مقدمة
لقد كتبنا عن شركة ADT Inc. (بورصة نيويورك: ADT) في ديسمبر 2021 عندما ذكرنا أن صفقة Sunpro لديها القدرة على تحسين الوضع المالي لشركة ADT بشكل كبير. ومع ذلك، فإننا كما ذكر في ذلك الوقت أن الاستجابة الأولية من المستثمرين للصفقة لم تكن مقنعة. في الواقع ، فإن المؤشرات الفنية الهبوطية ، التي حددناها في ديسمبر 2021 ، قد مرت في النهاية ، مما أدى إلى انخفاض الأسهم لتقترب من 6 دولارات للسهم بحلول منتصف العام الماضي. على الرغم من تعافي الأسهم إلى حد ما في الأشهر التالية ، إلا أن الأسهم بدأت في التحول بشكل حاد بحلول ديسمبر من العام الماضي.
كان الانخفاض منذ ذلك الحين عدوانيًا ، على أقل تقدير ، حيث تكافح الأسهم في الوقت الحالي لاستعادة الدعم طويل الأجل ، كما نرى أدناه. العلامة المقلقة على الرغم من وجهة نظر فنية هي انخفاض المتوسط المتحرك للسهم لمدة 200 يوم. يأمل الثيران في أن هذه ليست علامة تنذر بالسوء على أن القيعان المنخفضة قد تظل على البطاقات ، مما قد يؤدي أيضًا إلى خفض الأرباح أو تعليقها في السهم. لذلك ، من هذا المنظور ، دعونا نلقي نظرة على اتجاهات المقاييس المالية الرئيسية التي تشكل أرباح ADT ، حيث يمكن أن يمنحنا هذا التمرين نظرة ثاقبة على القوة الأساسية لشركة الأمان في هذه اللحظة من الزمن.
الرسم البياني الفني ADT (Stockcharts.com)
نسبة الدفع للأرباح GAAP
على الرغم من ارتفاع مبيعات ADT إلى 1.612 مليار دولار في الربع الأول ، إلا أن صافي أرباح الشركة جاء بالسلب عند 89.7 مليون دولار. وهذا يعني (مع الأخذ في الاعتبار أرباح الشركة السلبية في الربع الثالث من العام الماضي) أن أرباح ADT المتأخرة على مدى اثني عشر شهرًا تصل الآن إلى + 31.3 مليون دولار فقط. يكفي القول ، نظرًا لأنه تم دفع 127 + مليون دولار في مدفوعات الأرباح خلال نفس الإطار الزمني ، فإن أرباح ADT منذ البداية تبدو غير مستدامة في هذه المرحلة.
التدفق النقدي الحر
يبدو وضع التدفقات النقدية لشركة ADT أقوى بكثير ، حيث حققت الشركة 1.88 مليار دولار من التدفق النقدي التشغيلي خلال الأرباع الأربعة الماضية وتدفق نقدي مجاني قدره 0.47 دولار للسهم. هذه الأرقام تعادل نسبة توزيع أرباح نقدية تقل عن 30٪ وعائد تدفق نقدي حر يزيد عن 8٪. على الرغم من أن هذه الأرقام قد توضح القوة المالية لـ ADT ، إلا أننا يجب أن نتذكر أنه يمكن إنشاء التدفق النقدي بطرق لا تعد ولا تحصى (سحب الديون أو بيع الأصول ، وما إلى ذلك) وهذا هو السبب في ضرورة الرجوع إلى الميزانية العمومية لضمان عدم تعرضها للانخفاض في القيمة. على أي حال.
الرافعة المالية للميزانية
في نهاية الربع الأول ، تم الإبلاغ عن 9.33 مليار دولار من الديون طويلة الأجل في الميزانية العمومية لشركة ADT ، وهو رقم كبير بالنظر إلى أن حقوق المساهمين بلغت 3.31 مليار دولار بعد نفس الربع. هذا يعني أن نسبة الدين إلى حقوق الملكية تقترب من 300٪ مما يجلب مخاطر واضحة على الرغم من تعليقات الإدارة الأخيرة بشأن تعرض الشركة لمخاطر الفائدة التطلعية المحدودة. حتى الآن ، من أجل تلبية السندات قصيرة الأجل ، كانت الشركة تقوم بسداد الديون قصيرة الأجل من خلال المزيد من الاقتراضات والنقد المتاح من الميزانية العمومية. نتيجة لذلك ، تضخمت نفقات الفائدة على ADT لتصل إلى ما يقرب من 172 مليون دولار في الربع الأول وحده. يكفي القول ، بالنظر إلى أن أرباح التشغيل في الربع الأول كانت أعلى بمقدار 80 مليون دولار فقط في الربع الثالث ، فإن هذا الاتجاه لا يبشر بالخير لنمو التدفقات النقدية المستدام في المستقبل.
انخفاض قيمة الشهرة
سجلت ADT رسوم انخفاض في قيمة حسن النية بما يقرب من 200 مليون دولار مرتبطة بالجانب الشمسي من الشركة ، والتي خسرت المال في الربع الأول. هذه النية الحسنة هي أساسًا “الدهون” على القيمة الدفترية في صفقة Sunpro. على الرغم من أن الانخفاض في القيمة عبارة عن رسوم غير نقدية لا تؤثر بالضرورة على توليد التدفقات النقدية ، إلا أن ما يؤثر عليها هو حقوق ملكية الشركة (صافي القيمة) ومعدلات الديون (وهي بالفعل مرتفعة). علاوة على ذلك ، على الرغم من الانخفاض الأخير في القيمة في الربع الأول ، فإن الشهرة وغيرها من الأصول “غير الملموسة” تمثل أكثر من 10.6 مليار دولار من الأصول أو 60٪ من إجمالي أصول ADT (17.54 مليار دولار). هذه المستويات من الأرقام تترك بالتأكيد إمكانية حدوث المزيد من الانخفاضات في المستقبل ، مما قد يضر بأسهم الشركة وسعرها على حد سواء.
استشرافية تنقيحات EPS
على الرغم من أن تقديرات العائد على السهم للمستقبل تغطي حاليًا 0.14 دولارًا أمريكيًا للسهم من الأرباح السنوية ، إلا أن المراجعات تستمر في التناقص ، وهو أمر مقلق. في حالة احتمال أن تظل أعمال الطاقة الشمسية تحت الضغط ، يجب أن تستمر قطاعات CSB والقطاعات التجارية في ADT في اكتساب قوة دفع لضمان أن نرى بعض الاستقرار فيما يتعلق بالتوقعات المستقبلية.
مراجعات EPS التطلعية ADT (البحث عن ألفا)
خاتمة
باختصار ، بعد الاطلاع على تقرير أرباح الربع الأول الأخير من ADT ، وميزانيتها العمومية بالإضافة إلى تقديرات EPS المستقبلية ، قد يكون من المنطقي أن تقوم الإدارة بقطع أو تعليق الأرباح في هذه اللحظة من الزمن. على الرغم من أن الأرباح المستقبلية المتوقعة تغطي المدفوعات ، إلا أن الدين المرتفع للشركة وانخفاض حقوق الملكية يجلب مخاطر على الشؤون المالية لشركة ADT بشكل عام. نحن نتطلع إلى استمرار التغطية.
