زيت ميرفي (بورصة نيويورك: مور) أعلنت مؤخرًا عن زيادة في الأرباح بنسبة 10٪ تقريبًا. وهذه هي السنة الثانية على التوالي التي ترتفع فيها الأرباح بهذه الوتيرة. تمتلك شركة Murphy Oil الآن مجموعة من المشاريع التي تمكنها من القيام بها فرص العثور على فيل أثناء سداد الديون وزيادة الأرباح. وتختلف الإستراتيجية هنا عن إعادة رأس المال المعتادة إلى المساهمين، حيث أن البحث عن الأفيال يكلف أموالاً. لكن هذه الشركة المربحة للغاية تتمتع أيضًا بفرصة “التشغيل المنزلي” التي لا يتمتع بها العديد من المنافسين ذوي العائد المرتفع.
لعدة سنوات، قمت بتغطية شركة Murphy Oil أثناء عملية خلط المحفظة. ولم يقتصر الأمر على إجراء تحليل معقد للغاية فحسب، بل كان من الصعب أيضًا معرفة ما إذا كانت الشركة تنمو أم لا. عندما تقوم شركة ما بعملية التخلص الكبرى، تكون المقارنات صعبة بسبب العمليات التي تم التخلص منها يتم إيقافها على الفور. وفي الوقت نفسه، فإن أي عمليات استحواذ تحل محل تلك العمليات المتوقفة لا يتم احتسابها إلا في النتائج من الحاضر فصاعدًا. هذه العملية برمتها لشركة مثل مورفي (التي اشترت وباعت عدة أقسام) جعلت التحليل أقرب إلى المستحيل.
الربحية
إن دعم جميع الاستراتيجيات هو عملية مربحة للغاية (تدفق نقدي سخي).
شركة ميرفي أويل، الربع الرابع من عام 2023، مقارنة تكلفة إنتاج المشروع (ميرفي “النفط للربع الرابع من عام 2023، البيان الصحفي للأرباح)
كما هو مبين أعلاه، فإن العمليات الخارجية مربحة للغاية. لقد كانت الإدارة ماهرة جدًا في التعامل مع المخاطر الخارجية للحصول على التكاليف المنخفضة الموضحة أعلاه. بمجرد تنفيذ مشروع ناجح، تكون هذه المشاريع ذات تكاليف منخفضة جدًا كما هو موضح أعلاه. وتنطوي هذه التكاليف على نقطة تعادل منخفضة للغاية وحتى تدفق نقدي سخية عندما يعاني قسم كبير من الصناعة من خسائر ويكافح خلال فترة ضعف الأسعار.
الكثير من اللاعبين “يراهنون على الشركة” مما يؤدي إلى عدم حصولهم على أموال. وهذا يعني زيادة رأس المال كثيرًا حتى يكون هناك مشروع تدفق نقدي كافٍ أو الكثير من الديون التي غالبًا ما تضعف المساهمين أو تقضي عليهم.
في كثير من الأحيان، تقوم الإدارة بذلك عن طريق بيع المشاركة في المشاريع الأكثر خطورة مع الاحتفاظ بحصة أكبر من آبار التطوير اللاحقة التي تتبع أي نجاح.
مورفي لاعب خارجي صغير نسبيًا. تتطلب المشاريع الخارجية عمومًا الكثير من الأموال مقدمًا. ولذلك، فإن الميزانية العمومية القوية التي تتجلى في هذه الشركة تأتي من موهبة أعلى بكثير من المتوسط لتقليل تلك المخاطر الخارجية.
هذه واحدة من الشركات القليلة جدًا التي أتابعها والتي تقسم التكاليف حسب المشروع. غالبًا ما تقوم الإدارات التي تقوم بذلك بحل مشكلات التكلفة لأنها تعترف بأي مشكلات تتعلق بالتكلفة للمساهمين كل ثلاثة أشهر. هناك الكثير من الإدارات الأخرى التي تخفي الإنتاج عالي التكلفة في متوسط التكلفة المبلغ عنها لأن هذا المتوسط هو التكلفة الوحيدة المبلغ عنها. هذا لن يحدث هنا.
دَين
تتمتع شركة Murphy Oil بواحدة من أدنى نسب الديون في الصناعة.
التقدم المحرز في ديون ميرفي النفطية والتقدم المحرز في استعادة الأرباح (الربع الرابع من عام 2023 لشركة ميرفي أويل، شرائح المؤتمر الهاتفي للأرباح)
هذه الشركة مرنة للغاية عندما يتعلق الأمر بشراء وبيع أجزاء من الشركة. تحتاج الموارد المالية إلى مساحة كبيرة لأية صفقة قد تأتي. وبالتالي فإن الديون منخفضة للغاية مقارنة بالتدفق النقدي.
والاعتبار الآخر هو أنه في حالة حدوث اكتشاف كبير في الخارج، فغالبًا ما يستغرق الأمر من 5 إلى 7 سنوات قبل أن ينتج هذا الاكتشاف تدفقًا نقديًا. مثل هذا المشروع الكبير يحتاج إلى القدرة التمويلية. وكما هو موضح أعلاه، فمن الواضح أن هذه الشركة لديها هذه القدرة.
عندما تابعت شركة هيس (HES)، باعت تلك الشركة أصولها لسنوات حتى أنتج مشروع غيانا تدفقًا نقديًا كافيًا لتمويل نفسه ثم أعاد بعض الأموال النقدية إلى الشركاء لاحقًا.
