بعد ستة أشهر صعودية، بدأ الربع الثاني أقل إثارة للإعجاب، وهناك تغيير في الأجواء حيث بدأت التوقعات “الأعلى لفترة أطول” لأسعار الفائدة تؤثر أخيرًا. لقد كسر مؤشر S&P 500 (SPY) المستوى دعم الاتجاه قائم منذ أكثر من شهرين وقد حقق بالفعل ثاني أكبر انخفاض له (-2.39%)، وأطول انخفاض (14 جلسة) منذ أكتوبر من العام الماضي. وفي الوقت نفسه، اخترق العائد لأجل 10 سنوات مستوى المقاومة 4.335% من ذروة عام 2022 ويحقق أعلى مستوياته الجديدة في عام 2024. حتى مؤشر S&P VIX (VIX) يتسلق أعلى.
قد يكون هذا هو الوقت المناسب للتحوط وحتى الربح من تراجع سوق الأسهم. تتناول هذه المقالة صندوق ProShares Ultra VIX للعقود الآجلة قصيرة الأجل (ETF)الخفافيش: UVXY) كتداول محتمل على المدى القصير في الربع الثاني.
يمكن لـ VIX أن يرتفع إلى أعلى
التقلب يزحف ببطء إلى الأعلى بعد إجراء أدنى مستوى عند 11.81 في ديسمبر عندما وصلت التوقعات الحذرة إلى ذروتها. وفي ذلك الوقت، توقعت الأسواق ستة تخفيضات في عام 2024، بدءاً من مارس. وبالمضي قدمًا إلى اليوم، تآكلت تلك التوقعات الحذرة، ومن غير المتوقع الآن أن يتم التخفيض الأول إلا في سبتمبر. وهذا من شأنه أن يحد من قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بثلاثة تخفيضات فقط حتى لو خفضها في كل اجتماع اعتبارًا من سبتمبر فصاعدًا.
حتى الآن هذا العام، تجاهل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 التأخير في تخفيض أسعار الفائدة، ويرجع ذلك في الغالب إلى أن الاقتصاد كان قويًا جدًا وتقديرات الأرباح متفائلة. وقد أدى هذا إلى الحد من المكاسب في مؤشر VIX، على الرغم من أنه حقق أدنى مستوياته. مع ذلك، جاء مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي هذا الأسبوع عند 0.4% للمرة الثالثة على التوالي، ويبدو أن الأسهم قد تنتبه أخيرًا إلى المسار “الأعلى لفترة أطول” لأسعار الفائدة. بعد التقدم البطيء في البداية، يمكن لمؤشر VIX أن يجعل إحدى “الملوثات العضوية الثابتة” الكلاسيكية أعلى إذا تجاوز المستوى 17.
مخطط VIX (عرض التداول)
يستخدم نموذج جولدمان ساكس لمؤشر VIX خمسة متغيرات اقتصادية للتنبؤ بمستوى VIX ويشير إلى أن التقلبات ترتفع عادةً في الربيع. وتقدر أن مؤشر VIX يجب أن يكون عند 21 في أبريل ويمكن أن يرتفع إلى 28 خلال الصدمة الكلية.
موديل جي اس فيكس (ملاحظة ع)
وفقا لقاعدة VIX البالغة 16، إذا تم تداول VIX عند 21، فمن المقدر أن يكون لدى SPX متوسط تحركات يومية تبلغ 1.31٪ (21/16 = 1.31). كانت أربع من الجلسات الخمس الأخيرة تحتوي على نطاقات يومية أعلى من 1.3٪، لذا فإن قراءة VIX البالغة 21 تبدو قابلة للتحقيق تمامًا في الأسابيع المقبلة.
تداول VIX Pop
طريقة سهلة لتحديد موضع الربح في VIX هي من خلال UVXY. UVXY، وفقًا لصفحة الصندوق، “تسعى للحصول على نتائج استثمار يومية، قبل الرسوم والنفقات، التي تتوافق مع مرة ونصف (1.5x) الأداء اليومي لمؤشر العقود الآجلة قصيرة الأجل S&P 500 VIX.”
