الملعب المصعد
على أقساط بنك أستراليا الوطني المحدود (OTCPK:NAUBF) (OTCPK:NABZY) (NAB:AU) كحجز.
كتبت في وقت سابق عن “آفاق وتقييمات بنك أستراليا الوطني” في مقالتي بتاريخ 25 سبتمبر 2023. بالنسبة للتحديث الحالي، أوجه انتباهي إلى أحدث أداء ربع سنوي لبنك أستراليا الوطني.
أقوم بمراجعة تصنيفي للبنك من البيع إلى التعليق، مع الأخذ في الاعتبار القراءات الإيجابية من النتائج الفصلية الأخيرة لبنك أستراليا الوطني. لكنني غير راغب في تعيين تصنيف شراء للسهم، حيث يتم تسعير أسهمه على أنها مثالية في رأيي. على هذا النحو، لدي وجهة نظر محايدة وتصنيف عقد لبنك أستراليا الوطني.
يتم تداول أسهم National Australia Bank في سوق الأسهم الأسترالية وفي سوق OTC (خارج البورصة). وبلغ متوسط قيم التداول اليومية لأسهم الشركة الأسترالية وأسهم OTC 90 مليون دولار و0.6 مليون دولار على التوالي. آخر 10 أيام تداول حسب ستاندرد آند بورز كابيتال آي كيو بيانات. يمكن للمستثمرين شراء وبيع أسهم National Australia Bank الأكثر سيولة نسبيًا والمدرجة في بورصة الأوراق المالية الأسترالية مع شركات الوساطة الأمريكية مثل Interactive Brokers.
أرباح الربع الأول كانت أفضل من المتوقع
في الأسبوع الماضي، نشر بنك أستراليا الوطني إعلانًا يكشف عن نتائجه للربع الأول من السنة المالية 2024 (30 سبتمبر 2024) يوم الأربعاء 21 فبراير.
أعلن البنك عن انخفاض أرباحه النقدية البالغة 1.80 مليار دولار أسترالي في الربع الأول من السنة المالية 2024 بشكل طفيف بنسبة -3٪ مقارنة بمتوسط أرباحه النقدية الفصلية للنصف الثاني من السنة المالية 2023. وفي إعلان نتائج الربع الأول من السنة المالية 2024، أبرز بنك أستراليا الوطني أن كان من الممكن أن تكون النتيجة النهائية “مستقرة” بشكل معقول على أساس تسلسلي إذا تم تعديلها لزيادة “معدل الضريبة الفعلي” وهو بند غير تشغيلي. والأهم من ذلك، حقق بنك أستراليا الوطني أرباحًا كبيرة + 4٪ خلال الربع الأخير.
علاوة على تحقيق أرباح أعلى من المتوقع في الربع الأخير، يبدو أن جودة أصول بنك أستراليا الوطني ظلت قوية. أحد المقاييس الرئيسية لجودة الأصول هو نسبة “تجاوز تاريخ السداد لأكثر من 90 يومًا وإجمالي الأصول المنخفضة القيمة إلى إجمالي القروض والقبولات” والتي ظلت دون تغيير عند 0.75% على أساس ربع سنوي للربع الرابع من عام 2023 كما هو موضح في إعلانها الصادر في 21 فبراير.
قراءات إيجابية من الإفصاحات والتعليقات الفصلية الأخيرة
وبالنظر إلى ما بعد الربع الأول من السنة المالية 2024، تبدو التوقعات الخاصة بصافي هامش الفائدة والنفقات للبنك مواتية للغاية.
لم يكشف بنك أستراليا الوطني عن هامش صافي الفائدة الدقيق الخاص به كجزء من إفصاحه الفصلي الأخير. لكن البنك أكد في إعلان نتائج الربع الأول من السنة المالية 2024 أن هامش صافي الفائدة الفصلي الأخير “انخفض بشكل متواضع” مقابل المتوسط الفصلي للنصف الثاني من السنة المالية 2023 على الرغم من “ضغوط الإقراض التنافسية (التي تتعلق في الغالب بإقراض المنازل الأسترالية).”
هناك مؤشرات تشير إلى أن الضغط على صافي هامش الفائدة لدى بنك أستراليا الوطني قد يتراجع في المستقبل القريب.
مقال إخباري حديث بتاريخ 4 فبراير 2024 نُشر في المراجعة المالية الأسترالية استشهدت “بأرقام حصة السوق” التي أشارت إلى أن “Macquarie (OTCPK:MCQEF) (OTCPK:MQBKY) (MGQ:AU) وANZ (OTCPK:ANZGY) (OTCPK:ANZGF) (ANZ:AU) قد أبطأ نمو الإقراض الكبير” في سوق القروض العقارية في أستراليا.
في كتابتي السابقة بتاريخ 19 ديسمبر 2023 لبنك الكومنولث الأسترالي (OTCPK:CBAUF) (OTCPK:CMWAY) (CBA:AU)، ذكرت أن “Westpac Banking Corporation (OTCPK:WEBNF) (WBC:AU) يبدو أنها لدينا النية لتكون عدوانية في الحصول على حصة سوقية في سوق قروض الإسكان الأسترالية.” لكن المراجعة المالية الأسترالية أبرز مقال صدر مؤخرًا في 4 فبراير أن أحدث بيانات الصناعة تشير إلى أن نمو قروض الرهن العقاري في Westpac Banking كان “قريبًا من متوسط النظام”.
