علاجات سيريفيل (ناسداك:سيري) هي شركة قمنا بتغطيتها قبل إعلان الاستحواذ بواسطة AbbVie (ABBV). تطلب لجنة التجارة الفيدرالية (FTC) مزيدًا من المعلومات حول عملية الدمج في طلب ثانٍ. المخيخ هو شركة ما قبل الإيرادات، وليس هناك أي ضمان على الإطلاق بأن أيًا من علاجاتها ستصل إلى السوق. ومع ذلك، نعتقد أن المخاوف التي قد تكون لدى لجنة التجارة الفيدرالية (FTC) تتعلق بعلاج المرحلة الثالثة Tavapadon، الذي يتطلع إلى دخول سوق مرض باركنسون، حيث كانت AbbVie تستحوذ على لاعبين آخرين أيضًا قبل Cerevel مباشرةً. تقوم AbbVie أيضًا بتصنيع L-dopa وأدوية عامة مماثلة لسوق مرض باركنسون، لذلك قد تشعر لجنة التجارة الفيدرالية (FTC) بالقلق بشأن سيطرة AbbVie غير المبررة على الوصول إلى علاج باركنسون إذا كانت تتحكم في كل من المنتج التخصصي الحاصل على براءة اختراع بالإضافة إلى الوصول إلى البدائل العامة. على الرغم من أننا لا نريد أن نأخذ هذه الاحتمالات نحن نتفق على أنه من المحتمل أن تتم عملية الاستحواذ.
تعليقات على الاستحواذ
ستدفع AbbVie 45 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد مقابل Cerevel عند إغلاق الصفقة. أسعار Cerevel الحالية هي 41 دولارًا، مما يترك صفقة بنسبة 10٪ تقريبًا في الاتجاه الصعودي. وكانت أسعار Cerevel قبل الاستحواذ أقل بنسبة 37% مما هي عليه الآن. إذا كنت تأخذ أسعارًا أكثر تفاؤلاً لـ Cerevel في بيئة تعاني من ضائقة مالية، فقد يكون الجانب السلبي لهذه المستويات حوالي 25٪.
ويعني ذلك أن 75% من توقعات السوق ستتم تنفيذ الصفقة، و25% أنها لن تتم.
أولاً، لماذا تهتم شركة ABBV؟ ستتوفر القراءات قريبًا لـ Emraclidine، وABBV على استعداد بشكل أساسي للمضاربة على القراءات عن طريق الشراء في سوق أكثر ثنائية وأقل تنافسية لعقارات Cerevel. في مقالتنا الأخيرة، ناقشنا مزايا وعيوب إمراكليدين. استنتاجنا هو أن هناك بالفعل أدوية فعالة جدًا في السوق، وعلى الرغم من أن الإجراء ذكي، إلا أن المرحلة الثالثة ستكون صعبة. تقوم شركة ABBV بالشراء حتى قبل انتهاء المرحلة الثانية. لا نعتقد في الواقع أن شركة ABBV تتخذ خيارًا رائعًا في القيام بهذا الاستحواذ، ولكن ما هو مؤكد هو أن سوق مضادات الذهان واسع بالفعل ويحتوي على الكثير من الخيارات. لا نرى كيف يمكن لشركة لم تقترب حقًا من إثبات علاجها أن تصل إلى السوق، ويمكن أن تؤدي بطريقة ما إلى وضع غير تنافسي لشركة ABBV بعد الاستحواذ. وهي تخوض قدراً كبيراً من المخاطر التنموية في القيام بذلك أيضاً، حيث لا تشكل المخاطر، وربما حتى المخاطر المناهضة للاقتصاد، دليلاً للاحتكار. من المعقول أن ترغب ABBV في شراء هذا الإجراء الجديد من خلال Cerevel، ولديها وجود في السوق بالفعل مع Vraylar، ولكن الأمر كذلك مع مجموعة من الشركات الأخرى. لا نرى أن هذا الوضع يختلف عن عمليات الاستحواذ الأخرى التي تقوم بها شركات الأدوية الكبرى للاعبين الصغار في هذا المجال.
