التحركات الإستراتيجية لـ ImmunityBio وسط العد التنازلي لإدارة الغذاء والدواء في Anktiva
منذ آخر ظهور لي في أغسطس، ImmunityBio (ناسداك: آي بي آر إكس) استمر في كونه مخزونًا متقلبًا. ارتفع سهمها بنسبة 100% منذ توصيتي بالبيع، وقد فعلنا ذلك كان لديه بعض التطورات. لذا، فقد حان الوقت لإعادة التقييم.
تقترب الشركة من بيانات Anktiva’s PDUFA (23 أبريل) لعلاج سرطان المثانة غير الغازي. تذكر أن CRL الأصلي كان بسبب مشكلات التصنيع (والتي عادة ما يكون إصلاحها أسهل مقارنة بمشكلات البيانات). من المتوقع أن تدخل Anktiva سوقًا تنافسية، مع كون Keytruda من شركة Merck (MRK) رائدة. ومع ذلك، فإن نشاط Anktiva القوي مع BCG من المحتمل أن يجعله لاعبًا رئيسيًا في علاج مرضى سرطان المثانة غير الغازي عالي الخطورة (NMIBC)، على وجه التحديد، بعد الفشل في العلاج الأحادي BCG. قد تكون هذه فرصة كبيرة لشركة Anktiva (> 1 مليار دولار من الإيرادات سنويًا)، وهي شركة بيولوجية، وبالتالي توفر 12 سنوات من التفرد في السوق.
كانت إحدى القضايا الرئيسية بالنسبة لشركة ImmunityBio هي وضعها المالي، الذي تحسن منذ أغسطس ولكن مع محاذير ملحوظة. لسبب واحد، شهد السهم المزيد من التخفيف. في يناير، أعلنت شركة ImmunityBio عن اتفاقية شراء فوائد الإيرادات (RIPA) مع إنفينيتي. تمنح الصفقة شركة ImmunityBio مبلغ 200 مليون دولار كرأس مال مقدم و100 مليون دولار إضافية عند موافقة إدارة الغذاء والدواء الأمريكية على Anktiva. ومع ذلك، ستخسر الشركة نسبة متدرجة من المبيعات لمدة تصل إلى 12 عامًا، حتى ترى Infinity عائدًا على الاستثمار بنسبة 195٪. إذا لم تستوف عائدات Anktiva هذا المطلب، وفقًا لفهمي للاتفاقية، فسيتعين على ImmunityBio تعويض ذلك بطريقة أو بأخرى.
إذا لم يتلق المشترون إجمالي مدفوعات فوائد الإيرادات التي تعادل 195% من مدفوعات المشتري التراكمية في ذلك الوقت في الذكرى الثانية عشرة لقانون RIPA أو قبلها، فستكون الشركة ملزمة بدفع للمشترين مبلغًا يعادل 195% من مدفوعات المشتريات التراكمية في ذلك الوقت. مدفوعات المشتري التراكمية مطروحًا منها إجمالي مدفوعات فوائد الإيرادات التي تم سدادها اعتبارًا من ذلك التاريخ.
قد تختار ImmunityBio زيادة نسب حقوق الملكية في أي وقت للوفاء بالالتزام، أو يمكنها ببساطة الدفع نقدًا. علاوة على ذلك، يمكنهم إنهاء قانون RIPA وشراء حقوق الملكية مرة أخرى. تضع الصفقة أيضًا قيودًا على قدرة ImmunityBio على تحمل ديون إضافية ومبيعات الأصول (صفحة 3). وعلى الرغم من أنني بذلت قصارى جهدي لتسليط الضوء على القضايا الرئيسية، إلا أن الاتفاقية أكثر تعقيدًا بكثير مما وصفته وهي معقدة إلى حد ما بشكل عام.
فيما يتعلق بـ RIPA، تم تضمين اتفاقية شراء وخيارات بقيمة 10 ملايين دولار وربما 10 ملايين دولار أخرى.
بشكل عام، أعتقد أن ImmunityBio تخاطر بهذه الصفقة. في حين أنه يعطي سيولة ImmunityBio قصيرة الأجل دفعة تشتد الحاجة إليها، إلا أنه يعقد الشؤون المالية المعقدة للشركة بالفعل وقد يقلل في النهاية من خياراتها الإستراتيجية.
القدرة المادية
وفقًا للميزانية العمومية لشركة ImmunityBio اعتبارًا من 30 سبتمبر، يبلغ إجمالي الأصول السائلة المجمعة حوالي 190.6 مليون دولار، بما في ذلك 177.96 مليون دولار نقدًا وما يعادله و11.83 مليون دولار من الأوراق المالية القابلة للتسويق. عند مقارنتها بديونها – مثل 19.82 مليون دولار من الحسابات المستحقة الدفع، و64.87 مليون دولار من النفقات المستحقة، والالتزامات الكبيرة طويلة الأجل بما في ذلك 480.02 مليون دولار من السندات الإذنية للأطراف ذات الصلة و165.29 مليون دولار من السندات القابلة للتحويل للأطراف ذات الصلة – فإن صحتها المالية تتطلب التدقيق. .
وتبلغ النسبة الحالية، التي يتم حسابها بقسمة إجمالي الأصول المتداولة على إجمالي الالتزامات المتداولة، حوالي 2.38، مما يشير إلى وضع سيولة مريح نسبيًا على المدى القصير. وقد تم تعزيز هذا بشكل أكبر بعد RIPA.
