أمضت أسواق العملات المشفرة العام الماضي في الحديث عن الطلب المؤسسي، ولكن هناك عائق واحد يستمر في الظهور تحت العناوين الرئيسية: لا توجد سيولة كافية حاليًا في السوق للسماح لوول ستريت بالدخول بحجمها وحجمها دون زعزعة استقرار الأسعار.
وفي حديثه قبل مؤتمر إجماع هونج كونج، قال جيسون أتكينز، كبير المسؤولين التجاريين في شركة صناعة سوق العملات المشفرة Auros، إن عدم السيولة، وليس التقلب، يظل أكبر مشكلة هيكلية في الصناعة.
وقال أتكينز: “لا يمكنك القول أن رأس المال المؤسسي يريد أن يأتي إذا لم يكن لديك السبيل لهم للقيام بذلك”.
وقال إن القضية هي ما إذا كانت الأسواق قادرة على تحمل حجم الرغبة المؤسسية.
وتابع أتكينز: “إنه شيء واحد أن نقول: لقد أقنعناهم بالمجيء الآن”. “يبدو الأمر مثل، حسنًا، هل لديك مقاعد كافية في السيارة؟”
وفقًا لأتكينز، فإن أسواق العملات المشفرة غير سائلة ليس بسبب اختفاء الفائدة، ولكن لأن أحداث تقليص المديونية الكبرى مثل انهيار 10 أكتوبر دفعت المتداولين والرافعة المالية إلى الخروج من النظام بشكل أسرع مما يمكنهم العودة إليه.
يستجيب مزودو السيولة للطلب بدلاً من خلقه، مما يعني أن نشاط التداول الأضعف يؤدي بطبيعة الحال إلى قيام صناع السوق بسحب المخاطر. وهذا الانخفاض في العمق يؤدي بعد ذلك إلى زيادة التقلبات، الأمر الذي يؤدي بدوره إلى ضوابط أكثر صرامة للمخاطر والمزيد من سحب السيولة.
وقال إن المؤسسات غير قادرة من الناحية الهيكلية على التدخل كعوامل استقرار في حين تظل الأسواق هزيلة، ولا تترك أي دعم طبيعي عندما تحدث الضغوط. والنتيجة هي دورة ذاتية التعزيز حيث يتغذى نقص السيولة، والتقلب، والحذر على بعضها البعض، الأمر الذي يجعل الأسواق هشة حتى مع بقاء الفائدة الأطول أجلا سليمة.
وقال أتكينز إن التقلب في حد ذاته ليس هو ما يمنع كبار المخصصين. وتظهر المشكلة عندما تصطدم التقلبات بالأسواق الهزيلة.
وقال أتكينز: “إن استغلال التقلبات أمر صعب في الأسواق غير السائلة”، لأن المراكز تصبح صعبة التحوط ويصعب الخروج منها.
وقال إن هذه الديناميكية تهم المؤسسات أكثر بكثير من تجار التجزئة.
ويعمل كبار المخصصين بموجب تفويضات صارمة للحفاظ على رأس المال، مما لا يترك سوى القليل من التسامح مع مخاطر السيولة.
وقال أتكينز: “عندما تستحق هذا القدر من المال، أو إذا كنت لاعباً مؤسسياً ضخماً، فإن الأمر لا يتعلق بـ “هل يمكنك تعظيم العائد”. إنها “هل يمكنك تعظيم العائد مقارنة بالحفاظ على رأس المال”.
كما عارض أتكينز أيضًا فكرة أن رأس المال يدور ببساطة من العملات المشفرة إلى الذكاء الاصطناعي، بحجة أن الاثنين ليسا في نفس النقطة من دورتهما. على الرغم من وجود الذكاء الاصطناعي منذ سنوات، إلا أن أتكينز قال إن ارتفاعه في اهتمام المستثمرين حديث نسبيًا، ولا يتسبب في جفاف تدفقات رأس المال إلى العملات المشفرة.
على النقيض من ذلك، فإن العملات المشفرة ما زالت مستمرة في دورتها وتتعامل الآن مع الدمج بدلاً من الحداثة.
وقال أتكينز: “أعتقد أن الصناعة بدأت في الوصول إلى نقطة الدمج”، مضيفًا أنه “لا يحدث قدر كبير من الابتكار المالي”. وأشار إلى أن العديد من الأساسيات الأساسية للعملات المشفرة لم تعد جديدة. وقال: “Uniswap وAMMs ونموذج AMM ليس بالأمر الجديد”.
إن التباطؤ في سيولة العملات المشفرة لا يتعلق بسحب الأموال بقدر ما يتعلق بغياب الهياكل الجديدة التي تجتذب المشاركة المستدامة. قال أتكينز إن العملات المشفرة تمر بلحظة الماجستير في إدارة الأعمال (LLM).
فهو يرى أن مشكلة السيولة هي مشكلة بنيوية وليست دورية، أو تتعلق بأصول جديدة محفوفة بالمخاطر تعمل على سحب رأس المال من الآخرين. وإلى أن تتمكن الأسواق من استيعاب الحجم، والتحوط من المخاطر، والخروج بشكل نظيف، فإن رأس المال الجديد سيظل حذرا.
وقال أتكينز إن الاهتمام ربما لا يزال موجودا، لكن السيولة، وليس السرد، هي التي ستقرر متى يمكنها التحرك.
