سهم Medtronic: خيار جيد لمستثمري الأرباح الباحثين عن تقلبات منخفضة (NYSE:MDT)

أطروحة الاستثمار

مدترونيك (بورصة نيويورك: إم دي تي) تتمتع بتاريخ نابض بالحياة وهي عضو في أرستقراطيي توزيعات الأرباح لمؤشر S&P 500، وذلك بفضل زيادة أرباحها على مدار 46 عامًا على التوالي. كان للسهم أ كانت السنوات الخمس الماضية صعبة بسبب ركود الربحية وتكثيف المنافسة في قطاع الرعاية الصحية. ومع ذلك، تُظهر الإدارة قدرة قوية على التكيف مع استراتيجيات الكفاءة الخاصة بها، مما أدى إلى تحسينات ملحوظة في مقاييس الربحية للسنة المالية الحالية. بالإضافة إلى ذلك، من وجهة نظر عامة، لاحظت العديد من نقاط القوة التي تتمتع بها شركة Medtronic في وضع جيد للاستفادة منها على المدى الطويل. مع عائد أرباح محترم بنسبة 3.3٪ واحتمالية صعودية متوقعة بنسبة 10٪، يستحق السهم تصنيف “شراء”.

معلومات الشركة

Medtronic هي إحدى الشركات العالمية الرائدة في مجال التكنولوجيا والحلول الطبية. تتخصص منتجاتها في إدارة ضربات القلب والتطورات في العمود الفقري والجراحة وعلاجات أمراض القلب مرض السكري والأمراض العصبية وعلاجات الأوعية الدموية والعمليات الجراحية للقلب. MDT هو أحد مكونات مؤشر S&P500.

وتنتهي السنة المالية للشركة في يوم الجمعة الأخير من شهر أبريل من كل عام. هناك أربعة أقسام: القلب والأوعية الدموية، وعلم الأعصاب، والجراحة الطبية، والسكري. يعد قطاع القلب والأوعية الدموية هو الأكبر من حيث الإيرادات المولدة.

المالية

لقد كان الأداء المالي للشركة قويًا من منظور نمو الإيرادات على مدار العقد الماضي، بمعدل نمو سنوي مركب قدره 7.1%. ومع ذلك، تقلصت مقاييس الربحية بشكل ملحوظ مقارنة ببداية العقد. ومن ناحية أخرى، استقرت الهوامش في السنوات الأخيرة وكانت ضمن نطاق ضيق نسبيًا، مما أدى إلى انخفاض كبير في مستوى عدم اليقين بالنسبة لكل من الإدارة والمستثمرين. النقطة الجيدة هي أن MDT تقدم باستمرار هامشًا للتدفق النقدي الحر (FCF) على أساس الأسهم (ex-SBC)، مما يوفر للشركة فرصًا جيدة لإعادة الأموال إلى المساهمين.

أنا أحب تخصيص رأس المال لأن أرصدة الإدارة تجعل المساهمين سعداء بتوزيعات الأرباح المتسقة وعمليات إعادة شراء الأسهم السخية والحفاظ على ميزانية عمومية صحية. كان لدى الشركة 7.7 مليار دولار أمريكي من النقد المستحق اعتبارًا من تاريخ التقرير الأخير ونسبة رافعة مالية حكيمة. إن وجود مثل هذه الميزانية العمومية المحصنة يوفر لشركة MDT مرونة مالية هائلة، مما يزيد من احتمال قدرتها على الاستمرار في تحقيق نمو الإيرادات. من المرجح أن توفر الميزانية العمومية القوية المزيد من فرص النمو لشركة Medtronic لأن عمليات الاستحواذ لعبت دورًا مهمًا في التوسع التاريخي للشركة. على مدى العقد الماضي، استثمرت MDT في عمليات استحواذ نقدية بلغ مجموعها 23 مليار دولار، وهو ما يمثل حوالي 40% من الأرباح التشغيلية التراكمية خلال نفس الفترة. ولهذا السبب أعتقد أن الميزانية العمومية القوية تضع MDT في وضع جيد لتحقيق نمو مستدام.

على الرغم من أنني سلطت الضوء على الانخفاض الملحوظ في الربحية مقارنة ببداية العقد الماضي، إلا أنني أحب حقيقة أن الإدارة تعمل على تنفيذ كفاءات التشغيل، مما أدى بالفعل إلى اتجاه هبوطي قوي في نسبة SG&A إلى الإيرادات في عام 2023. أعادت الشركة هيكلة مرافقها، مما سمح لها بتحسين عدد الموظفين في عام 2023. ولا تزال عملية التحسين نشطة، حيث أُعلن في يناير أن الشركة تخطط لإغلاق خمسة مصانع وستة مراكز توزيع، لكن الإدارة لم تحدد عدد الوظائف المتضررة. ولذلك، أتوقع أن تستمر الربحية التشغيلية في التحسن في تقويم 2024.

