ماذا تعني الانتخابات بالنسبة لسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي؟

كيف سيؤثر فوز ترامب على سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي؟

يُنظر على نطاق واسع إلى قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة مئوية يوم الأربعاء باعتباره بداية لدورة تخفيف السياسة النقدية. والسؤال الكبير هو: كيف ستؤثر انتخابات هذا العام على وتيرة ومدى تخفيضات بنك الاحتياطي الفيدرالي؟.

الإجماع في وول ستريت هو أن نتيجة مختلطة في نوفمبرولكن في ظل حالة عدم اليقين التي تحيط بالاقتصاد، فإن فوز حزب واحد بالبيت الأبيض ولكن مع مواجهة معارضة الأغلبية في مجلس النواب أو مجلس الشيوخ أو كليهما، لن يكون له تأثير كبير. وفي هذه الحالة، يُنظَر إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي على أنه يتابع المسار الذي حدده في ملخص التوقعات الاقتصادية.

ماذا لو كان هناك فوز جمهوري ساحق في نوفمبر/تشرين الثاني؟ من غير المرجح أن تثبت السياسات المالية التي اقترحها ترامب أنها تضخمية لأنها تنطوي في الغالب على استمرار التخفيضات الضريبية التي تم وضعها في إدارته الأولى. لم تؤد هذه التخفيضات إلى ارتفاع التضخم خلال رئاسة ترامب ومن غير المرجح أن تؤدي إلى ارتفاع التضخم في فترة ولاية ترامب الثانية. قد توفر التخفيضات الجديدة على المستوى الفردي بعض القوة الشرائية الإضافية لقطاع الأسر ولكن ليس بما يكفي لإثارة مخاوف التضخم الخطيرة.

ال تخفيضات الضرائب على الشركات إن هذه الإجراءات التي ذكرها ترامب من المرجح أن تكون محفزة للنمو الحقيقي (من خلال زيادة الاستثمار والعرض) وليس تضخمية. وعلى نحو مماثل، فإن إزالة الموقف التقييدي للحكومة تجاه الوقود الأحفوري قد يحفز التوظيف والاستثمار، ولكن أي اندفاع تضخمي من المرجح أن يكون أكثر من تعويض عن الآثار الجانبية للعرض من انخفاض أسعار الطاقة ووفرة الطاقة.

التعريفات الجمركية وضبط الهجرة لا يؤديان إلى التضخم

وهو ما يوصلنا إلى مسألة التعريفات الجمركيةوقد أظهر استطلاع حديث للرأي أجرته كلية شيكاغو بوث للاقتصاديين أن معظم الاقتصاديين يعتقدون أن هناك احتمالا كبيرا بأن تنتقل بعض تكاليف التعريفات الجمركية إلى المستهلكين ــ على الرغم من أن هذا لم يحدث عندما نفذ ترامب التعريفات الجمركية في المرة الأخيرة.

ولكن هذا سوف يكون زيادة لمرة واحدة في مستوى الأسعار على الواردات والتي سوف تحتاج إلى تعويضها بانخفاض الأسعار في أماكن أخرى من الاقتصاد. ومن المرجح أن يظل مستوى الأسعار العام دون تغيير. وهذا يعني أنه سوف يكون هناك لا حاجة إلى أن تكون السياسة النقدية أكثر تقييدا في ظل إدارة ترامب، على عكس ادعاءات بعض المحللين والخبراء بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يبقي أسعار الفائدة مرتفعة إذا فاز ترامب في نوفمبر/تشرين الثاني.

ماذا عن الهجرة؟ ورغم أن بعض خبراء الاقتصاد أعربوا عن مخاوفهم من أن يؤدي الحد من عبور الحدود أو ترحيل المهاجرين غير الشرعيين إلى رفع تكاليف العمالة (وهو ادعاء مفاجئ بعد أن أصر العديد من خبراء الاقتصاد لسنوات على أن المهاجرين لا يتسببون في انخفاض أجور العمال الأميركيين)، فإن الأدلة على أن هذا من شأنه أن يخلف تأثيراً تضخمياً ضئيلة للغاية. انخفاض توافر العمال ذوي المهارات المنخفضة وسوف يتم تعويض هذا الانخفاض في الطلب على المأوى والغذاء والوقود والنقل، مما يعني فرض ثقل انكماشي على سياسات الهجرة الأكثر تقييداً.

