تقرير الوظائف لشهر ديسمبر يسلط الضوء على خطأ بنك الاحتياطي الفيدرالي
قد لا تكون سمعة الاحتياطي الفيدرالي كذلك تحترق بسرعة مثل لوس أنجلوسلكن النتيجة من المرجح أن تكون نفسها: أنقاض ورماد واتهامات مضادة وإعادة بناء باهظة التكلفة.
وقالت وزارة العمل يوم الجمعة أن الاقتصاد الأمريكي أضافت 257 ألف وظيفة في ديسمبرمتجاوزا التوقعات بأن نمو الوظائف سينخفض إلى نحو 150 ألفا. وتجاوز التقرير نطاق التوقعات، حيث وضع الاقتصاديون توقعات مختلفة من 125 ألفاً إلى 200 ألف. لم يسجل أي من الاقتصاديين الذين شملهم استطلاع إيكونوداي انخفاض معدل البطالة – بل ارتفع العديد منهم – ومع ذلك فقد انخفض إلى 4.1 في المائة.
عندما أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي لقد خفض سعر الفائدة الكبير في سبتمبر، وهي الأولى منذ رد فعلها المتأخر لفترة طويلة على ارتفاع التضخم الذي بدأ بعد فترة وجيزة من تولي جو بايدن منصبه، جادلت بأن أسعار الفائدة كانت مرتفعة للغاية وتعرض الوظائف للخطر دون داع. ادعى مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي أن موقف السياسة النقدية كان “مقيدًا” وأن التخفيف من شأنه أن يعيد أسعار الفائدة إلى الحياد.
وكانت إحدى الركائز الأساسية لهذا الرأي تتلخص في فكرة مفادها أن أسعار الفائدة الحقيقية ارتفعت بشكل كبير مع بقاء الهدف الاسمي ثابتا وانخفاض التضخم. وكان ينظر إلى هذا نوع من التشديد التلقائي. اعتقد بنك الاحتياطي الفيدرالي أن هذا سيستمر مع استمرار التضخم في الانخفاض ما لم يخفضوا أسعار الفائدة للحفاظ على سعر الفائدة الحقيقي على المسار الصحيح مع انخفاض التضخم. وفي اجتماع سبتمبر، توقعوا أن ترتفع البطالة إلى 4.4% وأن تظل عند هذا المستوى حتى نهاية عام 2024.
هذه الفكرة تكمن في الخراب المشتعل. وأضاف الاقتصاد ما متوسطه 192 ألف وظيفة شهريا منذ سبتمبر/أيلول، حتى بما في ذلك تقرير أكتوبر/تشرين الأول الكئيب الذي تأثر بالصراع العمالي والأضرار الجسيمة التي خلفتها الأعاصير. ولم يتجه معدل البطالة إلى أي مكان تقريبا، وظل عند المستوى الذي يعتبره بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن اتجاها طويل الأجل. وهذا قوة سوق العمل ويستمر النمو على الرغم من استمرار قطاع التصنيع في حالة من الركود القطاعي، مع انكماش الإنتاج، وانخفاض الطلبيات، وتراجع معدلات تشغيل العمالة.
وجادل المدافعون عن تصرفات بنك الاحتياطي الفيدرالي بأن هذا دليل على أن تخفيضات بنك الاحتياطي الفيدرالي عملت على درء الضعف. ولكن هذا يتطلب الاعتقاد بأن السياسة النقدية تعمل بشكل فوري تقريبا على الاقتصاد الحقيقي، على النقيض من عقود من الأدلة التي تشير إلى أن سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي تعمل بفترات زمنية طويلة ومتغيرة. والحجة الأفضل هي ذلك وكان بنك الاحتياطي الفيدرالي مخطئاً ببساطة عندما توقع ضعف سوق العمل.
لقد رفضت سوق السندات وجهة نظر بنك الاحتياطي الفيدرالي
وقد رفضت سوق السندات تماما وجهة نظر بنك الاحتياطي الفيدرالي. يستطيع بنك الاحتياطي الفيدرالي بطبيعة الحال أن يتحكم في سعر الفائدة على الإقراض الاحتياطي بين البنوك لليلة واحدة الذي يستهدفه. ومع ذلك، فإن المعدل الأطول لا يخضع لسيطرة سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل مباشر. بل هو انعكاس ل ما تعتبره السوق المسار المحتمل لأسعار الفائدة المستقبليةوهو بدوره انعكاس لما يتوقعه المستثمرون عندما يتعلق الأمر بالبيانات المتعلقة بالتضخم والبطالة ورد فعل بنك الاحتياطي الفيدرالي على تلك البيانات.
وإذا اقتنعت السوق بأن وجهة نظر بنك الاحتياطي الفيدرالي كانت صحيحة، فإن العائدات الأطول أجلاً كانت لتتراجع عندما بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة، أو على الأقل ستظل ثابتة إذا انخفضت تحسباً لتيسير بنك الاحتياطي الفيدرالي. بدلاً من، وارتفع العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بنحو 110 نقطة أساس منذ أن خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر. يسعر سوق العقود الآجلة للأموال الفيدرالية بشكل أساسي فرصة تقترب من الصفر بأن يصل هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى معدل 3.4 بالمائة الذي توقعه لنهاية عام 2025 في سبتمبر.
وحتى وجهة نظر بنك الاحتياطي الفيدرالي المعدلة، كما رأينا في توقعات ديسمبر/كانون الأول بشأن هدف الأموال الفيدرالية بنسبة 3.9% بحلول نهاية عام 2025، أصبحت الآن غير محتملة، حيث تمنحه السوق فرصة واحدة فقط من كل ثلاثة. ويشير السوق الآن إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يكون قادراً على القيام بذلك اضغط على قطع آخر في هذا العام– وربما لن يقطع مرة أخرى على الإطلاق.
وتشهد توقعات التضخم الاستهلاكي ارتفاعاً متزايداً، مما يؤكد خطأ بنك الاحتياطي الفيدرالي.
وقالت الخبيرة الاقتصادية بجامعة ميشيغان جوان هسو في التقرير الأولي لثقة المستهلك لشهر يناير والذي صدر يوم الجمعة: “ارتفعت توقعات التضخم للعام المقبل من 2.8% الشهر الماضي إلى 3.3% هذا الشهر”. “القراءة الحالية هي الأعلى منذ مايو 2024 وهي أعلى من نطاق 2.3-3.0٪ الذي شوهد في العامين السابقين للوباء. وارتفعت توقعات التضخم على المدى الطويل من 3.0% الشهر الماضي إلى 3.3% هذا الشهر. وهذه هي المرة الثالثة فقط خلال السنوات الأربع الماضية التي تظهر فيها التوقعات طويلة المدى مثل هذا التغيير الكبير لمدة شهر واحد.
وبينما كان النقاد يشعرون بالقلق من أن أجندة إدارة ترامب تشكل تهديدا لاستقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي، التهديد الحقيقي لبنك الاحتياطي الفيدرالي كان يأتي من داخل المنزل. والسؤال الآن هو ما إذا كان جيروم باول قادراً على إخماد الحريق في الوقت المناسب لإنقاذ سمعته واستعادة مصداقية المؤسسة التي يقودها – وإلى أي مدى سيكون تراجع بنك الاحتياطي الفيدرالي مدمراً للأسواق والاقتصاد.