لقد عدت إلى كتابة مقالات استثمارية مستقلة لـ Seeking Alpha في بداية مايو 2024، وفي ذلك الوقت لم أكن أتوقع بالتأكيد أن أكتب عن Tripadvisor (ناسداك: رحلة). بعد كل شيء، لقد قمت بتصفية مركزي بالكامل في حجز السفر ومراجعة النظام الأساسي في فترة التشغيل في أواخر الشتاء شائعات قوية بأنه من المحتمل أن يتم الاستحواذ على الشركة عن طريق الأسهم الخاصة. يبدو أن القصة وفرصة الاستثمار قد انتهت.
تسعى ألفا
في حين أن عملية الاستحواذ هي في معظم الحالات سيناريو أحلام للمساهمين، فقد كان هذا أحد المواقف التي قمت فيها ببيع أسهمي على مضض تقريبًا، على الرغم من تأمين سعر أعلى بنسبة 80٪ من سعر تداول TRIP في عيد الهالوين الماضي.
لقد فعلت ذلك، وما زلت أرى أن قطاع Viator في الشركة تم تجاهله وعدم تقديره. أنا من نوع المستثمرين الذين يميلون إلى جني الأرباح عندما تكون الأرباح متاحة، ولكن هذا كان أحد الأسهم التي كانت لدي نوايا طويلة المدى بشأنها. إن استحواذ شركة الأسهم الخاصة على الشركة هذا العام كان يعني ببساطة أن الجانب الصعودي الإضافي الذي استثمرت من أجله، إذا تحقق، سوف تحصل عليه شركة أسهم خاصة وليس أنا.
لدهشتي، وامتناني الصريح، في 8 مايو، أعلنت إدارة Tripadvisor قراراتها بأن الاستحواذ لم يكن أفضل نتيجة في الوقت الحالي. انخفض سهم TRIP بما يصل إلى -38% في ذلك اليوم، وسارعت إلى استعادة يدي مرة أخرى على الأسهم. لقد كنت دائخًا تقريبًا، في الواقع.
لقد كنت سريعًا في شراء الأسهم التي قمت ببيعها سابقًا، بالإضافة إلى صياغة مقال بحثي تم نشره في حوالي الساعة الثانية ظهرًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة في نفس اليوم. تلك القطعة كانت بعنوان “تراجع موقع TripAdvisor بسبب رفض عمليات الاندماج والاستحواذ يعيد الأسهم إلى اللعب مرة أخرى“.
لقد قمت بتقييم موقع TripAdvisor على أنه شراء قوي في ذلك اليوم، وقد تم ذلك لا يزال اختياري الأعلى قناعة الآن. دعونا نراجع الأشهر القليلة الماضية ونتطلع إلى إصدار نتائج الربع الثاني بعد إغلاق السوق في 6 أغسطس 2024.
تحديث القصة
إعادة تمويل القروض
لا يساعد موقع Tripadvisor نفسه في التحديث هنا، حيث لم يصدر سوى القليل جدًا من الأخبار خلال الأشهر الثلاثة الماضية. لن يرى المستثمرون الذين يطلعون على البيانات الصحفية للشركة سوى إعلان عن إغلاق القرض لأجل عند SOFR +2.75%، والذي سيتم استخدامه لاسترداد 500 مليون دولار من السندات الممتازة بنسبة 7% المستحقة في عام 2025. مع وصول SOFR إلى حوالي 5.35%، وهذا يشير إلى ارتفاع بنسبة +1٪ في سعر الفائدة، أو زيادة تكلفة الفائدة بمقدار 5 ملايين دولار سنويًا.
يجب على المستثمرين أن يضعوا في اعتبارهم أن هذه السندات الممتازة لعام 2025 تم إصدارها في يوليو 2020 عندما كان سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية صفرًا تقريبًا، لذلك لن يكون من العدل استخلاص أي استنتاج مفاده أن زيادة السعر تعكس أي تدهور في أعمال Tripadvisor أو جدارتها الائتمانية.
توقعات Q2
تم تعزيز الربع الأول من Tripadvisor، الذي فاق التوقعات، ولكن طغى عليه الإعلان عن التخلي عن مفاوضات الاستحواذ، إلى حد ما في وقت مبكر جدًا من عيد الفصح هذا العام. وهذا يضع الربع الثاني على الفور عند عجز أولي مقارنة بعام 2023 (من المؤكد أنه كان من غير المناسب لشركة Tripadvisor أن تسجل أداءً قويًا للربع الأول هنا في عام 2024 بينما كان المستثمرون يركزون على “الشيء الآخر”). ضاعفت إدارة الشركة من هذا الأمر مشيرة إلى “التفاوت” و”اتجاهات الطلب الأضعف” في أبريل، عندما تحدثت خلال مكالمة الربع الأول.