تشمل المجالات الأخرى الصرع، حيث يكون خط الأنابيب قويًا جدًا حقًا. مرة أخرى، Cerevel لم يتقدم بعد إلى المرحلة 3 هنا، حيث يجب استيفاء معظم المعايير المهمة. لا يوجد ضمان على الإطلاق بأن التكنولوجيا الخاصة بها ستطرح في السوق. مع قيام الكثير من الشركات الأخرى أيضًا بغزوات، لا يبدو أن هذه خطوة مضادة للمنافسة، خاصة مع مدى المضاربة التي تتمتع بها شركة Cerevel.
أما بالنسبة لمرض باركنسون، وهو مجال العلاج الأخير، فهناك تاريخ طويل من الأدوية التي كانت فعالة للغاية، وإن كانت غير انتقائية. L-dopa هو المنتج المشهور جدًا، ويتم تصنيعه أيضًا بواسطة AbbVie وكذلك Duodopa. تحاول شركة Cerevel التوصل إلى حل أكثر دقة، وعلاجها المسمى Tavapadon هو في المرحلة الثالثة. ربما يكون هذا هو موضع اهتمام لجنة التجارة الفيدرالية (FTC)، على الرغم من أن L-dopa دواء عام وهناك شركات مصنعة أخرى. قد تشعر لجنة التجارة الفيدرالية (FTC) بالقلق من احتمال عدم وجود مساحة لشركات أخرى لعلاجات L-dopa البديلة. إذا قامت شركة AbbVie بتزويد العلاج العام والأكثر دقة الحاصل على براءة اختراع إذا وصل عقار Cerevel إلى السوق، فقد يمنحهم ذلك قدرًا كبيرًا من السيطرة على الوصول إلى علاجات باركنسون بشكل عام. من المحتمل ألا ترغب شركة AbbVie في التخلي عن خط تصنيع مؤكد للحقن عند الموافقة النهائية على Tavapadon في Cerevel، لذلك قد تكون هذه هي المشكلة التي تعوق عملية الاستحواذ. يتفوق Cerevel أيضًا على البدائل المحتملة الأخرى في خط أنابيب علاج باركنسون الجديد.
ومع ذلك، هناك عدد من الشركات المصنعة الأخرى لـ L-dopa بالفعل، لذلك ليس من الواضح حقًا أن AbbVie يمكنها احتكار السوق إذا لم تكن قد فعلت ذلك بالفعل، على الرغم من أنها أكبر في علاجات باركنسون العامة من اللاعبين الآخرين. استحوذت AbbVie أيضًا على شركات أخرى في أواخر عام 2023 لديها علاجات لمرض باركنسون قيد التنفيذ، على الرغم من أن الأمر يبدو مع إجراءات مختلفة، وهو ما قد يكون سببًا آخر لطرح لجنة التجارة الفيدرالية المزيد من الأسئلة.
الحد الأدنى
قد تبدو فرصة تنفيذ عملية الاستحواذ بنسبة 75% أقل قليلاً من التوقعات. بينما نرى لماذا قد تطرح لجنة التجارة الفيدرالية (FTC) الأسئلة، دون أن تكون هناك بالفعل مشكلة مع سيطرة AbbVie على الوصول إلى علاج باركنسون، وشركات مثل Amneal (AMRX) التي تطرح تركيبات L-dopa الجديدة في السوق، لا ينبغي أن يكون Cerevel قادرًا على تحمل أي نفوذ خاص لشركة AbbVie لا تتمتع به كشركة مستقلة ذات منتج يحتمل أن يكون متفوقًا في Tavapadon. وفي مجالات العلاج الأخرى، لا نرى أي مشاكل. على هذا النحو، يمكننا أن نرى سبب قيام المستثمر برمي النرد على فرصة بنسبة 10٪ في وقت ما بحلول منتصف عام 2024 على الأقل، عندما يُتوقع إغلاق عملية الاستحواذ. ولكن إذا حدث خطأ ما ولم يتم إغلاق عملية الاستحواذ لأي سبب من الأسباب، مع كون Cerevel بمثابة انتعاش مضاربي من قبل AbbVie أيضًا، فسيكون هناك الكثير من الجوانب السلبية، وبالتأكيد أكثر من الاتجاه الصعودي. نحن لا نقبل رهانات من هذا القبيل، ولكن قد يفعل ذلك متداولون آخرون.
