لا يوجد خفض طارئ في أسعار الفائدة

توقف عن محاولة خفض أسعار الطوارئ!

وقد أدى الجمع بين عمليات البيع الحادة في أسواق الأسهم العالمية يوم الاثنين وأرقام الوظائف المخيبة للآمال يوم الجمعة إلى ترسيخ الرأي القائل بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي يتخلف عن الركب مرة أخرى وسوف يكون لزاما عليها إجراء تخفيضات كبيرة وسريعة في أسعار الفائدة لتجنب حدوث تباطؤ اقتصادي حاد.

جيريمي سيجل من وارتون في يوم الإثنين، بلغ الذعر ذروته عندما دعا بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى إجراء خفض طارئ بمقدار 75 نقطة أساس في سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية – يليه خفض آخر بمقدار 75 نقطة أساس في اجتماع سبتمبر. وقال سيجل لجو كيرنان من سي إن بي سي: “وهذا هو الحد الأدنى”.

وقال سيجل “إن معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية في الوقت الحالي ينبغي أن يكون في مكان ما بين 3.5 و4 في المائة”.

بول كروجمان وكان هناك أيضا يوم الاثنين دفع باتجاه خفض طارئ.

في غياب أي كارثة اقتصادية، لا توجد أي فرصة تقريبًا لخفض طارئ في أغسطس/آب. ونادرًا ما يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة خارج الاجتماعات المقررة للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية. وعندما يفعل ذلك، يكون ذلك عادةً لأن هناك بالفعل خططًا لخفض طارئ. الظروف الطارئة في الاقتصاد أو الأسواق الماليةلا يوجد أي من هذه الشروط في الوقت الحالي.

يقول التاريخ أنه لا يوجد خفض لأسعار الاجتماعات الداخلية إلا في حالات الطوارئ الواضحة

في مذكرة للعميل يوم الثلاثاء، مايكل جابن من بنك أوف أمريكا يستعرض هذا التقرير المرات التسع التي نفذ فيها بنك الاحتياطي الفيدرالي تغييرات في السياسة بين الاجتماعات منذ انهيار عام 1987. يشير التاريخ إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يقطع الاجتماعات بين الاجتماعات إلا في حالات الطوارئ الواضحة للغاية – مثل انفجار فقاعات أسعار الأصول في عام 2001، والأحداث النظامية مثل الأزمة المالية العالمية في عام 2008، وأعمال الحرب (11 سبتمبر)، والجائحة الأخيرة.

من الصعب جدًا أن نتصور كيف يمكن لأي شيء يحدث الآن أن يكون مؤهلاً. في المقام الأول، لم تكن أرقام الوظائف سيئة إلى هذا الحدلقد أضاف الاقتصاد 114 ألف وظيفة في يوليو/تموز، وهو ما يقل بنحو 66 ألف وظيفة فقط عن المتوقع. ورغم أن هذا الرقم يعتبر منخفضاً مقارنة بنمو الوظائف خارج فترة الركود، فإنه ليس منخفضاً بشكل غير عادي. فقد أضفنا 108 آلاف وظيفة في أبريل/نيسان ــ ثم ارتفع على الفور إلى ضعف هذا العدد في الشهر التالي. ووفقاً لمعظم التقديرات، لا يحتاج الاقتصاد إلا إلى إضافة نحو 100 ألف وظيفة لمواكبة النمو السكاني. ويبلغ متوسط ​​نمو الوظائف على مدى ثلاثة أشهر الآن 170 ألف وظيفة، وهو ما يفوق المتوسطات التاريخية.

ولعل الارتفاع غير المتوقع في معدل البطالة ينبغي لنا أن ننظر إليه أيضاً باعتباره عودة إلى الوضع الطبيعي بعد فترة طويلة للغاية من انخفاض معدلات البطالة إلى مستويات منخفضة للغاية. صحيح أن الارتفاع الأخير لم يكن كافياً. عتبة قاعدة الساهمولكن حتى مبتكر هذه القاعدة لا يعتقد أنها تخبرنا بأننا في حالة ركود الآن. وعلى الأرجح، ستنضم قاعدة ساهم إلى سلسلة طويلة من مؤشرات الركود التي كانت موثوقة في السابق والتي تخبرنا الآن بأن اقتصاد ما بعد الجائحة يعمل بشكل مختلف عن اقتصاد ما قبل الجائحة.

من المفترض أن يشير عبور عتبة قاعدة Sahm إلى أن أنت بالفعل في حالة ركودإنها ليست علامة تحذيرية بل جرس إنذار يخبرك بأن الاقتصاد دخل بالفعل في حالة ركود. هل هذا معقول الآن؟ تظهر مسوحات التصنيع أن هذا القطاع في حالة انكماش، لكن تقارير قطاع الخدمات الصادرة أمس جاءت أعلى من التوقعات. يُظهر مقياس الناتج المحلي الإجمالي الآن لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا أن الاقتصاد ينمو بمعدل سنوي قدره 2.9 في المائة.

السوق بدأ يتعافى بالفعل

كان البيع الحاد يوم الاثنين مفاجئًا، ولكن لقد استعاد السوق معظمه يوم الثلاثاءفي كل الأحوال، تشهد السوق عادة تصحيحًا بنسبة 10% على الأقل كل عام وثلاثة انحدارات بنسبة 5%، وفقًا لأبحاث بنك أوف أميركا. وتحدث انحدارات أكبر بنسبة 15% كل عامين في المتوسط. وبما أن التصحيح الأخير حدث في أكتوبر/تشرين الأول من عام 2023، فقد كان من المتوقع أن نشهد تصحيحًا واحدًا. وبعيدًا عن كونه مؤشرًا على حالة طوارئ، كان البيع المكثف مؤشرًا على أن الأسواق تتصرف بشكل طبيعي.

كانت هناك أيضا علامات مطمئنة في عمليات البيع المكثفة أمس. بيعت الأسهم الأكثر خطورة أكثر من الأسهم الأكثر أمانًا. وشهدت الشركات ذات نسبة السعر إلى حقوق الملكية الأعلى انخفاضات أكبر من الشركات ذات نسبة السعر إلى حقوق الملكية المنخفضة. وارتفعت السندات مع انخفاض الأسهم. وفي حين أن انخفاض أسعار الأسهم غير مرغوب فيه، لم يكن هناك ما يشير إلى حالة طوارئ في الطريقة التي عمل بها السوق يوم الاثنين.

هناك سبب آخر للشك في أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف ينفذ خفض أسعار الفائدة بين الاجتماعات وهو لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي طرق أقل صرامة لتخفيف موقف السياسة النقديةمن خلال الإعلان عن خططه لخفض أسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول واستعداده لخفضها في الأشهر المقبلة، يستطيع بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة الأطول أجلاً والتي تؤثر فعلياً على السلوك الاقتصادي. جاكسون هول إن هذا الحفل هو المكان المثالي لنشر أداة الاتصال التي يستخدمها بنك الاحتياطي الفيدرالي، وذلك لإجراء “محادثات سهلة” بدلاً من خفض أسعار الفائدة.

هل من الممكن أن تسوء الأوضاع إلى حد كبير وتستدعي خفض الفائدة في وقت أقرب؟ بالطبع. ولكن الأمر يتطلب أكثر كثيراً من تقرير وظائف سيئ واحد وعمليات بيع قصيرة الأجل في السوق لدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى وضع الطوارئ.