العمل الاستثماري
أوصيت بتقييم تعليق لـ AppLovin (ناسداك: التطبيق) عندما كتبت عن ذلك في المرة الأخيرة، حيث كنت أرغب في انتظار الإدارة لتقديم التوجيه للسنة المالية 24 قبل اتخاذ أي موقف. قائم على بناءً على توقعاتي وتحليلاتي الحالية على APP، أوصي بتقييم الشراء. واستنادًا إلى الأداء الأخير والتوقعات الإيجابية للغاية للسنة المالية 24، أصبحت أكثر ثقة في توقعات أداء السهم. تعمل منصة AXON 2.0 بشكل جيد، مما أدى إلى نمو يزيد عن 80٪ في قطاع منصات البرمجيات في الربع الرابع من عام 23. والأهم من ذلك، توسع هامش منصة البرمجيات إلى أعلى مستوى له على الإطلاق بنسبة 78%، مما يشير إلى إمكانية توليد المزيد من النقد مع توسع نطاق APP.
مراجعة
ارتفعت إيرادات الربع الرابع من عام 23 بنسبة 36٪ لتصل إلى 953 مليون دولار، متجاوزة توقعات الشارع البالغة 929 مليون دولار وتوجيهات الإدارة البالغة 920 دولارًا في المنتصف. وكانت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك البالغة 476 مليون دولار أعلى أيضًا من توقعات السوق البالغة 440 مليون دولار وتوجيهات إدارية بقيمة 430 مليون دولار. أما بالنسبة لتوجيهات السنة المالية 24، فقد وجهت الإدارة إيرادات للربع الأول من العام 24 تتراوح بين 955 مليون دولار إلى 975 مليون دولار والأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك من 475 مليون دولار إلى 495 مليون دولار. على أساس العام بأكمله، تصل الإيرادات إلى 4.02 مليار دولار، بزيادة عن المبلغ السابق البالغ 3.8 مليار دولار. بلغت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 1.99 مليار دولار أمريكي، مرتفعة أيضًا من 1.77 مليار دولار أمريكي سابقًا.
بشكل عام، أعلنت شركة APP عن نتائج قوية للربع الرابع من عام 2023؛ على وجه الخصوص، أظهر الربع الرابع من عام 23 قوة AppDiscovery، والذي أشارت الإدارة إلى أنه كان المحرك الرئيسي للنجاح للنمو بنسبة 88% على أساس سنوي في إيرادات منصة البرامج. علاوة على ذلك، فإنه يُظهر أيضًا إمكانية استمرار هامش التطبيقات في التوسع مع تحسن هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لمنصة البرمجيات إلى أعلى مستوى على الإطلاق بنسبة 73% (بزيادة 100 نقطة أساس على التوالي و1200 نقطة أساس سنويًا). استنادًا إلى حساب هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) الخاص بمنصة البرامج الإضافية، على أساس سنوي/عام، يكون الهامش الإضافي في الثمانينات المرتفعة، مما يعني أنه لا يزال هناك مجال للتوسع. ما يعنيه هذا أيضًا هو أن APP لديه الكثير من الإمكانات لتوليد تدفق نقدي حر أكبر بكثير مما هو عليه اليوم (وهو ما يبدو أن الإدارة سعيدة بفعله بناءً على معدل شراء الأسهم البالغ 1.2 مليار دولار الذي تم إجراؤه في السنة المالية 23). أتوقع أن يستمر AppDiscovery (المدعوم من AXON 2.0) في دفع النمو، لا سيما مع قيام Google الآن باستخدام عروض الأسعار في الوقت الفعلي، وهو ما أعتقد أنه سيغير قواعد اللعبة تمامًا بالنسبة لـ APP. فيما يلي نقطتان رئيسيتان أبرزتهما الإدارة:
نعم. لذا، فقد صدر الإعلان الأول، وهو إعلانات Google بشأن تحركها لتقديم عروض أسعار في الوقت الفعلي في المزادات عبر الهاتف المحمول. أعتقد أنه كان في وقت ما في شهر أكتوبر، وكان لديهم التزام بالقيام بذلك بحلول شهر يناير. ولكن طوال الربع الرابع، تم تداول الغالبية العظمى من السوق بطريقة برمجية في الوقت الفعلي. وتأثير ذلك ذو شقين بالنسبة لشركة مثل شركتنا. الأول هو أننا قمنا بتشغيل منصة MAX، ولم نفرض أي رسوم على شركات الإعلان عندما لا تقدم عطاءات في الوقت الفعلي، ولكن نفرض معدل أخذ بنسبة 5% عندما تقدم عطاءات في الوقت الفعلي. وقد كشفنا عن هذا الرقم قبل أن يكون هذا مجرد رسم ثابت نفرضه للمزايدة على نظامنا الأساسي. الآن، مع تحرك غالبية السوق بهذه الطريقة، يعد هذا تطورًا اقتصاديًا جيدًا لمنصة MAX، ومن الواضح أن هذا يفيد قطاع البرمجيات لدينا.
