التوقعات القديمة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي تسير ميتة

Deadheads ، Black-Outs ، ورئيس الاحتياطي الفيدرالي

العمل في اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع المقبل قد لا يكون في البيان أو قرار سعر الفائدة ولكن في التوقعات الاقتصادية.

مجلس الاحتياطي الفيدرالي الآن في حالة فرض نفسه مرحلة فقدان وعي قبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) الأسبوع المقبل. هذا يعني أننا لن نسمع المزيد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي ، مما يترك المحللين والمستثمرين أسبوعًا للتكهن بما قد يفعله الاحتياطي الفيدرالي. هذا الأسبوع هادئ نسبيًا أيضًا بالنسبة للبيانات الاقتصادية. لذلك ليس هناك الكثير من المحتمل أن يغير آراء مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي.

نحن نعرف ذلك رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بالتأكيد لا تستحوذ على البيانات الجديدة. غرد الصحفي جيك شيرمان صورة لباول في حفل موسيقي أقامته ميت وشركاه (التي قيل لنا إنها فرقة تغطية Grateful Dead) خلال عطلة نهاية الأسبوع. هل القبعة البرتقالية تشير إلى مستوى تنبيه متوسط ​​للاقتصاد؟

الاحتياطي الفيدرالي ليس ديمقراطية

لقد أوضحت الأسابيع القليلة الماضية أن بنك الاحتياطي الفيدرالي منقسم بين الصقور المتطرفين الذين يرغبون في رؤية أسعار الفائدة تستمر في التحليق والطيور الجارحة الأكثر ليونة الذين يعتقدون أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يجلس لحضور اجتماع أو اثنين لتقييم المجال. في الحقيقة لا يبدو أن هناك أي حمامات الذين هم واثقون من أننا وصلنا إلى ذروة الأسعار ، ناهيك عن الحمائم المتطرفين الذين سيبدأون في ممارسة الجنس.

من الجدير بالملاحظة أنه على الرغم من الانقسامات بين مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي ، فقد نجحوا في إبعاد السوق عن وجهة النظر القائلة بأن تخفيضات كبيرة في أسعار الفائدة كانت وشيكة. في هذه النتيجة ، تم مساعدتهم ، بالطبع ، من قبل بيانات أقوى من المتوقع حول فرص العمل والرواتب لشهر مايو. تفضل الاحتمالات الضمنية في السوق الآن أن تكون الأسعار عند المستوى الحالي أو أعلى حتى نهاية العام ، مع اقتراب الخفض الأول في يناير من عام 2024. وهذا تحول كبير من التخفيضات الأربعة التي تم تسعيرها مؤخرًا مثل اثنين منذ أشهر.

يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يزال مستعدًا للتوقف الأسبوع المقبل. تظهر الاحتمالات الضمنية في السوق فرصة بنسبة 80 في المائة أن يترك بنك الاحتياطي الفيدرالي هدف الأموال الفيدرالية دون تغيير وفرصة بنسبة 20 في المائة لرفع 25 نقطة أساس. بينما لا يزال هناك الكثير من عدم اليقين مع اقتراب الاجتماع مع وجود القليل من البيانات الاقتصادية القادمة ، نعتقد أن ذلك يعكس وجهة نظر بنك الاحتياطي الفيدرالي بأن التوقف المؤقت محتمل للغاية. إذا أراد بنك الاحتياطي الفيدرالي ذلك ، فقد يكون قد أرسل رسائل أكثر تشددًا لتحذير السوق من أنه كان يقلل من سعر الزيادة في يونيو.

على أي حال، يبدو أن باول يفضل الجلوس بدلاً من الاستمرار في التحليق أعلى. وقد يمتلك الاحتياطي الفيدرالي سمات الديمقراطية – مثل عد الأصوات – لكنه في الحقيقة مؤسسة استبدادية لا بد أن تنحني لإرادة الرئيس. قد يكون هناك معارضة أو حتى اثنان ، لكن لا شك في أن تفضيل باول هو ما سيصبح سياسة.

هذا يضع الاحتمالات بقوة لصالح عدم ارتفاع الأسبوع المقبل. قد يتغير البيان للاعتراف باستمرار التضخم وأسواق العمل المشددة. في مؤتمره الصحفي ، من المرجح أن يحاول باول إقناع الأسواق بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي يأخذ وقتًا مستقطعًا فقط في الزيادات ولا يعلن انتهاء اللعبة.

