GitLab: السنة المالية 24 كانت قوية، لكن التوجيه كان أقل من المتوقع (NASDAQ:GTLB)

أطروحة الاستثمار GitLab

لقد مر بعض الوقت منذ مقالتي الأخيرة جيتلاب (ناسداك: GTLB) في سبتمبر 2023، حتى نتمكن الآن من إلقاء نظرة على أداء الشركة وإجراء مراجعة للأرباح.

عند الشاي بمرور الوقت، كانت خطة GitLab هي تحويل المستخدمين المجانيين إلى مستخدمين مدفوعين ودمج ذلك مع زيادات الأسعار لزيادة الإيرادات، ووفقًا لمتطلباتهم مكالمة الأرباح الأخيرةلقد عملت بشكل أفضل مما تم تصميمه داخليًا. كما تراجعت إلى حد ما حالة عدم اليقين بشأن تأثير الذكاء الاصطناعي على القطاع.

على سبيل المثال، عزت شركة مايكروسوفت (MSFT) معظم نمو إيرادات GitHub بنسبة 40٪ على أساس سنوي إلى مساعدها للذكاء الاصطناعي. وقد قامت مايكروسوفت أيضًا بجعل زر مساعد الطيار هو أحدث إضافة إلى لوحة المفاتيح الخاصة بها، مما يشير إلى أنهم يعتقدون أن الذكاء الاصطناعي سيكون له تأثير كبير ويريدون الاستفادة منه.

ومع ذلك، فإن GitLab مرتفع لم يكن التقييم والتوجيه المستقبلي مناسبًا للسوق، مما أدى إلى عمليات بيع مكثفة. ما إذا كان هذا البيع مبررًا أم أنه رد فعل مبالغ فيه هو ما سنحاول اكتشافه. لكنني أعتقد أن المخاطرة/المكافأة أفضل الآن مما كانت عليه في سبتمبر الماضي، عندما قررت تصنيفها على أنها “احتفاظ”.

نتائج GitLab للربع الرابع والعام المالي 24

أعلنت GitLab عن أرقام قوية للربع الرابع والسنة المالية 24، مع فوز مزدوج في الإيرادات وربحية السهم. تمثل الإيرادات البالغة 163 مليون دولار في الربع الرابع زيادة بنسبة 33.3% مقارنة بالعام السابق، وبالنسبة للسنة المالية 24، بلغ نمو الإيرادات 37%.

كما أن معدلات النمو للعملاء الأساسيين والعملاء الذين يدرون أكثر من 100000 دولار في ARR مرضية أيضًا. ويظهر كلاهما اتجاهًا تصاعديًا ثابتًا ومن المرجح أن يستمر. لذا، إذا قمنا بفصل الشركة عقليًا عن سعر السهم، فإن عام 2023 كان عامًا ناجحًا للغاية بالنسبة لـ GitLab. لقد استمروا في النمو وحققوا FCF إيجابيًا.

ولكن إذا قمنا بتعديل FCF لـ SBC، فسنحصل على الأرقام التالية. التدفق النقدي الحر للسنة المالية 24: 33 مليون دولار – الشركة الصغيرة والمتوسطة للسنة المالية 24: 163 مليون دولار = التدفق النقدي الحر المعدل لـ SBC = -130 مليون دولار. كل شخص لديه تفضيلات مختلفة، لكنني أرى أن FCF إيجابي فقط عندما يتم تعديله ليناسب SBC. ومع ذلك، أتوقع أن يحقق GitLab ذلك خلال العامين المقبلين.

إرشادات GitLab للسنة المالية 25

ومع ذلك، كانت القصة الكبرى هي توجيهات السنة المالية 25، والتي كانت أقل من توقعات السوق. تشير التوجيهات المستقبلية إلى أن معدل نمو الإيرادات للسنة المالية 2025 سيكون أقل من 30%، وفي مكالمة الأرباح، قالت الإدارة إن التوجيهات ليست متحفظة هذه المرة. إذن التوجيه مواتٍ ولكنه لا يزال أقل من تقديرات المحللين؟

اضغط للتكبير

على وجه الخصوص، فإن توجيهات ربحية السهم أقل بكثير مما كان يأمله المحللون، وهو ما أرجعته GitLab إلى رسوم لمرة واحدة بقيمة 15 مليون دولار مقابل قمة شخصية على مستوى الشركة و15 مليون دولار كنفقات لمشروع JiHu المشترك في الصين. أرى أن الإنفاق على المشروع المشترك الصيني أمر إيجابي، لأنه على الأرجح استثمار في المستقبل وسيؤدي إلى النمو، لكن تكلفة القمة تبدو مرتفعة نسبيا بالنسبة لي. بالطبع، القمة رائعة للموظفين. ولكن ربما كان من الأفضل في وقت آخر عندما تكون الشركة أكثر ربحية.

