Associated Banc-Corp: لا تعتمدوا على المزيد من الارتفاع الهائل (خفض التصنيف) (NYSE:ASB)

أحد أفضل المشاعر في العالم هو رؤية فرصة كنت متفائلًا للغاية بشأن قيمتها المادية في فترة زمنية قصيرة نوعًا ما. في العام الماضي، بسبب الانخفاض في الأسهم المالية الذي حدث بسبب بعد الأزمة المصرفية، وجدت نفسي منجذبا نحو البنوك من جميع الأشكال والأحجام. وفي العديد من هذه الحالات، كنت متفائلاً، وصنفت معظم الشركات على أنها “شراء”. ولكن انتهى الأمر بعدد قليل من الأشخاص إلى الحصول على تصنيف “شراء قوي” مني. إحدى هذه الشركات كانت أسوشيتد بانك كورب (بورصة نيويورك: أسب)، وهو بنك إقليمي يعود تاريخه إلى عام 1861.

ونظرًا لمدى رخص سعر البنك وبسبب مدى صموده أثناء انهيار القطاع المصرفي وبعده، انتهى بي الأمر بمنحه أعلى تصنيف صعودي ممكن. على الرغم من أنني لم أذهب إلى هذا الحد أبدًا أما بالنسبة لشراء أسهم الشركة، فإن هذا التصنيف يدل على اعتقادي بأن السهم سوف يتفوق ماديًا على السوق الأوسع في المستقبل المنظور.

منذ تصنيف الشركة بهذه الطريقة في منتصف شهر أكتوبر من العام الماضي، شهدت الأسهم ارتفاعًا هائلاً بنسبة 27.7٪. وهذا يمثل تقريبًا ضعف الزيادة البالغة 16.8٪ التي شهدها مؤشر S&P 500 (SP500) خلال نفس الفترة الزمنية.

لسوء الحظ، لا شيء يمكن أن يكون فرصة استثمارية مثالية إلى الأبد. في مرحلة ما، تضمن الأسهم خفض تصنيفها. لسوء الحظ، بالنسبة لـ ASB، هذه النقطة هي الآن. على الرغم من أن المؤسسة لا تزال تقدم بعض الآفاق الجذابة للمستثمرين المهتمين بالقيمة، إلا أنني أزعم أن خفض تصنيف الشركة إلى مجرد “شراء” قوي أمر منطقي في هذا الوقت.

الوقت لتصبح أقل صعودا قليلا

عندما كتبت عن Associated Banc-Corp مرة أخرى في أكتوبر من العام الماضي، لم يكن لدينا سوى بيانات تغطي الربع الثاني من السنة المالية 2023. واليوم، تمتد هذه البيانات إلى بقية العام. أول شيء ينبغي لنا أن نتطرق إليه هو البنود الرئيسية في الميزانية العمومية للمؤسسة. في الجزء العلوي من ذهني ستكون الودائع. وانتهت هذه عام 2023 عند 33.47 مليار دولار. وهذا يعني نموًا مستمرًا من 29.64 مليار دولار التي أنهت بها الشركة السنة المالية 2022. وفي كل ربع سنة بين هاتين النافذتين الزمنيتين، زادت قيمة الودائع في المؤسسة.

الأمر المثير أيضًا هو أنه على الرغم من أننا شهدنا زيادة في تعرض الودائع غير المؤمن عليها خلال الربعين الأخيرين الآن، إلا أنها لا تزال عند مستوى معقول عند 22.7٪. وهذا أقل بشكل مريح من الحد الأعلى البالغ 30٪ الذي أحب رؤيته.

خارج الودائع، هناك أشياء أخرى يجب أن ننتبه إليها أيضًا. على سبيل المثال، ارتفعت قيمة القروض أيضًا من 28.80 مليار دولار في نهاية عام 2022 إلى 29.22 مليار دولار في نهاية عام 2023. لكن تجدر الإشارة إلى أن القروض بلغت ذروتها فعليًا في الربع الثالث عندما بلغت 30.19 مليار دولار. أدرك أن العديد من المستثمرين الذين يركزون على القطاع المصرفي يشعرون بالقلق بشأن التعرض للممتلكات المكتبية. والنبأ السار بالنسبة للمستثمرين هو أنه اعتباراً من نهاية العام الماضي، كان 3.6% فقط من القروض المملوكة لشركة Associated Banc-Corp مخصصة لأصول المكاتب.

ظلت قيمة الأوراق المالية في نطاق ضيق إلى حد ما في معظم الوقت. وبعد ارتفاعها من 6.70 مليار دولار في نهاية عام 2022 إلى 7.38 مليار دولار في الربع الأول من العام الماضي، لم تتحرك قيمة الأوراق المالية كثيرًا. وبحلول نهاية عام 2023، ارتفع إلى 7.46 مليار دولار. وفي الوقت نفسه، كانت قيمة النقد موجودة في جميع أنحاء الخريطة. لقد كان منخفضًا عند 593.7 مليون دولار ووصل إلى 909.5 مليون دولار الذي أنهى عام 2023 عنده.

