البنك الدولي ستاندرد تشارترد (OTCPK:SCBFF) ومقره المملكة المتحدة هو سهم تركته من محفظتي العام الماضي. لا أرى أي مشاكل جوهرية مع البنك (الذي يتمتع بتاريخ طويل وهو في وضع جيد) ولكني لا أرى ذلك سبب مقنع للاستثمار حتى في التقييم الحالي. في القطاع المصرفي، أعتقد أن هناك بنوكًا أخرى لديها إستراتيجية أكثر تركيزًا وثبتًا وتسليمًا متسقًا والتي يتم تداولها أيضًا بتقييمات رخيصة المظهر في الوقت الحالي.
آخر مرة قمت فيها بتغطية البنك بمذكرتي الصادرة في سبتمبر 2023 عن بنك ستاندرد تشارترد: أداء جيد ولكن لا مساومة. ومنذ ذلك الحين، انخفضت الأسهم بنسبة 19٪. ويبدو التقييم الحالي متساهلاً، ولكن نظراً للتوقعات المشكوك فيها بالنسبة للخدمات المصرفية في السنوات العديدة المقبلة اعتماداً على الأداء الاقتصادي العالمي، فإنني أحتفظ بتصنيفي “للبيع”.
البصمة العالمية وخبرة الأسواق النامية
مع تاريخ طويل من خلال التداول في مجموعة واسعة من الأسواق النامية، يتمتع بنك ستاندرد تشارترد بموقع جيد في الأسواق الحدودية حيث يتمتع بعلامة تجارية واسعة النطاق وعمليات راسخة.
أرى نقاط قوتها الرئيسية كعلامة تجارية مشهورة، وامتداد جغرافي، وقاعدة عملاء حالية، وكذلك هوامش ربح مثيرة جزئيًا بفضل انتقاء الأسواق التي تعمل فيها.
سجل حافل غير متساوٍ للتسليم
يعد تنويع أعمال الشركة أيضًا نقطة ضعف في رأيي لأنه يقلل من الكتلة الحرجة التي يتمتع بها بنك ستاندرد تشارترد في العديد من الأسواق. ففي النصف الأول، على سبيل المثال، بلغ العائد على حقوق الملكية الملموسة 12.1%. قارن ذلك بنسبة 16.6% التي حققتها شركة لويدز التي تركز على المملكة المتحدة. هذه مجرد لقطة سريعة وتعكس حتما مجموعة متنوعة من العوامل، ولكن إدارة أعمال تجارية شديدة التنظيم على نطاق متوسط في الكثير من الأسواق تنطوي حتما على تكاليف أعلى من تكاليف شركة كبيرة في سوق واحد أو سوقين فقط، على الرغم من أنها يمكن أن توفر بعض الشيء على الجانب العلوي. العزل ضد الانكماش الخاص بالسوق.
أكبر مشكلة أواجهها مع بنك ستاندرد تشارترد هي سجله الحافل بعدم الارتقاء إلى مستوى إمكاناته على الإطلاق. لقد كان البيع المفاهيمي للبنك الذي يتمتع بخبرة واسعة في الأسواق النامية موجودًا منذ عقود بالفعل. ومع ذلك، فإن الأسهم أقل بنسبة 3% عما كانت عليه قبل خمس سنوات، ونحو 30% أقل مما كانت عليه في بداية عام 2000.
لا أرى أن ذلك مجرد سوء حظ، ولكن لدي شعور بأن إدارة مؤسسة كبيرة منتشرة عبر مجموعة من الأسواق، بعضها يمثل تحديًا، عرضة للفشل المستمر أو خيبة الأمل في مكان ما في نطاقها العالمي، مما يستهلك وقت الإدارة في مكافحة الحرائق بدلاً من تقديم إستراتيجية تجارية قوية على نطاق واسع. نشهد منافسين مثل سيتي (C) الذين جمعوا أجزاء كبيرة من عملياتهم العالمية، وبالفعل ستاندرد تشارترد في عام 2022، خرجوا من خمسة أسواق أفريقية وقلصوا بصمتهم في سوقين آخرين (على الرغم من شعاره الذي يتباهى بأن البنك “هنا للأبد”: من الواضح، في في بعض الحالات، ليس كذلك).
