لقد حان الوقت لباول للسيطرة على السوق

لقد حاول بنك الاحتياطي الفيدرالي التراجع عن توقعات خفض أسعار الفائدة. ومع ذلك، مع تخفيف الظروف المالية وتسعير مقايضات التضخم بمعدلات تضخم أعلى، يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى استعادة السيطرة على ما يحدث، وتحديداً في الاقتصاد العالمي. سوق الأسهم، حيث يبدو أن العقلية الشبيهة بالكازينو قد سيطرت رسميًا.

باول هذا الأسبوع

سيوفر هذا الأسبوع لبنك الاحتياطي الفيدرالي فرصة أخيرة لاستعادة السيطرة وتمهيد الطريق لكبح جماح الأسواق المحتملة وتوقعات التضخم المتزايدة قبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. سيأتي ذلك عندما يمثل جاي باول أمام الكونجرس يومي 6 و 7 مارس.

منذ اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في ديسمبر/كانون الأول، تراجعت الأوضاع المالية بعد أن صدم بنك الاحتياطي الفيدرالي الأسواق من خلال الاعتراف بأنه سيكون هناك تخفيضات في أسعار الفائدة في عام 2024. وعلى الرغم من بيانات التوظيف والتضخم الأكثر سخونة من المتوقع في يناير/كانون الثاني، رفضت الأسواق السماح بالتمويل المالي. الظروف لتشديد.

فروق الائتمان اليوم تساوي الأعوام 2017 و2018 و2019 و2021، عندما كان سعر الفائدة الحقيقي على أموال الاحتياطي الفيدرالي أقل تقييدًا من اليوم عند قياس معدلات الأموال الفعلية مقابل مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي أو نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية، وكانت سلبية في الأعوام 2016 و2017 و2018، و فقط إيجابية قليلاً في عام 2019.

على الرغم من ارتفاع سعر الفائدة الحقيقي على أموال الاحتياطي الفيدرالي اليوم، فقد ارتفعت توقعات التضخم في الأسابيع الأخيرة، مع ارتفاع معدل التضخم لمدة عامين إلى 2.8% وارتفاع مقايضات التضخم لمدة عامين إلى 2.44%. تحرك صعودي في الأسابيع الأخيرة، مع ظهور معظم المكاسب منذ بداية عام 2024. وقد يبدو هذا عكس ما يمكن توقعه في هذه المرحلة من الدورة، حيث ينبغي أن تستمر في الاعتدال.

أيضًا، منذ تقرير نفقات الاستهلاك الشخصي الساخن هذا الأسبوع، تشهد مقايضة التضخم الشهرية الآن بقاء مؤشر أسعار المستهلك على أساس سنوي أعلى من 3٪ في فبراير ومارس وأبريل ومايو ويونيو. لذا، وبعد عام من السماع عن عملية خفض التضخم، يبدو أن سوق مقايضات التضخم تقول إن عملية خفض التضخم قد توقفت وتتوقع التضخم في يونيو 2024 عند نفس المستوى الذي كان عليه في يونيو 2023، بزيادة قدرها 40 نقطة أساس منذ 14 فبراير. و25 نقطة أساس منذ 22 فبراير.

البيانات الاقتصادية يمكن أن تساعد باول

ربما لا يقاوم باول السوق ويخفف الأوضاع المالية، على الرغم من الارتفاع الأخير في أسعار التضخم، على أمل أن تؤدي بيانات هذا الأسبوع المهمة نيابة عنه. ففي نهاية المطاف، قد يؤدي أي تقرير آخر عن الوظائف الساخنة، أو البيانات بشكل عام التي تشير إلى ارتفاع الأجور أو ارتفاع تضخم الخدمات، إلى ارتفاع أسعار الفائدة على الطرف الطويل من المنحنى، وتعزيز الدولار، والقيام ببعض حملات باول الثقيلة. قد يؤدي شهر آخر من البيانات الاقتصادية القوية إلى صد الدعوات لثلاثة تخفيضات في عام 2024 وتحويل المحادثة حول عدم وجود أسعار فائدة قادمة.

ومن المتوقع أن تصدر بيانات خدمات ISM في 5 مارس، ويرى المحللون أن مؤشر الخدمات ينخفض ​​إلى 53 في فبراير من 53.4. وفي الوقت نفسه، ستتم مراقبة قطعة الأسعار المدفوعة، والتي يبدو أنها أطلقت على بيانات الخدمات الساخنة التي شهدها تقرير مؤشر أسعار المستهلكين ونفقات الاستهلاك الشخصي، عن كثب مقارنة بقراءة الشهر الماضي البالغة 64. وأشار مؤشر الأعمال الصغيرة NFIB إلى أن الشركات التي تخطط لزيادة الأسعار كانت ويرتفع بشكل مطرد خلال الأشهر القليلة الماضية، مما يخلق خطر أن تتجه وحدة الأسعار المدفوعة في ISM أيضًا نحو الارتفاع.

