يستعد الاقتصاديون وصانعو السياسة لطريق طويل وصعب للعودة إلى هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي المتمثل في تضخم بنسبة 2 في المائة ، حتى مع ظهور بوادر ارتياح مبكرة في أعقاب أسوأ صدمة منذ عقود.
تشير البيانات الاقتصادية الأخيرة إلى أن ضغوط الأسعار بدأت أخيرًا في التراجع ، حيث أظهر مؤشر أسعار المستهلك الأسبوع الماضي أن الارتفاع المستمر في تكاليف بعض السلع والخدمات يستقر أو على وشك القيام بذلك.
لكن التفاؤل اصطدم مع القلق المستمر بشأن السرعة التي سينخفض بها التضخم “الأساسي” – الذي يستبعد أسعار الغذاء والطاقة المتقلبة – من هنا. على مدى العامين الماضيين ، تم رفع الآمال من خلال البيانات المشجعة فقط لمواصلة التضخم في الارتفاع.
وقالت ديان سونك ، كبيرة الاقتصاديين في شركة KPMG: “لن يكون طريقًا وعرًا فحسب ، ولكن ما يقلقنا هو النقاط الشائكة لأن (تلك) تجعل الأمر أكثر صعوبة لعرقلة ما يمكن أن يكون تضخمًا راسخًا أكثر”.
وأضاف لورانس بول من جامعة جونز هوبكنز: “أنا مدرك جدًا ، مثل الناس ، أنه يمكنك تزوير الرأس من خلال شهرين من البيانات.”
إن إبقاء محاربي التضخم على أهبة الاستعداد هو حقيقة أن مصادر الأسعار المرتفعة في هذه المرحلة تنبع من مجموعة واسعة من الخدمات ، من رعاية الأطفال إلى قص الشعر ، والتي تميل إلى أن تتطلب المزيد من الجهد من جانب الاحتياطي الفيدرالي لاستئصال جذورها.
مع تعافي الاقتصاد من صدمة Covid-19 ، تزامنت اضطرابات سلسلة التوريد مع عمليات الإغلاق – التي حدت من كيفية إنفاق الناس للمدخرات بسبب المساعدات الفيدرالية السخية – لإنتاج طفرة تاريخية في أسعار العناصر اليومية مثل الغسالات والأثاث. في وقت من الأوقات ، كان سعر السيارات المستعملة يزداد بوتيرة سنوية تقارب 40 في المائة مع اشتداد النقص ، وهو ما يمثل أكثر من خُمس التضخم الإجمالي.
ولكن مع انحسار مخاوف كوفيد الأولية وإعادة فتح المطاعم ودور السينما وأماكن أخرى ، بدأ التضخم المرتبط بالخدمات في الصعود. كما انتعشت تكاليف الإسكان. كان الأمريكيون ، مدعومين بسوق العمل المحموم والأجور الأفضل ، على استعداد لتحمل الأسعار المرتفعة التي بدأت الشركات في تحصيلها لتغطية نفقاتها المتضخمة ، مما أدى إلى تسريع ارتفاع التضخم الذي دفع منذ ذلك الحين إلى اتخاذ إجراءات صارمة من البنك المركزي الأمريكي.
في الأشهر الخمسة عشر الماضية ، رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة القياسي لأكثر من 5 نقاط مئوية ، وهي أسرع زيادة منذ عقود حيث سعى إلى كبح الطلب. يفكر المسؤولون الآن فيما إذا كانوا قد فعلوا ما يكفي أو إذا كانوا بحاجة إلى مزيد من الضغط على الاقتصاد لضمان عودة التضخم – وفقًا لمؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي – إلى هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2 في المائة. اعتبارًا من مارس ، كان يعمل بوتيرة سنوية تبلغ 4.6 في المائة.
بعد بيانات الأسبوع الماضي ، قال عمير شريف ، رئيس مجموعة توقعات التضخم إنسايتس ، إن “معظم الأجزاء جاهزة” للتخفيف التدريجي للتضخم الأساسي من هنا. لكنه حذر من أن هدف الاحتياطي الفيدرالي سيظل بعيد المنال لبعض الوقت.