من المقرر إصدار أرباح الربع القادم في 20 فبراير، وهناك تفاؤل كبير من محللي وول ستريت حيث شهدت أرباح السهم المتوقعة 29 مراجعة تصاعدية على مدار التسعين يومًا الماضية. من المتوقع أن تكون الإيرادات الفصلية البالغة 7.95 دولارًا ثابتة تقريبًا على التوالي وتظهر زيادة بنسبة 3٪ على أساس سنوي. على الرغم من نمو الإيرادات، من المتوقع أن يتقلص ربحية السهم المعدلة قليلاً من 1.30 دولارًا إلى 1.26 دولارًا. في حين أن ديناميكية الإيرادات وربحية السهم على أساس سنوي قد لا تكون مثيرة للإعجاب للغاية، إلا أنني متفائل بشأن إمكانية تحسين التوجيهات الأخرى. وكما أبرزت، هناك خطط لمواصلة تحسين كفاءة التشغيل، وأعتقد أن هناك مبادرات إضافية يمكن طرحها على الطاولة خلال مكالمة الأرباح القادمة.

ويدعم تفاؤلي أيضًا السرعة التي تحصل بها MDT على موافقات المنتجات الجديدة، مما يعني المزيد من الإمكانات لتوسيع الإيرادات والاستفادة من استثمارات الشركة في عمليات الاستحواذ والبحث والتطوير. وفقًا لأحدث عرض للأرباح، حصلت الشركة على 130 موافقة على المنتج خلال الـ 12 شهرًا الماضية.

هناك قوة استراتيجية أخرى أراها وهي الحضور المتنوع لشركة مدترونيك في العديد من مجالات الرعاية الصحية، مع وزن متوازن لكل من القطاعات الثلاثة الكبرى. كما أن التوزيع العالمي لمنتجات الشركة يجعل مزيج الأعمال أقوى ويساعد في تنويع مخاطر التركيز الجغرافي.

تقييم

أظهرت MDT زيادة بنسبة 0.4% في سعر السهم خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، وتراوح نطاق 52 أسبوعًا بين 69 دولارًا و92 دولارًا. لقد تخلف أداء السهم عن السوق الأمريكية الأوسع وقطاع الرعاية الصحية (XLV) على مدار الـ 12 شهرًا الماضية. إن البحث عن Alpha Quant يعين MDT درجة تقييم منخفضة “D” ويرجع ذلك أساسًا إلى نسبة PEG الضخمة إلى الأمام، لكن النسب الأخرى تبدو جذابة. الأمر الحاسم هو أن معظم نسب التقييم أقل بشكل ملحوظ من المتوسطات التاريخية لشركة MDT.

نظرًا لأن MDT عبارة عن مزيج من مخزون النمو والقيمة، في رأيي، فإن محاكاة كل من نموذج خصم الأرباح (DDM) ونهج التدفق النقدي المخصوم (DCF) سيكون سليمًا لتحليل التقييم الخاص بي. سأستخدم معدل خصم قدره 6.6% لكلا الطرازين، وهي توصية من Gurufocus.

تتمتع MDT باتساق توزيعات أرباح استثنائية، مما يمنحني قناعة عالية بأن تقديرات توزيعات الأرباح المتفق عليها يمكن الاعتماد عليها لدمجها في DDM الخاص بي. ومع ذلك، أستخدم توقعًا بقيمة 2.91 دولارًا للسنة المالية 2025. تتمتع MDT أيضًا بسجل قوي لنمو الأرباح، ولكن لكي أكون في الجانب الآمن، أستخدم توقعًا آجلًا لمدة ثلاث سنوات بنسبة 3.45٪.

وفقًا لتحليل DDM الخاص بي، فإن السعر العادل للسهم هو 92.4 دولارًا. يمثل هذا احتمالًا صعوديًا بنسبة 10٪، وهو ما يبدو جذابًا نظرًا لانخفاض تقلبات السهم وعائد توزيعات أرباح آجلة بنسبة 3.3٪.