كانت بيانات JOLTS يوم الأربعاء رقمًا تمت مراقبته بشدة من قبل شركة Powell and Company خلال العام الماضي. وتشير التوقعات إلى انخفاض فرص العمل إلى 8.89 مليون في يناير من 9.02 مليون في ديسمبر. ومع ذلك، يصعب التنبؤ ببيانات JOLTS وتخضع لمراجعات كبيرة. كان مؤشر NFIB الذي يتتبع فرص العمل التي يصعب ملؤها يتجه نحو الانخفاض بشكل عام. كما انخفض عدد الوظائف المفتوحة المنشورة على موقع الواقع بشكل مطرد، مما يشير إلى أن بيانات JOLTS لا تزال تتجه نحو الانخفاض.

وبطبيعة الحال، ستأتي الأرقام الكبيرة يوم الجمعة مع تقرير الوظائف الأمريكي، حيث يتوقع المحللون إنشاء 200 ألف وظيفة في فبراير مقابل 353 ألف وظيفة في الشهر الماضي. من المتوقع أن يظل معدل البطالة دون تغيير عند 3.7%، في حين من المتوقع أن يرتفع متوسط ​​الأجر في الساعة على أساس شهري بنسبة 0.2%، منخفضًا من 0.6% وبنسبة 4.3% على أساس سنوي، منخفضًا من 4.5%.

وإذا كان مجمل البيانات يدعم فكرة أن ضغوط الأجور لا تزال مرتفعة، فإن سوق العمل لا يزال ضيقا، وتستمر أسعار الخدمات في الارتفاع. وقد يتصور المرء أن المكاسب الأخيرة في توقعات التضخم القائمة على السوق قد ترتفع بشكل أكبر، ونتيجة لذلك، تدفع أسعار الفائدة على الجزء الخلفي من المنحنى إلى الارتفاع، وتدفع أسعار الفائدة الحقيقية إلى الارتفاع، وتعزز قوة الدولار، وتشديد الأوضاع المالية. وفي نهاية المطاف، فإن وجود اقتصاد قوي بأسعار مستقرة هو أمر جيد ويجب علينا جميعا أن نرغب فيه. ومع ذلك، فإن وجود اقتصاد ذو معدلات تضخم مرتفعة ليس بالأمر الجيد، وبمرور الوقت، فإنه يؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة مع انخفاض مستويات القدرة على تحمل التكاليف بشكل عام.

الكازينو مفتوح

ولسوء الحظ، فإن سوق الأوراق المالية الجامح لا يساعد في التعامل مع التضخم؛ بل قد يجعل الأمر أسوأ. يعتقد معظم الناس أن “السوق” لا يهتم ببنك الاحتياطي الفيدرالي أو أسعار الفائدة، ولكن في الغالب، هذه طريقة غير صحيحة تمامًا للتفكير في الأمر. الطريقة الصحيحة للتفكير في سوق الأسهم هي من حيث الظروف المالية، والأهم من ذلك، السيولة. فعندما تكون الظروف المالية ضيقة أو أكثر صرامة، تصبح السيولة أقل وفرة، وتكون مستويات التقلبات الضمنية أعلى، مما يؤدي إلى تراجع الروح الحيوانية التي تبدأ عندما تهدأ الظروف المالية وتصبح السيولة وفيرة.

في نهاية المطاف، يتم تداول سوق الأسهم في ظل الظروف المالية، كما لوحظ من خلال العلاقة مع عائد أرباح مؤشر S&P 500 ومؤشر CDX ذو العائد المرتفع. لذلك، عندما تتقلص فروق الأسعار الائتمانية، يكون ذلك صعوديًا بالنسبة للأسهم، وعندما تتسع هذه الفوارق، يكون الأمر هبوطيًا بالنسبة للأسهم.

لذلك، في هذه المرحلة، يجب أن تدعم البيانات أسعار فائدة أعلى طويلة الأجل مدفوعة باقتصاد لا يبرد بما فيه الكفاية لتبرير تخفيضات أسعار الفائدة في عام 2024. أو سيضطر جاي باول إلى السيطرة على الظروف المالية من خلال إعادة السوق إلى وضعها الطبيعي. مكان لضمان عدم ارتفاع معدلات التضخم مرة أخرى مع بدء الأسواق في التسعير.

الشيء الأكثر أهمية الذي يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يخاطر به في هذه المرحلة هو تخفيف الظروف بشكل أكبر ورؤية التضخم يبدأ في الارتفاع مرة أخرى لأنه، على الأقل حتى هذه اللحظة، كان النفط يتصرف بشكل جيد، ولكن من غير المرجح أن يستمر ذلك لفترة أطول. لأن النفط هو أصل خطر أيضا. إذا بدأ النفط في الارتفاع، فسيكون ذلك بمثابة اختبار لبنك الاحتياطي الفيدرالي، وسوف يتأرجح الخطر من عدم تخفيض أسعار الفائدة إلى خطر المزيد من رفع أسعار الفائدة.