لقد غطينا سابقًا شركة Ford Motor (بورصة نيويورك: ف) في ديسمبر 2023، لمناقشة آفاقها غير المؤكدة في ذلك الوقت، والتي تُعزى إلى انخفاض إنتاج السيارات الكهربائية حتى عام 2024 والمنافسة الشديدة من العديد من شركات صناعة السيارات القديمة/الناشئة.
مع حرق النقدية EV خاضعة للإشراف تم إبطاله بتأثير الرياح المعاكسة للأرباح البالغة 8.8 مليار دولار حتى عام 2028 من عقود UAW، وقد فضلنا إعادة تأكيد تصنيفنا للعقد بحكمة في ذلك الوقت.
في هذه المقالة، سنناقش سبب قيامنا بحذر بترقية سهم F إلى شراء، والذي يُعزى إلى توجيهات الإدارة المثالية للأرباح للعام المالي 2024، والتي تتجاوز توقعاتنا بكثير.
إلى جانب الميزانية العمومية الجيدة نسبيًا ودفع الأرباح التكميلية، نعتقد أن فرضية استثمار الأرباح تظل قوية على المدى المتوسط.
تظل أطروحة استثمار أرباح شركة F قوية على المدى المتوسط
في الوقت الحالي، أبلغت F عن تحقيق فوز أساسي في مكالمة أرباح FQ4’23، مع إيرادات السيارات 43.22 مليار دولار (+4.9% على أساس ربع سنوي/ +3.5% على أساس سنوي) وإجمالي ربحية السهم بمقدار 0.29 دولار (-25.6% على أساس ربع سنوي/ -43.1% على أساس سنوي)، مع أرقام السنة المالية 2023 بقيمة 165.9 مليار دولار (+11.2% على أساس سنوي) و2.01 دولار (+6.9% على أساس سنوي)، على التوالي.
يُعزى جزء كبير من المحصلة النهائية إلى الربحية القوية التي أعلنت عنها شركة Ford Blue عند الأرباح قبل الفوائد والضرائب البالغة 7.46 مليار دولار (+8.9% على أساس سنوي)/ هوامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب بنسبة 7.3% (+0.1 نقطة على أساس سنوي) وFord Pro عند 7.22 مليار دولار (+124.1% على أساس سنوي) ) )/ 12.4% (+5.9 نقطة على أساس سنوي) في السنة المالية 2023، على التوالي.
تلغي هذه الأرقام الحرق النقدي الذي أبلغت عنه Ford Blue باستمرار عند الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك البالغة -4.7 مليار دولار (-120.3% على أساس سنوي) وهوامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك البالغة -79.7% (-39.1 نقطة على أساس سنوي) في السنة المالية 2023.
ربما يفسر هذا سبب اختيار الإدارة “تأجيل بعض الاستثمارات الرأسمالية في المركبات الكهربائية حتى يتم تبريرها حسب الطلب واحتمالات تحقيق عوائد مقبولة”، بالنظر إلى أن “اعتماد العملاء السائد للمركبات الكهربائية يحدث بمعدل أبطأ مما توقعته الصناعة”.
المبيعات السنوية للمركبات الخفيفة بواسطة قطار الحركة
تقييم الأثر البيئي، عنابر الاستخبارات
ومع انتهاء موجة تبني السيارات الكهربائية المبكرة في الولايات المتحدة، فمن الواضح أن المجموعة التالية من المستهلكين أكثر حذرًا، ويرجع ذلك إلى القلق بشأن النطاق وارتفاع تكاليف الاقتراض.
ويتفاقم هذا الأمر بسبب ارتفاع متوسط سعر السيارة الكهربائية البالغ 66.99 ألف دولار، مقارنة بالمركبات الهجينة بسعر 39.04 ألف دولار ومركبات ICE بسعر 33.79 ألف دولار، مما يزيد من حاجز الدخول.
تم الإبلاغ عن الشيء نفسه من قبل إدارة معلومات الطاقة، حيث تصل مبيعات السيارات الهجينة إلى حصة سوقية أعلى تزيد عن 7.5٪ مقارنة بالسيارات الكهربائية التي تعمل بالبطارية والتي تبلغ حوالي 7٪ في عام 2023.
نتيجة لاتجاهات السوق، ليس من المستغرب أن ينمو الطلب على سيارات F الهجينة بسرعة إلى 12.04 ألف وحدة بحلول فبراير 2024 (+7.9% شهريًا/ +31.5% سنويًا)، بناءً على مبيعات السيارات الكهربائية البالغة 6.36 ألف (+36.1%) بلغت مبيعات المركبات على أساس شهري/ +80.6% على أساس سنوي) ومركبات ICE 155.77 ألف (+13.8% على أساس شهري/ +7.4% على أساس سنوي).
بافتراض استمرار هذا الاتجاه خلال الأرباع القليلة المقبلة وأن الإدارة قادرة على تنفيذ زيادات مضاعفة في إنتاج F-150 الهجين، فقد نشهد تقرير صانع السيارات القديم عن نمو متسارع في مبيعات السيارات الهجينة في السنة المالية 2024، مقارنة بـ 133.74 ألف وحدة تم الإبلاغ عنها في السنة المالية 2023 (+25.3% على أساس سنوي).
يجب أن يلاحظ القراء أيضًا أن F تقدم مجموعة متنوعة من السيارات عبر الغاز والهجين والكهرباء، متفوقة على شركة جنرال موتورز (GM)، التي لم تطلق بعد نماذج هجينة في سوق أمريكا الشمالية.
