ملخص
بعد تغطيتي لـ Capgemini (OTCPK:CAPMF)، والتي أوصيت بتصنيف تعليق لها لأنني أردت انتظار رؤية أفضل لتوقيت إعادة تسريع النمو قبل التحول إلى الاتجاه الصعودي، فإن هذا المنشور هو تقديم فكرة تحديث لأفكاري حول الأعمال والأسهم. أقوم بترقية تصنيفي من تعليق للشراء حيث اكتسبت رؤية أكبر لتوقعات النمو وأنا إيجابي للغاية بشأن مسار تحسين الهامش في المستقبل.
أطروحة الاستثمار
وكانت نتائج CAPMF للسنة المالية 23 متوافقة إلى حد كبير مع الإجماع. وأعلنت عن نمو إجمالي في إيرادات السنة المالية 23 بنسبة 2.4% (3.9% على أساس عضوي) لتصل إلى 22.52 مليار دولار، وذلك تماشيًا مع الإجماع البالغ 22.5 مليار دولار. أما بالنسبة للربع الرابع من عام 2023، فقد سجلت CAPMF انخفاضًا في النمو العضوي بنسبة 1%. جاءت Adj EBIT أيضًا متوافقة مع الإجماع (فاز بنسبة 0.8٪) عند 2.99 مليار دولار مقابل 2.99 مليار دولار. 2.97 تريليون دولار. ومع ذلك، تفوقت CAPMF على ربحية السهم المعدلة للعام بأكمله، حيث وصلت إلى 12.44 دولارًا أمريكيًا مقابل 12.44 دولارًا أمريكيًا. 11.78 دولارًا (5.6٪ فوز).
وكما أشرت أعلاه، فإن العقبة الرئيسية التي تمنعني من التحول إلى الاتجاه الصعودي هي عندما يتسارع النمو مرة أخرى. في حين أن نتائج الربع الرابع من العام 23 لا تظهر أي علامة على التحول حتى الآن، إلا أن التعليقات والتوجيهات النوعية للإدارة كانت مشجعة للغاية. فيما يتعلق بالتوجيه، توقعوا نموًا عضويًا بنسبة 0٪ إلى 2٪ للسنة المالية 24، وهو ما يترجم إلى تعافي النمو في الربع الرابع من عام 2024 إلى أرقام فردية متوسطة عالية بعد الانخفاض المتوقع في الربع الأول من عام 24. وفي حين أن الإنفاق التقديري لا يزال منخفضا، فإن علامة انتعاش الطلب تتمثل في استقرار دورات اتخاذ القرار للعملاء والزيادة البطيئة ولكن الثابتة في الطلب. الطلب على صفقات التحول الكبيرة. أجد أن التعليق على استقرار الصفقات الكبيرة إيجابي للغاية لأنه يعني أن الأموال الكبيرة تتدفق مرة أخرى إلى الصناعة، وبسبب دورة المبيعات الطويلة، لم تظهر هذه الصفقات في أرباح وخسائر CAPMF حتى الآن. وحتى في المنطقة الأضعف، وهي الولايات المتحدة، هناك مؤشرات إيجابية على أن الأمور ستتحسن قريبًا، بناءً على محادثات العملاء والميزانية (وفقًا للإدارة). ونتيجة لذلك، أتوقع أن تشهد أمريكا الشمالية انتعاشًا في السنة المالية 24. وبالتقدم خطوة واحدة للأعلى، أعتقد أن التعافي في البيئة الكلية العامة من شأنه أن يساعد في زيادة الطلب أيضًا. وقد أكد باول مجددًا أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض أسعار الفائدة في عام 2024، وعلى الرغم من أن التخفيض قد لا يكون مفرطًا، إلا أنني أعتقد أنه جيد بما يكفي لإعادة تنشيط إنفاق الشركات في الوقت الذي تستعد فيه للاستعداد لدورة النمو التالية.