الآن سأستمر في محاكاة DCF. أستخدم معدل نمو سنوي مركب للإيرادات بنسبة 5٪ للعقد القادم، والذي يبدو وكأنه تباطؤ عادل مقارنة بمعدل 7٪ في العقد الماضي. علاوة على ذلك، فإن معدل نمو الإيرادات المتوقع يتماشى تقريبًا مع تقديرات الإيرادات المتفق عليها. أستخدم هامشًا ثابتًا بنسبة 13.5٪ من FCF ex-SBC، وهو متوسط ​​العقد الماضي. ولكي أكون متحفظاً، سأخصم أيضاً من حساب القيمة العادلة صافي الدين الحالي البالغ 17.3 مليار دولار.

وفقًا لمحاكاة التدفقات النقدية المخصومة، تبلغ القيمة العادلة للشركة حوالي 123 مليار دولار. وهذا أعلى بنسبة 10% من القيمة السوقية الحالية، مما يعني أن نتائج التدفقات النقدية المخصومة تتماشى مع السعر العادل للسهم المشتق من تحليل DDM. تلخيصًا لكل ما سبق، أعتقد أن MDT ذو قيمة جذابة.

المخاطر التي يجب مراعاتها

انخفض سعر السهم بنسبة 8.3٪ على مدى السنوات الخمس الماضية، مما يعني أنه لم يكن خيارًا جيدًا للمستثمرين الذين كانوا يسعون لتحقيق مكاسب رأسمالية بصرف النظر عن نمو الأرباح القوي. وينبغي للمستثمرين المحتملين، وخاصة أولئك الذين يستهدفون النمو، أن يكونوا مستعدين لديناميكيات أسعار الأسهم “المملة”. من ناحية أخرى، وبالنظر إلى طول الإطار الزمني أدناه، يمكننا أن نرى أن السهم تم تداوله في ممر ضيق نسبيًا وهو حاليًا أقرب بكثير إلى الحافة السفلية للنطاق، مما يزيد من احتمالية الارتداد إلى مستويات أعلى. على المدى القصير.

الخطر التجاري الرئيسي الذي أراه هو المنافسة الشرسة. هناك العديد من المنافسين في صناعة معدات الرعاية الصحية، والتي تبلغ تقريبًا نفس القيمة السوقية لشركة MDT، والتي تشمل شركة Boston Scientific Corporation (BSX)، وشركة Stryker Corporation (SYK)، وشركة Intuitive Surgical (ISRG). لن أتعمق في المقارنات بين عروض كل شركة لأن البيئة والتقنيات تتطور بسرعة، ومن الأفضل أن أنظر من منظور المقاييس المالية وديناميكياتها.

على الرغم من حقيقة أن القيمة السوقية لجميع هذه الشركات ليست بعيدة جدًا عن MDT، يمكننا أن نرى أن Medtronic أكبر بكثير من منظور الإيرادات. مثل هذا التناقض بين الاختلافات في القيمة السوقية والإيرادات يعني على الأرجح أن المستثمرين ينظرون إلى MDT على أنها أضعف من أقرانهم. في الواقع، من منظور نسب الربحية، تعد MDT رائدة نادرة في أي منها، مما يشير إلى أن المنافسين من المحتمل أن يستخدموا مواردهم بطريقة أكثر كفاءة.

علاوة على ذلك، تُظهر MDT نموًا متواضعًا في الإيرادات مقارنة بنظيراتها. وفي حين أن المستثمرين يقدرون بشكل كبير ديناميكيات النمو وآفاقه، إلا أنني لا أعتقد أن هذا يمثل علامة حمراء كبيرة بالنسبة لشركة MDT. أولاً، لا تزال الشركة هي الأكبر على الإطلاق من حيث الإيرادات والتدفقات النقدية التشغيلية المولدة، مما يعني أن MDT تولد المزيد من الموارد لإعادة الاستثمار في الأعمال بالقيمة المطلقة. ثانياً، تعمل مبادرات كفاءة الإدارة، وهو ما رأيناه في التحليل المالي، مما يعني أن MDT سوف تسد الفجوة من حيث مقاييس الربحية مقارنة بالمنافسة.

الحد الأدنى

في الختام، فإن سهم شركة Medtronic هو “شراء”. تُظهر الشركة إمكانات واعدة للحفاظ على نمو قوي في الإيرادات. ليس فقط أنها تتمتع بمستقبل مشرق من حيث الأداء المتميز، ولكن تركيز إدارتها على تحسين الربحية يعد أيضًا ضروريًا لبناء قيمة دائمة للمساهمين. مع عائد توزيعات أرباح بنسبة 3.3%، ونمو ثابت، وإمكانات صعودية متوقعة بنسبة 10%، يعد سهم Medtronic خيارًا قويًا للمستثمرين الذين يبحثون عن الاستقرار ونمو الأرباح.