لم أشاهد جاي باول في برنامج “60 دقيقة” لأنني كنت أعلم أنه سيكون هراءً مغلفًا بالسكر في وسائل الإعلام السائدة ملفوفًا بالدعاية بينما كان مذيع برنامج 60 دقيقة يطرح أسئلة كرات اللحم على جي-باو. لكنني علمت أن باول أكد ذلك ومن غير المرجح أن تكون هناك أزمة بنكية أخرى تقودها العقارات، خاصة مع بنوك TBTF. بالطبع، لا توجد طريقة يستطيع من خلالها أن يقول بأمانة أن لديه أدنى فكرة عن الحجم المحتمل للتعرض لـ CRE عبر مشتقات OTC في صناديق TBTFs – لا أحد يعرف ذلك. ومن المؤكد أن بيان باول يذكرنا عندما أكد بن برنانكي أن مشكلة ديون الرهن العقاري الثانوي “تم احتواؤها” في عام 2007.
ملاحظة: قامت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بإزالة الجملة “النظام المصرفي الأمريكي سليم ومرن” من بيان سياسة اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الصادر يوم الأربعاء. اقرأ في ذلك ما تريد ولكن إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي غير راغب في القيام به ومع هذا التأكيد، فمن المرجح أن أزمة البنوك منذ أوائل عام 2023 تطل برأسها القبيح مرة أخرى. لاحظ أن بنك الاحتياطي الفيدرالي نجح في “استقرار” النظام المصرفي في ذلك الوقت من خلال طباعة النقود على الفور لضخ 400 مليار دولار من الاحتياطيات في النظام المصرفي. كما أنشأ البنك برنامج التمويل لأجل بدون سقف، والذي سحب منه 167.7 مليار دولار حتى 25 يناير.
أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا أنه سيقطع التمويل عن BTFP في مارس ويضع خطة لتشجيع البنوك على استخدام نافذة الخصم الفيدرالية لتلبية احتياجات السيولة. يُنظر إلى نافذة الخصم على أنها تسهيلات الإقراض “الملاذ الأخير” وإشارة إلى أن المقترض يواجه مشكلة مالية. تقترض البنوك لليلة واحدة وتتعهد بضمانات دخل ثابت عالية الجودة مثل سندات الخزانة والأوراق المالية للوكالة وما إلى ذلك.
هل يمكن أن يؤدي ذلك إلى عمليات بيع كبيرة في سوق الأسهم؟ ومن عجيب المفارقات أنه بعد أسبوع من إعلان بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه سيتوقف عن تقديم قروض جديدة من بنك BTFP في الحادي عشر من مارس كما هو مقرر، تدفقت ودائع بقيمة 168 مليار دولار من البنوك. إنه أكبر انخفاض أسبوعي منذ أزمة SVB. وبالتالي، هناك احتمال كبير بأن تستمر أزمة البنوك الإقليمية لعام 2023 في الانتشار. وانخفض مؤشر KRE، البنك الإقليمي ETF، بنسبة 7.2% خلال الأسبوع.
انخفض سعر سهم New York Community Bancorp (NYCB) بنسبة 37.6% يوم الأربعاء (31 يناير) بعد أن أعلنت عن خسارة مفاجئة للربع الرابع وخفضت أرباحها. وانخفض السهم بنسبة 13.8٪ أخرى في اليوم التالي. لقد انخفض بنسبة 56٪ منذ نهاية يوليو.
أنهى بنك نيويورك التجاري عملية الاستحواذ على بنك فلاجستار في الربع الأول، مما أدى إلى “تنويع” أعمال القروض الخاصة بالبنك إلى الرهون العقارية السكنية وخدمة الرهون العقارية السكنية. كما استحوذ على ودائع محفظة القروض التجارية والصناعية الخاصة ببنك Signature Bank. قبل عمليات الاستحواذ هذه، كان بنك نيويورك التجاري في المقام الأول مُقرضًا متعدد العائلات للعقارات العقارية.
تمثل القروض العقارية السكنية متعددة الأسر 44.5% من محفظة قروض بنك نيويورك التجاري. تمثل العقارات التجارية وحيازة العقارات التجارية وتطويرها وتشييدها 15.9% من محفظة قروض بنك نيويورك التجاري. تمثل قروض CRE في المجموع 60٪ من قروض البنك. انخفض إجمالي دخل الفوائد بنسبة 4.3% مقارنة بالربع الثالث. المقارنة السنوية ليست ذات صلة بسبب عمليتي الاستحواذ المذكورتين أعلاه. وكان مصدر الخسارة في الربع الرابع هو مخصص بقيمة 552 مليون دولار لخسائر القروض. والسبب في هذا المخصص هو توقع عمليات شطب في محفظة العقارات التجارية الخاصة بها، وخاصة قطاع المكاتب. بالإضافة إلى ذلك، فإن جزءًا من مخصص خسائر الائتمان يعكس، كما ذكر البنك، “مخاطر إعادة التسعير المحتملة في المحفظة متعددة الأسر”. وهذه طريقة مصقولة للتحذير من أنها تتوقع شطب أصول القروض المتعددة الأسر.
للعام بأكمله، أعلن بنك نيويورك التجاري عن 2.341 مليار دولار أمريكي من صافي الدخل المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً – ولكن هناك مشكلة. في الربع الأول، حقق البنك “مكاسب شراء مساومة” (غير نقدية) بقيمة 2.150 مليار دولار، وهو ما يمثل الفرق بين ما دفعه مقابل أصول بنك سيجنتشر و”القيمة السوقية العادلة” المقدرة للأصول. جزء من مخصص خسائر القروض هو عكس جزئي لهذا “الربح”. ومع إزالة هذا الارتفاع غير النقدي في الدخل، بلغ صافي دخل بنك نيويورك التجاري للعام بأكمله 191 مليون دولار فقط، بانخفاض من 650 مليون دولار (70٪) في عام 2022. وكانت عمليات الاستحواذ حتى الآن فاشلة.
