SOXS: قاوم إغراء بيع أسهم أشباه الموصلات من خلال صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة العكسية

مع تحقيق أسواق الأسهم ارتفاعات يومية جديدة بقيادة أسهم “Magnificent 7” ونقاد السوق الهابطين الذين يقارنون الارتفاع السريع لشركة NVIDIA Corp. (NVDA) مع Cisco (CSCO) خلال فقاعة الدوت كوم عصر (الشكل 1)، في حالة قيام المستثمرين المتناقضين ببيع قطاع أشباه الموصلات من خلال Direxion Daily Semiconductor Bear 3X Shares ETF (NYSEARCA:SOXS)؟

لسوء الحظ، أعتقد أن صندوق SOXS ETF هو أداة استثمارية يجب حتى على المتناقضين تجنبها. تعاني صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة العكسية مثل SOXS من خطأ تتبع كبير بسبب التحدب الإيجابي واضمحلال التقلب. في الواقع، بما أن التقلبات ترتفع عادة أثناء الانهيارات، حتى لو كان المستثمرون على حق في وجهة نظرهم الكلية وانهيار أسهم أشباه الموصلات، فمن المرجح أن يكون أداء صندوق SOXS ETF أقل من عائداته النظرية على مدى فترات الاحتفاظ الطويلة.

نظرة عامة على العثور عليها

أسهم Direxion Daily Semiconductor Bear 3X تسعى مؤسسة التدريب الأوروبية إلى الحصول على عوائد يومية تبلغ ثلاثة أضعاف العوائد العكسية لمؤشر أشباه الموصلات في بورصة نيويورك (“المؤشر”). يحقق صندوق SOXS ETF عوائده المحققة من خلال عقد مقايضات إجمالي العائد مع البنوك الاستثمارية الكبيرة مثل Goldman Sachs التي يتم إعادة ضبطها كل ليلة (الشكل 2).

تعمل صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة العكسية فقط على النحو المنشود على المدى القصير

يجب على المستثمرين الذين يفكرون في صندوق SOXS ETF أن يدركوا أن صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية تعمل فقط على النحو المنشود في أطر زمنية قصيرة جدًا، وغالبًا ما يتم قياسها بالساعات أو الأيام. عندما نفكر في الاحتفاظ بفترات تتجاوز أفق اليوم الواحد، سيبدأ التقلب والتحدب في تقديم خطأ في التتبع.

على سبيل المثال، إذا بدأنا باستثمار 100 دولار في صندوق SOXS ETF، وإذا خسر المؤشر 5٪ في اليوم الأول، فسوف ينمو المركز إلى 115 دولارًا (عائد 3 مرات 5٪). إذا انخفض المؤشر بنسبة 5٪ مرة أخرى في اليوم الثاني، فسوف ينمو المركز إلى 132.25 دولارًا أمريكيًا، أي أكثر من ثلاثة أضعاف العائد المركب النظري لمدة يومين والذي يبلغ 10.25٪ أو 130.75 دولارًا أمريكيًا. يُطلق على هذا التأثير عادةً اسم “التحدب الإيجابي”، أي أن المركز ينمو مع فوز الرهان.

على العكس من ذلك، إذا كانت عوائد مؤشر أشباه الموصلات متتالية + 5٪، فإن الاستثمار الأولي سينتهي عند 72.25 دولارًا أمريكيًا، مقابل ثلاثة أضعاف الخسارة المركبة لمدة يومين البالغة 9.75٪ أو 70.75 دولارًا أمريكيًا.

أخيرًا، إذا عاد المؤشر بنسبة -5% متقلبة متبوعة بـ +5%، فسينتهي الأمر بالمستثمرين بمبلغ 97.75 دولارًا، وهو أقل بكثير من ثلاثة أضعاف الخسارة المركبة لمدة يومين البالغة 0.25% أو 99.25 دولارًا. يُطلق على خطأ التتبع هذا عادة اسم “اضمحلال التقلب”.

في حين أن تتبع الخطأ من “التحدب الإيجابي” و”اضمحلال التقلب” قد يبدو صغيرًا على أساس يومي، إلا أنه عندما يتفاقم على مدار عدة أيام، يمكن أن تكون التأثيرات كبيرة جدًا.

على سبيل المثال، iShares Semiconductor ETF (SOXX) هو صندوق استثمار متداول سلبي يتتبع أيضًا مؤشر NYSE لأشباه الموصلات. خلال العام الماضي، حقق مؤشر SOXX عائدًا إجماليًا بنسبة 57.7%. وبالتالي فإن العائد النظري 3x يعني خسارة قدرها 173٪. ومع ذلك، فقد خسر SOXS 80.9٪ فقط بسبب التحدب الإيجابي الذي ذكرناه أعلاه (الشكل 3).

يجب على المتداولين الذين ينظرون إلى SOXS ETF التأكد من فهمهم الكامل لمخاطر خطأ التتبع التي تنطوي عليها صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية من خلال استشارة تحذيرات FINRA وSEC.

من المرجح أن يكون أداء SOXS ضعيفًا أثناء الانهيار مع ارتفاع التقلبات

على الرغم من أن صندوق SOXS ETF يعاني من خطأ تتبع كبير كما هو مفصل أعلاه، فقد ينجذب المتداولون المتأرجحون إلى الربح المحتمل من تعرضهم للرافعة المالية في مؤشر أشباه الموصلات في بورصة نيويورك.

