أطروحة الاستثمار
أوصيت بالذهاب إلى Accolade طويلاً (ناسداك: ACCD) في كانون الثاني (يناير) عندما كان يتم تداول السهم عند 9.55 دولارًا أمريكيًا ، وكان أداء هذه التوصية جيدًا ، حيث ارتفع السهم إلى 17 دولارًا. أعتقد أن عرض قيمة ACCD لا يزال قوياً مثل التحديات التي يواجهها الأفراد الذين يتنقلون في نظام الرعاية الصحية لا تزال موجودة. ACCD في وضع جيد لمعالجة هذه القضايا من خلال الاستفادة من التكنولوجيا الخاصة بها والمساعدين الصحيين. أكرر تصنيف الشراء الخاص بي للسهم بعد أن أبلغت الشركة عن ربح قوي في الربع الرابع من عام 23 ورفع مستوى الهامش المستهدف للسنة المالية 25 (خلال يوم المحلل). بينما انخفض السهم بشكل حاد بعد الأرباح ، أعتقد أنه لا يوجد ما يبرره ، وبالتالي ، يقدم فرصة أخرى للمستثمرين لشراء الأسهم مع نظرة مستقبلية أساسية أفضل اليوم.
اتجاه الطلب
تظهر نتائج الربع الرابع من عام 23 أن اتجاه الطلب على ACCD قد حدث ظلت مرتفعة. نتيجة لنمو عضوية الحساب التجاري الذي كان محصنًا نسبيًا من البيئة الكلية ، زادت الإيرادات بنسبة 5.6٪ لتصل إلى 90 مليون دولار. على الرغم من أن الهوامش كانت أقل قليلاً من المعتاد ، إلا أن هذا يرجع في المقام الأول إلى إقرار ACCD لعدد أكبر من ضمانات الأداء (PG) في الربع الأول والربع الثاني والربع الثالث من السنة المالية 23 عن المعتاد ، مما قلل من عدد المساهمات ذات الهامش المرتفع المقدمة في الربع الرابع من السنة المالية 23. . كانت الزيادة بنسبة 33٪ في حجوزات ARR هي الأبرز ، حيث أظهرت اتجاه الطلب القوي الذي تتمتع به شركة ACCD. بالإضافة إلى ذلك ، ذكرت الإدارة أنه لا توجد علامة على حدوث تباطؤ في بيئة الطلب الحالية على حلول الملاحة والدعوة. إن حقيقة أن التوسع قد شوهد عبر القنوات التجارية والحكومية والمستهلكين هو أمر واعد أكثر. لا أعتقد أن توسع ACCD كان مجرد صدفة ؛ بدلاً من ذلك ، أعزو ذلك إلى مجموعة المنتجات المتنوعة للشركة والعمليات التجارية المبسطة ، مما شجع عددًا أكبر من العملاء على الاشتراك في أكثر من خدمة واحدة. وبالنظر إلى أن عقدًا واحدًا يستمر عادةً لمدة ثلاث سنوات ، فإن هدف الشركة في السنة المالية 25 قد تعرض لمزيد من المخاطر بسبب هذا الأداء الممتاز. مع نمو حجم قاعدة عملاء ACCD ، أعتقد أنه سيكون من الأسهل على الشركة زيادة ARR من خلال البيع الصاعد والمتقاطع.
