سهم Rocket Lab: منصة انطلاق لتحقيق عوائد عالية

2024 هو العام الحاسم بالنسبة لشركة Rocket Lab USA (ناسداك: آر إل بي). الشركة في سباق مع الزمن لإطلاق صاروخها النيوتروني الجديد بحلول 15 ديسمبر 2024 لتأمين عقود الإطلاق بموجب اتفاقية المرحلة الثالثة من برنامج الإطلاق الوطني لأمن الفضاء. بالإضافة إلى ذلك، فإن صاروخ Electron الخاص بالشركة يسير على الطريق الصحيح لتحقيق أكثر الأعوام ازدحامًا حتى الآن حيث أكمل عمليتي إطلاق وتم حجز 23 عملية إطلاق إضافية هذا العام. مع أخذ ذلك في الاعتبار، تتوقع الإدارة أن تتراوح عمليات إطلاق Electron هذا العام من منتصف إلى أعلى الثلاثينيات، مع القدرة على دعم 52 عملية إطلاق سنويًا.

لذا، مع اقتراب موعد إطلاق نيوترون أكثر من أي وقت مضى وارتفاع الطلب على الإلكترون إلى أعلى مستوياته على الإطلاق، أعتقد أن Rocket Lab تمثل صفقة رابحة عند المستويات الحالية نظرًا لنمو إيراداتها المتوقع في السنوات الست القادمة. ولذلك، أنا تصنيف يعتبر Rocket Lab بمثابة شراء قوي بسعر مستهدف يبلغ 35.52 دولارًا للسهم بحلول نهاية عام 2030.

نبذة عن الشركة

Rocket Lab هي شركة فضاء شاملة تقدم خدمات الإطلاق وخدمات تصميم المركبات الفضائية ومكونات المركبات الفضائية وتصنيع المركبات الفضائية وغيرها من حلول إدارة المركبات الفضائية والمدارات. ويعتمد قطاع الإطلاق في الشركة حاليًا على إلكترون، وهي مركبة إطلاق صغيرة قامت بـ 44 مهمة، 40 منها كانت ناجحة. وتقوم الشركة أيضًا بتطوير نيوترون، وهي مركبة إطلاق متوسطة الرفع، من المتوقع أن تصل حمولة حمولتها إلى حوالي 15 ألف كجم، وهو إنجاز لا تستطيع إلكترون تحقيقه. على هذا النحو، تعتمد إمكانات نمو Rocket Lab بشكل أساسي على نجاحها في إطلاق النيوترون، حيث سيكون له استخدامات أكثر مقارنة بالإلكترون.

أصبحت عمليات إطلاق الإلكترون مربحة أخيرًا

نظرًا لأن Rocket Lab لا يزال في مراحله الأولى، فقد كان يخسر الأموال منذ بدايته. ومع ذلك، أظهر التقرير السنوي لعام 2023 الذي تم نشره مؤخرًا علامات على أن الشركة تتحرك في الاتجاه الصحيح. في عام 2023، ارتفعت إيرادات Rocket Lab بنسبة 16% على أساس سنوي لتصل إلى 245.5 مليون دولار، مدفوعة بزيادة عمليات الإطلاق من 9 إلى 10 بالإضافة إلى نمو بنسبة 15% في قطاع أنظمة الفضاء. في حين أن هذا قد يبدو بمثابة زيادة متواضعة، إلا أن هوامش الشركة تحسنت بشكل كبير من 9٪ في عام 2022 إلى 21٪ في عام 2023.

فكيف تضاعفت هوامش الشركة في عام واحد؟ العامل الرئيسي الذي يساهم في توسيع هذا الهامش هو تحسين اقتصاديات الإطلاق. في عام 2023، حققت Rocket Lab 71.8 مليون دولار أمريكي من إيرادات خدمات الإطلاق من 10 عمليات إطلاق، بينما بلغت تكلفة إيراداتها 63.8 مليون دولار أمريكي. وهذا يعني أن الشركة حققت حوالي 7.1 مليون دولار أمريكي لكل عملية إطلاق بينما تكبدت 6.3 مليون دولار أمريكي كتكاليف تتعلق بعمليات الإطلاق، مما أدى إلى هامش إجمالي قدره 11.2% لقطاع خدمات الإطلاق. هذه هي المرة الأولى في تاريخ Rocket Lab التي يكون فيها قطاع الإطلاق الخاص بها مربحًا، حيث كانت هوامشها سلبية على مر السنين.

