المراجعة الأسبوعية لـ CEF: الناشطون يأتون بعد Muni CEFs

مرحبًا بكم في جزء آخر من المراجعة الأسبوعية لسوق CEF، حيث نناقش نشاط سوق الصناديق المغلقة (CEF) من القاعدة إلى القمة – مع تسليط الضوء على أخبار وأحداث الصناديق الفردية – وكذلك من أعلى إلى أسفل – مما يوفر نظرة عامة على سوق أوسع. نحن أيضا حاول تقديم بعض السياق التاريخي بالإضافة إلى الموضوعات ذات الصلة التي يبدو أنها تقود الأسواق أو التي يجب على المستثمرين مراعاتها.

يغطي هذا التحديث الفترة حتى الأسبوع الرابع من شهر فبراير. تأكد من إطلاعك على تحديثاتنا الأسبوعية الأخرى التي تغطي شركة تطوير الأعمال (BDC) بالإضافة إلى أسواق السندات المفضلة/سندات الأطفال للحصول على وجهات نظر عبر مساحة الدخل الأوسع.

عمل السوق

لقد كان أسبوعًا قويًا آخر بالنسبة لـ CEFs، حيث ارتفعت جميع صافي قيمة الأصول (القابلة للتحويل) باستثناء قطاع واحد. كانت إجراءات الخصم أكثر تباينًا. من شهر حتى الآن، هناك ثلاثة قطاعات فقط الأحمر – قطاعات الائتمان ذات الجودة الأعلى / ذات المدة الأعلى. وقد كافحت هذه في ضوء الارتفاع الاحتياطي بنسبة 0.4٪ في عوائد سندات الخزانة خلال الشهر.

ارتفع متوسط ​​خصم قطاع CEF من مستواه المكون من رقمين في عام 2022 ويظل أوسع ببضع نقاط من متوسط ​​مستواه في هذا القرن.

تظل قطاعات Muni CEF، جنبًا إلى جنب مع MLPs وعدد قليل من قطاعات الأسهم، على الحافة الأوسع من نطاق الخصم. وكما نناقش أدناه، فقد جذب هذا انتباه عدد من نشطاء المركز.

مواضيع السوق

كما يظهر الرسم البياني أعلاه، تستمر قطاعات CEF البلدية في تقديم خصومات واسعة نسبيًا في مساحة CEF الأوسع. ليس هذا فحسب، بل إن خصومات Muni CEF واسعة بالنسبة لتاريخها كما يوضح الرسم البياني أدناه، على الرغم من ارتفاعها إلى حد ما عن عروضها في العام الماضي.

وقد لفت هذا انتباه عدد من نشطاء المركز، وأبرزهم كاربوس. تمثل الصناديق الاستثمارية المشتركة حوالي 60% من إجمالي ممتلكات كاربو البالغة 3.7 مليار دولار، وهو ليس كثيرًا، إلا أنها يمكن أن تحدث تأثيرًا في سوق الصناديق الاستثمارية المشتركة الذي لا يعد في حد ذاته كبيرًا بحوالي 240 مليار دولار مع العديد من الصناديق الصغيرة إلى حد ما. يعود Karpus إلى CEF لأنه يعتبر الخصومات “غير مسبوقة”.

قال مدير تكنولوجيا المعلومات في Karpus: “عندما تظل الخصومات واسعة النطاق لفترات طويلة من الوقت، نعتقد أن مجلس الإدارة وشركات إدارة الصناديق ملزمون باتخاذ إجراءات لتقليل الخصم أو إلغائه. لقد فشلوا حتى الآن في اتخاذ إجراء”.

يمكننا أن نرى تحديثًا حديثًا لملفات 13D/G Karpus من أداة CEF الخاصة بنا أدناه.

كما هو متوقع، تركز الشركة على صناديق مثل MUI وNRK وNEA وEIM التي تتداول بخصومات مكونة من رقمين. سوف يميل النشطاء إلى إلقاء اللوم على الإدارة بسبب الخصومات المكونة من رقمين والتي تكون مفيدة لهم. ومع ذلك، فإن التخفيضات الكبيرة في قطاع Muni CEF ليست محض صدفة ولا هي خطأ المديرين.

في النهاية، فإن الخصومات موجودة للتعويض عن منحنى العائد الأكثر ثباتًا اليوم عما كان عليه في عام 2021 مما يقلل من المستوى الإجمالي لصافي الدخل. على أية حال، إذا تمكن النشطاء من تشديد التخفيضات من خلال دفع المديرين لإجراء عروض العطاءات، فهذا ليس بالأمر السيئ حتى لو كان يخدم مصالحهم الذاتية.

تعليق السوق

قامت Allspring (Wells-Fargo سابقًا) بتعديل توزيعاتها بشكل هامشي. أذكر أن هذه الصناديق توزع نسبة مئوية من متوسط ​​صافي قيمة الأصول خلال آخر 12 شهرًا. وقد تم رفع هذه النسبة مؤخرًا مما أدى إلى زيادة في التوزيعات مقارنة بالملف السلس السابق.

قامت Western Asset برفع عدد من الصناديق بما في ذلك WDI، وDMO، وEHI، وIGI، وSBI، وMHF، وMMU. كانت الزيادات في صناديق Muni الثلاثة كبيرة وتبدو وكأنها مشابهة لما رأيناه في Nuveen وBlackrock وInvesco Muni CEFs مع الفارق وهو أن ارتفاعات Western Asset Muni CEF تمت في دورتها المعتادة. وفيما يتعلق بـ DMO وWDI الموجودين في محافظ الدخل لدينا – استمر صافي دخل DMO في الزيادة بما يتماشى مع التأخر في ارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل، ومع ذلك يبدو أن الصندوق يفرط في التوزيع كما كان يميل في الماضي. ومن المثير للاهتمام أن مؤشر WDI يقوم بتوزيع زائد بنسبة أقل حيث ارتفع أيضًا بنسبة أقل من DMO.

أعلنت CLO Equity CEFs عن صافي قيمة أصولها لشهر يناير. ارتفع OXLC بنسبة 3%، وارتفع ECC بنسبة 0.7%، وارتفع OCCI بنسبة 0.3% وارتفع CCIF بنسبة 0.1%. لقد تأخرت CCIF عن الاتجاه التصاعدي في صافي قيمة الأصول في القطاع – ويبقى أن نرى ما إذا كانت محفظتها هي ببساطة أقل بيتا أو إذا كان هناك شيء آخر يحدث. يجب أن نعرف المزيد في شهر الهبوط.

الموقف والوجبات السريعة

لقد قمنا هذا الأسبوع بتخفيض مخصصاتنا لمصطلح CEF GDO الذي سيخضع لعرض مناقصة واحتمال الإنهاء. كما ناقشنا عدة مرات، تميل خصومات CEF إلى الصمود بشكل أفضل بكثير من نظيراتها الدائمة. يمكننا أن نرى ذلك في الرسم البياني أدناه حيث ظل خصم GDO مرنًا بينما تحرك خصم القطاع الأوسع على نطاق أوسع منذ عام 2022. باختصار، قامت GDO بعملها من خلال الحفاظ على ملف خصم مرن للغاية على مدار العامين الماضيين. ولهذا السبب يظل مصطلح CEFs جزءًا أساسيًا من عملية التخصيص لدينا.