عوامل الثور
إن مجرد القيام بما يفعله البنك بقاعدة عملائه الحالية يمثل في الواقع فرصة كبيرة وأتوقع أن يظل الأمر على هذا النحو. رغم أنني لست متحمساً بشكل خاص لبنك ستاندرد تشارترد، إلا أن الحقيقة هي أنه أعلن في العام الماضي عن أرباح بعد خصم الضرائب بلغت 2.9 مليار دولار، على إيرادات بلغت 16.3 مليار دولار. وهذا يعني هامش ربح صافي بنسبة 18٪. هذا عمل مربح وله مسار طويل، وببساطة فإن عدم العبث به هو بالفعل الفرصة الرئيسية في رأيي.
أعتقد أن هناك فرصة كبيرة لتحويل الأموال عبر الهاتف المحمول في العديد من الأسواق التي يقدم فيها بنك ستاندرد تشارترد خدماته. ومع ذلك، في الوقت الحالي، أشك في ذلك أو أن العديد من البنوك الأخرى هي في الواقع في وضع أفضل لاستغلالها. وبدلا من ذلك، في أفريقيا على سبيل المثال، يبدو أن مقدمي خدمات الهاتف المحمول مثل إيرتل أفريقيا هم الذين يقومون بالتشغيل.
وقد تشكل الصين فرصة على النحو الذي كان بوسع المرء أن يقوله في مراحل مختلفة من القرن الماضي إن الصين ربما تكون فرصة بالنسبة لبنك ستاندرد تشارترد. افتتح بنك تشارترد، الذي كان رائدًا للشركة الحالية، فرعًا في شنغهاي في عام 1858، وبينما كانت البيئة المصرفية تتأرجح وتتدفق في الصين منذ ذلك الحين، فإن اختراق السوق الصينية لا يعد فكرة جديدة بشكل عام أو بالنسبة لبنك ستاندرد تشارترد على وجه التحديد. تمثل الصين أولوية استراتيجية للبنك في الوقت الحالي، ومن الناحية النظرية، فإن وجودها الطويل وخبرتها المحلية تعمل لصالحها، في حين أعتقد أن وضعها غير المحلي يعمل ضدها (على سبيل المثال، المتاعب التي واجهها بنك HSBC (HSBC) في السنوات الأخيرة). ولكنني أعتقد أن السؤال المطروح عند تقييم مدى ضخامة هذه الفرصة هو ما هو حق الفوز الذي يتمتع به بنك ستاندرد تشارترد في الصين. فأنا لا أرى أنه يتمتع بمزايا تنافسية ذات مغزى مقارنة بالمنافسين الدوليين مثل بنك إتش إس بي سي، ويمكن القول إنه في وضع غير موات للبنوك المحلية المملوكة للدولة. .
بعض المخاطر
وتماشياً مع البنوك الأخرى، سواء التي تتخذ من المملكة المتحدة أو تلك الموجودة في بلدان أخرى مقراً لها، أرى أن الخطر الرئيسي الذي يواجه بنك ستاندرد تشارترد في الوقت الحالي هو التباطؤ الاقتصادي الذي يؤدي إلى ارتفاع القروض المعدومة والإضرار بالأرباح.
في الوقت الحالي، الأدلة على هذا الأمر مختلطة والآراء تختلف على نطاق واسع. ولكن مع تسجيل أغلب الاقتصادات النامية نمواً بطيئاً أو سلبياً (في ألمانيا)، وأسعار الفائدة أعلى مما اعتاد عليه المستهلكون، ووفرة التوترات الجيوسياسية، وارتفاع حالات الإفلاس بسرعة، فإنني أظل متشائماً بشأن التوقعات الاقتصادية العالمية. قد يأتي هذا أو لا يأتي من داخل أسواق ستاندرد تشارترد، ولكن في النهاية أعتقد أنه سيؤثر عليها من خلال العدوى. إذا دخلت الولايات المتحدة في حالة من الركود، فقد يكون ذلك سيئًا لاقتصاد هونج كونج على سبيل المثال. وتكافح هونج كونج نفسها – وهي سوق رئيسية لبنك ستاندرد تشارترد – للتعافي من سنوات قليلة مليئة بالتحديات. وفي حين نما الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 3.2% العام الماضي، إلا أن ذلك كان أقل من التوقعات. وكشفت زيارتي الخاصة إلى هونج كونج هذا الشهر عن علامات واضحة على حدوث انتكاسات في جزء من سوق العقارات، مع انخفاض بعض الإيجارات وبقاء العقارات في السوق غير مستأجرة في بعض الحالات لعدة أشهر.
