باعتباري مؤيدًا لنهج مضاعفة الدخل لاستثمار أرباح الأسهم، غالبًا ما أواجه تحديًا لإجراء مقارنات مع استراتيجية نمو أرباح أكثر تقليدية تركز على نمو الأرباح والعائد الإجمالي. مفهوم العائد الإجمالي في سياق DGI (الاستثمار في نمو الأرباح) يعني ارتفاع الأسعار من الاستثمار الأولي إلى جانب دخل الأرباح الذي ينمو عامًا بعد عام. يركز نهج مضاعفة الدخل الذي أستخدمه لتنمية تدفق دخل أرباحي على إعادة استثمار ومضاعفة أسهم الاستثمارات التي تدفع أرباحًا، بدلاً من التركيز على “القيمة” الإجمالية لممتلكاتي، والتي يمكن أن تختلف من يوم لآخر بناءً على ظروف السوق الحالية . لقد قمت مؤخرًا بمراجعة آخر التغييرات التي طرأت على ملفي محفظة الدخل المركب، إذا كنت ترغب في معرفة المزيد عن نهجي.
يوجد حاليًا حوالي 150 من أبطال توزيعات الأرباح – الأسهم التي لديها قاموا برفع أرباحهم كل عام لمدة 25 عامًا على الأقل، وهي متاحة للمستثمرين للاختيار من بينها. العديد منهم محبوبون من قبل مستثمري DGI الذين يسعون إلى تحقيق عائد إجمالي قوي ونمو الأرباح على مدار سنوات عديدة من الاستثمار. واحدة من أبطال توزيع الأرباح الذين يقودون المجموعة من حيث الزيادات السنوية هي شركة المياه الأمريكية (بورصة نيويورك: أور)، والتي رفعت مدفوعاتها السنوية لمدة 69 عامًا على التوالي.
ولكن هل يعني ذلك أنه يجب على المستثمرين شراء أسهم AWR الآن والاحتفاظ بهذه الأسهم لمدة 10 أو 20 أو 30 سنة أو أكثر؟ اعتمادًا على أهدافك وغاياتك الاستثمارية، أعتقد أن هناك خيارات أفضل لتنمية تدفق دخلك المستقبلي. أقوم بتقييم AWR على أنه عقد بسعره الحالي واستنادًا إلى أحدث أداء للسهم على مدار 5 سنوات.
أدت آثار جائحة كوفيد والجفاف الممتد في غرب الولايات المتحدة إلى الإضرار بأداء السهم ولم يتعاف بعد، بعد مرور ما يقرب من أربع سنوات. في الواقع، على مدى السنوات الخمس الماضية، بلغ إجمالي العائد حوالي 16٪ أو ما يزيد قليلاً عن 3٪ سنويًا في المتوسط، وذلك مع إعادة استثمار الأرباح. وهذا يعني أن الاستثمار في AWR قبل خمس سنوات كان بالكاد يواكب التضخم، ناهيك عن توفير مصدر دخل يمكن للمرء الاعتماد عليه.
تسعى ألفا
لماذا تشتري AWR؟
ربما تكون المياه هي المورد الأكثر قيمة على وجه الأرض. إذا كنت قد قرأت أيًا من مقالاتي السابقة فربما لاحظت أنني أحب الكتابة عن المياه والاستثمارات في المياه. تضمنت مسيرتي المهنية التي امتدت 40 عامًا قبل تقاعدي في العام الماضي حوالي نصف تلك السنوات من العمل في العديد من شركات المياه والهيئات العامة، بما في ذلك اثنتين من مرافق المياه المختلفة ووكالة موارد المياه الحكومية في أيداهو. توفر مرافق المياه سلعة أساسية تزداد قيمتها كل عام حيث تصبح المياه النظيفة والعذبة أكثر ندرة في جميع أنحاء العالم بسبب تزايد عدد السكان وتغير المناخ وزيادة الطلب وعوامل أخرى مختلفة. في الواقع، في مقال سابق كتبته عن شركة المياه الموحدة (CWCO)، اقترحت أن الماء قد يكون أكثر قيمة من النفط.
