افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
من المقرر أن تدرج مترو طوكيو، شبكة السكك الحديدية تحت الأرض التي تنقل أكثر من 6.5 مليون مسافر يوميًا عبر العاصمة اليابانية بمستويات من الدقة والنظافة يحسد عليها العالم، أسهمها في بورصة طوكيو للأوراق المالية يوم الأربعاء في أكبر طرح عام أولي في البلاد منذ عام 2018. ست سنوات.
وقد حظيت عملية الإدراج، المدعومة بحملة إعلانية تلفزيونية واسعة النطاق وجهود المبيعات من الباب إلى الباب من قبل المصرفيين، بدعم من أكثر من 30 شركة وساطة. وهذا هو أول طرح عام أولي كبير منذ أن قامت الحكومة بتوسيع برنامج الادخار الفردي المحمي من الضرائب بشكل كبير هذا العام بهدف جذب ملايين اليابانيين العاديين إلى سوق الأسهم.
يعد الإدراج الذي طال انتظاره، والذي تجاوز حجم الاكتتاب فيه بشكل كبير وجمع 348 مليار ين (2.3 مليار دولار)، أول خصخصة يابانية لشركة مملوكة للحكومة منذ الاكتتاب العام الأولي لشركة JR Kyushu، التي جمعت 4 مليارات دولار في عام 2016، والبريد الياباني بعد عام. في وقت سابق، والتي اجتذبت 11.7 مليار دولار.
حدثت هذه العروض عندما كان مؤشر نيكاي 225 يتداول عند مستوى 17000 نقطة تقريبًا. وارتفع المؤشر أكثر من 100 في المائة منذ ذلك الحين، مدفوعا جزئيا بمراهنة المستثمرين المؤسسيين على أن ارتفاع أسعار المستهلكين ومحاولات بنك اليابان “لتطبيع” السياسة النقدية ستدفع الأسر إلى المخاطرة بجزء من مدخراتها في الاستثمارات ذات العائد المرتفع مثل كأسهم.
يعد طرح شركة السكك الحديدية اليابانية هو الأكبر في بورصة طوكيو منذ إدراج وحدة الهاتف المحمول التابعة لشركة SoftBank بقيمة 23.5 مليار دولار في نهاية عام 2018.
تم تسعير الاكتتاب العام الأولي لمترو طوكيو عند 1200 ين، وهو الحد الأعلى للنطاق المتوقع. وستساعد العائدات الحكومة اليابانية على سداد السندات لإعادة بناء محافظة فوكوشيما في أعقاب الكارثة النووية في عام 2011.
وقال مصرفيون مشاركون في الإدراج إن الطرح العام الأولي تم الاكتتاب فيه 35 مرة للمستثمرين من المؤسسات الدولية، و20 مرة للمستثمرين من المؤسسات المحلية وحوالي 10 مرات لمستثمري التجزئة المحليين، الذين يشكلون الجزء الأكبر من التعويم الحر.
يقوم مشغل مترو الأنفاق بإغراء المستثمرين الأفراد بهدايا مجانية تتراوح بين تذاكر القطار وتصاريح دخول المتحف الخاص به وملعب الجولف.
واستنادًا إلى سعر الاكتتاب العام الأولي، فإن التقييم المتوقع لمترو طوكيو سيكون 4.6 مليار دولار، مع احتفاظ الحكومة اليابانية وحكومة مدينة طوكيو بالنصف المتبقي.
بالإضافة إلى اختبار شهية مستثمري التجزئة في إطار خطة الادخار المعفاة من الضرائب الموسعة، ستتم مراقبة إدراج مترو طوكيو عن كثب من قبل شركة Bain Capital، التي تسعى إلى الاستحواذ على شركة Kioxia، وهي شركة ذاكرة الفلاش التي تم الاستحواذ عليها من شركة Toshiba، في أوائل عام 2025، وفقًا للمصادر. قريب من الشركة.
يأتي الاكتتاب العام في أعقاب فترة متقلبة للأسهم اليابانية التي علقت في تفكيك “تجارة المناقلة” العالمية، بالإضافة إلى زيادة ضغوط المساهمين التي دفعت بعض الشركات إلى الشطب وإجراء عمليات الاستحواذ على الإدارة.
وسيعمل ظهور مترو طوكيو لأول مرة على تعزيز انتعاش سوق الاكتتابات العامة الأولية في آسيا بعد إدراج شركة هيونداي لقسمها الهندي في مومباي هذا الأسبوع بقيمة 3.3 مليار دولار. من المقرر أن يتم طرح أسهم مجموعة Rigaku Holdings اليابانية لتكنولوجيا الأشعة السينية يوم الجمعة، لجمع 750 مليون دولار.
ويأتي إدراج نظام مترو الأنفاق، المكون من تسعة خطوط، مع انتعاش السفر بالسكك الحديدية بعد انهيار أعداد الركاب خلال جائحة فيروس كورونا. كما تعززت شبكات النقل في اليابان بفضل تدفق السياح.
مترو طوكيو، الذي يعود تاريخه إلى عام 1920، محمي نسبيًا من انخفاض أعداد الركاب بسبب انخفاض عدد سكان اليابان، ومن المتوقع أن تستمر العاصمة في النمو حتى عام 2030، وفقًا لتوقعات الحكومة المحلية.
على الرغم من الجهود التي بذلها الضامنون لتقديم مترو طوكيو كشركة ذات آفاق نمو طويلة الأجل، قال العديد من مديري الصناديق إنهم شعروا بالذهول من نشرة الإصدار واختاروا عدم الاهتمام بالاشتراك.
وقال أحد المديرين إن السهم من غير المرجح أن يتم تقييمه باعتباره مستفيداً كبيراً من ازدهار السياحة المستمر في اليابان، وسوف يقع في النهاية ضحية للتركيبة السكانية السائدة في اليابان والتي تتمثل في تقلص عدد السكان وشيخوخة السكان.
إلى جانب المنح المجانية للمساهمين، من المرجح أن ينجذب مستثمرو التجزئة إلى عائد توزيعات الأرباح بنسبة 3.3 في المائة التي ستقدمها الشركة، والتي تحتل مرتبة أعلى من المنافسين المدرجين مثل شركة كيوشو للسكك الحديدية وشركة شرق اليابان للسكك الحديدية.
وقال شينغو إيد، كبير استراتيجيي الأسهم في معهد أبحاث NLI، إن مترو طوكيو سوف يجذب المستثمرين باعتباره سهم دخل ذو أرباح مستقرة ولكنه لا يقدم فرصًا للنمو الجاد.
“إنه أول طرح عام أولي كبير منذ فترة طويلة. إنها شركة لا يوجد بها أي شخص لا يعرفها (في اليابان)”. “قد يكون الأمر سلبيا بالنسبة لأسهم العائدات الأخرى مثل (مجموعة الاتصالات) إن تي تي أو شركة سكك حديد شرق اليابان.”
وأضاف إيدي أن مشغلي السكك الحديدية الآخرين كانوا أكثر جاذبية للمستثمرين المؤسسيين لأن الحصة الأكبر من إيراداتهم تأتي من العقارات، مما يخلق فرصًا لتحقيق عوائد أكبر مقابل 90 في المائة من الإيرادات المستمدة من أعمال النقل الأساسية لمترو طوكيو.
