أطروحة الاستثمار
شركة إنتست (بورصة نيويورك: إنت) انخفض بنسبة 50% تقريبًا منذ مقالتي الأولى ووصل إلى تنبيه السعر الخاص بي، لذلك، أردت إعادة زيارة الشركة لمعرفة ما إذا كان الوقت مناسبًا لبدء صفقة الآن أم لا. كان هناك سبب وجيه لتراجع الشركة كثيرًا منذ ذلك المقال. تقدمت الشركة بشكل جيد خلال الأرباع الثلاثة الماضية، ولكن نظرًا لارتفاعها بنسبة تزيد عن 200٪ في يونيو، فإن أي سلبية ظهرت بعد ذلك جعلت بعض المستثمرين يحتفظون بهذه الأرباح. كان الانخفاض في الأعمال المتراكمة وتباطؤ نمو الإيرادات هو السبب في رأيي. ومع ذلك، نظرًا لأنني أعتقد أن الأسوأ قد تجاوزنا، فأنا أقوم بترقية الشركة إلى الشراء من الانتظار.
نبذة مختصرة عن الشركة
تقدم INTT حلول اختبار للعديد من الأسواق المختلفة، مثل السيارات والدفاع/الفضاء، وبشكل أساسي في قطاع أشباه الموصلات. إنها تقدم منتجات تسخين حثية تساعد في التسخين والتبريد الدقيق في القطاعات المذكورة، ومنتجات مناولة وإرساء تساعد في الدقة في تحريك المكونات الحساسة الموجودة في قطاع أشباه الموصلات.
باختصار عن المالية
اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2023، كان لدى الشركة حوالي 46 مليون دولار نقدًا وما يعادله، مقابل حوالي 9 ملايين دولار من الديون طويلة الأجل. هذه ليست مشكلة، ويمكن للشركة التعامل معها بسهولة. لقد قاموا بتقليصها بمرور الوقت، لذلك أتوقع أن تنتهي قريبًا جدًا، الأمر الذي سيحرر المزيد من رأس المال لتعزيز نمو الشركة. دعونا نرى كيف تقدمت المقاييس المالية الأخرى لـ INTT خلال الأرباع الثلاثة الماضية، مما قد يعطينا إشارة إلى سبب انخفاض الشركة كثيرًا بهذه السرعة.
وبالنظر إلى هوامش الشركة، فقد كانت هناك تحسينات في جميع المجالات، على الرغم من التحسينات الطفيفة، مع ذلك. من الأفضل أن يكون لديك هوامش ثابتة ومستقرة بدلاً من التدهور، لذلك لا أرى أي خطأ هنا.
هوامش (لذا)
عندما ننظر إلى بعض مقاييس الكفاءة والربحية، يمكننا أن نرى صورة مختلفة. لقد انخفض العائد على الأصول والعائد على حقوق المساهمين منذ بداية العام الماضي، وهو ما يخبرني أن الإدارة لا تستخدم أصول الشركة ورأس مال المساهمين بكفاءة كما كان من قبل، وهذه ليست علامة جيدة، لكنني لن أقلق بشأن ذلك كثيرًا الآن لأنني أود أن أرى كيف ستتطور هذه الأمور خلال الأرباع القليلة القادمة. علاوة على ذلك، كانت الشركة تفقد قدرتها التنافسية، حيث انخفض تدريب ضباط الاحتياط (ROTC) قليلاً أيضًا، ولكن الأمر نفسه ينطبق هنا، أحتاج إلى مزيد من البيانات لاستنتاج أن الأمر يزداد سوءًا.
الكفاءة والربحية (لذا)
ومن حيث الإيرادات، يمكننا أن نرى مسارًا تصاعديًا قويًا. ومع ذلك، فقد تباطأ النمو إلى حد ما، والذي قد يكون فقط بسبب ضعف البيئة الكلية وقطاع أشباه الموصلات بشكل عام في عام 2023، وفي هذه الحالة، ينبغي أن يكون هذا قصير الأجل.
ربح (لذا)
بشكل عام، كان أداء الشركة جيدًا في رأيي. لم أرى الكثير من الاتجاهات السلبية إلا في الكفاءة والربحية، ولكن كما ذكرت سابقًا، أحتاج إلى المزيد من الجهات لاستخلاص نتيجة معينة. تظل الميزانية العمومية للشركة قوية مع وجود الكثير من المسحوق الجاف لتغذية توسع الشركة في المستقبل من خلال النمو العضوي وغير العضوي على حد سواء.
