مقدمة
واحدة من أكبر المراكز في محفظتي ذات الدخل الثابت هي السندات الصادرة عن صندوق الدخل اللوجستي لشركة Chemtrade (TSX:CHE.UN:CA) (OTC:CGIFF) لذا فأنا أراقب الأداء والصحة المالية للشركة التأكد من أنها قادرة على تغطية جميع التزامات ديونها.
هذه المقالة هي تحديث للمقالات السابقة، لذا للحصول على فهم أفضل لنموذج أعمال الشركة والأداء السابق، أود أن أحيلك إلى المقالات الأقدم في Chemtrade. سيكون هذا العرض التقديمي الأخير مفيدًا جدًا أيضًا.
علاقات المستثمرين في كيمتريد
ساعد الأداء القوي في عام 2023 الميزانية العمومية
سأتحدث بإيجاز نسبيًا عن أداء الشركة في عام 2023 لأنني مهتم بشكل أساسي بمستقبلها وسأولي المزيد من الاهتمام لتوجيهات 2024.
في عام 2023، أعلنت الشركة عن إجمالي إيرادات قدرها 1.85 مليار دولار كندي، وهو ما يعادل 1.85 مليار دولار كندي زيادة بنحو 1.5% مقارنة بإيرادات العام المالي 2022. انخفض إجمالي تكلفة البضائع المباعة بما يزيد عن 3% مما أدى إلى إجمالي ربح قدره 421 مليون دولار كندي وهو أعلى بنسبة 25% تقريبًا من إجمالي الربح المُعلن عنه في السنة المالية 2022.
علاقات المستثمرين في كيمتريد
علاوة على ذلك، أعلنت شركة Chemtrade أيضًا عن انخفاض مصاريف SG&A وانخفاض تكاليف التمويل، وقد أدى هذا، إلى جانب المكاسب الأعلى من التصرف في الأصول، إلى تحقيق ربح قبل الضريبة قدره 291 مليون دولار كندي وصافي دخل قدره 249 مليون دولار كندي. يوجد حاليًا 117.05 مليون وحدة قائمة مما يعني أن صافي الدخل بلغ 2.13 دولارًا كنديًا لكل وحدة. إنها نتيجة قوية جدًا على الرغم من وجود بعض العناصر غير المتكررة في العام القوي. وتضمنت تكاليف التمويل الصافية مكاسب قدرها 34 مليون دولار كندي تتعلق بالتغير في القيمة العادلة لسندات الديون، في حين أن المكاسب البالغة 24 مليون دولار كندي من التصرف في الأصول ساهمت أيضًا في النتيجة القوية.
علاقات المستثمرين في كيمتريد
يعد التدفق النقدي القابل للتوزيع المُبلغ عنه أكثر أهمية من صافي الدخل المُبلغ عنه. وكما ترون أدناه، أبلغت شركة Chemtrade عن إجمالي التدفق النقدي القابل للتوزيع بقيمة 215 مليون دولار كندي أو 1.84 دولار كندي للسهم الواحد (أنا أستخدم عدد الأسهم الحالي وليس المتوسط المرجح لعدد الوحدات، والذي كان أقل على مدار العام).
علاقات المستثمرين في كيمتريد
هام: يتضمن التدفق النقدي القابل للتوزيع بالفعل مبلغ 40 مليون دولار كندي + في مصاريف الفائدة السنوية، وبالتالي فإن نسبة تغطية الفائدة على سندات الدين ممتازة. بالإضافة إلى ذلك، لا يزال التوزيع الذي تم رفعه مؤخرًا إلى 0.055 دولارًا كنديًا للسهم شهريًا (بزيادة قدرها 10%) مغطى بشكل جيد للغاية.
سيكون عام 2024 أضعف لكنه سيظل قويا
2022 كانت جيدة و2023 كانت رائعة. لكن الرياح الخلفية التي استفادت منها شركة كيمتريد وصلت إلى نهايتها. بالنسبة لعام 2024، تهدف الشركة إلى تحقيق أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 395-435 مليون دولار كندي وحوالي 50 مليون دولار كندي من الفوائد النقدية.
علاقات المستثمرين في كيمتريد
يوضح الجدول أعلاه رؤية ممتازة لما يمكن أن نتوقعه من الخدمات اللوجستية لشركة Chemtrade هذا العام. إذا استخدمنا النقطة الوسطى لجميع التوجيهات، فإن الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك البالغة 415 مليون دولار كندي ستؤدي إلى تدفق نقدي قابل للتوزيع قدره 170 مليون دولار كندي. في حين أن هذا أقل بكثير مما كان عليه في عامي 2022 و2023، فإنه لا يزال يمثل خصمًا نقديًا مخصومًا بقيمة 1.45 دولارًا كنديًا للسهم مما يعني أن زيادة الأرباح البالغة 0.66 دولارًا كنديًا للسهم سنويًا لديها نسبة دفع أقل من 50٪.
وتخطط شركة Chemtrade أيضًا لإنفاق ما بين 60 إلى 90 مليون دولار كندي على النمو، واستنادًا إلى توقعات عام 2024، يجب أن يكون التدفق النقدي الوارد كافيًا لتغطية كل من توقعات التوزيع والنمو. وهذا يعني أن صافي الدين لن يرتفع في عام 2024، في حين أن الاستثمارات في النمو سيكون لها تأثير إيجابي على النتائج المالية في المستقبل. سيتم إنفاق ما يقرب من 40 مليون دولار كندي من النفقات الرأسمالية للنمو على منشأة القاهرة بولاية أوهايو، والتي سيتم الانتهاء منها بحلول نهاية هذا العام. إن حمض الكبريتيك عالي النقاء الذي سيتم إنتاجه في ولاية أوهايو يلبي متطلبات الجيل القادم من عقد أشباه الموصلات.
أطروحة الاستثمار
على الرغم من أن عام 2024 سيكون بالتأكيد أضعف من عام 2023، إلا أن التدفق النقدي القابل للتوزيع المتوقع حاليًا والذي يبلغ 1.45 دولارًا كنديًا للسهم الواحد لا يزال يعني أن الشركة جذابة للغاية حيث يتم تداولها بأقل من 6 أضعاف التدفق النقدي المخصوم المتوقع. وفي الوقت نفسه، تحتوي الميزانية العمومية على 660 مليون دولار كندي فقط من صافي الديون (باستثناء التزامات الإيجار) وهو مبلغ معقول للغاية، مقارنة مع 355 مليون دولار كندي متوقع في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (415 مليون دولار كندي مطروحًا منها إطفاء الإيجار البالغ 60 مليون دولار كندي).
لدي حاليًا مركز طويل في بعض سندات الشركة المتداولة علنًا. على سبيل المثال، تقدم سندات السلسلة H عائدًا حتى تاريخ الاستحقاق يبلغ حوالي 7٪. ومع ذلك، فأنا مهتم بشكل متزايد ببدء مركز طويل في الوحدات المشتركة أيضًا نظرًا للميزانية العمومية القوية نسبيًا وتوليد التدفق النقدي القوي وعائد الأرباح المغطى جيدًا بنسبة 7.9٪.
ملاحظة المحرر: تتناول هذه المقالة واحدة أو أكثر من الأوراق المالية التي لا يتم تداولها في بورصة أمريكية كبرى. يرجى الانتباه إلى المخاطر المرتبطة بهذه الأسهم.