على مدى الأشهر التسعة الماضية، أبلغت شركة ImmunityBio عن صافي النقد المستخدم في الأنشطة التشغيلية بقيمة 251.49 مليون دولار، وهو ما يُترجم إلى معدل حرق نقدي شهري يبلغ حوالي 27.94 مليون دولار. وبالنظر إلى الأصول السائلة، قبل النظر في تحديث يناير، يمتد المدرج النقدي لمدة 6.8 أشهر تقريبًا. ضع في اعتبارك أن هذا تقدير يستند إلى بيانات تاريخية، وأن ضخ 300 مليون دولار من RIPA يوسع هذا المدرج بشكل كبير.
واستنادًا إلى الحرق النقدي وزيادة رأس المال الأخيرة، يبدو أن الحاجة الفورية إلى تمويل إضافي قد تضاءلت، مما يقلل من احتمالات الحاجة إلى مزيد من الأموال خلال الاثني عشر شهرًا القادمة إلى متوسطة.
معنويات السوق
وفقًا لبيانات Seeking Alpha، مع القيمة السوقية البالغة 2.35 مليار دولار أمريكي وتوقعات الإيرادات التي تظهر زيادة من 508 ألف دولار أمريكي في عام 2023 إلى 134.3 مليون دولار أمريكي بحلول عام 2025، تبدو آفاق النمو كبيرة. كان زخم السهم مختلطًا مقارنة بـ SPY، حيث أظهر أداءً بنسبة -16.47٪ على مدى الأشهر الثلاثة الماضية ولكن بنسبة +27.74٪ ملحوظة خلال العام الماضي، مما يشير إلى التقلبات والمرونة المحتملة.
وفقًا لشركة Fintel، فإن الفائدة على المكشوف كبيرة عند 43,933,702 سهمًا، وهو ما يمثل 31.55% من الأسهم المعومة، مما يشير إلى شكوك بعض المشاركين في السوق أو احتمال حدوث ضغط قصير. تعتبر الملكية المؤسسية متواضعة عند 8.63%، مع تحركات ملحوظة تشمل 28 منصبًا جديدًا و15 منصبًا مباعًا، مما يسلط الضوء على الاهتمام المؤسسي الديناميكي. وقد قامت مؤسسات جديرة بالملاحظة مثل ستيت ستريت وجيود كابيتال مانجمنت بزيادة ممتلكاتها بشكل كبير، مما يشير إلى تزايد الثقة المؤسسية. تكشف الصفقات الداخلية عن نشاط صافي مقنع مع زيادة هائلة في الممتلكات على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية، مما يشير إلى إيمان قوي من الداخل بمستقبل الشركة.
بالنظر إلى المعلومات المتضاربة أعلاه، يمكن تصنيف معنويات السوق حول الشركة على أنها “مختلطة”.
هل أسهم IBRX شراء أو بيع أو تعليق؟
في الختام، في حين أن الأحداث الأخيرة قد خففت من المخاوف المباشرة المتعلقة بالسيولة، فإنها تزيد أيضًا من تعقيد الوضع المالي لشركة ImmunityBio. علاوة على ذلك، يظل التخفيف مهمًا جدًا. بعد كل شيء، من غير المعتاد أن تبلغ قيمة السهم الذي تبلغ قيمته 3.50 دولارًا للسهم أكثر من 2 مليار دولار. ويشير هذا عادة إلى التخفيف الهائل في الماضي. لذا، في حين أن Anktiva هي أصل واعد ذو دورة حياة ممتدة، من وجهة نظري، فإن المخاوف المالية المستمرة والمخاطر التنظيمية/السوقية تميل إلى حد كبير إلى الجانب السلبي. الأهم من ذلك، أن تقييم ImmunityBio ليس “رخيصًا” بأي حال من الأحوال. تشير قيمة مؤسستها التي تبلغ حوالي 3 مليارات دولار إلى أن السوق يسعر بالفعل احتمالات كبيرة لتحقيق النجاح التنظيمي والسوقي.
ونظرًا لهذه المخاوف، تظل نصيحتي هي بيع ImmunityBio. لا تزال الحالة المالية للشركة غير مستقرة، على الرغم من التحسينات قصيرة المدى (أقل من 12 شهرًا). وتزيد الشكوك المحيطة بعملية الموافقة على Anktiva من المخاطر.
ومع ذلك، هناك مخاطر على توصية البيع الخاصة بي. إذا حصلت Anktiva على موافقة إدارة الغذاء والدواء (FDA) دون أي عوائق، وإذا تمكنت ImmunityBio من التعامل مع التزاماتها المالية بكفاءة، فقد يشهد السهم ارتفاعًا كبيرًا. بالإضافة إلى ذلك، تشير الفائدة القصيرة الحالية المرتفعة إلى احتمال حدوث ضغط قصير، مما قد يؤدي إلى تضخم أسعار الأسهم مؤقتًا. وأخيرًا، يمكن للشراكات الإستراتيجية أو صفقات الترخيص غير المتوقعة أن توفر تدفقًا إضافيًا لرأس المال أو تقلل الأعباء المالية، مما يحسن توقعات ImmunityBio.