تقوم شركة American States Water بتوزيع أرباح المساهمين كل عام منذ عام 1931. ومن أحدث إعلان لأرباح الأسهم، تصف AWR فلسفتها الحالية في توزيع الأرباح وتوزيع الأرباح:
في 6 فبراير 2024، وافق مجلس إدارة شركة American States Water Company على توزيع أرباح ربع سنوية بقيمة 0.43 دولار أمريكي للسهم الواحد على الأسهم العادية للشركة. يمثل هذا الإجراء دفع الأرباح رقم 351 على التوالي من قبل الشركة. لمدة 69 عامًا متتاليًا، حصل المساهمون في شركة American States Water Company على زيادة في أرباح السنة التقويمية، مما يضعها ضمن مجموعة حصرية من الشركات في بورصة نيويورك التي حققت هذه النتيجة. وتتمثل سياسة الشركة الحالية في تحقيق معدل نمو سنوي مركب في توزيعات الأرباح يزيد عن 7% على المدى الطويل. وقد نما معدل توزيع الأرباح ربع السنوية للشركة بمعدل نمو سنوي مركب قدره 9.4٪ على مدى السنوات الخمس الماضية.
ومع ذلك، فإن نمو الأرباح جاء على حساب انخفاض سعر السهم خلال السنوات القليلة الماضية. في الواقع، في العام الماضي فقط، انخفض سعر السهم بنسبة 20٪ تقريبًا. علاوة على ذلك، كان إعلان أرباح شهر فبراير متسقًا مع الربع السابق، ولم يكن زيادة عن عام 2023. وما لم يتم الإعلان عن زيادة الأرباح في وقت لاحق من هذا العام، فقد تنتهي السلسلة عند 69 عامًا.
تسعى ألفا
التقييم والتقييمات
يمكن للمرء بعد ذلك أن يتساءل عما إذا كانت AWR تقدم قيمة جيدة بالسعر الحالي. وفي حين أن أداء السهم خلال السنوات الخمس الماضية كان دون المستوى، فربما يتحسن خلال السنوات الخمس المقبلة. ولسوء الحظ، لا تبدو الأمور مشجعة من وجهة نظر النمو أو القيمة لشركة AWR. في الواقع، تمنح تصنيفات SA Quant AWR درجة F للتقييم، على الرغم من وجود نقطة مضيئة واحدة وهي نسبة PEG الآجلة غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (نمو السعر إلى الأرباح).
تسعى ألفا
هناك بعض الإمكانات لنمو ربحية السهم، وبالنظر إلى تقديرات ومراجعات ربحية السهم، يبدو أن معظم المحللين يتوقعون بعض النمو المتواضع في الأرباح خلال السنوات القليلة المقبلة.
تسعى ألفا
بناءً على نتيجة طلب السعر الذي قدمته AWR نيابة عن شركتها التابعة Golden State Water في أغسطس 2023 لزيادة الأسعار من عام 2025 حتى عام 2027، يمكن أن تشهد الشركة زيادة في الإيرادات خلال فترة الثلاث سنوات تلك. ومع ذلك، تفترض حالة المعدل أن هناك حاجة إلى 611 مليون دولار من النفقات الرأسمالية لدعم استثمار الأعمال الأساسية في البنية التحتية خلال فترة الثلاث سنوات تلك. إن حالة السعر الخاصة بـ Golden State Water هي مجرد واحدة من العديد من حالات السعر من الفئة A التي تدرسها PUC في كاليفورنيا حاليًا.
نتائج الربع الثالث من عام 2023
أدى الحكم الإيجابي الصادر عن CPUC إلى زيادة كبيرة في الأرباح المعلن عنها على أساس سنوي في الربع الثالث. عندما أعلنت الشركة عن نتائج الربع الثالث في 6 نوفمبر 2023، هذا ما أوضحه البيان الصحفي فيما يتعلق بتفوق الأرباح الذي أبلغوا عنه:
أعلنت شركة المياه الأمريكية اليوم عن ربحية السهم الأساسية والمخففة بالكامل بقيمة 0.85 دولار أمريكي للربع المنتهي في 30 سبتمبر 2023، مقارنة بأرباح السهم الأساسية والمخففة بالكامل البالغة 0.69 دولار أمريكي للربع المنتهي في 30 سبتمبر 2022، بزيادة قدرها 0.16 دولار أمريكي لكل سهم سهم، أو 23.2%، والذي يتضمن تباينًا إيجابيًا قدره 0.04 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد ناتجًا عن تأثير التقديرات المحاسبية المسجلة في الربع الثالث من عام 2022 للإيرادات الخاضعة للاسترداد المتعلقة بالتكلفة المعلقة لإجراءات رأس المال في ذلك الوقت، والتي تم عكسها لاحقًا خلال الربع الثاني من عام 2023 عند استلام القرار النهائي الذي اعتمدته لجنة المرافق العامة في كاليفورنيا.