والآن بعد أن أصبح الطريق إلى تسريع النمو أكثر وضوحا، أتوقع أن تتحسن الهوامش أيضا. وبصرف النظر عن الرافعة التشغيلية من نمو الإيرادات، سيكون هناك محرك آخر يتمثل في هيكل تكلفة أفضل، وهو ما أشارت إليه الإدارة من خلال التوجيهات. إذا نظرنا إلى توجيهات السنة المالية 24، فمن المتوقع أن ينمو نمو الإيرادات بين 0 و3%، أو 1.5% عند نقطة المنتصف، مما يشير إلى تباطؤ مقارنة بنسبة 2.4% التي شهدناها في السنة المالية 23. ومع ذلك، فإن الصفة. من المتوقع أن يظل هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك ثابتًا على الأقل عند 13.3% (النطاق: 13.3% مقابل 13.6%). ما يعنيه هذا هو أن هيكل تكلفة CAPMF قد تحسن بمقدار 30 نقطة أساس. في حين أن هذا لا يبدو كثيرًا على أساس مطلق، فإن 30 نقطة أساس على إيرادات السنة المالية 23 تبلغ 67.6 مليون دولار، وهو ما يمثل 2.4٪ أخرى من نمو الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب. وأعتقد أن نسبة 2.4٪ تعد نسبة كبيرة بالنسبة لشركة نمت أرباحها قبل الفوائد والضرائب والإهلاك بشكل عام في نطاق النسبة المئوية المتوسطة إلى المرتفعة المكونة من رقم واحد. في رأيي، يشير هذا إلى أن استراتيجية الإدارة المتمثلة في نقل مزيج الموظفين إلى الخارج قد نجحت بشكل جيد للغاية. وبصرف النظر عن هيكل التكلفة المنخفض هيكليًا، يبدو أن إنتاجية العمل قد تحسنت أيضًا، كما يتبين من حقيقة أن عدد الموظفين انخفض بنسبة 5٪ في الربع الرابع من عام 23 ولكن الاستخدام ارتفع في الربع الرابع من عام 23. وبالتالي، أنا واثق من أن CAPMF قادر على التحرك نحو أهداف الهامش متوسطة المدى البالغة 14٪ بحلول السنة المالية 25، مع توقعاتي بتعافي النمو بحلول السنة المالية 25.
تقييم
الحساب الخاص
السعر المستهدف لـ CAPMF استنادًا إلى النموذج الخاص بي هو 253 دولارًا. أقوم بتحويل افتراضاتي النموذجية من الأرباح إلى الصفة. الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) لأنه من الأسهل مقارنتها بتوجيهات الإدارة. تتمثل افتراضاتي النموذجية في أن CAPMF ستشهد نموًا متسقًا مع التوجيهات في السنة المالية 24 وتسارعًا في السنة المالية 25. في حين أن افتراض النمو الخاص بي أضعف من التحديث السابق، فقد أصبحت أكثر ثقة في مسار توسيع هامش العمل. استنادًا إلى هيكل التكلفة المحسن وإنتاجية العمالة، أتوقع أن يأتي هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك (EBIT) المعدل عند الحد الأقصى لتوجيهات السنة المالية 24، يليه 100 نقطة أساس أخرى من التوسع (أعلى من التوسع في السنة المالية 24 لأنني أتوقع تسارع الإيرادات في السنة المالية 25). بالنظر إلى مضاعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك (EBIT) التاريخي لـ CAPMF، فقد اتجه بشكل عام بين 10x و14x. أتوقع أن يستمر CAMPF في التداول عند الحد الأعلى من هذا النطاق بسبب توقع تسارع نمو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك.
مخاطرة
أعتقد أن قصة الأسهم الخاصة بـ CAPMF تتشكل بشكل جيد – مزيد من الرؤية فيما يتعلق بانتعاش النمو وتوسيع الهامش – وهو ما يبدو أن السوق متفائل به للغاية، كما يتضح من ارتفاع أسعار الأسهم. ومع ذلك، فإن هذا يعني أيضًا المزيد من مخاطر التوقعات. إذا تدهور الوضع الكلي، فقد لا تشهد CAPMF أي تسارع في النمو أو توسع في الهامش في السنة المالية 24/25. ومن المحتمل أن يؤدي هذا إلى تحول المستثمرين من الموقف الصعودي إلى الموقف المحايد، وبالتالي التأثير على سعر السهم.
خاتمة
أوصي بشراء CAPMF نظرًا لتحسن توقعات النمو وإمكانية توسيع الهامش. وتشير توجيهات الإدارة والتعليقات النوعية إلى أن النمو سوف يتعافى على المدى القريب. ومن الجدير بالذكر أن استقرار البيئة الكلية وزيادة الطلب على الصفقات الكبيرة يعدان من العلامات الإيجابية للنمو المستقبلي. أيضًا، من المتوقع أن تؤدي مبادرات CAPMF لتوفير التكاليف، مثل النقل إلى الخارج وتحسين إنتاجية العمل، إلى تحسينات في الهامش على الرغم من انخفاض توقعات نمو الإيرادات. ومن ثم، أعتقد أن الشركة في وضع جيد لتحقيق هدف الهامش متوسط المدى البالغ 14٪ بحلول السنة المالية 25. ومع ذلك، فإن تدهور البيئة الكلية يمكن أن يعيق نمو CAPMF وخطط توسيع الهامش، مما يؤدي إلى خيبة أمل محتملة للمستثمرين وانخفاض أسعار الأسهم.
ملاحظة المحرر: تتناول هذه المقالة واحدة أو أكثر من الأوراق المالية التي لا يتم تداولها في بورصة أمريكية كبرى. يرجى الانتباه إلى المخاطر المرتبطة بهذه الأسهم.