عزت إدارة Rocket Lab الهوامش الإيجابية لهذا القطاع إلى زيادة عمليات الإطلاق بالإضافة إلى تحسين الإيرادات لكل عملية إطلاق في أحدث مكالمة للأرباح. مع أخذ ذلك في الاعتبار، لدى Rocket Lab متوسط ​​سعر بيع مستهدف يبلغ 7.5 مليون دولار لكل عملية إطلاق، وتتوقع أن يصل إلى 8.5 مليون دولار في المستقبل. على الرغم من أن الشركة لم تصل إلى هدفها تمامًا في عام 2023، فقد وصلت إلى توجيهاتها في الربع الرابع حيث حجزت 8.5 مليون دولار من إيرادات خدمات الإطلاق من إطلاق واحد فقط.

بالنسبة لعام 2024، قامت الشركة بحجز 25 عملية إطلاق للإلكترون، نجحت اثنتان منها. علاوة على ذلك، تتوقع الشركة أن يتراوح إيقاع الإلكترون من منتصف إلى أعلى 30 ثانية هذا العام. على هذا النحو، أتوقع أن تستمر هوامش Rocket Lab في التحسن حيث يصل إيقاع إطلاق الإلكترون إلى السعة القصوى البالغة 52 عملية إطلاق سنويًا.

في هذا الصدد، من المتوقع أن ينمو سوق الإطلاق الصغير بمعدل نمو سنوي مركب قدره 11.5% من عام 2023 إلى عام 2030. وبافتراض أن إيقاع إطلاق إلكترون في عام 2024 هو 35، وهو الحد الأدنى لتوقعات الإدارة، فإن توقعاتي لإطلاق إلكترون وإيراداته حتى عام 2030 هي كما يلي: يتبع.

اضغط للتكبير

* بافتراض تحقيق إيرادات قدرها 8.5 مليون دولار لكل عملية إطلاق للإلكترون.

وبناءً على ذلك، أتوقع أن تبدأ الشركة في توسيع قدرة الإلكترون في عام 2027 لتلبية الطلب المتوقع على عمليات الإطلاق الصغيرة.

إطلاق النيوترون والإيرادات المتوقعة

في حين تم الإبلاغ عن أن Rocket Lab قد تحرف استعدادها لإطلاق نيوترون قبل الموعد النهائي لتأمين عقود المرحلة الثالثة من NSSL، فقد كررت الإدارة توقعاتها بإطلاق نيوترون قبل الموعد النهائي. وهذا لا يعني بالضرورة أن الشركة ستحقق إيرادات من عمليات إطلاق نيوترون هذا العام. ومع ذلك، فهي علامة إيجابية لعام 2025 وما بعده.

ويُنظر إلى النيوترون على أنه ينافس عائلة صواريخ Falcon 9 التابعة لشركة SpaceX وصاروخ Vulcan التابع لشركة ULA، والذي انطلق في مهمته الأولى في يناير من هذا العام، بسعر إطلاق مستهدف قدره 50 مليون دولار. في مكالمة أرباح الربع الرابع، كررت الإدارة هدفها المتمثل في إطلاق 3 نيوترونات في عام 2025. ومع ذلك، أعتقد أن هذا هدف قوي ومسار مشابه لـ Falcon 9 أكثر واقعية.

تم إطلاق الإصدار الأول من فالكون 9 5 مرات في الفترة من يونيو 2010 إلى مارس 2013 وتم إطلاق الإصدار الثاني 15 مرة في الفترة من سبتمبر 2013 إلى يناير 2016. وعلى هذا النحو، أتوقع أن تكون عمليات إطلاق النيوترون واحدة في عام 2025، و2 في عام 2026، و3 في عام 2026. 2027، و5 في كل من 2028 و2029 و2030. وهذا يعني أن إيرادات Rocket Lab من إطلاق النيوترون في أول 6 سنوات لها بناءً على توقعاتي هي كما يلي.

اضغط للتكبير

بناءً على إيرادات الإلكترون والنيوترون المتوقعة، فإن توقعاتي لإيرادات قطاع خدمات الإطلاق هي كما يلي.