وبعبارة أخرى، من المرجح أن يكون للدرجة الأقل من المتوقع من الكثافة التنافسية في سوق قروض الإسكان الأسترالية تأثير إيجابي على صافي هامش الفائدة لبنك أستراليا الوطني في المستقبل. بناءً على بيانات الإجماع المأخوذة من ستاندرد آند بورز كابيتال آي كيويتوقع محللو جانب البيع أن ينخفض صافي هامش الفائدة لبنك أستراليا الوطني بشكل طفيف جدًا بمقدار -1 نقطة أساس من 1.71% للنصف الثاني من السنة المالية 2023 إلى 1.70% في النصف الأول من السنة المالية 2024.
بشكل منفصل، أرشد بنك أستراليا الوطني في إعلانه الصادر في 21 فبراير إلى أن نفقاته للعام المالي 2024 بأكمله يجب أن تنمو بمعدل أبطأ مقارنة بزيادة التكلفة بنسبة 5.6٪ في السنة المالية 2023. وقد عزا البنك التباطؤ المتوقع في نمو النفقات إلى 400 مليون دولار أسترالي في “وفورات الإنتاجية” التي يهدف إلى تحقيقها في السنة المالية الجديدة.
كانت التكاليف غير المتكررة للبنك في الربع الأول من السنة المالية 2024 أعلى بنسبة +3٪ فقط من متوسط نفقاته الفصلية في النصف الثاني من السنة المالية 2023. وهذا يعزز اعتقاد بنك أستراليا الوطني بأنه يمكنه تخفيف وتيرة زيادات التكلفة للسنة المالية 2024.
ومن الجدير بالذكر أن بنك أستراليا الوطني قد اختار تعيين رئيس الخدمات المصرفية التجارية السابق، أندرو إيرفين، ليحل محل الرئيس التنفيذي المنتهية ولايته، روس ماك إيوان في أبريل من هذا العام. إن قرار اختيار أحد المطلعين على الشركة، بدلاً من موظف مستأجر، كرئيس جديد للبنك يجب أن يضمن أن بنك أستراليا الوطني يمكنه الاستمرار في إجراءات التحكم في التكاليف الحالية دون أي عوائق. وذلك لأن البنك سيكون تحت قيادة رئيس تنفيذي جديد على دراية بالشركة.
باختصار، هناك استنتاجات إيجابية من بيان نتائج الربع الأول من السنة المالية 2024 الصادر عن بنك أستراليا الوطني.
لكن التقييمات الحالية تشير إلى إمكانية محدودة لارتفاع رأس المال
ومن حيث التقييمات التاريخية، أصبحت المقاييس الرئيسية لبنك أستراليا الوطني الآن أعلى من متوسطاتها لمدة خمس سنوات. الإجماع الحالي للسهم على نسبة السعر إلى الربحية الطبيعية للأشهر الاثني عشر المقبلة البالغة 15.4 مرة هو أعلى بنسبة 15٪ من متوسط مضاعف السعر إلى الربحية لمدة خمس سنوات البالغ 13.4 مرة وفقًا ستاندرد آند بورز كابيتال آي كيو بيانات. من ناحية أخرى، يتم تقييم البنك حاليًا من قبل السوق بمقياس سعر السهم إلى القيمة الدفترية بمقدار 1.73 مرة، وهو ما يمثل علاوة بنسبة 24٪ فوق متوسط نسبة السعر إلى القيمة الدفترية لمدة خمس سنوات البالغة 1.39 مرة (المصدر: ستاندرد آند بورز كابيتال آي كيو).
إن مضاعف السعر إلى القيمة الدفترية المستهدف لبنك أستراليا الوطني يبلغ 1.65 مرة، وهو ما يقل بنسبة 5% عن نسبة السعر إلى القيمة الدفترية الحالية البالغة 1.73 مرة، وهو ما يعني ضمناً القليل من الاتجاه الصعودي. يصل نموذج جوردون للنمو إلى مقياس تقييم السعر إلى القيمة الدفترية عن طريق قسمة (العائد على حقوق المساهمين مطروحًا منه معدل النمو الدائم) على (تكلفة حقوق الملكية مطروحًا منها معدل النمو الدائم). لقد افترضت أن معدل العائد على حقوق الملكية وتكلفة حقوق الملكية ومعدل النمو الدائم للبنك يبلغ 12.9% (عائد حقوق المساهمين الفعلي للسنة المالية 2023)، و9.0% (تكلفة حقوق الملكية المستخدمة من قبل نجم الصباح في تقييم البنوك الأسترالية)، و3.0% على التوالي.
لقد استخدمت افتراضًا مرتفعًا بشكل معقول لمعدل النمو الدائم بنسبة 3.0٪، وافترضت أيضًا أن البنك يمكنه الحفاظ على عائده المرتفع على حقوق المساهمين بنسبة 12.9٪ في تحليل التقييم الخاص بي. على الرغم من استخدام هذه الافتراضات الصعودية، فإن مضاعف السعر إلى القيمة الدفترية المستهدف لا يزال أقل من مقياس السعر إلى القيمة الدفترية الحالي. من الآمن أن نقول إن سعر السهم مثالي.
افكار اخيرة
كانت أحدث نتائج الربع الأول من العام المالي 2024 لبنك أستراليا الوطني جيدة، ولكن تم احتساب الإيجابيات. يشير تحليل التقييم الخاص بي استنادًا إلى نموذج جوردون للنمو إلى أن السهم ذو قيمة عادلة ويستحق تصنيف الاحتفاظ.
ملاحظة المحرر: تتناول هذه المقالة واحدة أو أكثر من الأوراق المالية التي لا يتم تداولها في بورصة أمريكية كبرى. يرجى الانتباه إلى المخاطر المرتبطة بهذه الأسهم.
