بقلم سعيد أزهر وتاتيانا باوتزر
نيويورك (رويترز) – تجمع بنوك وول ستريت مليارات الدولارات لاستعادة قوتها في إقراض الشركات في صفقات مدعومة بالديون بعد أن تدخلت شركات الأسهم الخاصة وإدارة الأصول العملاقة في الأعمال على مدى العامين الماضيين.
خفضت البنوك الأمريكية الإقراض للمقترضين من الشركات ذات الجودة المنخفضة في عام 2022، حيث رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بقوة. كما أدى ارتفاع تكاليف الاقتراض إلى خروج أسواق الصفقات عن مسارها، وخاصة بالنسبة للمعاملات التي تدعمها مستويات عالية من الديون.
وتعافت أسواق الائتمان بعد أن أوقف بنك الاحتياطي الفيدرالي تشديد السياسة النقدية في أواخر العام الماضي، مما شجع البنوك على العودة إلى التمويل بالاستدانة باستخدام رؤوس أموالها الخاصة والأموال المؤسسية الخارجية لتوسيع أعمال الائتمان الخاصة.
وقد شهد سوق القروض المشتركة الأوسع نطاقًا بقيمة 1.5 تريليون دولار بالفعل انتعاشًا هذا العام، وفقًا لكريس لونج، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة بالمر سكوير كابيتال مانجمنت، وهي شركة لإدارة الائتمان مقرها مدينة كانساس. ويقدر مصرفيون أن حجم سوق الإقراض المباشر يبلغ نحو نصف حجم السوق المشتركة. قدمت شركة الأسهم الخاصة KKR عرضًا لشراء شركة تكنولوجيا الرعاية الصحية Cotiviti Inc من شركة Veritas Capital. إن المنافسة المتزايدة لتمويل الصفقة المحتملة تسلط الضوء على العلاقات المتداخلة في عصر الائتمان الخاص. KR، التي وافقت يوم الأربعاء على شراء حصة 50٪ في Cotiviti، أجرت في وقت سابق محادثات مع كل من مجموعة البنوك ومجموعة من الدائنين من القطاع الخاص لتمويل صفقة من شأنها أن تقدر قيمة Cotiviti بما يتراوح بين 10 مليار دولار إلى 11 مليار دولار، حسبما ذكرت مصادر مطلعة على الشركة. قال الأمر.
وقال أحد المصادر لرويترز يوم الأربعاء إن كيه كيه آر كلفت مجموعة من البنوك بتمويل الصفقة. ورفضت كيه كيه آر التعليق.
وفي الوقت نفسه، تدخل شركات الائتمان الخاصة في أنشطة كانت تسيطر عليها البنوك الإقليمية في السابق. ومن خلال توسيع أعمال الإقراض الخاصة بها إلى ما هو أبعد من صفقات التمويل، دخلت شركات الاستثمار في الإقراض الاستهلاكي والعقارات.
باعت PacWest Bancorp العام الماضي محفظة تمويلية بقيمة 3.54 مليار دولار لشركة إدارة الأصول Ares Management (NYSE:). استحوذت KKR على محفظة بقيمة 373 مليون دولار من قروض السيارات الرئيسية من بنك Synovus (NYSE:) واشترت محفظة بقيمة 7.2 مليار دولار من قروض السيارات الترفيهية فائقة الجودة (RV) من وحدة تابعة لمجموعة BMO المالية. وقال كيفين فولي، الرئيس العالمي لأسواق رأس المال الديون في بنك جيه بي مورجان تشيس (NYSE:)، أكبر بنك أمريكي، إن أسواق القروض المشتركة والائتمان الخاص “سوف تتقارب وستبدو أكثر تشابهاً بمرور الوقت”. وقال فولي “الأمر ليس جديدا بالنسبة لنا”. “نحن لا أدريون، نريد الحل المناسب لعملائنا.” قالت مصادر مطلعة على الأمر، والتي رفضت الكشف عن هويتها لمناقشة التفاصيل المالية، إن بنك جيه بي مورجان تشيس خصص 10 مليارات دولار من رأسماله الخاص للائتمان الخاص، لكن هذا يمكن أن ينمو بشكل كبير اعتمادًا على الطلب. وقال أحد الأشخاص إنه تلقى أيضًا استفسارات من شركاء محتملين يسعون إلى ضخ رأس مال خاص للإقراض، مع قيام البنك بعقد الصفقات. وقال لونج، الذي افتتح شركة لتطوير الأعمال تركز على الائتمان في يناير/كانون الثاني، إن الائتمان الخاص “يستمر في النمو حيث ترى المزيد والمزيد من شركات الأسهم الخاصة تختار هذا الطريق لتمويل صفقاتها”.
