مع إجراء الانتخابات وغبارها ، تبدو نيجيريا مستعدة لبعض الإصلاحات الكبيرة بمجرد أن يؤدي رئيسها الجديد ، بولا تينوبو ، اليمين الدستورية الأسبوع المقبل. شنت الحكومة القادمة حملتها على منصة اقتصادية مثيرة للجدل (لكنها حكيمة مالياً) لإلغاء دعم الوقود وإجراء التعديلات اللازمة على العملة لمواجهة التحديات الاقتصادية المستمرة. ولكن ما إذا كان سيتم الوفاء بالوعود الانتخابية في نهاية المطاف هو سؤال آخر تمامًا. يعاني الاقتصاد النيجيري بالفعل من وطأة ارتفاع الأسعار الزيادة في الناتج المحلي وصولا إلى ~ 2٪ و تسارع التضخم إلى> 22٪ هذا الشهر. لم ينته البنك المركزي النيجيري (CBN) من التشديد أيضًا – الأحدث ارتفاع 50 نقطة أساس رفع سعر الفائدة القياسي للبلاد إلى مستوى مرتفع جديد قدره 18.5٪ ، لكن المعدلات لا تزال أقل بكثير من التضخم.
بلومبرج
بالنسبة للمستثمرين ، فإن خطر تباطؤ الاقتصاد هو تفوقها المخاطر المرتبطة بسياسة تداول العملات الأجنبية المُدارة بشدة والتي أسفرت عن نوبات حادة من تخفيض قيمة العملة في السنوات الأخيرة. الجارية نقص نيرةنتيجة لقرار البنك المركزي المفاجئ بالتقاعد من عملات Naira القديمة (الخاضعة لمهلة نهائية) مقابل إعادة تصميم أوراق Naira ، لم يؤدي إلا إلى تفاقم مخاطر الصرف الأجنبي للمستثمرين.
على الجانب الآخر ، هناك أيضًا مكافأة – Global X MSCI Nigeria ETF (نيويورك: NGE) يتم تداولها الآن بخصم قياسي من صافي قيمة الأصول (حوالي 46٪) ، نتيجة لتفاقم النقص في نايرا في الأشهر الأخيرة. لكن النقص في العملات الأجنبية (على كلا الجانبين) كان مشكلة مستمرة على مر السنين ، إلى جانب ضوابط رأس المال ، لذلك ليس هناك ما يضمن انعكاس رياح العملات الأجنبية المعاكسة في أي وقت قريب. قبل إجراء تعديل محتمل في سوق العملات في النصف الثاني ، عندما تبدأ الحكومة الجديدة ، بالإضافة إلى الرياح الاقتصادية المعاكسة الكامنة في نيجيريا ، يخاطر المستثمرون بمزيد من الألم في الأشهر المقبلة. في الوقت الحالي ، تدخل NGE في أسهمي “شديدة الصعوبة”.
نظرة عامة على الصندوق – محفظة منخفضة التكلفة لتتبع الاقتصاد النيجيري
تسعى مؤسسة Global X MSCI Nigeria ETF المدرجة في الولايات المتحدة إلى تتبع ، قبل النفقات ، العائد وأداء السعر لمؤشر MSCI All Nigeria Select 25/50 ، الذي يضم مجموعة مختارة من 20 مكونًا على الأقل من عالم الأسهم النيجيري (يخضع ل عتبة السيولة البالغة 100 ألف دولار من متوسط قيمة التداول اليومية). تحتفظ ETF بحوالي 47 مليون دولار من صافي الأصول في وقت كتابة هذا التقرير وتتقاضى نسبة نفقات قدرها 0.8 ٪ ، مما يجعلها خيارًا فعالاً من حيث التكلفة للمستثمرين الأمريكيين الذين يتطلعون إلى الوصول إلى الأسهم النيجيرية. يوجد ملخص للحقائق الأساسية حول مؤسسة التدريب الأوروبية في الرسم البياني أدناه:
العالمية X
يتوزع الصندوق على 20 حيازة ، حيث يشكل القطاع المالي أكبر تخصيص قطاعي بنسبة 48.1٪ ، يليه قطاع السلع الاستهلاكية بنسبة 20.5٪ والمواد بنسبة 19.2٪. على أساس تراكمي ، استحوذت القطاعات الخمسة الأولى على 100٪ من إجمالي المحفظة ، مما جعل NGE مؤسسة ETF شديدة التركيز من وجهة نظر القطاع. تماشياً مع تركيز الصندوق على القطاعات الدفاعية (تساهم المالية وسلع المستهلكين بنسبة 68٪ من المحفظة) ، فإن الإصدار التجريبي من حقوق الملكية منخفض عند 0.22 لمؤشر S&P 500 (SPY) و 0.35 إلى MSCI EAFE (EFA) ، وهو وكيل للتطوير. الأسواق باستثناء أمريكا الشمالية. لا يرتبط الصندوق كثيرًا بمؤشرات الأسواق الناشئة العالمية أيضًا ، مع إصدار تجريبي قدره 0.52 لمؤشر MSCI Emerging Markets (EEM).
العالمية X
يعكس تخصيص الأسهم الفردية في NGE تخصيص القطاع الذي يركز على القطاع المالي ، مع وجود ثلاثة من أكبر خمسة ممتلكات للصندوق في مجال الخدمات المصرفية التجارية (Zenith Bank و Guaranty Trust و FBN Holdings). لا تزال شركة Dangote Cement هي أكبر شركة مُصنِّعة للأسمنت متعددة الجنسيات بنسبة 13.1٪ ، في حين أن ثاني أكبر حيازة هي شركة Naira النيجيرية بنسبة 9.1٪ من صافي الأصول. تشمل المقتنيات الرئيسية الأخرى شركة نستله نيجيريا للأغذية والمشروبات (6.1٪) والضيافة والأعمال الزراعية وتكتل الطاقة شركة Transnational Corporation of Nigeria (5.9٪) ، بالإضافة إلى شركة Telco MTN Nigeria (5.2٪). في المجموع ، تساهم أكبر خمس حيازات بنحو 44 ٪ من محفظة الأسهم العشرين ، مما يجعل NGE مؤسسة ETF مركزة نسبيًا من منظور الأسهم الفردية أيضًا.
