أريستا نتوركس: الأسهم تبدو باهظة الثمن متجهة إلى الأرباح (NYSE:ANET)

لا أحد مثالي عندما يتعلق الأمر بالاستثمار. أتمنى أن أكون كذلك، لكني بعيد عن ذلك. ولكن الشيء الوحيد الذي يمكنني أن أفخر به هو حقيقة أنني عندما أخطئ، ينتهي بي الأمر بالاعتراف بذلك. في مقال التي نشرتها في أواخر أكتوبر من العام الماضي، قدمت اعترافًا بشأن شركة تكنولوجيا معروفة باسم شركة أريستا نتوركس (بورصة نيويورك: أنيت). بالنسبة لأولئك الذين لا يعرفون، تركز Arista Networks على تزويد عملائها بقدرات الشبكات السحابية. يقوم بذلك بشكل أساسي من خلال نظام التشغيل Arista Extensible (أو EOS). تساعد هذه المنصة في إنشاء أتمتة لسير العمل للعملاء، مع توفير الأدوات والتطبيقات التي تساعد المستخدمين على مراقبة مشكلات الشبكة واكتشافها والإبلاغ عنها عند ظهورها. إنه يوفر أعلى مستوى من الأمان أيضًا.

لبعض الوقت قبل شهر أكتوبر في المقالة، كنت محايدًا إلى حد ما فيما يتعلق بالأعمال بسبب ارتفاع أسعار الأسهم. ولكن مع استمرار الأداء القوي في صافي الربح والنتيجة النهائية ومع ارتفاع قيمة الأسهم ماديًا، اعترفت في النهاية بأنني كنت قاسيًا للغاية مع الشركة. انتهى بي الأمر بترقية الشركة إلى “شراء”، ومنذ ذلك الحين، هذا بالضبط ما فعلته الأسهم. وبينما ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 19.2%، قفزت أسهم Arista Networks تقريبًا ضعف ذلك، مسجلة عائدًا قدره 37.7%. وبطبيعة الحال، نحن بحاجة إلى أن نضع في اعتبارنا مدى ارتفاع سعر السهم.

وفي مرحلة ما، قد تصبح مبالغة في تقدير قيمتها. والخبر السار للمساهمين هو أننا سنلقي نظرة قريبًا على تلك الصورة. أقول ذلك لأنه في 12 فبراير، بعد إغلاق السوق، من المتوقع أن يعلن فريق الإدارة في الشركة عن النتائج المالية للربع الأخير من السنة المالية 2023. وإذا كان المحللون على حق، فمن المفترض أن يكون النمو على أساس سنوي قويا. وفي غياب أي تحول إلى التوجيه الذي قد يكون مخيبا للآمال للعام أو العامين المقبلين، يبدو أنه قد يكون هناك ما يبرر الاتجاه الصعودي الإضافي من هنا. ولهذا السبب، أبقي الشركة على تصنيف “الشراء” الميسر.

الأسهم ليست رخيصة

في مقالتي الأخيرة حول Arista Networks، قمت بتغطية بعض أحدث الأداء المالي للشركة. هدفي، في هذه الحالة، ليس إعادة صياغة تلك البيانات لأننا لم نحصل على نتائج جديدة. أنا أشجعك على قراءة المقال المذكور أعلاه المرتبط به. ولكن باختصار، من المهم أن نلاحظ مدى قوة النمو. على سبيل المثال، بلغ إجمالي الإيرادات في الأشهر التسعة الأولى من عام 2023، 4.32 مليار دولار. وهذا يزيد بنسبة 39.1٪ عن 3.11 مليار دولار التي تم توليدها قبل عام واحد. جاء معظم هذا النمو من زيادة بنسبة 42% فيما تسميه الإدارة إيرادات “المنتج”. ويتكون هذا إلى حد كبير من مبيعات منتجات التحويل والتوجيه التي تبيعها الشركة، بالإضافة إلى تطبيقات الشبكة المرتبطة بهذه العروض. وكانت القفزة في الإيرادات، وفقًا للإدارة، مدفوعة بارتفاع شحنات منصات التحويل والتوجيه الخاصة بها.