ومن عجيب المفارقات أن منطق المعارضين للرسوم الجمركية وسياسات الحدود الأكثر صرامة يشير إلى أن ينبغي على بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة أكثر إذا فاز ترامبوإذا كانت التعريفات الجمركية والقيود المفروضة على الهجرة تشكل عبئاً على النمو، فإن الاستجابة المناسبة ستكون سياسة أكثر تسامحاً. وسوف ينظر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أي زيادات في الأسعار لمرة واحدة باعتبارها مؤقتة، وسوف يحاول تعويض أي عبئ من خلال تخفيف السياسة.

حتى لو كنت لا تتفق مع الرأي القائل بأن التعريفات الجمركية والقيود المفروضة على الهجرة تشكل عبئا على الاقتصاد ــ وهي وجهة نظر لا ندعمها بالتأكيد ــ فمن المرجح أن مزيج سياسة ترامب من التخفيضات الضريبية والإصلاحات التنظيمية والتدابير الاقتصادية القومية والتجارية والحدودية سوف ينهار. من شأنه أن يؤدي إلى نمو غير تضخمي وهذا من شأنه أن يسمح بأسعار فائدة أقل من تلك التي سادت في عهد إدارة بايدن-هاريس. ومن غير المرجح أن تكون منخفضة مثل حقبة ما قبل الوباء، عندما كانت الأسعار لا تزال تتعافى من سياسة أسعار الفائدة الصفرية الطويلة التي انتهجها بنك الاحتياطي الفيدرالي، ولكن أقل مما رأيناه خلال العامين الماضيين.

آراء كامالا هاريس بشأن المناخ والإنصاف مبالغ فيها

ومن ناحية أخرى، فإن فوز الديمقراطيين سوف يكون تضخميا. وعلى الجانب المالي، سوف يزيد الإنفاق، ومن المرجح أن تؤثر الزيادات الضريبية على الاستثمار والادخار بدلاً من الاستهلاك.إن الحقيقة المحرجة بالنسبة للديمقراطيين هي أنه لا يمكن تعويض التأثير التضخمي الناجم عن زيادة الإنفاق من خلال فرض الضرائب على الأثرياء. وحتى لو أدت الضرائب المرتفعة من الناحية الفنية إلى خفض العجز في الميزانية، فإنها لا تؤدي إلى خفض الطلب الكلي لأن الأثرياء كانوا يدخرون بدلاً من إنفاق الأموال الخاضعة للضرائب.

علاوة على ذلك، من المرجح أن تؤدي الضرائب المرتفعة والتنظيم المتزايد إلى تقليل الحوافز للاستثمار وبالتالي تقليص العرض من حيث كان من المفترض أن يكون الأمر بخلاف ذلك. تركيز السياسة الحكومية حول تغير المناخ والمساواة وهو تضخمي على المدى الطويل والقصير. الحرب والصراع العالميومن المرجح أيضًا أن تستمر معدلات التضخم المرتفعة – والتي زادت بشكل كبير في ظل إدارة بايدن-هاريس – في توفير الدوافع التضخمية للاقتصاد.

وبعبارة أخرى، فإن رئاسة هاريس تعني إما ارتفاع التضخم أو ارتفاع أسعار الفائدةربما يكون كلا الخيارين صحيحا، وخاصة إذا فشل بنك الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى في البداية في توقع التأثيرات التضخمية لأجندة السياسة الديمقراطية ووجد نفسه متخلفا عن المنحنى، واضطر إلى رفع أسعار الفائدة لصد التضخم المتزايد.

النتيجة ستكون استمرار أزمة القدرة على تحمل التكاليف في المنازل والسيارات والسلع الاستهلاكية المعمرة الكبيرة، مما ترك الجمهور غير راضٍ بشدة عن اقتصاد بايدن-هاريس.

لن يتم طرح سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي رسميًا للتصويت في نوفمبر، ولكن قد تتغير أسعار الفائدة على مدى السنوات الأربع المقبلة بناء على نتائج الانتخاباتومن المرجح أن يعني فوز الديمقراطيين ارتفاع أسعار الفائدة وارتفاع التضخم، في حين أن فوز ترامب والجمهوريين من شأنه أن يشير إلى انخفاض أسعار الفائدة وانخفاض التضخم.