تعليقات على الأداء
فلماذا انخفض سعر السهم منذ مقالتي الأولى عن الشركة، إذا كانت لا تزال تنمو؟ أعتقد أنه مزيج من عدد غير قليل من الأشياء. في مقالتي الأولى، قلت إن الارتفاع السريع الذي حققته الشركة بنحو 200% في عام واحد كان غير مستدام وليس وقتًا مناسبًا لبدء منصب ما. إن نسبة 200% تعتبر زيادة كبيرة، لذا من الطبيعي أن يقوم الناس بجني الأرباح. بالإضافة إلى ذلك، مع نمو الشركة غير المثير للإعجاب كما كان يعتقد من قبل، وتدهور الأعمال المتراكمة، كان أداء الشركة ضعيفًا بشكل عام، مما جعل المزيد من الأشخاص يبيعون مراكزهم ويحققون بعض الأرباح. حققت استراتيجية الشركة المكونة من 5 نقاط والتي تهدف إلى النمو بمعدل نمو سنوي مركب قدره 30٪ حتى عام 2025، نجاحًا كبيرًا في السنة المالية 23 بسبب المشاعر السلبية لبيئة الاقتصاد الكلي للصناعة بشكل عام، والتي سيكون من الصعب تحقيقها من الآن فصاعدا. ليس مستحيلًا ولكنه سيكون صعبًا وسيتطلب معجزة كبيرة إذا تمكنت الشركة من تنفيذه. تباطأ النمو في السنة المالية 23 إلى حوالي 8% على أساس سنوي، وهو أقل بكثير من توقعات الاستراتيجية.
لقد كان حجم الأعمال المتراكمة في انخفاض خلال الربعين الأخيرين، مما دفع الكثير من المستثمرين بلا شك إلى الانسحاب من استثماراتهم والبحث عن فرص أخرى.
توقعات الربع الرابع
ويقدر المحللون أن تحقق الشركة 0.11 دولارًا أمريكيًا للسهم و0.14 دولارًا أمريكيًا للسهم، على أساس مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا والأساس المعدل، على التوالي. ويتوقع المحللون أيضًا أن تحقق الشركة حوالي 29.15 مليون دولار من الإيرادات لهذا الربع، وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة 10٪ على التوالي وعلى أساس سنوي. وهي مشابهة جدًا لما توجهه الإدارة لهذا الربع أيضًا، وهي ليست أفضل التوقعات في رأيي. إن الانخفاض السنوي في الإيرادات ليس ما أراد أي شخص رؤيته، ومع ذلك، نظرًا للأوقات الصعبة التي تمر بها الصناعة، فإن ذلك ليس مفاجئًا على الإطلاق، والذي وفقًا لشرائح المستثمرين “أدى تدهور ظروف الاقتصاد الكلي إلى تحول في الطلب مع تباطؤ العملاء في المشروع”. التوقيت والقرارات المتعلقة بالمشاريع المستقبلية. كما كانت الأسواق شبه الصناعية هي السبب وراء هذا التباطؤ في الأداء، والذي سيكون حاضراً في نتائج الربع الرابع.
توجيهات الشركة (شرائح المستثمر)
في الأرباع الـ 11 الماضية، فقدت الشركة أرباح السهم وأرقام الإيرادات مرة واحدة فقط، مما قد يشير إلى أن الشركة يجب على الأقل تلبية التوقعات للربع الرابع.
أرباح يدق ويخطئ (لذا)
تعليقات على التوقعات
أود أن أرى تراكم الأعمال المتراكمة يزداد قوة مرة أخرى. في الربع الرابع، لن أتفاجأ إذا تراجع حجم الأعمال المتراكمة، ولكن ما أود رؤيته هو انتعاش شامل من حيث الإيرادات في مختلف القطاعات. ويتوقع العديد من المحللين أن تنتعش صناعة أشباه الموصلات في عام 2024، الأمر الذي من شأنه أن يساعد في تعزيز إيرادات الشركة بشكل كبير.
علاوة على ذلك، أود أن أرى كيف يتقدم قطاع الدفاع والفضاء. شهدت الأشهر التسعة الماضية نموًا كبيرًا في الإيرادات بنحو 109% على أساس سنوي عند مقارنة الأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبرذ ’22 إلى ’23. إذا استمر هذا القطاع في الأداء على هذا النحو، فسيصبح محفزًا رئيسيًا لإيرادات الشركة، وإلى جانب التحسينات في صناعة أشباه الموصلات، أتوقع أن تكون الإدارة متفائلة بشأن العام المقبل، وإذا حصلنا على أي شيء غير ذلك، أستطيع أن أرى سعر السهم ينخفض أكثر في ذلك اليوم. التوجيه هو ما يهم أكثر في هذا السوق.
وسوف أستمع إلى كيفية تقدم استراتيجية النقاط الخمس، وكيف تشعر الشركة بشأن مستقبلها، وما إذا كان معدل النمو السنوي المركب بنسبة 30٪ لا يزال مدرجًا في الكتب. أعتقد أن الأمر سيكون صعبًا ولكني متفائل.
