KBWB: صندوق الاستثمار المتداول للصناعة المصرفية الذي يعاني من أوجه القصور (NASDAQ:KBWB)

صندوق إنفيسكو KBW Bank ETF (ناسداك: KBWB)، هو صندوق تداول يتم إدارته بشكل سلبي والذي تم تصميمه على غرار مؤشر بنك KBW Nasdaq. يستثمر الصندوق في المقام الأول في الشركات ذات القيمة السوقية العملاقة والمتوسطة العاملة في الأنشطة المصرفية في الولايات المتحدة. وتشمل هذه الشركات البنوك الكبيرة المتنوعة، والبنوك الإقليمية، والخدمات المصرفية الاستثمارية ومقدمي خدمات الوساطة، وبنوك إدارة الأصول والحفظ، وشركات التمويل الاستهلاكي. ويتم ترجيحه باستخدام منهجية الرسملة السوقية المعدلة.

بشكل عام، نرى أن الصناعة المصرفية لديها توقعات متدهورة لعام 2024، ولا نرى ميزة كبيرة في الاستثمار مباشرة في الصناعة ولا في هذا الصندوق بسبب احتمال قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة، الأمر الذي من شأنه أن يخفض صافي هوامش الفائدة، والثابت ضعف الأداء مقابل السوق الأوسع.

تحليل السوق المصرفية

وفي عامي 2022 و2023، رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة 11 مرة. هذا مسموح البنوك إلى زيادة حادة في هوامش الفائدة الصافية، وهو أكبر مصدر للربح للبنوك، وخلق ما البعض وقد أطلق عليها أفضل بيئة للخدمات المصرفية العالمية منذ عام 2007. ومع ذلك، لم يتسبب ذلك في أداء الأسهم المصرفية بشكل أفضل من السوق، وبعد انهيار العديد من البنوك الإقليمية في أوائل عام 2023، تراجعت أسهم البنوك.

وبالنظر إلى أن الصناعة لا يمكن أن تتفوق على السوق خلال بيئة رائعة والمخاطر المتمثلة في أن فشل بنك واحد يمكن أن يدمر الصناعة ككل، فمن الصعب بالنسبة لنا أن نرى ميزة الاستثمار مباشرة في الخدمات المصرفية من خلال صناديق الاستثمار المتداولة في الصناعة، وخاصة حيث أن النظرة المستقبلية للخدمات المصرفية أقل تفاؤلاً في المستقبل. ومع الإجماع على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد انتهى من رفع أسعار الفائدة وسيبقيها ثابتة خلال الأشهر القليلة المقبلة، فإن النعم التي تلقتها البنوك خلال العامين الماضيين من خلال زيادة هوامش الفائدة تتضاءل. هناك رياح معاكسة أخرى تواجه البنوك وهي تطبيق لوائح جديدة من خلال ما يعرف باسم لعبة بازل 3 النهائية (B3E). تعد لجنة بازل للرقابة المصرفية أبرز واضعي المعايير للوائح المصرفية الدولية وتتبعها البنوك في الولايات المتحدة. ويوصف B3E بأنه “تغيير جذري” في الصناعة المصرفية الأمريكية من قبل EY وسيؤدي إلى إنفاق البنوك أموالاً كبيرة من أجل للامتثال بحلول يوليو 2025. وعلى مدى الأشهر الستة عشر المقبلة، ستقوم البنوك بتنفيذ هذه التغييرات، وستكون هذه التكلفة المتزايدة بمثابة رياح معاكسة للربحية من وجهة نظرنا.