هذا منتج ذو رافعة مالية ويتم موازنته يوميًا، لذا فإن التأثيرات المعتادة للتفاقم السلبي تشكل خطرًا. علاوة على ذلك، فإن الطريقة التي يتم بها هيكلة الصندوق تعني أنه يحتاج بشكل دوري إلى الدخول في عقود VIX الآجلة الشهرية الجديدة، وغالبًا ما يكون ذلك بخسارة عندما تكون عقود VIX في Contango. وكما تحذر صفحة الصندوق،
يتم قياس الصناديق وفقًا لمؤشر العقود الآجلة VIX. لا يتم مقارنة الصناديق بمؤشر Cboe Volatility المشار إليه على نطاق واسع، والمعروف باسم “VIX”. من المتوقع أن يكون أداء الصناديق مختلفًا تمامًا عن أداء VIX أو مرة ونصف (1.5x) أو نصف معكوس (-0.5x) لأداء VIX، حسب الاقتضاء.
وغني عن القول أن هذا ليس منتجًا يمكن الاحتفاظ به على المدى الطويل. على الرغم من أن مؤشر VIX قد حقق أدنى مستوياته على مدار العام، إلا أن UVXY كان يعمل بشكل أقل ولم يتعافى إلا بشكل طفيف في الأسابيع الأخيرة.
مخطط UVXY (البحث عن ألفا)
ومع ذلك، يمكن أن يكون لها المزيد من الاتجاه الصعودي. كما ذكرنا سابقًا، حقق مؤشر S&P 500 أكبر انخفاض له منذ بدء الارتفاع في أكتوبر 23 ومن الواضح أن التقلبات تتزايد. ومع ذلك، لم يحقق UVXY مكاسب ملحوظة حتى الآن، وأتوقع أن يصل على الأقل إلى منطقة 9-10 دولارات إذا وصل VIX إلى 21.
اعتبارات أخرى
تبلغ نسبة حساب UVXY 0.95% وهي مرتفعة، ولكنها ليست مشكلة حقًا نظرًا لحجم التقلبات. حققت UVXY بالفعل مكاسب بنسبة 10٪ في أبريل ويمكن أن ترتفع بنسبة 45٪ أخرى إذا وصل VIX إلى الهدف 21.
UVXY هو صندوق صغير بأصول مدارة تبلغ 260 مليون دولار فقط. ومع ذلك، فإن السيولة ممتازة بسبب السيولة في العقود المستقبلية VIX. متوسط حجم الدولار اليومي في UVXY هو 187.20 مليون دولار.
يحمل تداول UVXY مخاطر كبيرة بسبب التقلبات في مؤشر VIX. ومع ذلك، أود أن أقول إن مؤشر VIX يميل إلى الارتفاع قبل العودة إلى المتوسط والارتفاع مرة أخرى. أي أن التحركات الحادة للأسفل تميل إلى أن تأتي من موضع مرتفع بدلاً من وضع منخفض مثل VIX الموجود الآن.
وبما أننا لا نستطيع أن نتوقع اتجاهًا صعوديًا مستدامًا، فإن أي تحرك كبير للأعلى في مؤشر VIX يجب أن يُنظر إليه على أنه فرصة لجني الأرباح.
الخطر الرئيسي هو أن مؤشر S&P 500 يقوم بالتصحيح الجانبي في نطاق تقلب منخفض وفشل VIX في الارتفاع. في هذا السيناريو، فإن اللفة السلبية في UVXY ستؤدي إلى خسائر قد تكون كبيرة. على المدى الطويل، أتوقع تمامًا أن تنخفض أسعار UVXY إلى أقل من دولار واحد وألا تتعافى تمامًا أبدًا. ولذلك أوصي بتحديد سقف للخسائر عند سعر محدد (إيقاف الخسارة)، أو التعامل مع UVXY كخيار يمكن أن يصل إلى الصفر. أنا شخصياً لن أحتفظ بـ UVXY أقل من 6 دولارات.
خاتمة
أحدث الربع الثاني تحولًا في الأسواق، وقام مؤشر S&P 500 بثاني أكبر تصحيح له منذ بدء الارتفاع في أكتوبر 23. تتزايد التقلبات ويمكن أن يرتفع مؤشر VIX إلى حوالي 21. وهذا يجعل UVXY تداولًا جذابًا على المدى القصير، مع التحذيرات المعتادة بأنه صندوق استثمار متداول عالي المخاطر.
