باول لا يزال يدفع من أجل وقفة

ما زال باول متوقفًا

رئيس مجلس الاحتياطي الاتحادي جيروم باول لا يزال يبدو أنه يدعم التوقف المؤقت في الاجتماع المقبل – ويتوقع أن يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة بالقرب من المستويات الحالية بدلاً من خفضها في وقت لاحق من هذا العام.

متحدثا في مؤتمر في واشنطن صباح الجمعة يا باول أرسل إشارة واضحة مفادها أنه يعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكنه تحمل المزيد من رفع أسعار الفائدة في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في منتصف يونيو. وذهب إلى أبعد مما كان عليه في الماضي ، حيث قال إن الموقف الحالي للسياسة “مقيد” ، مما يعني أن المعدلات مرتفعة بما يكفي لإعاقة الاقتصاد.

لقد قطعنا شوطا طويلا في تشديد السياسة وموقف السياسة تقييديوقال باول في قراءة من الملاحظات المعدّة “، ونحن نواجه حالة من عدم اليقين بشأن الآثار المتأخرة للتضييق حتى الآن وبشأن مدى تشديد الائتمان من الضغوط المصرفية الأخيرة”. “بعد أن وصلت إلى هذا الحد ، يمكننا تحمل النظر إلى البيانات والتوقعات المتطورة لإجراء تقييمات دقيقة. “

يبدو أن الملاحظات نفسها كانت جزءًا من الإشارة. كان باول يوضح للأسواق أن ما قاله هو ليس ملاحظة خارج الكفة لكن شيئًا ما مُعد مسبقًا. وقد أصبح هذا أكثر وضوحًا من خلال التناقض مع رئيس الاحتياطي الفيدرالي السابق بن برنانكيالذي تحدث بدون ملاحظات. كانت رسالة الملاحظات – والمظهر الذي يبدو أن الأسئلة قد تم الاتفاق عليها مسبقًا – هو أننا يجب أن نتعامل مع كلمات باول على محمل الجد.

يمكنك حتى رؤية اللحظة الأخيرة لباول بخط اليد التغييرات على ملاحظاته المكتوبة على الآلة الكاتبة والأسئلة التي تم مسحها مسبقًا في الصور من حدث الجمعة.

رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يحمل ملاحظاته المعدة أثناء حديثه في 19 مايو 2023 في واشنطن العاصمة. (وين ماكنامي / جيتي إيماجيس)

على النقيض من المسؤولين الفيدراليين الآخرين

كان استمرار دعم باول للتوقف مفاجئًا أيضًا لأننا سمعنا من عدد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع الذين يبدو أنهم يعتقدون أنه ربما ينبغي على الاحتياطي الفيدرالي استمر في رفع المعدلات لأن البيانات لا تقدم دليلاً حتى الآن على أن الأسعار تنخفض بسرعة كافية.

مؤخرًا مثل البارحة ، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في دالاس لوري لوجان قال الدليل لا يدعم وقفة. “قد تظهر البيانات في الأسابيع المقبلة أنه من المناسب تخطي اجتماع. وقالت: “حتى اليوم ، لم نصل إلى هناك بعد”.

كان هناك أيضًا استخدام متباين لهذه العبارة “طريق طويل.” استخدمها باول للإشارة إلى مدى ارتفاع الأسعار. أكد لوجان ، مرددًا ما قاله مسؤولون آخرون في بنك الاحتياطي الفيدرالي ، إلى أي مدى يتجاوز هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي المتمثل في تضخم بنسبة 2 في المائة في الاقتصاد. “لم نحقق التقدم الذي نحتاج إلى تحقيقه بعد. وقال لوغان إن الطريق طويل من هنا إلى تضخم بنسبة 2٪.

تتمثل إحدى طرق تفسير ذلك في أنه من خلال جعل رؤساء الاحتياطي الفيدرالي الإقليميين وحكام الاحتياطي الفيدرالي يتخذون علنًا آراء أكثر تشددًا من الرئيس ، يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي باختياريته. إذا أظهرت البيانات من الآن وحتى اجتماع يونيو نموًا قويًا في الوظائف ومؤشر أسعار المستهلك عنيدًا ، فسيكون بنك الاحتياطي الفيدرالي قادرًا على الارتفاع دون إحداث صدمة كبيرة للسوق. إذا أظهرت البيانات تراجع سوق العمل وتراجع التضخم ، يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي اعتماد التوقف المؤقت المتوقع.

أسواق العقود الآجلة لا تزال ترى التخفيضات في المستقبل

ال كان سوق العقود الآجلة للأموال الفيدرالية في كل مكان عندما يتعلق الأمر بإمكانية ارتفاع يونيو. قبل أسبوع ، كان السعر يمثل فرصة بنسبة 15 في المائة فقط لزيادة أخرى في يونيو. بالأمس ، بعد سلسلة من التصريحات المتشددة من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي ، قفزت الاحتمالات الضمنية إلى 35٪. يوم الجمعة ، تراجعت الاحتمالات إلى حوالي 20 في المائة.

قدم باول أيضًا ملاحظة دقيقة حول الاختلاف بين توقعات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي عندما يتعلق الأمر بالمعدلات والتوقعات التي ينطوي عليها أسعار السندات والمشتقات. كما ذكرنا عدة مرات هنا ، تشير الأسواق المالية ضمنًا إلى سلسلة من التخفيضات في أسعار الفائدة ، بينما تُظهر توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي أن المسؤولين يتوقعون أن يظل معدل الأموال الفيدرالية حول ما هو عليه حتى نهاية هذا العام.

من وجهة نظر باول ، هذا ليس مثالاً على شكوك السوق في مصداقية بنك الاحتياطي الفيدرالي على مسار المعدلات ولكن هناك اختلاف في التوقعات بالنسبة للاقتصاد. يتوقع بنك الاحتياطي الفيدرالي تباطؤًا معتدلًا لن يتطلب تخفيضات في أسعار الفائدة وسيضع ضغطًا هبوطيًا معتدلًا على التضخم. قال باول إنه يعتقد أن توقع التخفيضات يعني وجهة نظر أكثر كآبة حول الاتجاه الذي يتجه فيه الاقتصاد.

كما أشار باول إلى أن استطلاعات الرأي الخاصة بمديري الصناديق أكثر اتساقًا مع توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر مما تشير إليه الأسعار في الأسواق المالية. لذا ، ربما لا تعكس الأسعار التوقعات ولكن التكلفة المرتفعة بشكل غير عادي للتأمين ضد التخفيضات المبكرة لبنك الاحتياطي الفيدرالي. هذا ، مع ذلك ، يثير فقط السؤال عن السبب ستكون تكلفة التأمين ضد التخفيضات مرتفعة بشكل غير عادي في الوقت الحالي.

أحد الأشياء المهمة التي قالها باول عن الفجوة بين توقعات السوق الضمنية وتوقعات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي هو ذلك حتى الآن البيانات تدعم وجهة نظر بنك الاحتياطي الفيدرالي.