يرجع هذا النمو السريع إلى الاستثمارات الكبيرة التي تقوم بها الشركات فيما أشارت إليه الإدارة بفرصة السوق البالغة 51 مليار دولار. هذا السوق هو سوق الشبكات السحابية. ومن المتوقع أن تنمو هذه الفرصة إلى هذا الحجم بحلول عام 2027 من 31 مليار دولار في العام الماضي. يتم تنفيذ استثمارات كبيرة في مراكز البيانات، بما في ذلك من قبل أكبر عملائها منصات ميتا، وشركة (META)، التي كانت تمثل 26٪ من إجمالي الإيرادات في المرة الأخيرة التي تم الإبلاغ عنها، يجب أن تبشر بالخير للمؤسسة. في الواقع، أعلنت الشركة الأم لفيسبوك مؤخرًا أنها تخطط لإنفاق ما بين 30 مليار دولار إلى 37 مليار دولار على البنية التحتية الرقمية هذا العام. وهذا يمثل زيادة قدرها 2 مليار دولار عما توقعته الشركة سابقًا لعام 2024. ومع إنفاق الشركات الكبرى الأخرى أيضًا في هذا السوق، فمن المحتمل أن تستمر Arista Networks في جني الفوائد.

مع ارتفاع الإيرادات تأتي أيضا أرباح أعلى. وفي الأشهر التسعة الأولى من عام 2023، حققت شركة Arista Networks أرباحًا صافية بلغت 1.47 مليار دولار أمريكي. وهذا أعلى بكثير من مبلغ 925.4 مليون دولار الذي تم الإبلاغ عنه قبل عام واحد. وتضاعف التدفق النقدي التشغيلي أكثر من ثلاثة أضعاف من 452.3 مليون دولار إلى 1.51 مليار دولار. وإذا تكيفنا مع التغيرات في رأس المال العامل، فإنه سيتضاعف ثلاث مرات تقريبًا من 496.6 مليون دولار إلى 1.49 مليار دولار. وأخيرًا، توسعت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك من 1.10 مليار دولار إلى 1.67 مليار دولار.

وكما ذكرت سابقًا، بعد إغلاق السوق في 12 فبراير، من المتوقع أن تعلن الإدارة عن النتائج المالية للربع الأخير من السنة المالية 2023. وتوقعت الإدارة في السابق أن تتراوح إيرادات هذا الربع بين 1.50 مليار دولار و1.55 مليار دولار. وعند نقطة المنتصف، فإن هذا من شأنه أن يترجم إلى زيادة بنسبة 19.6% مقارنة بالمبلغ الذي تم توليده قبل عام واحد والذي بلغ 1.28 مليار دولار. ومن الجدير بالذكر أن المحللين متفائلون بشكل خاص. ويتوقعون أن تأتي الإيرادات بالقرب من الحد الأعلى لهذا النطاق، مع توقعات تبلغ 1.54 مليار دولار إجمالاً. وهذا من شأنه أن يترجم إلى ارتفاع بنسبة 20.7٪ على أساس سنوي.

وفي المحصلة النهائية، من المتوقع التوسع أيضًا. من المتوقع أن تبلغ ربحية السهم 1.53 دولارًا، وهو ما سيكون أعلى بشكل مريح من 1.35 دولارًا المعلن عنها للربع الأخير من عام 2022. وهذا من شأنه أن يرفع صافي الأرباح من 427.1 مليون دولار إلى 486 مليون دولار. يجب أن تتفوق ربحية السهم المعدلة البالغة 1.71 دولارًا على 1.41 دولارًا المعلن عنها في الربع الأخير من عام 2022. وهذا من شأنه أن يترجم إلى زيادة من 445.1 مليون دولار إلى 543.1 مليون دولار. لم تقدم الإدارة الكثير في طريق التوجيه عندما يتعلق الأمر بالربحية. الشيء الجوهري الوحيد الذي قالوا هو أن هامش التشغيل غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً للشركة يجب أن يكون حوالي 42٪. وسيكون ذلك أقل بشكل هامشي فقط من نسبة 42.6% التي تم الإبلاغ عنها في العام الماضي. إذا أخذنا نقطة المنتصف للتوجيه هنا وافترضنا أن هامش الربح الأساسي للشركة سيكون صحيحًا، فسننظر إلى حوالي 510.6 مليون دولار في صافي الدخل، أو 1.61 دولار للسهم في الأرباح على أساس معدل.