أفضل 10 مقتنيات

اضغط للتكبير

تعد شركة Wells Fargo & Company (WFC) وJPMorgan Chase & Company (JPM) جزءًا من البنوك “الأربعة الكبار” في الولايات المتحدة. يعد Wells Fargo رابع أكبر بنك في الولايات المتحدة على أساس إجمالي الأصول، وكذلك ثاني أكبر منشئ الرهن العقاري. جي بي مورجان تشيس هو أكبر بنك في الولايات المتحدة يعتمد على الأصول، وفي حالته الحالية هو نتاج العديد من عمليات الاندماج في الصناعة المالية على مدار الثلاثين عامًا الماضية، بما في ذلك الاستحواذ على شركتين بارزتين بير ستيرنز وواشنطن ميوتشوال في عام 2008 وسط الأزمة المالية الكبرى. . تمتلك كلتا الشركتين تصنيفات شراء من قبل كل من Seeking Alpha Analysts وWall Street، وفقًا لأداة Seeking Alpha’s Rating Summary.

مقارنة صناديق الاستثمار المتداولة للبنك

اضغط للتكبير

تبرز العديد من الأشياء عند مقارنة KBWB مع First Trust Nasdaq Bank ETF (FTXO) وSPDR S&P Bank ETF (KBE). أولاً، KBWB هو الأكثر تركيزًا بهامش جيد، خاصة بالمقارنة مع KBE. يعد هذا أمرًا إيجابيًا بالنسبة لنا لأنه يتيح فهمًا أسهل لما قد نمتلكه ويضمن أن كل ملكية سيكون لها تأثير كبير على عوائد الصندوق.

كما أن الصندوق، في المتوسط، أكثر استثمارًا في الأسهم ذات القيمة السوقية المرتفعة، حيث لا يستثمر سوى 5.2٪ من أصوله في الشركات الصغيرة. نحن سلبيون إلى حد ما بشأن هذه السمة، حيث تظهر المراجعة الشاملة لتحليل الصناعة أن وفورات الحجم ليست ذات أهمية خاصة في الخدمات المصرفية، حيث نجد أن زيادة الحجم لا تؤدي دائمًا إلى زيادة الكفاءة أو النمو، ولكنها تفيد موظفي البنك. وعلى النقيض من الصناديق الأخرى، نرى انكماشًا متعددًا متوقعًا وانخفاضًا متوقعًا في نمو الأرباح لمدة 5 سنوات. كان أداء الصندوق إيجابيا إلى حد ما من حيث توزيعات الأرباح والرسوم، ولكن ليس بما يكفي للتعتيم على السلبيات التي حددناها.

مخاطر الاستثمار في البنوك

توجد بعض المخاطر الكبيرة عند الاستثمار في الصناعة المصرفية. الأول هو أن البنوك دورية وتتأثر سلباً بالركود. ولأن البنوك تولد الأرباح عن طريق تقديم القروض، فعندما تضرب فترات الركود، يصبح المستهلكون أكثر قلقا بشأن مواردهم المالية ويرغب عدد أقل من الناس في الحصول على قروض جديدة، وخاصة على المشتريات الأكبر مثل المنازل. يمكن أن يتسبب الركود أيضًا في فقدان الناس للدخل وزيادة صعوبة سداد قروضهم الحالية، مما يؤدي إلى ارتفاع معدلات التخلف عن السداد، مما يؤثر سلبًا على البنوك. تعد المخاطر التنظيمية أيضًا مشكلة، حيث تعد البنوك واحدة من الصناعات الأكثر تنظيمًا ويجب أن تنفق أموالًا كبيرة للامتثال للوائح. وأخيرا، فإن البنوك حساسة للغاية لانخفاض أسعار الفائدة، الأمر الذي يؤدي إلى انخفاض هامش صافي دخل الفائدة (أي: الفرق بين ما تدفعه في الودائع مقابل الفائدة التي تتلقاها على القروض). عادةً ما يكون صافي دخل الفوائد هو أكبر مصدر للربح للبنوك. يوضح الرسم البياني أدناه كيف يميل صافي هامش الفائدة إلى الانخفاض مع انخفاض أسعار الفائدة.

خاتمة

نظرًا لضعف أداء الصناعة المصرفية بشكل كبير مقارنة بالسوق، حتى في ظل بعض البيئات الأكثر ملاءمة، وتدهور توقعات الصناعة وأوجه القصور في KBWB مقابل المنافسين، فإننا نصنف KBWB على أنه بيع.