الأمر الإيجابي حقًا هو أنه حتى مع ارتفاع قيمة النقد، فقد انخفضت قيمة الديون في دفاتر الشركة. أنهت الشركة عام 2022 بديون قدرها 4.59 مليار دولار. وبحلول نهاية العام الماضي، انخفض هذا المبلغ إلى 2.48 مليار دولار.

هذا لا يعني أن كل شيء كان يسير على ما يرام مع المؤسسة. لقد كان هناك القليل من العثرة في الطريق عندما يتعلق الأمر بالإيرادات والأرباح. خذ الربع الأخير من عام 2023 كمثال. خلال هذا الربع، بلغ صافي إيرادات الفوائد 232.4 مليون دولار. وهذا أقل من 269 مليون دولار التي تم الإبلاغ عنها قبل عام واحد. لكن المشكلة الأكبر كانت حقيقة أن الدخل من غير الفوائد ارتفع من 61.7 مليون دولار إلى سالب 131 مليون دولار. وقد ساعد ذلك على خفض صافي الأرباح من 105.9 مليون دولار إلى سالب 93.7 مليون دولار. والخبر السار حول هذا هو أن الكثير من هذا التغيير كان مدفوعًا بخسارة قدرها 136.2 مليون دولار من بيع بعض محفظة الرهن العقاري الخاصة بها. وقد فعلت الإدارة ذلك كجزء من خطوة استراتيجية لتحسين مواءمة عملياتها للمضي قدمًا. كما سجلت الشركة خسارة بقيمة 59 مليون دولار مرتبطة بالأوراق المالية الاستثمارية. وكما ترون في الرسم البياني أعلاه، فقد أدى ذلك إلى إضعاف النتائج لعام 2023 ككل. والخبر السار هو أن طبيعة هذه العناصر لمرة واحدة تجعل من السهل معرفة الصورة التي يجب أن تكون عليها الشركة للمضي قدمًا. وعلى أساس معدل، حسبت صافي الأرباح لعام 2023 ككل بمبلغ 344.7 مليون دولار.

باستخدام هذه الأرقام، تمكنت من حساب السعر لمضاعف الأرباح المعدلة للمؤسسة وهو 8.9. على الرغم من أن هذا بالتأكيد ليس الأرخص الذي رأيته في القطاع المصرفي، إلا أنه يقع في النطاق الذي أميل إلى تفضيله. في الرسم البياني أعلاه، يمكنك أن ترى كيف تتنافس المؤسسة مع خمس شركات مماثلة على هذه الجبهة. عندما يتعلق الأمر بنهج السعر مقابل الأرباح، فإن اثنتين فقط من الشركات الخمس التي قارنتها بها انتهى بهما الأمر إلى أن تكونا أرخص منه.

ولكن هناك طرق أخرى لتقييم الشركة. في الرسم البياني أدناه، على سبيل المثال، يمكنك رؤية الصورة من خلال عدسة مضاعف السعر للحجز والسعر لمضاعف الكتاب الملموس. كانت شركة واحدة فقط من الشركات الخمس أرخص من Associated Banc-Corp عندما يتعلق الأمر بنهج السعر إلى الدفتر، مع تطبيق نفس البيان على نهج السعر إلى الدفتر الملموس.

في حين أن Associated Banc-Corp قد لا يكون الأرخص هناك، إلا أنه يميل بالتأكيد نحو الطرف الرخيص من الطيف. ومع ذلك، فإن بعض المؤسسات تستحق التداول بسعر رخيص، في حين أن البعض الآخر لا يستحق ذلك. لمعرفة ما هو الحال هنا، قررت مقارنة Associated Banc-Corp بنفس الشركات الخمس باستخدام العائد على حقوق ملكية المؤسسات. مع قراءة 8.26%، تعتبر Associated Banc-Corp جيدة، ولكنها ليست رائعة تمامًا. وانتهى الأمر بثلاث من الشركات الخمس إلى أن تكون أفضل من ذلك. في الرسم البياني التالي أدناه، فعلت نفس الشيء باستخدام العائد على الأصول. في هذه الحالة، انتهى الأمر بأربع من الشركات الخمس إلى أن تكون أعلى من Associated Banc-Corp.

يبعد

في ظل الوضع الحالي، ما زلت أعتقد أن أسهم Associated Banc-Corp توفر للمستثمرين بعض الفرص الجذابة. ومع ذلك، فمن الواضح أن المال السهل قد تم تحقيقه بالفعل. وهذا لا يعني أن الاتجاه الصعودي الإضافي غير موجود. ولكن على الأرجح، سيكون من الصعب التغلب بشكل كبير على السوق في المستقبل.

أعتقد أنه لا يزال هناك ما يكفي من الارتفاع لضمان تصنيف البنك بـ “شراء”. لكنني سأستمر في مراقبة المؤسسة لمعرفة ما إذا كانت هناك حاجة إلى خفض آخر في التصنيف في نهاية المطاف.