وايلي: رياح معاكسة خفيفة، ولكن نشاط بيع كثيف من الداخل (NYSE:WLY)

شركة جون وايلي وأولاده (بورصة نيويورك: WLY) نشرت مؤخرًا نتائج أرباح الربع الأول من السنة المالية 2025 في 6 سبتمبر.

في هذه المقالة، سأناقش أداءهم الأخير والرياح المعاكسة التي تواجهها الشركة، بما في ذلك تأثير الثلاثة عمليات التصفية منذ بداية عام 2024.

في قسم التوقعات، سأقدم الأساس المنطقي وراء تصنيف Hold الخاص بي، من خلال مراجعة المقاييس المالية الأخيرة للشركة، وحركة الأسعار الأخيرة، ونشاط التداول الداخلي الأخير.

كما هو الحال دائمًا، أود أن أبدأ بقسم نظرة عامة على الشركة لهؤلاء القراء الجدد في هذا السهم.

نظرة عامة على الشركة

Wiley هي شركة مقرها نيوجيرسي توفر المحتوى والخدمات والمنصات الرقمية للباحثين والطلاب والشركات.

مثل معظم الناشرين، فقد انتقلوا إلى نموذج رقمي في الغالب، حيث كان أكثر من 83% من إيراداتهم في السنة المالية 2024 مستمدة من المنتجات الرقمية والخدمات.

لديهم ثلاثة قطاعات أعمال:

• البحث: يشمل هذا القطاع نشر وأبحاث STM للمؤسسات الأكاديمية والشركات والعملاء الحكوميين.
• التعلم: يقدم هذا القطاع محتوى تعليميًا، بما في ذلك البرامج التعليمية الرقمية والتقييمات للطلاب والمهنيين والمؤسسات.
• محتفظ بها للبيع/المباعة: يتضمن هذا القطاع الشركات التي تم تجريدها أو هي في طور البيع، بما في ذلك University Services وCrossKnowledge وWiley Edge.

لقد فكرت في تضمين أدناه تفاصيل الإيرادات لكل قطاع أعمال لفهم وزن كل قطاع بالنسبة للإيرادات السنوية للشركة.

انقر للتكبير

تجميع المؤلف من أحدث 10-K

ونظرًا لأنهم يعملون على المستوى الدولي، فقد فكرت في تضمين تفاصيل إيراداتهم حسب المنطقة الجغرافية أدناه.

انقر للتكبير

ويسعدني أن أرى انقسامًا بنسبة 50/50 تقريبًا بين الولايات المتحدة والدول الأخرى، ويرجع ذلك أساسًا إلى تنويع دخلها.

من حيث الملكية، يُظهر أحدث 14A أن جميع أعضاء مجلس الإدارة والمسؤولين التنفيذيين السبعة عشر يمتلكون مجتمعين أقل من 1٪ من الأسهم العادية من الفئتين A وB. أشعر بالإحباط بشأن هذا الأمر، حيث أن لديهم أقل من 1٪ من قوة التصويت في الشركة.

الأداء الأخير

لنبدأ مع الحلوى.

في الربع الأول من العام المالي 2025، أعلنت الشركة عن انخفاض في الإيرادات بنسبة 10% على أساس سنوي. اسمحوا لي أن أشرح أدناه لماذا لا أشعر بالعرق تجاه هذا الانخفاض.

في عام 2024، قامت الشركة بتصفية ثلاث وحدات أعمال ضمن محفظتها:

• الخدمات الجامعية: تم الانتهاء من الصفقة في 1 يناير 2024. وبلغت الخسارة قبل خصم الضرائب من البيع 105.6 مليون دولار أمريكي، والتي تم تخفيضها لاحقًا بمقدار 1.5 مليون دولار أمريكي في الربع الأول من عام 2025 بسبب اتفاقيات العملاء وتعديلات رأس المال العامل.
• Wiley Edge: اكتملت عملية البيع في 31 أغسطس 2024، مما أدى إلى خسارة قبل خصم الضرائب قدرها 19.6 مليون دولار.
• CrossKnowledge: اكتملت عملية البيع في 31 أغسطس 2024، وأدت إلى إجمالي رسوم انخفاض القيمة بقيمة 51 مليون دولار.

لذلك، فإن انخفاض الإيرادات البالغ 47 مليون دولار في الربع الأول من عام 2025 له ما يبرره من خلال عمليات التجريد الثلاثة هذه.

وفي هذا الصدد، لا بد لي من الاعتراف بأنني أشعر بالإحباط إزاء هذه المعاملات، لأنها سجلت جميعها خسارة قبل خصم الضرائب.

كما كانت عمليات التجريد هذه جزءًا من مبادرة أوسع لتوفير التكاليف بقيمة 130 مليون دولار. ومع ذلك، فإن استراتيجيتهم للحد من الأنشطة غير الأساسية أدت إلى نفقات إعادة الهيكلة قدرها 3.87 مليون دولار.

