أطروحة الاستثمار
بعبارات بسيطة، شركة ديناتريس (بورصة نيويورك: د.ت) يكتشف المشكلات ويحسن الأداء ويقلل وقت التوقف عن العمل للتطبيقات.
تشير حالة الصعود إلى حقيقة أن Dynatrace تحقق أرباحًا عالية حيث أن 5٪ من قيمتها السوقية تتكون من النقد و لا دين.
ومع ذلك، تشير حالة الهبوط هنا إلى حقيقة أن تقييمها لا يوفر هامشًا كافيًا من الأمان. إن الاضطرار إلى دفع حوالي 31 ضعفًا من الأرباح التشغيلية غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا هو بالفعل تسعير الكثير من التوقعات العالية جدًا من Dynatrace العام المقبل.
لذلك، قمت بتخفيض تصنيف DT الخاص بي إلى تعليق.
خلاصة سريعة
في شهر ديسمبر الماضي، اختتمت مقالتي المتفائلة بالقول،
ونظرًا لاستقرارها وإمكانية التنبؤ بها، أرى أن المستثمرين لا يدفعون علاوة كبيرة، ومع الزيادة المتوقعة في التدفقات النقدية الحرة للعام المالي 2025، تقدم Dynatrace نقطة دخول معقولة للمستثمرين المحتملين.
عمل المؤلف على DT
بعد فوات الأوان، اتخذت قرارًا سيئًا بشأن هذا السهم، حيث كان أداؤه أقل من مؤشر S&P 500 (SP500) على نطاق واسع. ببساطة، كنت أتوقع زيادة في التدفقات النقدية الحرة للعام المالي 2025. ولكن يمكنني أن أرى الآن أن تقديراتي كانت مرتفعة للغاية ولم ترق إلى مستوى الواقع الأساسي لشركة Dynatrace. ولهذا السبب أقوم الآن بتخفيض تصنيف هذا السهم إلى تعليق.
آفاق Dynatrace على المدى القريب
توفر Dynatrace حلولاً برمجية تساعد الشركات على مراقبة عملياتها الرقمية وتحسينها. بشكل أساسي، فهي توفر أدوات تسمح للشركات بمراقبة كيفية أداء تطبيقاتها. تستخدم منصة Dynatrace تحليلات متقدمة لاكتشاف المشكلات وتحديد مجالات التحسين للحفاظ على سير كل شيء بسلاسة.
ومن خلال خط الأنابيب القوي والاهتمام المتزايد بالصفقات الإستراتيجية الأكبر، تتوقع Dynatrace الاستفادة من الفرص التي يوفرها الطلب المتزايد على حلول المراقبة الآلية وأمن التطبيقات.
يصف استثمار الشركة في مجالات السوق المستهدفة والابتكار في مجال البحث والتطوير، بما في ذلك عمليات الاستحواذ الأخيرة مثل Runecast، سبب عدم كون توجيهات الربحية الأساسية قوية كما يود الكثيرون (ستتم مناقشتها بمزيد من التفصيل قريبًا).
يؤدي تقديم حلول جديدة مثل Dynatrace AI Observability وDynatrace OpenPipeline إلى تعزيز قدرات المنصة، مما يوفر للعملاء رؤى ثاقبة حول التطبيقات التي تعمل بالذكاء الاصطناعي وتمكينهم من التحكم الكامل في إدارة البيانات.
على الرغم من آفاقها الواعدة، يتعين على Dynatrace إعادة التفكير في كيفية موازنة النمو مع الربحية، وخاصة استثماراتها في السوق.
بالنظر إلى هذه الخلفية، دعونا نتعمق في بياناتها المالية.
السنة المالية القادمة ستنمو بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 22%
معدلات نمو إيرادات DT
عندما أعلنت Dynatrace عن نتائجها وتوجيهاتها المالية للربع الثالث من عام 2024، فإنها لم ترفع بشكل كبير توجيهاتها المالية للربع الرابع. ومع ذلك، كما هو الحال مع معظم الشركات عالية الجودة، من المرجح أن تقوم Dynatrace بتقليل توجيهاتها ببضع نقاط مئوية، للسماح بتحسن طفيف في وقت إعداد التقرير. وعلى هذا المنوال، انظر أدناه كيف سارت الأرباع الأخيرة السابقة.
SA بريميوم
وبالنظر إلى هذا الاعتبار، قمت بزيادة توجيهات الإدارة بما يتجاوز الحد الأقصى لتوجيهاتهم بنسبة 3٪، إلى نمو بنسبة 23٪ في الربع المالي الرابع.