نظرًا لأن التوجيهات الخاصة بالعام المالي 25 مخصصة لخسارة تشغيل تتراوح بين 12 إلى 13 مليون دولار أمريكي، والتي تتضمن 15 مليون دولار أمريكي تم إنفاقها على القمة، فيمكننا أن نستنتج أن GitLab يمكن أن تكون مربحة بدون هذه التكاليف وأن تكاليف القمة ربما كانت مرتفعة نسبيًا.

لكنني أتفهم رد فعل السوق على إعلان الأرباح والتوجيهات، لذلك أعتقد أن عمليات البيع لم تكن بدون بعض المبررات.

تحديد المواقع التنافسية لـ GitLab

تستمر GitLab في التميز عن المنافسة لأن لديها النظام الأساسي الذي يتمتع بأكبر عدد من الفرص لاستخدام الذكاء الاصطناعي لأنها تجمع مناطق متعددة في منطقة واحدة. يتمتع العملاء بمنصة واحدة يمكنهم من خلالها الجمع بين فرق التطوير والأمن والعمليات. وبمساعدة الذكاء الاصطناعي وGitLab Duo Pro، الذي يكلف 19 دولارًا لكل مستخدم شهريًا، يمكن تسريع خطوات العمل المتعددة وتحسينها.

يمكن لـ GitLab تقديم ملخصات واقتراحات وتفسيرات للتعليمات البرمجية وتحليل نقاط الضعف في المؤسسة وكيفية إصلاحها وما هو التأثير المحتمل. بالإضافة إلى ذلك، يدعم Duo Pro 15 لغة برمجة مختلفة، وأعتقد أن مبلغ TAM البالغ 40 مليار دولار المذكور في عرض الأرباح متحفظ حيث أرى أن تأثير الذكاء الاصطناعي أكبر بكثير.

على سبيل المثال، قال الرئيس التنفيذي لشركة Nvidia (NVDA) مؤخرًا إنه يعتقد أن الذكاء الاصطناعي سيحل محل تعلم البرمجة وأننا من المحتمل أن نستخدم الذكاء الاصطناعي لتطوير البرمجيات، وأعتقد أن GitLab يمكن أن يستفيد من ذلك. قد يكون GitLab Duo يومًا ما أسرع وأفضل في كتابة التعليمات البرمجية من البشر.

تقييم GitLab

على عكس نظيراتها، لا يزال GitLab يتداول بمضاعفات متميزة، وهو ما قد لا يكون له ما يبرره نظرًا لتوجيهات النمو المنخفضة لـ GitLab. وخاصة أن مضاعف 20x+ PS في الأشهر القليلة الماضية قد يكون مبالغًا فيه.

ولكن نظرًا لأن GitLab تمكنت من زيادة الإيرادات والتدفق النقدي الحر منذ مقالتي الأخيرة، والتي أظهرت أنها يمكن أن تعمل في عصر الذكاء الاصطناعي، أعتقد أن المخاطرة/المكافأة أصبحت أكثر جاذبية مما كانت عليه في سبتمبر. لكن المخزون لا يزال مكلفًا للغاية بالنسبة لي للترقية. ما زلت أعتقد أن الانتظار في محله. ستكون مضاعفات AP/S في النطاق من 8 إلى 10 عادلة في رأيي نظرًا لتوجيهات نمو الإيرادات بنسبة 26٪.

خاتمة

لا تزال GitLab شركة رائعة أمامها الكثير من فرص النمو، ويبدو أن لديهم رؤية طويلة المدى عندما يتعلق الأمر بالشركة، ولكن التوجيه الأقل من المتوقع كان له تأثير سلبي على سعر السهم. ومع ذلك، لدى GitLab تاريخ من تجاوز التقديرات. لقد فعلت ذلك وفقًا لتقديرات ربحية السهم والإيرادات في آخر 8 مرات.

ولكن اعتمادًا على كيفية تفاعل السهم في الأيام القادمة، قد تكون هناك فرص دخول جذابة. إذا استمر سعر السهم في الانخفاض، فيمكننا أن نبحث عن سعر جذاب لشركة رائعة.

لذلك، أعتقد أن GitLab سيستمر في النمو في المستقبل، والعيب الوحيد، ولكن للأسف أيضًا، هو التقييم المرتفع.