فيما يتعلق بالنقطة الثانية من التأثير، من الواضح أن ما تفعله عروض الأسعار في الوقت الفعلي هو إجراء مزاد بشكل أسرع. هناك استهلاك أقل، وبالتالي هناك حمل أقل على البنية التحتية من أجل معالجة المزاد في الوقت الفعلي مقابل المزاد الشلالي. وهناك تسليم أسرع للإعلان. ومن خلال تقديم إعلان بسرعة أكبر، يستفيد الناشر لأنه يمكنه عرض المزيد من الإعلانات للمستهلك وقتما يريد ذلك، فبدلاً من انتظار مسح الإعلان فعليًا، يتم مسحه بشكل أسرع ويظهر المزيد. ومن خلال القيام بذلك، فإنه يخلق عالمًا يبدأ فيه الناشر في تحقيق المزيد من الأرباح بطريقة فعالة، مما يمكنه بعد ذلك زيادة إيرادات الإعلانات لكل مستخدم. ومن ثم فإن الصيغة الكاملة التي نعمل وفقًا لها هي أن الناشر يجني المزيد، ويعيد استثمار المزيد في اكتساب المستخدمين، وتنمو أعماله، ونحن نمكن هذا النمو، وتنمو أعمالنا معه. لذلك نحن نرى فقط إيجابيات من هذا التحول. مكالمة 4Q23
مع النتائج والتوقعات الإيجابية للعام المالي 24 (التي كنت أنتظرها)، فإنني الآن أتحول إلى الاتجاه الصعودي للسهم. ومع ذلك، أعتقد أنه لا تزال هناك مجالات مراقبة رئيسية يجب على المرء أن يأخذها بعين الاعتبار للمضي قدمًا قبل جعل هذا موضعًا أساسيًا في المحفظة.
أولاً، في حين أن الإنفاق الاستهلاكي على ألعاب الهاتف المحمول أصبح إيجابيًا مع بداية العام المالي 2024، أعتقد أنه من المهم التصرف بخفة هنا لأن حالة الاقتصاد الكلي الشاملة ليست في أفضل حالة حتى الآن. ويظل التضخم ثابتا، وتظل أسعار المساكن مرتفعة، وتظل سوق العمل ساخنة، وهو ما من شأنه أن يستمر في ردع بنك الاحتياطي الفيدرالي عن خفض أسعار الفائدة في أي وقت قريب. أعتقد أن المستهلكين سيستمرون في الحفاظ على تحفظهم فيما يتعلق بالإنفاق التقديري. قد أكون مخطئًا هنا، لكن ليس من المفيد أن تكون آمنًا في اللعب في هذه الغاية. ثانيًا، هناك خطر محتمل في تفاعل التطبيقات مع نظامي التشغيل iOS وAndroid. لا أعتقد أنه سيصل إلى الكثير، ولكن ضع في اعتبارك أن APP معرض بشدة لأية قيود خصوصية أو منتجات إعلانية منافسة تقرر تلك المنصات تنفيذها في المستقبل. ونظرًا لعدم اليقين، أتوقع أن يستمر التقييم في مواجهة الضغوط حتى تتمكن APP من تنويع إيراداتها في أسواق نهائية أخرى (أي سوق التلفزيون المتصل عبر الاستحواذ على Wurl).
تقييم
عمل المؤلف
أعتقد أن APP سيشهد تسارعًا قويًا في النمو وتوسيع الهامش وفقًا لتوجيهات السنة المالية 24. أظهرت نتائج الربع الرابع من عام 23 أن منصة AXON 2.0 تقود نموًا قويًا يحقق هامشًا إضافيًا مرتفعًا، ومع توجيهات الإدارة لعام مالي قوي 24، أنا الآن أكثر ثقة في التوصية بمركز شراء لـ APP. تبلغ توجيهات الإدارة للسنة المالية 24 ما يقرب من 4 مليارات دولار من الإيرادات، وهو ما يترجم إلى نمو بنسبة 22%، أي تسارع بمقدار 500 نقطة أساس عن السنة المالية 23. بالنسبة لتقديري للسنة المالية 25، أتوقع أن يتسارع النمو بوتيرة مماثلة إلى 25%. قامت الإدارة أيضًا بتوجيه الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للسنة المالية 24 إلى 2 مليار دولار أمريكي، مما يعني ضمنيًا هوامش بنسبة 50٪ تقريبًا، وهي خطوة كبيرة مقارنة بالهامش البالغ 35٪ الذي شوهد في السنة المالية 23. وبينما أعتقد أن هناك مجالًا لمزيد من التوسع في الهامش، إلا أنني أبقيته محافظًا وافترضت هوامش ثابتة. عند مقارنتها بنظرائها الآخرين في مجال تكنولوجيا الإعلان، قد لا يكون نمو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المتوقع لشركة APP هو الأفضل، ولكن ملف هامش الربح الخاص بها أفضل كثيرًا في المتوسط. على هذا النحو، أعتقد أنه يجب أن يتداول في مكان ما يتماشى مع متوسط مكان تداول أقرانه اليوم: 11x (أيضًا حيث يتم تداول السهم اليوم).
عمل المؤلف
افكار اخيرة
لقد قمت بترقية توصيتي الاستثمارية لـ APP إلى شراء، مدفوعة بأدائها المذهل في الربع الرابع من عام 23 والتوقعات القوية للسنة المالية 24. إن نجاح منصة AXON 2.0، الذي ينعكس في النمو القوي في إيرادات منصة البرمجيات وهامش القطاع القياسي بنسبة 78٪، يشير إلى إمكانات كبيرة لتوليد النقد مع توسع نطاق APP. إن التأثير الإيجابي لتحول Google إلى تقديم العطاءات في الوقت الفعلي يزيد من تعزيز آفاق النمو. نظرًا لملف تعريف هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) الأفضل، على الرغم من انخفاض توقعات نمو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA)، أعتقد أن APP يجب أن يتداول بما يتماشى مع متوسط مضاعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) لأقرانه.