ونتيجة لقيادتها في السوق، قد نرى F تبدأ بداية مثالية مع تبني السيارات الهجينة بشكل متزايد كجسر بين الاحتراق الداخلي والمركبات الكهربائية الكاملة.
ساهم هذا التحول الدراماتيكي أيضًا في توجيهات F الممتازة للعام المالي 2024، مع أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك قدرها 11 مليار دولار أمريكي (+5.7% على أساس سنوي) وتوليد تدفق نقدي مجاني قدره 6.5 مليار دولار عند نقطة المنتصف (-4.4% على أساس سنوي).
هذه الأرقام أفضل من المتوقع بالفعل، على الرغم من ارتفاع توجيهات النفقات الرأسمالية البالغة 8.75 مليار دولار أمريكي (+6.3% على أساس سنوي) والتكاليف الإضافية المرتبطة بـ UAW البالغة حوالي 2.2 مليار دولار أمريكي سنويًا.
نتيجة لتحسن النتيجة النهائية في الربع المالي 2023، وتوجيهات واعدة للسنة المالية 2024، والميزانية العمومية الصحية نسبيًا بصافي نقد قدره 9.26 مليار دولار (-4.1% على أساس ربع سنوي/ -26.8% على أساس سنوي/ +3.5% من مستويات السنة المالية 2019 البالغة 8.94 مليار دولار) )، يمكننا أيضًا أن نفهم سبب شعور إدارة F بالثقة الكافية لتقديم أرباح تكميلية بقيمة 0.18 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، بالإضافة إلى الأرباح العادية البالغة 0.15 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد في الربع المالي الأول من عام 2024.
التقديرات المستقبلية للإجماع
تسعى ألفا
كما أدى الإجماع أيضًا إلى رفع تقديراتهم المستقبلية بشكل معتدل، حيث من المتوقع أن يسجل F نموًا أعلى / أدنى بمعدل نمو سنوي مركب قدره +3.7٪ / -1.1٪ حتى السنة المالية 2026.
تتم مقارنة ذلك بالتقديرات السابقة البالغة +2.9%/ -3.9% والتوسع التاريخي عند +2.3%/ +1.9% بين العامين الماليين 2016 و2023 على التوالي.
F التقييمات
تسعى ألفا
نتيجة لتحسن النتيجة النهائية، قام السوق أيضًا بترقية تقييمات سعر الربحية FWD بشكل معتدل إلى 6.75x وتقييمات السعر/التدفق النقدي FWD إلى 5.20x، ارتفاعًا من 5.98x و2.87x المسجلة في قاع أكتوبر 2023. على التوالى.
وقد لوحظت نفس إعادة التصنيف أيضًا في جنرال موتورز من مضاعف الربحية للدفع الأمامي من 4.19x إلى 4.63x وStellantis (STLA) من 2.97x إلى 4.71x، مما يدل على قناعة السوق المتزايدة المحيطة بتحسن ربحية شركات صناعة السيارات القديمة من خلال مركبات ICE.
في حين لا تزال هناك مسافة كبيرة بين متوسط السعر إلى الربحية في القطاع البالغ 15.68 مرة، فإن الأرقام التي تمت ترقيتها تقرب أيضًا آفاق F من متوسط السعر إلى الربحية على مدار 3 سنوات قبل الوباء البالغ 7.11 مرة، مما يعني ضمنيًا أنها مقومة بأقل من قيمتها إلى حد ما عند المستويات الحالية.
هكذا هو F Stock شراء، بيع، أو عقد؟
F4سعر السهم Y
عرض التداول
في حين يتم تصحيح أسعار الأسهم عادةً بعد توزيع أرباح الأسهم، تظل F مدعومة جيدًا عند المستويات الحالية بعد تاريخ توزيع الأرباح في 01 مارس 2024، مما يضفي مزيدًا من المصداقية على أطروحة استثمار الأرباح.
وقد لوحظ الشيء نفسه في نسبة تغطية الفوائد المستقرة نسبياً البالغة 4.07x ونسبة تغطية الأرباح البالغة 3.11x.
استنادًا إلى الدفعات ربع السنوية البالغة 0.15 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد وأسعار الأسهم في وقت كتابة هذا التقرير، تقدم F أيضًا عائدًا آجلًا لائقًا نسبيًا بنسبة 4.7٪، مقارنة بعوائد سندات الخزانة الأمريكية التي تتراوح بين 4.12٪ و5.38٪.
مع احتمال إطالة أمد محور بنك الاحتياطي الفيدرالي وتأخير كهربة الأسواق على نطاق واسع حتى يتم طرح الجيل الثاني من السيارات الكهربائية بحلول 2025/2026، قد نرى شركات صناعة السيارات القديمة، بما في ذلك F، تعلن عن تحسن في الربحية على المدى المتوسط.
إذا كان هناك أي شيء، فقد قدمت إدارة F توجيهًا ممتازًا للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة -5.25 مليار دولار أمريكي لشركة Ford Model e في السنة المالية 2024 (-11.7% على أساس سنوي)، مما يعني ضمنًا تضييق الخسائر مقارنة بـ -4.7 مليار دولار المعلن عنها في السنة المالية 2023 (-120.3% على أساس سنوي).
ومما يدعم ذلك أيضًا النمو المتوقع في الربحية للقطاع الآخر، مع 8.5 مليار دولار من Ford Pro (+17.7% على أساس سنوي)، و7.25 مليار دولار من Ford Blue (-2.8% على أساس سنوي)، و1.5 مليار دولار من Ford Credit (+15.3% على أساس سنوي) في السنة المالية 2024.
ونتيجة للرياح المواتية على المدى القريب، فإننا نعيد تصنيف سهم F بحذر باعتباره شراء عند كل انخفاض.
