكين على الإنفاق.

وبعد الإحاطة الإعلامية التي طال انتظارها يوم الثلاثاء من قبل المخططين الحكوميين في الصين والتي لم تتضمن سوى القليل من التفاصيل الإضافية، يتحول الاهتمام الآن إلى المؤتمر الصحفي الذي ستعقده وزارة المالية يوم السبت والذي يركز على “تكثيف التعديلات لمواجهة التقلبات الدورية” في السياسة المالية.

ماذا حدث يوم الثلاثاء؟

ووعد تشنغ شانجي، رئيس اللجنة الوطنية للتنمية والإصلاح في الصين، وكالة التخطيط الاقتصادي في البلاد، يوم الثلاثاء بتسريع إصدار السندات لدعم الاقتصاد، وتخصيص حوالي 200 مليار رنمينبي (28 مليار دولار) من ميزانية العام المقبل للإنفاق والمشاريع الاستثمارية.

كما ألمح إلى اتخاذ تدابير لتحقيق الاستقرار في قطاع العقارات، وتعزيز أسواق رأس المال وتعزيز “الثقة” لتحقيق هدف النمو الاقتصادي في الصين هذا العام بنسبة 5 في المائة تقريبًا.

لكن هذه الإعلانات تركت العديد من المستثمرين في حيرة من أمرهم. تلاشت مكاسب الأسهم في بورصات هونج كونج والصين، حيث تعرض مؤشر هانج سنج لأسوأ انخفاض له في يوم واحد منذ أكتوبر 2008 يوم الثلاثاء، في حين توقف مؤشر سي إس آي 300 في البر الرئيسي، والذي ارتفع أكثر من 33 في المائة خلال الشهر الماضي، عن موجة هبوطية. سلسلة انتصارات لمدة 10 أيام يوم الأربعاء.

هل أخطأ المستثمرون في قراءة الإشارات التي تشير إلى اقتراب البازوكا؟

ومن غير المرجح أن تكون اللجنة الوطنية للتنمية والإصلاح هي الوسيلة لإعلان تحفيز كبير. وباعتبارها جهازًا قويًا للدولة، فهي تركز على التنفيذ والرقابة أكثر من التركيز على صياغة السياسات المركزية.

وقال روري جرين، رئيس أبحاث الصين في شركة تي إس لومبارد، إنه ربما كانت هناك مبالغة في تقدير خطط بكين الفورية لتحفيز مالي أوسع بعد بيان المكتب السياسي في أواخر سبتمبر/أيلول الذي تعهد فيه بدعم أقوى.

وقال إن التحفيز النقدي، الذي كشف عنه بنك الشعب الصيني، كان “مخيباً للآمال للغاية” ولم يعكس تغييراً في النهج تجاه “النمو بأي وسيلة”. وأضاف: “أعتقد أنهم ما زالوا في إطار تحقيق الاستقرار بدلاً من إعادة التسريع”.

حذر شو تشونغ، رئيس الهيئة التنظيمية لسوق ما بين البنوك في الصين والمعلق المؤثر، المستثمرين يوم الثلاثاء من عدم إساءة قراءة إعلان بنك الشعب الصيني كدليل على شراء البنك المركزي للأسهم.

كما أثار مخاوف بشأن شراء الصناديق ذات الرفع المالي للأسهم، وهي سمة رئيسية لفقاعة سوق الأسهم الصينية عام 2015. وقال العديد من مراقبي السوق إن تحذير شو ربما ساعد في تخفيف حدة جنون السوق.

هل هناك علامات على أن الحزمة المالية في طريقها؟

على الرغم من عدم وجود تفاصيل جديدة من لجنة التنمية الوطنية والإصلاح، لا يزال العديد من المراقبين متفائلين بأن يتم الكشف عن المزيد من الخطط الموضوعية في الأسابيع المقبلة، مع تركيز الاهتمام على الإحاطة الإعلامية المقبلة لوزارة المالية.