العالمية X
تعكس المخاطر المختلفة المرتبطة بالاستثمار في سوق حدودية مثل نيجيريا (عدم الاستقرار السياسي ، والفساد ، وما إلى ذلك) ونقص نايرا في الأشهر الأخيرة ، يتم تداول المحفظة الأساسية بأقل بكثير من القيمة الدفترية عند 0.5x تقريبًا. في المقابل ، تقدم المحفظة عائدًا بنسبة 18٪ تقريبًا على حقوق الملكية (ROE) ، على الرغم من أن معدل الإقراض في نيجيريا بنسبة 18.5٪ يشير إلى خلق قيمة محدودة للمساهمين (أي ، العائد على حقوق المساهمين أقل من تكلفة حقوق الملكية).
العالمية X
أداء الصندوق – مخيب للآمال خلال الدورات
على أساس حتى تاريخه ، ارتفعت قيمة ETF بنسبة 15٪ تقريبًا ولكنها انخفضت بمعدل سنوي -13.6٪ (معدل -10.3٪ من حيث صافي الأصول) منذ إنشائها في عام 2013. السنة التقويمية منذ إطلاقها – انعكاس للعديد من المشاكل الهيكلية (المالية والسياسية) التي ابتليت بها الاقتصاد النيجيري على مدى العقد الماضي. نتيجة لذلك ، لا يزال NGE بعيدًا عن أعلى مستوياته في عام 2013 ، حيث انخفض التراكمي -76.9 ٪ (-66.4 ٪ من حيث صافي القيمة المضافة) وتراجع مؤشر MSCI Frontier Markets بهامش كبير. مع تسجيل ETF سنويًا عند -12.5٪ كئيبة على مدى السنوات الخمس الماضية (مقابل MSCI Frontier Markets عند -2.1٪ ومؤشر MSCI All Country World عند + 7.0٪) ، لم يتم تعويض المستثمرين بشكل كاف عن المخاطر المرتبطة بالأسهم النيجيرية.
العالمية X
يعد التوزيع نصف السنوي ، المستمد بالكامل من الدخل ، مرتفعًا ، على الرغم من أنك تتوقع ذلك بالنسبة لصندوق يتركز في البنوك الرائدة في السوق والأسهم الاستهلاكية الأساسية. بلغ العائد لعام 2022 0.60 دولارًا أمريكيًا للسهم ، مما يعني عائدًا قويًا بنسبة 7 ٪ تقريبًا. انخفض العائد بالقيمة المطلقة تماشياً مع اتجاه صافي قيمة الأصول ، على الرغم من ذلك ، يجب على المستثمرين الدخل أن يبحثوا في مكان آخر. ومع وجود دفعة واحدة أو اثنتين من الزيادات الحادة في أسعار الفائدة والنقص الحاد في Naira هذا العام من المحتمل أن تضر العمليات المصرفية التجارية بشدة ، فقد يكون توزيع الصندوق مخيبًا للآمال هذا العام.
نجم الصباح
خاتمة
في عالم نادرًا ما تبتعد فيه صناديق الاستثمار المتداولة عن قيم أصولها الصافية الأساسية ، يبرز خصم صافي قيمة الأصول لدى NGE ETF بنسبة 46٪. من الناحية التاريخية ، كان إغلاق هذا الخصم يمثل تحديًا لأن نيجيريا عانت لفترة طويلة من نقص في العملات الأجنبية على كلا الجانبين (الدولار والنيرة). ومع ذلك ، يواصل البنك المركزي الحفاظ على سياسة سعر الصرف الخاضعة للرقابة الشديدة ، مما أدى إلى نوبات حادة من انخفاض / انخفاض قيمة العملة على مر السنين. أحدث تحرك للبنك المركزي النيجيري للتقاعد من عملات النيرة القديمة (في البداية بحلول شهر يناير ولكن تم تمديده منذ ذلك الحين) ، ظاهريًا لممارسة سيطرة أكبر على المعروض النقدي ، أدى فقط إلى تفاقم مشكلة نقص العملات الأجنبية. لا عجب إذن أن يكون خصم NGE على صافي قيمة الأصول قد زاد بنسبة 20-30٪ هذا العام.
ولكن حتى الخصم بنسبة 50٪ قد لا يكون كافيًا لتحريف المخاطرة / المكافأة في الاتجاه الصحيح. تستعد الأسواق النيجيرية للاضطراب في المستقبل مع تولي رئيس جديد مهام منصبه الأسبوع المقبل ، بعد فوزه في الانتخابات على منصة لضبط أوضاع المالية العامة. لكن من الناحية العملية ، سيكون إلغاء دعم الوقود وتحقيق التوازن في الميزانية تحديًا. مع توتر الاقتصاد بالفعل بسبب ارتفاعات مكافحة التضخم ، فإن التحويلات النقدية اللازمة لتعويض التأثير قد تنطوي على مزيد من الديون وتعديلات كبيرة في أسعار الصرف في الأشهر المقبلة. في انتظار وضوح أفضل لسياسة ما بعد الانتخابات ، سأبتعد عن الأسهم النيجيرية.