وبالتالي، عندما يتعلق الأمر بتشكيل عدد قليل من السنة المالية 2025 (ابتداء من الشهر التقويمي المقبل)، فقد افترضت أن Dynatrace سوف تنمو في العام المقبل بنحو 20٪. قد ينتهي الأمر بالنمو أسرع بضع نقاط مئوية من هذا، ولكن نظرًا لنمو معدل العائد السنوي الحالي بنسبة 21٪ على أساس سنوي بالعملة الثابتة، أجد أنه من الصعب تصور أن نموه يختلف بشكل كبير عن 20٪ -22٪ تقريبًا. ولذلك، فقد استبعدت الافتراض القائل بأن معدل النمو السنوي المركب بنسبة 22% سيكون متاحًا لشركة Dynatrace في العام المقبل.
بعد ذلك، سنناقش تقييمها.
تقييم أسهم DT – أرباح تشغيلية آجلة غير متوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بمقدار 31 مرة
بالنسبة للأشهر التسعة اللاحقة من العام المالي 2024، قدمت Dynatrace هوامش تشغيلية غير متوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بنسبة 29%.
ولكن بعد ذلك، بالنسبة للربع المالي الرابع من عام 2024، تشير Dynatrace إلى أن هوامش التشغيل غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا تبلغ حوالي 23٪ إلى 24٪. حتى لو افترضنا أن الإدارة متحفظة للسماح بتحقيق فوز سهل عندما تعلن فعليًا عن نتائجها المالية للربع الرابع، ويصل هامش التشغيل غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا فعليًا إلى 25%، فإن ذلك من شأنه أن يضع Dynatrace على المسار نحو الضغط مقارنة بالقيمة الحالية. زائدة 9 تسعة أشهر من السنة.
علاوة على ذلك، إذا قارنا مع Dynatrace العام السابق، فقد أبلغت أيضًا عن هوامش تشغيلية بنسبة 25٪ غير مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا. وبالتالي، أعتقد أن كل العمل الشاق الذي بذلته Dynatrace لتحسين ربحيتها الأساسية ربما قد وصل بالفعل إلى الحد الأقصى وتم اختياره.
في ضوء هذا السياق، بينما نتطلع إلى السنة المالية 2025، لنفترض أن Dynatrace توسع ربحيتها الأساسية بمقدار 200 نقطة أساس إضافية مقارنة بهذه السنة المالية الحالية. وهذا من شأنه أن يضع Dynatrace على الطريق نحو 27٪ من هوامش التشغيل غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا، مما يعني أنه على المدى القريب، سيكون هذا مربحًا بقدر قدرة Dynatrace على التشغيل.
لذلك، فإن ما يقرب من 460 مليون دولار من الأرباح التشغيلية غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا هي أفضل ما ستحصل عليه في العام المقبل. ومن ثم، فإن كل الاتجاه الصعودي الذي من المرجح أن يحصل عليه المستثمرون في العام المقبل هو زيادة تتراوح بين 10٪ إلى 15٪ في الربحية الأساسية.
بالنظر إلى هذه الخلفية المتمثلة في زيادة بنسبة 15٪ في الربحية الأساسية، هل من المنطقي حقًا دفع أرباح تشغيلية غير متوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بمقدار 31 مرة؟
حتى لو كنت مخطئًا، وكان ملف ربحية Dynatrace أقوى وأقرب إلى 490 مليون دولار من الأرباح التشغيلية غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا، فإن هذا من شأنه أن يضع Dynatrace في المقدمة بمقدار 29 مرة بدون مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا. وبينما من الواضح أن هذا التقييم الأخير أكثر قبولا من الأول، فإن هذا يعني أنه يتعين على المستثمرين أن يتوقعوا سيناريو ورديا للغاية لمطابقة التوقعات المسعرة. بشكل عام، أنا ببساطة لست متفائلاً إلى هذا الحد.
الخط السفلي
في الختام، عندما أنظر إلى آفاق شركة Dynatrace على المدى القريب، أرى تحديًا في تقييمها.
مثال على ذلك، أن توجيهات الربحية الأساسية ليست قوية كما يفضل العديد من المستثمرين. على الرغم من خط الأنابيب القوي والاستثمارات الإستراتيجية في البحث والتطوير، تواجه Dynatrace التحدي المتمثل في تحقيق التوازن الصحيح بين النمو والربحية.
وبفحص بياناتها المالية، من المتوقع أن تنمو السنة المالية القادمة بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 22%. ومع ذلك، مع تقييم الأرباح التشغيلية الآجلة غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً بمقدار 31 مرة، أجد أن هامش الأمان غير كافٍ. بينما أتنقل في هذا المشهد، يجب أن أزن الاتجاه الصعودي المحتمل مقابل التوقعات المسعرة بالفعل، مما يدفعني إلى تبني موقف أكثر حذرًا بشأن توقعات Dynatrace على المدى القريب.