وقالت اللجنة الوطنية للتنمية والإصلاح يوم الثلاثاء إنها “تنسق مع الإدارات ذات الصلة لتوسيع الاستثمار الفعال” و”التنفيذ الكامل وتسريع” الخطوات التي حددها المكتب السياسي، وهي لهجة وصفها محللو بنك HSBC بأنها “بناءة”. وأضافوا أن “نافذة أخرى للعمل” قد ظهرت عندما تجتمع اللجنة الدائمة للمجلس الوطني لنواب الشعب الصيني في نهاية أكتوبر/تشرين الأول.

وقال محللو جولدمان ساكس أيضاً إن “أي حزمة تحفيز كبيرة قد تتطلب جهوداً مشتركة من العديد من الوزارات الرئيسية”، مشيرين إلى اجتماعات مخصصة من قبل وزارة المالية، ومنظم الإسكان والمكتب السياسي، إحدى المجموعات القيادية العليا للحزب الشيوعي الصيني.

مع ذلك، حذر محللو CreditSights من أنه على الرغم من أنه “من السابق لأوانه استبعاد أي حوافز مالية إضافية”، إلا أن الحجم “قد يكون أقل من توقعات السوق”.

كيف يمكن أن تبدو الحزمة المالية؟

وقد اقترح المشاركون في السوق مجموعة واسعة من التقديرات، من مستوى منخفض يصل إلى تريليون رنمينبي إلى مستوى مرتفع يصل إلى 10 تريليون رنمينبي.

والحالة الأساسية المعقولة، وفقاً لمجموعة سيتي، تبلغ نحو ثلاثة تريليونات رنمينبي هذا العام، وتتكون من تريليون رنمينبي للتعويض عن النقص في إيرادات الحكومات المحلية، وتريليون رنمينبي للنمو القائم على الاستهلاك، وتريليون رنمينبي للمساعدة في إعادة رسملة البنوك.

وقال جرين إنه على الرغم من أن إعادة أموال البنوك الكبيرة في الصين لم يكن “ضروريا بشكل خاص”، إلا أنه قد يكون خطوة مفيدة إذا تدفقت تلك الأموال إلى مخزون البلاد من آلاف البنوك الصغيرة، والتي يكافح الكثير منها للتعامل مع أزمة العقارات المستمرة منذ فترة طويلة.

وشدد نيكولاس يو، رئيس الأسهم الصينية في أبردن، على أن القضية الحاسمة لا تزال “ليست نقص الائتمان بل نقص الطلب”، مسلطًا الضوء على أنه للحصول على أي تأثير إيجابي دائم، فإن أي حافز مالي يجب أن يؤدي إلى استهلاك أقوى.

فهل سيكون ذلك كافيا لمساعدة الاقتصاد الصيني؟

طوال قسم كبير من السنوات الأربع الماضية، كان المستثمرون والسكان الصينيون يأملون في أن تعطي إدارة شي جين بينج الأولوية للنمو الاقتصادي. لكن يظل من غير الواضح ما إذا كان التحفيز المالي قادراً على استعادة الثقة بعد الأضرار التي أحدثها الوباء، وانهيار قطاع العقارات، وإعادة تأكيد سيطرة الحزب على مشهد الأعمال.

وقالت أديتيا ماتو، كبيرة الاقتصاديين في البنك الدولي لمنطقة شرق آسيا والمحيط الهادئ، إن المشاكل الهيكلية طويلة الأمد، مثل شيخوخة السكان السريعة والحماية الاجتماعية المحدودة، تفاقم آلام انخفاض أسعار العقارات وتباطؤ نمو الدخل، مما يجبر الأسر الصينية على الادخار. بدلا من الإنفاق. ومن غير المرجح أن تعالج مثل هذه المشاكل بحجم أو نطاق التحفيز المالي المتوقع.

وقال العديد من المحللين إن تردد بكين في بذل المزيد يعكس جزئياً القلق بشأن الحاجة إلى الحفاظ على القوة من أجل تحفيز أكبر إذا فاز دونالد ترامب، الذي هدد برفع الرسوم الجمركية على الصادرات الصينية، بالرئاسة في الانتخابات الأمريكية الشهر المقبل.

وقال جرين: “أعتقد أن هناك بعض الحذر بشأن عامل ترامب وما إذا كانوا بحاجة إلى قياس مخاطر نشوب حرب تجارية ضخمة تبدأ العام المقبل”.