قام البنك بتحصيل (صافي المبالغ المستردة) 223 مليون دولار من القروض في عام 2023. منها 119 مليون دولار كانت لعائلات متعددة و117 مليون دولار منها في الربع الرابع. أعلن البنك أيضًا عن 442 مليار دولار من القروض المتعثرة في نهاية عام 2023، منها 266 مليون دولار عبارة عن قروض متعددة الأسر/CRE و95 مليون دولار أخرى عبارة عن قروض عقارية سكنية. يخبرنا حجم المخصص أن البنك يتوقع شطب المزيد من الديون العائلية والمكاتب بالإضافة إلى القروض العقارية السكنية. بالإضافة إلى ذلك، صنف البنك قروضًا أخرى بقيمة 250 مليون دولار على أنها متأخرة السداد من 30 إلى 89 يومًا.
في رأيي، فإن هذا الانحدار في محفظة قروض بنك نيويورك التجاري قد بدأ للتو. سوف تستمر جودة محفظة القروض الإجمالية لبنك نيويورك التجاري في الانخفاض. يتم تمويل أصول القروض البالغة 83.6 مليار دولار من خلال 81.3 مليار دولار من الشيكات/ودائع سوق النقد والودائع الادخارية والأقراص المدمجة. كما أن لديها 20.2 مليار دولار من القروض بالجملة، وهي قروض من البنك الفيدرالي لقروض المنازل. وقفز هذا المصدر من 13 مليار دولار في نهاية الربع الثالث إلى 20.2 مليار دولار في نهاية الربع الرابع. تذكر أن القروض المصرفية من FHLB ارتفعت بشكل كبير قبل أزمة البنوك الإقليمية في مارس 2023. لا أستطيع أن أقول على وجه اليقين، ولكن من الممكن أن تكون القفزة في قروض FHLB من الربع الثالث مؤشرًا على الضغط المالي.
هناك طريقة جيدة ورخيصة للمراهنة على زوال NYCB وهي وضع 3 دولارات في يناير 2025 أو 2026. ولكن قد يستغرق الأمر بعض الوقت حتى يتراجع بنك نيويورك المركزي، خاصة إذا قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة بقوة في وقت لاحق من هذا العام. لكنني أردت مناقشة ما حدث لـ NYCB لأن بنك Aozora الياباني (OTCPK:AOZOY) انخفض ADRs بنسبة 26.1٪ يوم الخميس بعد خفض قيمة بعض قروض أبراج المكاتب الأمريكية بأكثر من 50٪.
يعد Aozora هو البنك السادس عشر الأكبر في اليابان من حيث القيمة السوقية، وقال إنه سيسجل خسارة قدرها 191 مليون دولار للسنة المالية مقابل التوجيه السابق البالغ 164 مليون دولار من الأرباح. أكبر تعرض للقروض المكتبية للبنك في الولايات المتحدة هو شيكاغو ولوس أنجلوس، وقد كشف أن لديه 719 مليون دولار من القروض المتعثرة في الولايات المتحدة. وقد زاد نسبة احتياطي خسائر القروض في المكاتب الأمريكية إلى 18.8% من 9.1%.
وبينما كان الجميع يناقشون احتمال حدوث أزمة ديون CRE هذا العام، تؤكد تقارير أرباح NYCB وAozora أن الأزمة قد بدأت بالفعل. يجب إعادة تمويل 117 مليار دولار من ديون مكاتب CRE هذا العام، بقيادة المباني في مدينة نيويورك (10 مليارات دولار)، وسان فرانسيسكو (ما يقرب من 4 مليارات دولار)، وشيكاغو (أكثر من 2 مليار دولار) ولوس أنجلوس (2 مليار دولار).
والمشكلة هي أن العديد من المباني في هذه المدن تبلغ قيمتها، استناداً إلى المعاملات الأخيرة في السوق، 50% أو أقل من قيمتها الدفترية. تقوم شركة بلاكستون بتسويق برج في مانهاتن برهن عقاري بقيمة 308 ملايين دولار مقابل 150 مليون دولار. هذا هو سعر العرض. المبنى، إذا تم بيعه، سيتم بيعه بتقييم أقل. تتراوح نسبة القرض إلى القيمة على العديد من المباني من 100% إلى 200%. معدل الشغور في المكاتب في نيويورك وسان فرانسيسكو وشيكاغو ولوس أنجلوس يقترب من 20%. أفاد مقال في صحيفة دنفر بوست الأسبوع الماضي أن معدل الشواغر في وسط مدينة دنفر هو 37٪. وإذا لم يكن من الممكن إعادة تمويل هذه القروض، فسوف تحتاج إلى إعادة هيكلة شديدة أو إشهار إفلاسها لتصفيتها. سيؤدي هذا إلى إحداث ثغرات في الميزانيات العمومية للبنوك الإقليمية وقيمة أصول صناديق الاستثمار العقارية. يمكن أن يؤدي ذلك أيضًا إلى إحداث ثغرات كبيرة في الميزانيات العمومية لبنوك TBTF من خلال التعرض للمشتقات خارج البورصة.
البريد الأصلي
ملحوظة المحرر: تم اختيار النقاط التلخيصية لهذه المقالة بواسطة محرري “البحث عن ألفا”.
ملاحظة المحرر: تتناول هذه المقالة واحدة أو أكثر من الأوراق المالية التي لا يتم تداولها في بورصة أمريكية كبرى. يرجى الانتباه إلى المخاطر المرتبطة بهذه الأسهم.