وقال فولي من بنك جيه بي مورجان إن حجم التمويل سيتم تحديده من خلال عمليات الدمج والاستحواذ، وما إذا كان بإمكان المشاركين الاتفاق على الأسعار.
وقال “إننا نشهد تقلص الفجوة بين توقعات المشترين والبائعين، لكن ذلك سيعتمد أيضا على الاقتناع بحالة الاقتصاد”.
المقرضون المباشرون تتنافس البنوك في سوق القروض المشتركة مع المقرضين المباشرين بما في ذلك شركات الأسهم الخاصة وغيرها.
وقال جريج أولافسون، الرئيس العالمي للائتمان الخاص في بنك جولدمان ساكس: “لقد نما المقرضون المباشرون إلى درجة يمكنهم من خلالها التنافس بشكل مشروع مع البنوك المشتركة على أكبر الصفقات”. كان بنك جولدمان ساكس نشطًا في مجال الائتمان الخاص منذ ما يقرب من ثلاثة عقود، عبر ذراعه لإدارة الأصول في الغالب، الذي يجمع أموال العملاء ويقرضها مقابل عائد. ويهدف الصندوق إلى جمع ما بين 40 إلى 50 مليار دولار من التمويل البديل هذا العام، حيث يمثل الائتمان الخاص حصة كبيرة من الإجمالي. وجمع بنك جولدمان ساكس 23 مليار دولار من الائتمان الخاص العام الماضي، وتدير وحدة الأصول والثروات التابعة له 110 مليارات دولار من صناديق الائتمان الخاصة.
مع قيام المستثمرين ومديري الأموال بدور أكبر في الإقراض، قد يتم حجب المخاطر المحتملة لأنها لا تخضع لرقابة صارمة مثل البنوك، وفقًا لآنا أرسوف، الرئيس العالمي للائتمان الخاص والمؤسسات المالية في خدمة المستثمرين في وكالة موديز (NYSE:).
وقالت: “الشفافية أمر أساسي، ونود أن نرى المزيد من المعلومات حول التمويل، وفي الميزانيات العمومية التي يتم فيها تسجيل هذه الاعتمادات، وعن أداء المحفظة”. “سيكون من المفيد مقارنة حالات التأخر في السداد في مجال الائتمان الخاص مع القروض المشتركة العامة.”
كما يعمل الإقراض المباشر على تغذية الشراكات الجديدة. تعاونت Wells Fargo مع شركة الأسهم الخاصة Centerbridge Partners لبناء شركة تركز على الإقراض المباشر للشركات متوسطة الحجم والمملوكة للعائلات والشركات الخاصة في أمريكا الشمالية. وقال ديفيد ماركس، نائب الرئيس التنفيذي للخدمات المصرفية التجارية في ويلز فارجو: “كان تفكيرنا الأول يدور حول كيفية منح عملائنا في السوق المتوسطة إمكانية الوصول إلى شكل آخر من أشكال التمويل لمعاملاتهم الأكثر إستراتيجية وتحويلية”. “لم يكن الأمر يتعلق بكيفية الوصول إلى الائتمان الخاص؟” لقد قررنا الدخول في هذه العلاقة مع Centerbridge لأن توقعات عملائنا كانت تتغير.” وقال مسؤولون تنفيذيون ومحللون في الصناعة إن القروض المقدمة من الدائنين من القطاع الخاص غالبا ما يتم تداولها بعلاوة على القروض المشتركة التقليدية لأن المقترضين يشكلون مخاطر أعلى ويصعب بيع القروض الأساسية للمشاركين الآخرين.
وقال ديفيد ميلر، الرئيس العالمي للائتمان الخاص والأسهم في مورجان ستانلي: “كانت هناك علاوة ثابتة للائتمان الخاص مقارنة بالأسواق العامة، بمتوسط عدة مئات من نقاط الأساس، وتميل إلى التضييق مع تزايد حجم السوق”.
ولكن على المدى الطويل، ستظل أسواق الائتمان الخاصة أكثر تكلفة وأقل سيولة من الأسواق العامة. “هناك حد لضغط الهوامش.”
