صندوق كامبريا للمساهمين ETF (الخفافيش: SYLD) هي مؤسسة استثمارية متداولة مُدارة بشكل نشط وتسعى إلى تحقيق عوائد إجمالية أعلى من المتوسط للمستثمرين من خلال التركيز على استراتيجية عوائد المساهمين. يتم قياس عائد المساهمين من خلال الصندوق من خلال مزيج من ثلاثة مقاييس: أرباح الأسهم، وصافي عمليات إعادة شراء المساهمين، وسداد الديون. النتيجة النهائية لـ SYLD هي مجموعة من حوالي 100 الشركات ذات التدفق النقدي المرتفع، والتي تكون مرجحة بالتساوي. إنني أقدر عوامل جودة التدفق النقدي التي تستخدمها SYLD في اختيار وإعادة توازن صناديق الاستثمار المتداولة وأعتقد أن SYLD يمكن أن تكون إضافة قوية إلى محفظة القيمة. يتم تداول SYLD حاليًا بالقرب من أعلى مستوى له على الإطلاق، لذا قم بتقييم SYLD على أنه شراء عند الضعف.
عائد المساهمين: نهج مختلف
يرجع الفضل إلى ويليام بريست في اختراع مصطلح عائد المساهمين في عام 2005. وفي مقابلة مع مجلة فوربس، قال إن هناك خمس طرق أساسية لتحقيق أرباح عامة يمكن للشركة استخدام التدفق النقدي الحر: دفع أرباح نقدية، وخفض الديون، وإعادة شراء الأسهم، وإعادة الاستثمار في الشركة، وإجراء عمليات الاستحواذ. وأشار إلى أن المكونات الثلاثة الأولى هي في الأساس أرباح للمستثمرين ولها نفس التأثير على المساهمين. بعض المحللين والمديرين لا يدرجون صافي سداد الديون في حساب عائد المساهمين، لكنني أجد أن إدراجه يخلق صيغة أعلى جودة للشركات ذات القيمة.
صيغة عائد المساهمين (معهد تمويل الشركات)
لقد تم استخدام عائد المساهمين المتري على نطاق واسع من قبل المؤسس المشارك لشركة Cambria، ورئيس قسم المعلومات ومدير الصندوق، ميب فابر، في بحثه وتطويره لـ SYLD. لقد كتب العديد من الأبحاث والكتب البيضاء حول التحول الهيكلي في كيفية قيام الشركات بإعادة الأموال النقدية إلى المستثمرين ابتداءً من التسعينيات. وبدلاً من التركيز فقط على الأرباح النقدية التي أعادتها الشركات إلى المستثمرين، بدأت الشركات في استخدام عمليات إعادة شراء الأسهم في كثير من الأحيان. هناك طريقتان يمكن للشركات من خلالهما إعادة شراء الأسهم: من خلال السوق المفتوحة، وهي الطريقة الأكثر شيوعًا، ومن خلال عروض العطاءات. إن تقليل عدد الأسهم القائمة يساعد في دعم سعر السهم. تعتقد SYLD أن المقياس الثالث لسداد الديون هو عامل جودة إضافي يجب استخدامه في تقييم عائد المساهمين، لأنه يخلق تدفقات نقدية مستقبلية عالية الجودة للشركة.
عملية فحص SYLD
يستخدم SYLD خوارزمية كمية لبدء فحص جميع الشركات العامة الأمريكية، مما يؤدي إلى إنشاء مجموعة من أفضل 20% من الشركات التي يتم قياسها من خلال عوائد الأرباح وصافي عمليات إعادة الشراء. تعمل الشاشة التالية على تقليل حجم المجموعة من خلال تضمين تلك الشركات التي تقل قيمتها الجوهرية المحسوبة فقط عن قيمتها الحقيقية. تعمل الشاشات الإضافية على التخلص من مصائد القيمة التي تعتبر. تتعمق الشاشات المتبقية في الحجم والسيولة ومقاييس التقييم المختلفة، مثل الرافعة المالية المنخفضة، لتترك SYLD مع ما يقرب من 100 شركة يعتقد المدير أن لديها القدرة على الأداء المتفوق في السوق.
الحجم وخصائص القطاع
تسعة وسبعون بالمائة من الشركات المدرجة حاليًا في SYLD هي أسهم متوسطة وصغيرة ومتناهية الصغر. وهذا يترك حوالي 11٪ في مساحة الشركات الكبيرة. ويضمن تكوين الوزن المتساوي مخاطر تركيز منخفضة، حيث تمثل أكبر 10 ممتلكات فقط 14% من ممتلكات الصندوق. وبالنظر إلى تحليل القطاع، فإن SYLD لها وزن كبير في قطاعات الطاقة (22.6%)، والمالية (19%)، والقطاعات الدورية الاستهلاكية (19%): تمثل 60% من تركيبة SYLD.