اضغط للتكبير

تم التغاضي عن قطاع أنظمة الفضاء

على الرغم من أن معظم المستثمرين يركزون على قطاع إطلاق Rocket Lab، إلا أنني أعتقد أن الفرصة الأكبر تكمن في قطاع أنظمة الفضاء. وفي الربع الرابع من عام 2023، ارتفع حجم الأعمال المتراكمة لهذا القطاع بنسبة 106% على أساس سنوي من 387.4 مليون دولار إلى 797.8 مليون دولار، ومن المتوقع تحقيق 41% منها في عام 2024 أو حوالي 327.1 مليون دولار. مع أخذ ذلك في الاعتبار، من المتوقع أن ينمو سوق اقتصاد الفضاء بمعدل نمو سنوي مركب قدره 11.5% من عام 2023 إلى عام 2030. وبناءً على ذلك، فإن توقعاتي لإيرادات أنظمة الفضاء الخاصة بـ Rocket Lab في السنوات الستة المقبلة هي كما يلي.

اضغط للتكبير

ومع ذلك، قد تختلف توقعاتي إذا حصلت الشركة على صفقات إضافية خلال تلك الفترة أو إذا شهد اقتصاد الفضاء نموًا أقوى.

من خلال إضافة إيراداتي المتوقعة لكل قطاع من قطاعات Rocket Lab، يمكن أن تكون الشركة في طريقها لنشر الإيرادات التالية في السنوات الست القادمة مما يقودنا إلى جزء التقييم والسعر المستهدف لـ Rocket Lab.

اضغط للتكبير

تقييم

استنادًا إلى إيراداتي المتوقعة، يتم تداول Rocket Lab بمضاعفات الربح والخسارة مقارنة بمبيعات كل عام بسعر السهم الحالي البالغ 4.42 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد.

اضغط للتكبير

في رأيي، هذه المضاعفات منخفضة للغاية بالنسبة لشركة لديها مثل هذه الإمكانية لنمو الإيرادات. وكما هو الحال، فإن شركة SpaceX، المنافس الرئيسي لشركة Rocket Lab في رأيي، تبلغ قيمتها 175 مليار دولار، وفقًا لبلومبرج. وبالنظر إلى أنه من المتوقع أن تحقق SpaceX إيرادات بقيمة 13.3 مليار دولار هذا العام، فإن هذا يعني أن قيمة SpaceX تبلغ 13.16 ضعف مبيعاتها المتوقعة لعام 2024.

وبناءً على ذلك، أعتقد أن قيمة Rocket Lab ستُقدر بمضاعف مماثل لـ SpaceX بمجرد إطلاق نيوترون، مما قادني إلى الأسعار المستهدفة التالية.

اضغط للتكبير

المخاطر

كما هو الحال مع جميع شركات الفضاء، هناك مخاطر عالية مرتبطة بالاستثمار في Rocket Lab. الخطر الأكبر في رأيي هو فشل عمليات الإطلاق لأنها قد تعيق الشركة كما هو موضح في آخر عملية إطلاق فاشلة لها والتي أدت إلى إطلاق مهمة واحدة فقط في الربع الرابع من عام 2023. بالإضافة إلى ذلك، قد تفشل نيوترون في عمليات إطلاقها الأولية المشابهة لفالكون 9 الذي فشل في أول 3 عمليات إطلاق له. وبذلك ستزداد خسائر الشركة، مما قد يؤدي إلى زيادة رأس المال.

هناك خطر آخر يجب مراعاته وهو المنافسة. في حين أن Rocket Lab يحتل حاليًا المرتبة الثانية بعد SpaceX في صناعة الفضاء، إلا أن ULA يمكن أن تتفوق على Rocket Lab نظرًا لأن حمولة فولكان أعلى من حمولة النيوترون البالغة 19 ألف كجم. وفي الوقت نفسه، كشفت شركة بلو أوريجين مؤخراً عن صاروخها نيو جلين الذي تبلغ حمولته 13 ألف كيلوجرام، والذي سيتنافس أيضاً مع نيوترون. لذلك، إذا فشلت Rocket Lab في إطلاق نيوترون قبل الموعد النهائي لـ NSSL، فسيكون منافسوها في وضع جيد للحصول على حصة في السوق، مما سيؤثر سلبًا على Rocket Lab.

خاتمة

أقوم بتصنيف Rocket Lab على أنه شراء قوي نظرًا لإمكانات نمو الشركة بسبب الطلب المتزايد على عمليات إطلاق الإلكترون، والإطلاق المتوقع لـ Electron، وإمكانات النمو القوية لقطاع الأنظمة الفضائية الخاص بها. يجب أن تنعكس كل هذه العوامل على تقييم Rocket Lab في السنوات القادمة وتساعدها على الوصول إلى السعر المستهدف وهو 35.52 دولارًا للسهم الواحد بحلول نهاية عام 2030، وهو ما يمثل ارتفاعًا بنسبة 704٪ عن سعر السهم الحالي البالغ 4.42 دولارًا.