يجب أن تصبح التوقعات أكثر صرامة

من المرجح أن تأتي التغييرات الأكبر من بنك الاحتياطي الفيدرالي ملخص التوقعات الاقتصادية. في كل اجتماع آخر ، يكتب مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أين يتوقعون أن تكون المقاييس الاقتصادية المختلفة في نهاية العام الحالي ، ونهاية العامين المقبلين ، وعلى المدى الطويل. ثم يلخص الاحتياطي الفيدرالي هذه من خلال إعطائنا مجموعة من التوقعات ، والاتجاهات المركزية لتلك التوقعات ، ومتوسط ​​الإسقاط. كما يقدم مخططات توضح كيف تطورت هذه مع مرور الوقت و “مخطط نقطة” يوضح عدد المشاركين في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة مع كل توقع لمعدل الأموال الفيدرالية.

كانت آخر مرة حصلنا فيها على هذه التوقعات في شهر مارسالذي يبدو وكأنه حقبة أخرى. كان متوسط ​​النظرة أن يرتفع الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 0.4 في المائة من الربع الرابع من عام 2022 حتى الربع الرابع من عام 2023. وكان من المتوقع أن يصل معدل البطالة إلى 4.5 في المائة بحلول نهاية هذا العام. وتشير التقديرات إلى أن التضخم سينخفض ​​إلى 3.3 في المائة ، مع انخفاض أساسي إلى 3.6 في المائة. كان من المتوقع أن يكون معدل الأموال الفيدرالية 5.1 في المائة بحلول نهاية العام.

يبدو أن هؤلاء الآن عفا عليها الزمن بشكل خطير. يبدو أن الناتج المحلي الإجمالي ينمو بمعدل 2 في المائة في الربع الثاني ، وفقًا لاستطلاع مديري المشتريات الذي أجراه بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا وستاندرد آند بورز جلوبال. حتى لو تباطأنا في النصف الثاني ، فمن غير المحتمل أن نتباطأ بما يكفي لتخفيض نمو العام بأكمله إلى 0.4 في المائة. لذلك ، من المرجح أن يتم تعديل تقدير الناتج المحلي الإجمالي بالزيادة ، وربما بشكل كبير.

من ناحية أخرى ، فإن من المرجح أن يتم تعديل تقديرات البطالة إلى الأسفل. بينما ارتفعت البطالة إلى 3.7 في المائة في مايو ، هناك فرصة ضئيلة للغاية لارتفاعها بمقدار 80 نقطة أساس أخرى خلال الأشهر الستة المقبلة.

ارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) إلى 4.4 في المائة في أبريل وارتفع تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي بمقدار عُشر نقطة إلى 4.7 في المائة. مؤشرنا الرائد المفضل للتضخم ، متوسط ​​التضخم لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند ، لم يذهب إلى أي مكان منذ ديسمبر. وقد تم تثبيته عند 5.8 في المائة بالضبط منذ ديسمبر ، باستثناء مارس ، عندما ارتفع إلى 5.9 في المائة. سيكون عليك أن تجعل بعض الأشياء جميلة الافتراضات البطولية حول التضخم فجأة تماسك بقوة للالتزام بتوقعات مارس.

ما مدى ارتفاع مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي في رفع متوسط ​​الإسقاط للتضخم؟ نعتقد أنه من الممكن أن يرفعوها على طول الطريق حتى أربعة بالمائة لعنوان PCE وأعلى قليلاً بالنسبة لـ PCE الأساسي. من شأن ذلك أن يساعد في إرسال رسالة مفادها أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي قد فهموا استمرار التضخم ، وهو جزء مهم من الإشارة إلى السوق بأن أسعار الفائدة من المرجح أن تظل أعلى لفترة أطول.

إذن ، ماذا يعني ذلك بالنسبة لتوقعات الأموال الفيدرالية؟ إذا لم يرفع الاحتياطي الفيدرالي توقعاته لمتوسط ​​سعر الفائدة ، فسوف يشير ذلك إلى أنه لم يتحرك بسبب شهرين من البيانات التي تظهر قوة اقتصادية أكبر بكثير مما كان متوقعًا. الادعاء بأن الاحتياطي الفيدرالي “يعتمد على البيانات” سوف يصبح مزحة. من المحتمل جدًا أن يظهر متوسط ​​توقعات الاحتياطي الفيدرالي زيادتان إضافيتان بمقدار ربع نقطة، والذي يمكن القول أنه الحد الأدنى للحفاظ على المصداقية في ضوء البيانات.