هامش السنة المالية 25
خلال يوم المحلل ، شارك ACCD التوقعات المتفائلة للسنة المالية 25 وهدف الإيرادات طويل الأجل لأكثر من 1 مليار دولار. يبدو أن مخاوف المستثمرين بشأن التباطؤ المحتمل في النمو للسنة المالية 25 قد خمدت من خلال إظهار الإدارة للثقة في يوم المحللين. على وجه الخصوص ، أعلنت الإدارة عن قناعتها بالوصول إلى 500 مليون دولار في المبيعات. لتحقيق ذلك ، أتوقع أن أرى ACCD تستفيد من خدمات الرعاية الأولية الافتراضية ، جنبًا إلى جنب مع اعتماد تطبيقات النظام البيئي الشريك الموثوق به ، لتوسيع نموذج أعمالها (على سبيل المثال ، وصول أكبر بأقل تكلفة إضافية) في المستقبل القريب. أكدت الإدارة أيضًا على ملف تعريف الهامش المعزز ، مع هامش إضافي متوقع للإيرادات قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 2-4٪. في رأيي ، هذا تحسن كبير ، حيث أن الزيادة المتوقعة في الربحية عن التوجيه السابق (1.5٪) هي الآن 3٪ (ضعف). هذه الزيادة في الهامش المستهدف ، مدفوعة بجهود إعادة الهيكلة الناجحة التي ساهمت في تحسين الكفاءة التشغيلية ، من المرجح أن تكون هيكلية ومستدامة. على المدى الطويل ، حددت الإدارة هدفًا طموحًا يتمثل في تجاوز 1 مليار دولار من الإيرادات بحلول السنة المالية 29 وتهدف إلى تعديل هوامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 10٪ إلى 15٪ (ضمنيًا EBITDA بقيمة 125 مليون دولار). بإلقاء نظرة على هدف الخط الأعلى ، لن أقول أنه مستحيل لأن الإدارة لديها العديد من الخيارات لتوليد التوسع. على سبيل المثال ، يمكن أن تتوسع في الأسواق المجاورة من خلال التركيز عليها ، وتوسيع حصتها في السوق الحالية من خلال زيادة المبيعات والبيع العابر للعملاء الحاليين ، وتطوير منتجات جديدة. ومع ذلك ، من المهم ملاحظة أنه ، بافتراض أن 500 مليون دولار من العائدات في السنة المالية 25 ، لن يتم الوصول إلى هذا الهدف إلا إذا حافظت الشركة على معدل نمو سنوي مركب بنسبة 19٪ في السنوات بين السنة المالية 25 والسنة المالية 29. بشكل عام ، أعتقد أن يوم المحلل قد ألقى الكثير من المعلومات حول الأهداف طويلة الأجل للشركة ، وإذا حققت الإدارة هذه الأهداف باستمرار ، أعتقد أن السهم سيحقق أداءً جيدًا من هنا. إذا افترضنا أن شركة ACCD تتداول عند مضاعف قيمة EV / EBITDA الآجلة لمؤشر S&P بمقدار 12 ضعفًا في السنة المالية 29. ستبلغ قيمة المشروع 1.5 مليار دولار (مقابل 821 مليون دولار اليوم) ، مما يعني ضعفًا تقريبًا من اليوم.
ميزة تنافسية
تتمثل الميزة السرية لـ ACCD في نظامها الأساسي المصمم خصيصًا ، والمدعوم بكمية كبيرة من البيانات ومصمم مع وضع فريق الرعاية والأعضاء والعملاء في الاعتبار. تعتبر درجة التأسيس السريرية (CFS) ، التي تأخذ في الاعتبار مجموعة متنوعة من العوامل ، جزءًا أساسيًا مما يجعل هذه المنصة جذابة جدًا بالنسبة لي. تأخذ CFS أيضًا في الاعتبار عوامل الخطر الاجتماعية وعلاقة الرعاية الصحية للعضو عند تحديد الطريقة الأكثر فعالية لمشاركة الأعضاء بهدف زيادة التحويل. أعتقد أن هناك العديد من الفوائد لفريق الرعاية عندما يمكن التنبؤ بالتكاليف بشكل أكثر دقة. تتمثل إحدى الميزات في أنه يمكنهم رؤية كيفية زيادة الأرباح بشكل منهجي بشكل أكثر وضوحًا. أدخل ACCD تحسينًا جديدًا في يوم المحلل ، والذي أعتقد أنه سيزيد من كفاءة فريق الرعاية بشكل أكبر. تعد True Health Dashboard ، التي تقيم فعالية الإحالات ومشاركة الأعضاء ضمن إطار عمل تقرير الحلقة المغلقة ، أحد هذه التحسينات التي ستساعد فريق الرعاية على توضيح وقياس وفورات التكلفة لأصحاب العمل بشكل أكثر وضوحًا.