بشكل عام، أعتقد أن الأسوأ قد انتهى بالنسبة للشركة، حيث يستعد القطاع الرئيسي للانتعاش، ولأن الأسهم انخفضت بنسبة 50٪ منذ مقالتي الأولى، أعتقد أن نقطة الدخول أصبحت الآن أكثر إغراءً مما كانت عليه. مرة أخرى في يونيو من العام الماضي. لذلك، دعونا نلقي نظرة على بعض تقديرات التقييم المحدثة.
تقييم
بالنسبة لنمو الإيرادات، فقد اخترت نموًا بنسبة 8% تقريبًا للعام المالي 2023، وبالنسبة لبقية النموذج، سيكون معدل النمو السنوي المركب عند حوالي 9% حتى العام المالي 2032، وهو ما أعتقد أنه في الطرف الأكثر تحفظًا، وسيكون بمثابة نوع من هامش الأمان. ولتغطية قواعدي، أقوم أيضًا بصياغة سيناريو أكثر تحفظًا وآخر أكثر تفاؤلاً. وفيما يلي هذه التقديرات، مع معدل النمو السنوي المركب الخاص بكل منها.
افتراضات الإيرادات (مؤلف)
بالنسبة للهوامش وربحية السهم، قررت تحسين الهوامش الإجمالية بنحو 200 نقطة أساس على مدى العقد المقبل، مع الحفاظ على هوامش التشغيل كما هي، والتي ستكون بمثابة هامش أمان إضافي. بهذه الطريقة يبلغ نمو ربحية السهم حوالي 12% سنويًا، وهو أمر لا يعتبر مثيرًا للإعجاب بشكل خاص بالنسبة لحجم الشركة. وفيما يلي تلك التقديرات.
الهوامش وافتراضات ربحية السهم (مؤلف)
بالنسبة لنموذج التدفقات النقدية المخصومة، فقد اخترت المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال المرتفع للشركة والذي يبلغ حوالي 12.5%. عادةً ما أرغب في استخدام حوالي 10% كخصم على خصم التدفقات النقدية، لكنني اعتقدت أنه كلما زاد حجم الخطأ كلما كان ذلك أفضل. علاوة على ذلك، ذهبت مع معدل نمو نهائي قدره 2.5٪. ولكي أكون محميًا تمامًا من الجانب السلبي، قررت خصم القيمة الجوهرية بنسبة 20٪ أخرى، فقط لأكون آمنًا. ومع ذلك، تبلغ القيمة الجوهرية لشركة INTT حوالي 12.30 دولارًا أمريكيًا للسهم، مما يعني أن الشركة تتداول أقل بقليل من قيمتها العادلة المحافظة.
القيمة الجوهرية (مؤلف)
المخاطر
وقد تتحول صناعة أشباه الموصلات وقطاعات الطيران والدفاع إلى سلبية أكثر في عام 2024، بسبب استمرار التضخم وارتفاع أسعار الفائدة، مما قد يدفع الكثير من العملاء إلى تأخير مشاريعهم أكثر. وهذا بدوره سيستمر في التأثير سلباً على الأعمال المتراكمة للشركة وسنرى استمرار سعر السهم في الانخفاض أكثر، حتى بعد هذا الانخفاض بالفعل.
استراتيجية الخمس نقاط غير ناجحة، مما سيجبر الشركة على الخروج بخطة جديدة لاستعادة نمو الشركة. أعتقد أن هذا سيضع المزيد من الضغوط على الجانب السلبي حيث قد يفقد المستثمرون الثقة في الإدارة وسيبدأون في الفرار بأعداد كبيرة.
نظرًا لأن الشركة صغيرة جدًا، فقد انخفضت قيمتها السوقية حتى كتابة هذا المقال إلى 137 مليون دولار فقط، مع حجم تداول يومي قليل جدًا، أتوقع الكثير من التقلبات في سعر السهم. لذا، كن مستعدًا لتحمل المزيد من التقلبات الكبيرة في سعر السهم، خاصة إذا قرر شخص ما تفريغ أسهمه بناءً على تقرير سيئ.
التعليقات الختامية
نظرًا لأن الشركة وصلت في النهاية إلى نقطة الوصول التي حددتها في شهر يونيو، ومع وجود بيئة أكثر صرامة خلفنا، أعتقد أن بدء مركز بهذا السعر ليس فكرة سيئة. أصبحت المخاطرة/المكافأة أكثر إغراءً الآن مما كانت عليه قبل 8 أشهر فقط. قد تكون هناك بعض التقلبات الإضافية في سعر السهم، لذا فالأمر متروك لك لإجراء مزيد من البحث حول الشركة وآفاقها، وما إذا كنت ترغب في بدء مركز قبل ظهور الأرباح أم لا.
سأؤجل الأمر إلى ما بعد الأرباح فقط للتخلص من التقلبات المتراكمة وأريد سماع توجيهات الإدارة لعام 2024. ومع ذلك، أقوم بترقية الشركة إلى الشراء لأنني أعتقد أن مخاطر الجانب السلبي ضئيلة.