فيما يتعلق بـ Viator، الذي أرى أنه الإمكانات الأساسية للشركة، ارتفعت الإيرادات بنسبة 23٪ في الربع الأول. قام المدير المالي مايك نونان بتوجيه الحذر بشأن Viator للربع الثاني، بما في ذلك تأثير تحديد المواقع في وقت مبكر من عيد الفصح. في شهر مايو، كان نونان يبحث عن نمو Viator لسحب بضع نقاط. تواجه أعمال Q2 Viator أيضًا شركات صعبة حقًا، حيث شهد الربع الثاني من عام 2023 نموًا في الإيرادات بنسبة 59٪ مقارنة بعام 2022. ومن المؤكد أن نهاية الوباء كان لها علاقة بذلك.
بالنظر إلى هذه الأشياء، فإنني أرى أن توجيهات نونان صعودية تمامًا، لأنه حتى لو تمكن Viator من تحقيق نمو ربع سنوي بنسبة عالية في سن المراهقة، على الرغم من صعوبة الشركات والتقويم، فإنه سيظل مثيرًا للإعجاب.
أما بالنسبة لمحللي وول ستريت، فإن توقعاتهم المجمعة هي أن تصل إيرادات الربع الثاني إلى 505 مليون دولار، أي أعلى بنحو 2٪ عن نفس الفترة من العام الماضي. يجب على القراء المرتبكين الذين يحاولون تجميع القصة الآن أن يتذكروا أن Viator تمثل مؤخرًا حوالي 45% فقط من إجمالي إيرادات شركة Tripadvisor، في حين أن إيرادات قطاع Tripadvisor الأساسية “ذات العلامة التجارية” كانت ثابتة إلى سلبية قليلاً مؤخرًا. هذه هي الطريقة التي يمكن بها التوفيق بين معدل نمو الشركة المنخفض والمتوسط المكون من رقم واحد مع النمو بنسبة 20٪ تقريبًا في Viator.
بالنسبة إلى ربحية السهم، تشير Tripadvisor إلى العنوان الرئيسي غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا، والذي كان 0.12 دولارًا أمريكيًا للسهم في الربع الأول من عام 2024. ويتوقع محللو وول ستريت أن تنشر TRIP ربحية السهم غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بقيمة 0.37 دولارًا أمريكيًا للربع الثاني، وهو ما يبدو رائعًا، لكن يجب ألا ننسى الموسمية في أرباح الشركة. عمل. نشرت شركة Tripadvisor للربع الثاني من عام 2023 ربحية السهم غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بقيمة 0.34 دولارًا أمريكيًا، لذلك يبحث المحللون عن تقدم بنسبة 10٪ تقريبًا في النتيجة النهائية المعدلة لهذا الربع.
توقعاتي
يظل هذا استثمارًا طويل المدى (الآن بعد أن عدت إلى المنصب) بالنسبة لي. لن أتأثر كثيراً بهذه النتائج الفصلية. لا أتوقع أن تقدم نتائج الربع الثاني من عام 2024 أي نتائج جيدة، لكن التوجيهات قد تكون كذلك.
دعونا نتذكر بعض الأشياء:
- إنه الصيف والألعاب الأولمبية. الاندماج المثالي لإيرادات السفر (حتى لو كانت شركة Tripadvisor لم يتمكن من العثور على الاندماج المناسب لنفسه). في اليوم الذي من المقرر أن تعلن فيه شركة Tripadvisor عن أرباحها للربع الثاني (6 أغسطس، بعد إغلاق السوق)، يبدو أن منصة Viator الخاصة بها تحتوي على 2332 خيار رحلة مدفوعة الأجر إلى باريس وفرنسا والمناطق المحيطة القريبة. كل شيء بدءًا من دروس خبز الكرواسون الفرنسي إلى برج إيفل الخاص الذي تبلغ تكلفته 900 دولار تقريبًا وتذوق النبيذ والجبن، إلى جولة في باريس ليوم كامل، أو ببساطة حجز سيارة ليموزين للعودة إلى مطار شارل ديغول (ومن يدري…. ربما سيلين ديون). أنا متفائل للغاية بشأن صناعة السفر بالجولات اليومية، حيث تعمل Viator في المقام الأول، حيث أن الأجيال الشابة من المسافرين لديهم صبر أقل لمدة 10 أيام على متن الحافلة. وما هو أفضل من جولة ليوم واحد بعيدًا عن أولمبياد باريس؟
- على الرغم من أن الأمر قد لا يبدو مريحًا للسياح أنفسهم، إلا أن الاحتجاجات الأخيرة في إسبانيا بسبب السياحة تتحدث كثيرًا عن عدد الأشخاص الذين يسافرون إلى هناك وإلى أجزاء أخرى من أوروبا، على الرغم من الوضع الأمني غير المثالي في القارة.