ويجب أيضًا الانتباه إلى مقاييس الربحية الأخرى عند إعداد تقارير الإدارة. في حين أن صافي الدخل مهم، أود أن أزعم أن التدفقات النقدية أكثر أهمية. وفي الربع الأخير من عام 2022، يبلغ التدفق النقدي التشغيلي 40.5 مليون دولار فقط. ولكن إذا تكيفنا مع التغيرات في رأس المال العامل، فسنحصل على زيادة كبيرة تصل إلى 909 مليون دولار. وبالطبع، نحتاج أيضًا إلى أن نكون على دراية بالأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. وفي السياق، بلغ إجماليها 486.5 مليون دولار خلال الربع الأخير من عام 2022.

إذا افترضنا أن المحللين على حق عندما يتعلق الأمر بالأرباح، فإن إجمالي أرباح الشركة لعام 2023 يجب أن يصل إلى حوالي 1.96 مليار دولار. إن احتساب بقية الأرقام المالية لعام 2023 على أساس سنوي يعني تدفقًا نقديًا تشغيليًا معدلًا قدره 2.13 مليار دولار وأرباحًا قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 2.41 مليار دولار. وبأخذ هذه الأرقام، يمكننا بعد ذلك تقييم الشركة كما هو موضح في الرسم البياني أعلاه. كمستثمر ذي قيمة، من الصعب للغاية استيعاب هذه الأرقام، على الرغم من أن توقعات عام 2023 أقل بكثير مما تظهره بيانات عام 2022. لكن الشيء التالي الذي لفت انتباهي، إلى جانب مدى ارتفاع السهم، هو حقيقة أنه كان هناك انخفاض هائل في التقييم من عام 2022 إلى عام 2023. وهذا يدل على التوسع السريع في صافي الربح، وهو ما رأيناه بالفعل في وقت سابق من المقال. لذلك قررت إجراء تحليل افتراضي باستخدام الأسعار المحدثة للشركة وتقديرات التدفق النقدي والأرباح المحدثة.

في الجدول أعلاه، يمكنك رؤية سيناريو حيث نعرض أرباحنا وتدفقاتنا النقدية للشركة للسنوات المالية من 2024 إلى 2027 وحيث ننظر في الوقت نفسه إلى مدى تكلفة السهم في ظل هذه السيناريوهات. ومن المفترض أن يصل النمو في أرقام الأرباح هذه إلى 20% سنويًا، وهو ما لا يبدو غير واقعي نظرًا للنتائج المالية الأخيرة للشركة. وفي الجدول أدناه، يمكنك رؤية نفس الشيء ولكن باستخدام افتراض معدل نمو سنوي قدره 30٪. في كلتا الحالتين، يصبح السهم أرخص بكثير، بدءًا من عام 2025 تقريبًا. ولكن بحلول عام 2027، لا تبدو الأسهم سيئة على الإطلاق. في الواقع، إذا كان النمو عند الحد الأعلى من هذا النطاق، فقد يكون السهم مقيم بأقل من قيمته عند تلك النقطة.

يبعد

مع اقتراب موعد الأرباح، سيرغب المستثمرون في الاهتمام ليس فقط بالبيانات المقدمة من الإدارة، ولكن أيضًا بأي مؤشر حول ما قد يخبئه المستقبل للشركة. لقد قامت الإدارة بعمل رائع حتى هذه اللحظة، ولكن من الصعب الاستمرار في تنمية شركة تبلغ قيمتها 85.8 مليار دولار، وفقًا للقيمة السوقية، بمعدل سريع. في الحقيقة، أصبحت الأسهم باهظة الثمن، وقد لا يمر وقت طويل قبل أن يتم تبرير خفض التصنيف الائتماني. ولكن إذا كان من الممكن أن يستمر النمو كما كان في المستقبل المنظور، أود أن أقول إنه من السابق لأوانه بعض الشيء قلب هذا التحول حتى الآن. لذا، في الوقت الحالي، أبقي الشركة على تصنيف “الشراء” الميسر. لكن هذه الصورة يمكن أن تتغير اعتمادًا على النتائج.