يبدو أن شركة Murphy Oil في وضع مالي يسمح لها بتمويل مثل هذا المشروع من تدفقاتها النقدية وخطها الائتماني.
استكشاف
لدى مورفي العديد من المشاريع الواعدة التي تحتوي على اكتشافات محفورة. يجب على المستثمرين أن يضعوا في اعتبارهم أن الاكتشاف في حد ذاته في كثير من الأحيان لا يكفي لتبرير الإنتاج في الخارج. وبدلاً من ذلك، غالباً ما يتطلب الأمر المزيد من آبار المتابعة لإثبات وجود ما يكفي من النفط لتبرير إنشاء منصة بحرية. لا تتمتع جميع الحقول بقدر كبير من التطوير مثل خليج المكسيك. ولذلك، فإن العديد من أماكن الاستكشاف هذه تتطلب كميات كبيرة من النفط لتبرير التطوير.
مشاريع التنقيب عن النفط في ميرفي تتجه نحو التطوير والإنتاج المحتملين (العرض التقديمي لشركة ميرفي أويل للربع الرابع من عام 2023)
حصلت الإدارة على بعض عقود إيجار خليج المكسيك. ومن المرجح أن تكون عقود الإيجار هذه أقل خطورة مما هو الحال مع بعض المشاريع الأخرى المذكورة أعلاه. والسبب هو أن خليج المكسيك يتمتع بتاريخ إنتاجي كبير. لذلك، يتمتع المستأجرون بسجل أفضل في العثور على الإنتاج مما هو الحال بالنسبة للاستكشاف البحت.
يحتوي مشروع إفريقيا بالفعل على بئر اكتشاف مع إنتاج في دولة مجاورة. لذا، فإن استراتيجية تقليل المخاطر مشابهة لاستراتيجية خليج المكسيك. من الأرجح أن يعثر المستكشفون على النفط عندما يكون هناك إنتاج قريب بالفعل. وهذه استراتيجية أخرى لتقليل مخاطر الاستكشاف عند حفر آبار باهظة الثمن.
لاحظ أن العرض التقديمي الأخير يتناول مزيدًا من التفاصيل حول كلا المشروعين. ليس هناك تغيير كبير لأن كلا المشروعين (إفريقيا وفيتنام) سيستغرقان بعض الوقت.
لاحظ أن الإدارة لم تقم بتحديث أي شيء في البرازيل. إن الكثير مما تمتلكه الإدارة في البرازيل لا يزال في المراحل الأولى من الاستكشاف. تعتبر الآبار باهظة الثمن وذات مخاطر أعلى أيضًا بسبب عدم وجود تاريخ تشغيل قريب (على الرغم من أن العديد من عقود الإيجار لها إنتاج أو اكتشافات قريبة). وسوف يستغرق وصول البرازيل إلى هناك بعض الوقت، بل وربما عقوداً، قبل أن يتم التوصل إلى أي نتائج ملموسة.
ملخص
تعد شركة Murphy Oil شركة خارجية أصغر حجمًا (مع إنتاج داخلي للمساعدة في تمويل الأعمال الخارجية) تمكنت من تقليل المخاطر بحيث يتم الحفاظ على ميزانية عمومية قوية في جميع الأوقات.
أعلن مورفي مؤخرًا عن ترقية إريك إم هامبلي إلى منصب الرئيس التنفيذي للعمليات من منصب نائب الرئيس التنفيذي (العمليات). وفي الوقت نفسه، السيد. أصبح تيد بوتنر نائبًا للرئيس التنفيذي مع احتفاظه بمنصبيه كأمين سر الشركة والمستشار القانوني. كلا الشخصين يعملان كمسؤولين تنفيذيين في مورفي، ومن المرجح أن يتولىا بعض المهام من السيد مورفي. جينكينز الرئيس التنفيذي. وبخلاف ذلك، لن يرى المستثمرون تغييرًا كبيرًا حقًا.
توفر هذه الشركة فرصة العثور على الفيل وفي نفس الوقت دفع الأرباح وخفض الديون وزيادة الإنتاج من المشاريع القائمة. وهذا يعني أن الأرباح ستكون أصغر مع هذه الشركة. لكن الإمكانية الصعودية المضاربة والراسخة أكبر.
من المحتمل أن يتوقع المستثمرون تباينًا كبيرًا في زيادات الأرباح المستقبلية اعتمادًا على توقيت بعض هذه المشاريع المهمة. ولكن من المرجح أن تنمو هذه الأرباح بمعدل أعلى من المتوسط ما لم تكن هناك فترة أخرى من عام 2015 إلى عام 2020 (مع كل التحديات في تلك الفترة).
هذه شركة نموذجية في مجال التنقيب عن النفط تعتمد على أسعار النفط والغاز. تشمل المخاطر فقدان مدير كبير أساسي أو موظف رئيسي. هناك أيضًا احتمالية عدم نجاح الاستكشاف أو سوء التقدير الذي يؤدي إلى مشروع تطوير كبير بربحية غير كافية.
لكن بشكل عام، تعتبر هذه الشركة مديرًا ممتازًا للمخاطر حتى الآن (هناك أيضًا خطر يمكن أن يتغير في المستقبل على حساب المساهمين).
يظل السهم بمثابة شراء قوي بسبب البيانات المالية القوية وآفاق النمو. هناك أيضًا فرصة معقولة لأن تجد الشركة ذلك “الوطن” في الخارج في وقت ما في المستقبل. وهذا يتطلب الصبر. ولكن كما تظهر زيادة الأرباح، هناك الكثير مما يعجبك هنا أثناء انتظار المستثمر.