- تواجه شركة Tripadvisor أيضًا شركات أكثر معقولية للربع الثالث، حيث ارتفعت إيرادات Viator بنسبة 41٪ بين عامي 2022 و2023 (مقابل 59٪ للربع الثاني) وارتفعت إيرادات الشركات المجمعة بنسبة 16٪ فقط.
التقييم والاستنتاج
يبقى Tripadvisor الخاص بي شراء بأعلى قناعة توصية في هذا الوقت. تراجعت أسهم TRIP مع عمليات البيع الأخيرة في السوق بقيادة قطاع التكنولوجيا، حيث انخفض السهم بنسبة 10٪ تقريبًا بين 1 أغسطس و 2 أغسطس وحده. ويبدو أن هذا بمثابة ضرر جانبي غير ضروري لشركة يجب أن تستفيد من سياسة نقدية أكثر مرونة عندما يتعلق الأمر، وارتفاع حاد في النشاط السياحي في صيف 2024.
وكما سيرى القراء من مقالتي، “كيف يؤثر التعويض على أساس الأسهم على أسهم التكنولوجيا المفضلة لديك“، أنا منزعج للغاية بشأن SBC، وأحد الجوانب السلبية لشركة Tripadvisor هو أن الشركة تصدر الكثير منها. لقد شكل التعويض على أساس المخزون ما يقرب من 30% من التدفق النقدي التشغيلي لشركة Tripadvisor على مدار العامين الماضيين مجتمعين. ومع ذلك، أرى أن الشركة تقوم بتصفية 150 مليون دولار من التدفق النقدي الحر المعدل سنويًا، مع اقتراب التدفق النقدي الحر المعدل من 100 مليون دولار سنويًا، وهذا من شأنه أن يضع الشركة عند معدل سعر إلى التدفقات النقدية المعدلة يبلغ 22 ضعفًا، وهو ليس رخيصًا، وأسوأ بكثير مما قد يعرضه السهم. دون التعديل.
ومع ذلك، فإن قطاع Viator (الذي من المفترض أن يتفوق قريبًا على إيرادات Tripadvisor الأساسية) واحتمال تحقيق الربع الثالث الرائع يعزز TRIP باعتباره شراء الإدانة.
تمثل أي انخفاضات فرصة للدخول بسعر أقل، ولقد قمت بزيادة مركزي الكامل بالفعل في السهم.
المخاطر
تشمل المخاطر التي يجب وضعها في الاعتبار ما يلي:
- والركود الاقتصادي العالمي ـ والواقع أن البيانات الأخيرة توفر سبباً للقلق.
- الضغوط التنافسية من منصات السفر الأخرى مثل Expedia (EXPE) وBooking.com (BKNG) وغيرها تجعل من الصعب على Tripadvisor جذب حركة البحث عن السفر، ولكن من المفيد أن نأخذ في الاعتبار أن موقع Tripadvisor.com ليس موقعًا لحجز السفر في حد ذاته. ، بل يقوم بتوجيه حركة المرور إلى وكالات السفر عبر الإنترنت الأخرى، مقابل عمولة بالطبع. تتمثل ميزة ذراع البحث في أنه يمكنه جذب حركة المرور قبل أن يصل المسافرون المحتملون إلى مرحلة الحجز.
- التوترات الجيوسياسية ليست بناءة على الإطلاق لثقة السائحين، ونحن نشهد الآن خطر حدوث مزيد من التصعيد في الشرق الأوسط بما في ذلك لبنان. نادراً ما يحدث تصعيد جيوسياسي أثناء الألعاب الأوليمبية، لذا ينبغي للمستثمرين أن ينتبهوا إلى ما سيحدث بعد الثاني عشر من أغسطس/آب.