النظام البيئي الشريك
في سياق النظام البيئي للصحة الرقمية سريع التطور ، أرى قيمة كبيرة في النظام البيئي للشريك الموثوق لـ ACCD. في البيئة الكلية الحالية ، تتطلع الشركات إلى البقاء في صدارة المنافسة من خلال توفير حزم مزايا جذابة ، ولكنها تحتاج إلى مساعدة في تقييم مجموعة متنوعة من حلول نقاط الصحة الرقمية المتاحة. هنا يأتي دور ACCD. يعتمد نهج Accolade على النظام الإيكولوجي الشريك على الجودة ؛ إنهم يعطون الأولوية للعمل مع مزودي الخدمة من الدرجة الأولى في السوق. من خلال تبسيط عملية الشراء والتنفيذ ، تساعد ACCD العملاء على توفير الوقت والمال مع الاستفادة أيضًا من شركاء الحلول النقطية من خلال تحسين التوزيع واستخدام الأعضاء بشكل أكبر. بالنسبة إلى ACCD ، أرى أن هذا محرك نمو واعد ومربح على مدى السنوات القليلة المقبلة بسبب الطبيعة التراكمية للهامش لزيادة شبكة الشركاء (تكلفة قليلة لتوسيع نطاق ACCD).
تقييم
أعتقد أن شركة ACCD تتداول الآن بسعر رخيص نسبيًا مقارنة بتاريخها أيضًا. اعتاد ACCD على التداول في نطاق يتراوح بين 8x و 10x في الإيرادات الآجلة في عام 2021 عندما كان ينمو بنسبة 20 +٪. اليوم ، يتم تداول ACCD بعائد آجل 2x فقط ولكن من المتوقع أن ينمو بنسبة 20٪ تقريبًا (باستخدام إرشادات الإدارة). حتى لو قمنا بالتعديل مع أسعار الفائدة المرتفعة اليوم (والتي أتوقع أن تنخفض إلى مستوى طبيعي أكثر) ، فإن هذا الخصم يبدو حادًا للغاية. أود أن أشير أيضًا إلى أن توقعات هامش الربح اليوم أفضل أيضًا (رفعت الإدارة دليل الهامش بمقدار 2x ، كما ذكر أعلاه).
المخاطر
المشكلة في سهم ACCD ، في رأيي ، هي قلة الأرباح ، وإذا نظر المرء إلى أرقام LTM ، فإن الخسائر التشغيلية هي> 100٪. في حين أن الزيادة في توجيه الهامش جيدة ، أعتقد أن الكثير من المستثمرين متشككون للغاية بشأن السهم ، وسوف يتجنبهم معظمهم حتى تصبح الربحية في متناول اليد (أقل من عامين من وجهة نظري). من غير المرجح أن يتم فحص الأسهم بشكل جيد ، حيث يقع في مجال النمو اللائق ولكن خسائر فادحة. هذا على عكس شركات البرمجيات عالية النمو التي تنمو بنسبة> 30٪ وتجتاز قاعدة 40. إذا زادت المعدلات أكثر ، فإن النمو يتباطأ أكثر ، أو تفقد الإدارة أي جزء من توقعات أرباحها ، فإن قلقي هو أن سيعاقب السوق السهم بإعادة تقييم التقييم بالهبوط. قد يعمل السهم في السنة المالية 29 ، لكن الطريق إلى السنة المالية 29 قد يكون مؤلمًا للغاية.
خاتمة
لا يزال اتجاه الطلب على ACCD مرتفعًا ، كما يتضح من النمو القوي في عضوية الحسابات التجارية وزيادة الإيرادات. أدت مجموعة المنتجات المتنوعة للشركة والعمليات التجارية المبسطة إلى توسعات ناجحة عبر القنوات التجارية والحكومية والمستهلكين. توقعات الإدارة المتفائلة للسنة المالية 25 ، بما في ذلك تحسين هامش الربح وهدف الإيرادات البالغ 500 مليون دولار ، تغرس الثقة في مسار نمو ACCD. يعزز النظام البيئي للشريك الموثوق به الميزة التنافسية للشركة ويوفر إمكانية النمو المتراكم للهامش في المستقبل. بالنظر إلى هذه العوامل ، أحتفظ بنظرة إيجابية حول ACCD وأعتقد أن الانخفاض الأخير في سعر السهم يوفر فرصة مواتية للمستثمرين للاستفادة من توقعاتها الأساسية الأفضل.