وفي نتائج الربع الثالث، كانت هناك بعض الأدلة التي تشير إلى أن هذا يؤثر على بنك ستاندرد تشارترد. أعلن البنك عن رسوم انخفاض قيمة الائتمان بقيمة 294 مليون دولار، أي أعلى بنسبة 27٪ عما كانت عليه في الربع السابق من العام. وشمل ذلك رسوم العقارات التجارية الصينية (CRE) بقيمة 186 مليون دولار. ومع استمرار تعرض سوق العقارات الصينية لخطر المزيد من حالات التخلف عن السداد (يوضح الانهيار الأخير لشركة التطوير الصينية إيفرجراند (OTCPK:EGRNQ) هذا)، فإنني أرى خطراً مستمراً من حالات التخلف عن السداد.
إن تعرضه للصين يشكل أيضًا خطرًا على بنك ستاندرد تشارترد من وجهة نظري. يعد “اغتنام فرصة الصين” أحد الأهداف الإستراتيجية للبنك. لا تزال الشركة متفائلة بشأن هذا الأمر، وقد قالت عند نهاية النصف الأول من العام: “تدعم مؤشراتنا الرئيسية هذا العام هذا التفاؤل حيث تضاعف عدد العملاء الجدد في البنوك من مستوى العام الماضي في الصين وأعلى بثلاث مرات في هونغ كونغ.”
تعد آسيا إلى حد بعيد محرك أرباح الشركة، حيث حققت 83٪ من الأرباح الأساسية قبل خصم الضرائب في النصف الأول. ولكن ضمن ذلك، تعد الصين أصغر كثيرا من هونج كونج وسنغافورة عندما يتعلق الأمر بالدخل التشغيلي ــ ومع اقتصاد أقل جاذبية بسبب ارتفاع نفقات التشغيل نسبة إلى الدخل التشغيلي.
إعلان النتائج الأولية للشركة
تقييم
من خلال التداول على نسبة السعر إلى الربحية البالغة 7 ونسبة السعر إلى القيمة الدفترية البالغة 0.45، تبدو الشركة بالتأكيد رخيصة للوهلة الأولى.
بعد قولي هذا، بدا بنك ستاندرد تشارترد رخيصًا من قبل، لكنه مخيب للآمال (على الرغم من ارتفاعه بنسبة 80٪ عن سعره في سبتمبر 2020).
نظرًا للانخفاض في السعر منذ مقالتي الأخيرة عن الاسم، أرى حجة للانتقال من تصنيف “البيع” إلى “الاحتفاظ”. ومع ذلك، فإن حالة عدم اليقين المستمرة في التوقعات على المدى القصير إلى المتوسط للقطاع المصرفي تعني أنني أعتقد أن الأمور قد تزداد سوءًا من الآن فصاعدا. لذلك أحافظ على تصنيف “البيع” الخاص بي.
ومع ذلك، هناك عدد من الإيجابيات المحتملة التي يمكن أن تثبت خطأي مع مرور الوقت. الأول هو ألا يكون أداء الاقتصاد العالمي ضعيفا كما أتوقع على مدى العامين أو الأعوام الثلاثة المقبلة. وأعتقد أن ذلك من شأنه أن يرفع أسهم البنوك بشكل عام، بما في ذلك بنك ستاندرد تشارترد. وبالمثل، أعتقد أن المخاوف بشأن سوق العقارات في الصين تؤثر على سعر السهم، ولكن إذا بدا أن السوق مستعد للعودة إلى صحة أفضل، فقد يفيد ذلك أسهم ستاندرد تشارترد.
خاتمة
يعتبر بنك ستاندرد تشارترد مربحًا للغاية ويتم تداوله بمضاعفات منخفضة للأرباح. كما أن نسبة السعر إلى القيمة الدفترية جذابة أيضًا.
تعتبر الخبرة الطويلة في الأسواق الدولية والاستراتيجية الحالية التي تركز على ذلك أمرًا جذابًا. ولكنني لا أرى أن بنك ستاندرد تشارترد هو البنك الأفضل في فئته استناداً إلى أدائه السابق، وما زلت أشعر بالقلق إزاء الكيفية التي قد يتصرف بها في ظل الركود المالي.
ملاحظة المحرر: تتناول هذه المقالة واحدة أو أكثر من الأوراق المالية التي لا يتم تداولها في بورصة أمريكية كبرى. يرجى الانتباه إلى المخاطر المرتبطة بهذه الأسهم.