وقال: “من الصعب حقًا أن نرى التضخم الأساسي ينخفض إلى أي شيء يقترب من 2 في المائة بحلول نهاية هذا العام”. “سنكون محظوظين لأن نكون حوالي ضعف ذلك.”
من بين التطورات الإيجابية في تقرير مؤشر أسعار المستهلكين الأخير كان هناك دليل متزايد على أن تضخم الإسكان بدأ في التراجع ، مما يعكس الانخفاض الحاد في الإيجارات وأسعار المنازل في العام الماضي الذي كان الخبراء ينتظرون للظهور في البيانات. أيضًا ، تباطأ مقياس التضخم الأساسي الذي يتم مراقبته عن كثب – ما يسمى ب “الخدمات الأساسية باستثناء الإسكان” – إلى أبطأ وتيرة شهرية له منذ يوليو 2022.
وحذر شريف من أن المقياس يمكن أن يكون شديد التقلب ويعكس بشكل غير متناسب النفقات المتعلقة بالسفر. لكن جاي باول ، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، قال العام الماضي إن الخدمات الأساسية بمجرد تجريد الإسكان “قد تكون الفئة الأكثر أهمية لفهم التطور المستقبلي للتضخم الأساسي” نظرًا لأنها تلتقط الديناميكيات المتعلقة بالأجور.
توفر نوبات التضخم المرتفعة السابقة بعض الراحة الإضافية. درس آلان ديتميستر ، الباحث السابق في بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن في UBS ، ارتفاعات التضخم التي امتدت لعقود من الزمان وخلص إلى أن “أفضل قياس فردي للتضخم هو على الأرجح عام 1947” بدلاً من السبعينيات والثمانينيات ، والتي اشتهرت بالتضخم الراسخ.
في فترة ما بعد الحرب العالمية الثانية ، انخفض التضخم – الذي كان مدفوعًا جزئيًا ، كما هو الحال اليوم ، بالمدخرات المكبوتة ، والارتفاع الحاد في الإنفاق الحكومي ، والتحول المفاجئ في طلب المستهلك نحو السلع – تدريجيًا بمرور الوقت دون ارتفاع حاد في أسعار الفائدة. قال ديتميستر إن هذا يشير إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يحتاج إلى مزيد من رفع سعر الفائدة ، على الرغم من أنه قد يستغرق عام على الأقل قبل تحقيق هدف الاحتياطي الفيدرالي.
توقع معظم الاقتصاديين الذين استطلعت آراؤهم بلومبرج أن الأمر قد يستغرق حتى عام 2025. ويتماشى ذلك تقريبًا مع الجدول الزمني الذي توقعه معظم مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي ، وفقًا للتقديرات المنشورة في مارس. كما يؤكدون أيضًا أنه لن يكون هناك تخفيضات في أسعار الفائدة حتى عام 2024 ، مما يعكس وجهة نظرهم القائلة بأن الانخفاض في التضخم الذي يحتاجون إلى دعمه لم يكن ليحدث قبل ذلك الحين.
“هناك حالة من عدم اليقين الهائلة وعلى جبهة التضخم ، هناك افتقار حقيقي للثقة لأنك تشعر بأن النماذج التي اعتقدنا أننا عرفناها وعملنا جيدًا لفترة طويلة في فترة تقلبات التضخم المنخفضة للغاية لم تنجح مع كل ذلك قال بيل إنجليش ، المدير السابق لقسم الشؤون النقدية في بنك الاحتياطي الفيدرالي.
وأضاف إنجليش ، الذي يعمل حاليًا في جامعة ييل: “ما أكده بنك الاحتياطي الفيدرالي هو أنه يريد حقًا رؤية التضخم يتجه نحو الانخفاض قبل أن يستنتجوا أنهم في وضع جيد”.
“توقعات انخفاض التضخم لن تقطعها.”