لكن هذه النتائج الفصلية المحسنة ترجع أساسًا إلى تعديل لمرة واحدة في أسعار المياه، وبالتالي من غير المرجح أن تؤدي إلى تحسينات في الأرباح في المستقبل. في الواقع، كانت نتائج الأرباح للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2023 أعلى بكثير من نفس الفترة من عام 2022 بسبب قرارات حالة الأسعار المواتية التي تم تطبيقها بأثر رجعي حتى عامي 2022 و2023.
في 29 يونيو 2023، اعتمدت CPUC قرارًا نهائيًا في تطبيق حالة المعدل العام لـ GSWC والذي يحدد أسعار المياه الجديدة للأعوام 2022-2024 بأثر رجعي حتى 1 يناير 2022. وبسبب تلقي قرار نهائي في حالة المعدل العام لـ GSWC، ثانيًا- انعكست الزيادات في المعدلات السنوية لعام 2023 في الأشهر الثلاثة والتسعة أشهر المنتهية في 30 سبتمبر 2023. وخلال الأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2023، شمل ذلك زيادات في الإيرادات قدرها 36.8 مليون دولار، أو 0.72 دولار للسهم، مقارنة بمعدلات 2021 المعتمدة ، والزيادات في تكاليف العرض بقيمة 8.0 مليون دولار، أو 0.16 دولار للسهم الواحد، والتي تمثل مجتمعة زيادة قدرها 0.56 دولار للسهم الواحد للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2023.
تعتبر شركة American States Water أكثر من مجرد شركة مياه. تمتلك الشركة أيضًا مرفقًا كهربائيًا وتوفر خدمات المياه والصرف الصحي المتعاقد عليها للقواعد العسكرية في جميع أنحاء الولايات المتحدة أيضًا. من البيان الصحفي للشركة للربع الثالث، هذه هي الطريقة التي تصف بها AWR الأعمال بشكل عام:
شركة المياه الأمريكية هي الشركة الأم لشركة Golden State Water Company، Bear Valley Electric Service، Inc. وشركة American States Utility Services, Inc.، التي تخدم أكثر من مليون شخص في تسع ولايات. من خلال شركة مرافق المياه التابعة لها، شركة Golden State Water Company، توفر الشركة خدمة المياه لحوالي 264,100 عميل متواجدين في أكثر من 80 مجتمعًا في شمال وساحل وجنوب كاليفورنيا. من خلال شركة المرافق الكهربائية التابعة لها، Bear Valley Electric Service, Inc.، تقوم الشركة بتوزيع الكهرباء إلى ما يقرب من 24800 اتصال عميل في مدينة Big Bear Lake والمناطق المحيطة بها في مقاطعة سان برناردينو، كاليفورنيا. من خلال شركة الخدمات المتعاقد عليها التابعة لها، American States Utility Services, Inc.، توفر الشركة خدمات التشغيل والصيانة وإدارة الإنشاءات لتوزيع المياه وجمع مياه الصرف الصحي ومرافق المعالجة الموجودة في 12 قاعدة عسكرية في جميع أنحاء البلاد بموجب عقود خصخصة مدتها 50 عامًا مع الولايات المتحدة. الحكومة الأمريكية.
تعد أعمال المياه في GSWC مسؤولة عن الغالبية العظمى من إيرادات AWR بالإضافة إلى التكاليف المتكبدة. من تقرير أرباح الربع الثالث، يوضح تفصيل مساهمات ربحية السهم حسب قطاع الأعمال مساهمة الأرباح من كل قطاع بمزيد من التفصيل:
AWR
على الرغم من أن تعديلات الأسعار مفيدة في تحسين الإيرادات المحققة من توصيل المياه إلى سكان كاليفورنيا، فإن ارتفاع تكاليف فواتير مرافق المياه لا يرجع إلى زيادة الأرباح. ووفقاً لشركة بلوفيلد للأبحاث، فإن متوسط فاتورة المياه والصرف الصحي المنزلية في خمسين مدينة أميركية كبرى ارتفع بمعدل 4% سنوياً على مدى السنوات العشر الماضية.