على سبيل المثال، إذا كان المتداولون يتمتعون ببصيرة مثالية وكانوا قادرين على التنبؤ بانخفاض بنسبة -60٪ لمدة عام واحد في المؤشر (ربما من الركود الكبير) مع تقلبات منخفضة (تهبط الأسهم بشكل أساسي في خط مستقيم)، فقد يعود صندوق SOXS ETF أكثر من 1300%، وهو أعلى بكثير من العوائد النظرية البالغة 180% (الشكل 4).

ومع ذلك، فإن هذه الأرقام ليست واقعية، حيث أن التقلبات عادة ما ترتفع بشكل كبير في سيناريو الانهيار. على سبيل المثال، في عام 2022، عاد صندوق SOXS ETF بنسبة 21.4٪ فقط بينما انخفض صندوق SOXX ETF بنسبة 36.2٪ (الشكل 5).

كان الأداء أثناء تحطم فيروس كورونا أسوأ. من يناير إلى أبريل 2020، خسر صندوق SOXS ETF 52.6% بينما انخفض صندوق SOXX ETF بنسبة -8.0% (الشكل 6). لذا، خلال حوادث الاصطدام الكبرى، قامت شركة SOXS بعكس التوقعات تمامًا.

السبب الرئيسي لضعف أداء SOXS مقابل. التوقعات بسبب التقلبات. على وجه التحديد، إذا نظرنا إلى التقلبات التاريخية لصندوق SOXX ETF كدليل، يمكننا أن نرى أن التقلبات المحققة لمدة 30 يومًا لصندوق SOXX ETF ارتفعت إلى أكثر من 50٪ خلال السوق الهابطة لعام 2022، وأكثر من 100٪ خلال انهيار فيروس كورونا (الشكل 7).

ومع ارتفاع التقلبات، فإن خطأ التتبع الناتج عن اضمحلال التقلبات يزيد أيضًا بشكل كبير، إلى درجة أنه يمكن أن يؤدي إلى خسارة سوكسس للأموال حتى مع انخفاض المؤشر الأساسي.

هل نشهد فقاعة؟

في حين أن الرافضين في السوق، بما فيهم أنا، يرسمون أوجه التشابه بين بيئة السوق الحالية وفقاعة الدوت كوم، فمن المهم أيضًا وضع المقارنات في نصابها الصحيح. على سبيل المثال، إذا قمنا بقياس فقاعة “الرائعة 7” الحالية، فسنجد أن صعودها كان هادئًا إلى حد ما مقارنة بالمكاسب التي حققتها بعض الفقاعات التاريخية الأخرى (الشكل 8). لذا فإما أن تكون هذه فقاعة صغيرة، أو أن هناك المزيد من المكاسب في المستقبل.

والأهم من ذلك، أن هناك اختلافات جوهرية رئيسية في طبيعة الارتفاع الحالي مقارنة بالفقاعات السابقة. على سبيل المثال، في حين أن فقاعة الدوت كوم كانت تدور حول الارتفاع السريع لشركات الإنترنت التي لا تحقق أرباحًا، فإن “الرائعين السبعة” حاليًا يحققون أرباحًا جماعية عالية ويحققون أرباحًا تصل إلى 30 ضعفًا. وفي حين تم تمديد هذا، فإنه ليس حتى الآن بشكل شنيع.

إذا كان المستثمرون قلقين بشأن التقييمات، فإنني أوصيهم بالتطلع إلى تقليل ممتلكاتهم، أو التحول إلى الصناديق أو الشركات ذات التقييمات المنخفضة، أو ممارسة الرهانات الهبوطية باستخدام خيارات البيع. على الأقل مع خيارات البيع، يتم تحديد مبلغ رأس المال المعرض للخطر بشكل جيد حيث لا يمكنك خسارة أكثر من أقساط التأمين مقدما.

الشيء الرئيسي فيما يتعلق بالفقاعات هو أن توقيت ذروة الفقاعة يشبه شراء اليانصيب. من المؤكد أن هناك من يفوز دائمًا، ولكن من غير المرجح أن تكون أنت. يمكننا أن نحاول الاستفادة من الفقاعة في الطريق إلى الأعلى، ومحاولة تقليل التعرض للفقاعة في محافظنا الاستثمارية عندما تتوقف التقييمات عن المنطق، وأخيرًا، التحوط من خلال عمليات الحماية عندما يبدو الأمر محفوفًا بالمخاطر، ولكن تقصير الفقاعة بمنتج متحلل مثل إن SOXS يشبه الانتحار المالي.

خاتمة

في الختام، أعتقد أنه يجب على المستثمرين تجنب صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية العكسية مثل SOXS، لأنها لا تقدم سوى عوائدها المعلنة بالرافعة المالية على مدى فترات زمنية قصيرة. فترات الاحتفاظ التي تزيد عن يوم واحد ستشهد خطأً كبيرًا في التتبع بسبب التحدب الإيجابي وانحسار التقلبات.

في الواقع، بما أن الأعطال ترتبط عادة بارتفاع التقلبات، فقد تم تصميم صندوق SOXS ETF بشكل أساسي ليؤدي إلى أداء أقل من عائداته النظرية على مدى فترات الاحتفاظ الطويلة، حتى لو كان المؤشر الأساسي يدخل في تراجع عميق.

على الرغم من أنني شخصياً حذر بشأن أسهم أشباه الموصلات بسبب ارتفاعها الهائل وتقييماتها الممتدة، إلا أنني أفضل التعبير عن آرائي الهبوطية باستخدام خيارات الشراء ووضع فروق الأسعار. على الأقل مع خيارات البيع الطويلة، قمت بتعريف المخاطر بوضوح، في حين أن صناديق الاستثمار المتداولة العكسية يمكن أن تتحلل بشكل دائم.

أقوم بتقييم SOXS ETF على أنه تجنب (أو بيع).