كان لتكاليف إعادة الهيكلة هذه تأثير مباشر على الهوامش، على الرغم من أنني يجب أن أعترف بأنني فوجئت برؤية تحسن قدره 230 نقطة أساس في هامش الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.

وكان هذا مدفوعًا بشكل أساسي بقطاع التعلم، حيث أدت مبادرات توفير التكاليف إلى تحسين بمقدار 780 نقطة أساس في المعدل. هوامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA).

ومع ذلك، على الرغم من الهوامش الأفضل، حقق قطاع التعلم نموًا ثابتًا نسبيًا في الإيرادات، حيث انخفض بنسبة 1٪ على أساس سنوي، بسبب الضغوط في سوق النشر الاحترافي. جاءت الرياح المعاكسة الرئيسية من تخفيف إنفاق الشركات على التدريب والتطوير، وهو عنصر رئيسي في أعمال النشر الاحترافية.

يتضمن قطاع التعلم أيضًا صفقات ترخيص محتوى الذكاء الاصطناعي، والتي أضافت إيرادات بقيمة 21 مليون دولار. ومع ذلك، فإن هذه الإيرادات هي في الأساس انتهازية وغير متكررة، مما يجعلني أشعر بالقلق لأن عدم وجود عقود جديدة في مجال الذكاء الاصطناعي قد يؤدي إلى انخفاض الإيرادات بمقدار كبير في الأرباع القادمة.

التوقعات

منذ ديسمبر من العام الماضي، ارتفع سعر السهم بأكثر من 50٪.

يظهر الرسم البياني الأسبوعي أعلاه أيضًا التقلبات الدورية لهذا العمل، وعلى الرغم من أنه يبدو أننا في منتصف الطريق خلال الاتجاه الصعودي، إلا أن الاتجاه العام في العامين الماضيين آخذ في الانخفاض.

تعتبر حركة السعر على الرسم البياني الأسبوعي منطقية عند النظر في كيفية تطور الدخل التشغيلي والأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك خلال السنوات القليلة الماضية.

كما ترون أعلاه، كان النمو ثابتًا نسبيًا (منخفضًا قليلاً) منذ عام 2017. لذلك، لا أتفاجأ برؤية سعر السهم يتقلب بشكل جانبي.

عند مقارنة إجمالي الدين بإجمالي الأصول المتداولة، قامت شركة Wiley بتخفيض ديونها منذ عام 2020، لكن إجمالي الأصول المتداولة انخفض أيضًا. ومع ذلك، فأنا متفائل تمامًا بشأن مستوى الدين، الذي يمثل ضعف أصولهم الحالية فقط.

ويلاحظ اتجاه مماثل في بيان التدفق النقدي، حيث انخفضت التدفقات النقدية التشغيلية والحرة منذ عام 2020.

وفيما يتعلق بنشاط التداول الداخلي، من وجهة نظري، لا تبدو الصورة مواتية للغاية هذا العام.

قام العديد من نواب الرئيس الأول والمديرين التنفيذيين، بما في ذلك الرئيس التنفيذي كيسنر ماثيو والمدير المالي فان تاسيل كريستينا، ببيع كمية كبيرة من الأسهم منذ بداية عام 2024.

تقول الكتب أن البيع من الداخل لا علاقة له بسعر السهم (الشراء من الداخل فقط). ومع ذلك، فإن تجربتي تشير إلى خلاف ذلك، خاصة عندما يبيع المسؤولون التنفيذيون ما بين 30% إلى 60% من ملكيتهم في الشركة.

فهل هذا يعني أن سعر السهم سينخفض ​​في المستقبل القريب؟

من وجهة نظري، لا على الإطلاق. ومع ذلك، فإن ثقتي في استمرار الاتجاه الصعودي ليست عالية جدًا بالتأكيد بسبب نشاط البيع الداخلي الأخير. ولذلك، أحافظ على تصنيف الاحتفاظ لهذا السهم.

خاتمة

في الختام، أرى أن شركة Wiley في مرحلة انتقالية، حيث تركز على مبادرات توفير التكاليف وتبسيط عملياتها من خلال عمليات التصفية.

من ناحية، أشعر بالإيجابية تجاه جهودهم لتحسين الهوامش وقدرتهم على إيجاد وإغلاق صفقات ترخيص الذكاء الاصطناعي الانتهازية. ومع ذلك، ونظرًا للطبيعة غير المتكررة لهذه العقود، فإن إجمالي الإيرادات التي تحققها الشركة يظل غير قابل للتنبؤ به على المدى القريب.

بالإضافة إلى ذلك، فإن نشاط البيع الأخير من الداخل والافتقار إلى ملكية داخلية ذات معنى في الشركة يقلل من ثقتي في أدائها على المدى القريب، مما يؤدي إلى تقييمي للاحتفاظ.