“على الرغم من أن أسباب زيادات الأسعار تختلف من مدينة إلى أخرى، إلا أن الكثير منها كان استجابة لارتفاع التكاليف (أي التضخم والعمالة) لعمليات النظام المستمرة وصيانته، إلى جانب الاستثمارات الرأسمالية الكبيرة لمعالجة البنية التحتية القديمة،” كما أشار تشارلي سوس، كبير مسؤولي الإدارة. محلل في شركة بلوفيلد للأبحاث. وأضاف: “في جميع المجالات، كان ارتفاع تكاليف العمالة والمواد الكيميائية والمواد من بين الأسباب الأكثر ذكرًا لزيادة أسعار مرافق المياه”.
وفي الوقت نفسه، أدت آثار تغير المناخ والجفاف الممتد في غرب الولايات المتحدة إلى تفاقم المشكلة في كاليفورنيا من عام 2020 حتى عام 2022، والتي لا تزال تتعافى من ظروف الجفاف الشديدة هذه وتشهد الآن بعض الراحة بعد الشهرين الماضيين من هطول الأمطار الغزيرة. في جميع أنحاء الدولة.
إن زيادة تكاليف توفير المياه، وإجراء تحسينات رأسمالية على البنية التحتية القديمة، وتأخر الاعتراف بزيادات الإيرادات بسبب تأجيل تعديلات الأسعار، أدت جميعها إلى ارتفاع تكاليف التشغيل والتكاليف الرأسمالية لـ AWR مما يعوض أي تحسينات في الإيرادات المستقبلية سيتم الاعتراف بها من أي مستقبل معتمد. يزيد معدل.
في الواقع، أصدر نظام SA Quant للتو تحذيرًا لتجنب AWR:
- تتمتع شركة American States Water Company بخصائص ارتبطت تاريخيًا بأداء الأسهم الضعيف في المستقبل. إن سعر AWR مبالغ فيه ويتباطأ الزخم عند مقارنته بأسهم المرافق الأخرى، لدرجة أنه يحصل على تصنيف بيع من نظام التصنيف الكمي الخاص بنا. الأسهم التي تم تصنيفها للبيع أو ما هو أسوأ من خلال نظام التصنيف الكمي الخاص بنا كان أداؤها أقل بكثير من مؤشر S&P 500، كما ستوضح هذه المقالة.
- تبلغ قيمة الشركة / الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 17.18 بينما يبلغ متوسط قطاع المرافق 10.82.
تُظهر مرافق المياه النظيرة، مثل California Water Service Group (CWT)، أيضًا تحذيرًا مشابهًا ويجب تجنبه في هذا الوقت أيضًا.
تسعى ألفا
تعمل مرافق المياه الأخرى التي لا يوجد مقرها في كاليفورنيا بشكل أفضل ويجب اعتبارها بديلاً لـ AWR إذا كنت تبحث عن ألفا من استثمار مرافق المياه. توصيتي هي اعتبار شركة CWCO الخيار الأفضل للاستثمار في مرافق المياه في البيئة الحالية.
أقران AWR (البحث عن ألفا)
في الختام، على الرغم من السجل الطويل من الزيادات السنوية في أرباح الأسهم مما يجعل AWR بطل توزيعات الأرباح (حتى ملك توزيعات الأرباح) مع 69 عامًا متتاليًا من الزيادات، فإن السهم ليس استثمارًا جيدًا في التقييم الحالي ونظرًا لاحتمالات نمو الأرباح بشكل ضئيل أو معدوم. في السنوات الخمس المقبلة. إذا كنت تمتلك بالفعل أسهمًا في AWR، فلا أوصي بالبيع وقد ترغب في الاستمرار في الاحتفاظ بالأسهم وسحبها فقط لإعادة الاستثمار بأسعار أقل لتقليل أساس التكلفة. إذا كنت تبحث عن استثمار جديد في مرافق المياه، فهناك خيارات أفضل متاحة.