المنافسون والأداء
هناك نوعان من المساهمين الرئيسيين المنافسين لـ SYLD: WisdomTree US Value Fund ETF (WTV) وiShares Core Dividend ETF (DIVB). ومع ذلك، يتألف كل من WTV وDIVB من شركات ذات تعرضات أقل لرأس المال الصغير والمتوسط، 71% لـ WTV و26% لـ DIVB. تميل الشركات الصغيرة والمتوسطة إلى تحقيق معدلات نمو أعلى من الشركات ذات رأس المال الأكبر الأكثر نضجًا. هناك اختلافات كبيرة في أوزان القطاعات العليا أيضًا؛ مع تعرض كلاهما للتكنولوجيا بشكل كبير وأقل للطاقة من SYLD.
| القابضة للقطاع | SYLD | دبليو تي في | ديفب |
| طاقة | 23% | 11% | 9% |
| المالية | 19% | 20% | 18% |
| الدورية الاستهلاكية | 19% | 17% | 7% |
| المواد الأساسية | 14% | 6% | 3% |
| الصناعات | 12% | 15٪ | 9% |
| الرعاىة الصحية | 6% | 8% | 11% |
| مجال الاتصالات | 3% | 5% | 4% |
| تكنولوجيا | 2% | 11% | 26% |
| دفاعات المستهلك | 2% | 3% | 8% |
| العقارات | 0% | 2% | 3% |
| خدمات | 0% | 2% | 3% |
* مصدر البحث عن ألفا
نلاحظ أن SYLD تتمتع بميزة الحجم والسيولة مقارنة بـ WTV وDIVB، ولكن لديها نفقات أعلى بكثير.
| SYLD | دبليو تي في | ديفب | |
| يا إلهي | 1.1 تريليون | 238 مليون | 300 مليون |
| متوسط حجم المشاركة اليومي | 92 ألف | 19 ك | 46 ألف |
| نسبة النفقات | 0.59% | 0.12% | 0.05% |
* مصدر البحث عن ألفا
في حين أن الأداء السابق لا يشير إلى الأداء المستقبلي، فإننا نعتقد أن إجمالي عائد SYLD لمساهميها كان يستحق النفقات الأعلى، كما هو موضح في الرسم البياني أدناه.
| عودة كاملة | SYLD | دبليو تي في | ديفب |
| 6 اشهر | 9.7% | 11.3% | 10.6% |
| 3 سنوات | 32.3% | 39.1% | 10.6% |
| 5 سنوات | 107.2% | 79.0% | 77.3% |
| منذ بداية WTV (11/17) | 122.4% | 102.3% | 95.3% |
| منذ تأسيس SYLD (13/6) | 122.4% | يصل | 93.3% |
* مصدر البحث عن ألفا
تقييم
كمحلل أساسي، تشير مقاييس قيمة المتوسط المرجح (WA) SYLD إلى نتائج قوية محتملة في العام المقبل. تشير حسابات البيانات الداخلية لدينا إلى معدل نمو متوقع للإيرادات في غرب أستراليا بنسبة 20% والذي يمكن تحويله إلى معدل نمو لعائد السهم في غرب أستراليا بنسبة 38%. تشير نسبة السعر إلى الربحية في WA التي تبلغ 8.4 شهرًا إلى توسع مضاعف محتمل، وبالتالي ارتفاع الأسعار. وبما أن SYLD تركز بقوة على التدفقات النقدية من خلال توزيعات الأرباح، وعمليات إعادة الشراء، وخفض الديون، فمن المتوقع أن يصل المتوسط المرجح لنمو التدفق النقدي المتوقع إلى 47٪ هذا العام. تشير هذه المقاييس المجمعة إلى استمرار الأداء القوي للشركات في SYLD.
أطروحة الاستثمار
بفضل الأساسيات القوية المتوقعة، وخوارزميات فحص الشركة ذات الجودة العالية في SYLD ونسبة السعر إلى الربح المنخفضة، يمكن أن تكون SYLD إضافة جيدة إلى محفظة القيمة. نظرًا لأنها تتكون إلى حد كبير من أسهم صغيرة ومتوسطة الحجم، فإننا نعتبرها بمثابة تخصيص لمساحة صغيرة / متوسطة القيمة. يتم تداوله حاليًا بالقرب من أعلى مستوى له على الإطلاق، لذا فإننا نضيفه بحذر الآن ونبحث عن التراجعات لتوفير فرص شراء أقوى.
المخاطر
وإذا ظل التضخم ثابتا وأبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول، فقد يتعثر ارتفاع أسعار الشركات. بينما تبحث SYLD عن الشركات التي تخفض ديونها كمؤشر على عائد المساهمين، فإن المعدلات المرتفعة يمكن أن تقلل من القدرة على سداد الديون. وينطبق هذا بشكل خاص على الشركات ذات رأس المال الصغير، التي تعتمد بشكل أكبر على قروض الفائدة العائمة مقارنة بالشركات المتوسطة والكبيرة الحجم.
على مدى السنوات العديدة الماضية، انتقد بعض المشرعين الأمريكيين بشكل متزايد عمليات إعادة شراء الأسهم من قبل الشركات العامة والتي بلغت ذروتها بفرض ضريبة بنسبة 1٪ على عمليات إعادة الشراء من خلال قانون الحد من التضخم لعام 2022. وإذا استمرت الضغوط القانونية على عمليات إعادة الشراء، يمكن للشركات أن تقلل من عمليات إعادة الشراء، وهو ما قد يؤدي إلى خفض التضخم. توقعات عائدات المساهمين للشركات في SYLD.
