أطروحة الاستثمار
أطروحتي الصعودية السابقة حول إنبريدج (بورصة نيويورك: إنب) اعتبارًا من 28 نوفمبر 2023، بعمر جيد. كان سعر السهم متخلفًا عن السوق الأوسع، لكن رهاني كان على نمو آمن للأرباح بدلاً من تجاوز السوق الأوسع السوق من حيث النمو. بعد يومين فقط من نشر أطروحتي السابقة، الشركة زيادة توزيع أرباح عن العام المالي 2024 بنحو 3%. وهذه إشارة صعودية تثبت رأيي المتفائل بشأن سلامة الأرباح. علاوة على ذلك، فإن النمو بنسبة 3% أعلى من النمو الذي أدرجته في تحليل التقييم السابق. لا يزال السهم ذو قيمة جذابة للغاية وتشير التطورات الأخيرة إلى أن توزيعات الأرباح لا تزال آمنة وأن العائد الآجل بنسبة 7.4٪ يبدو وكأنه أمر لا يحتاج إلى تفكير بالنسبة للمستثمرين الذين يبحثون عن عائد آمن وعالي. وبشكل عام، أكرر تقييمي “للشراء القوي” لشركة Enbridge.
التطورات الأخيرة
أصدرت شركة Enbridge أحدث أرباحها الفصلية في 9 فبراير، عندما فاقت الشركة التقديرات المتفق عليها. انخفضت الإيرادات بنحو 15% على أساس سنوي، لكن ربحية السهم المعدلة توسعت بمقدار سنت واحد.
تسعى ألفا
قطاع الطاقة، حتى في منتصف الطريق، هو قطاع دوري وتعتمد إيرادات الشركة بشكل كبير على الدورات في الصناعة. ولكن الأمر الحاسم هو مدى مرونة الشركة في معالجة التقلبات في الإيرادات. تبدو إنبريدج قوية جدًا من هذا المنظور. على الرغم من انخفاض الإيرادات بنسبة 15% في الربع الرابع، توسع هامش الربح الإجمالي لشركة Enbridge بنحو تسع نقاط مئوية. وساعد هذا التحسن على توسيع الدخل التشغيلي أيضًا بنحو 150 نقطة أساس. أدى تحسين الرافعة التشغيلية إلى توسيع التدفق النقدي الحر بنحو 300 مليون دولار على أساس سنوي. يعد التدفق النقدي الحر مقياسًا بالغ الأهمية نظرًا لحقيقة أنني أراهن على سلامة عائدات أرباح الشركة الممتازة.
من المرجح جدًا أن تحافظ شركة Enbridge على تدفقها النقدي الحر المستقر على المدى الطويل لأن الشركة تمتلك مجموعة لا مثيل لها من الأصول بما في ذلك خطوط أنابيب السوائل والغاز الطبيعي وتخزينها، ومرافق الغاز الطبيعي المسال، وأصول الطاقة المتجددة. هذه المحفظة المتنوعة من الأصول تضع شركة إنبريدج في وضع جيد لاستيعاب النمو الإجمالي للطلب على الطاقة، مما يخفف من مخاطر التحولات المزمنة في أنماط استهلاك الطاقة.
أحدث يوم للمستثمر ENB
وفقًا لأحدث عرض تقديمي ليوم المستثمر، من المتوقع أن يحافظ الطلب المطلق على الطاقة على النمو على مدى عدة عقود قادمة. يعد هذا اتجاهًا صناعيًا مناسبًا لشركة Enbridge، إحدى أكبر شركات نقل الطاقة في العالم. ويبدو النمو المطلق المتوقع للطلب على الطاقة سليما بالنظر إلى تزايد عدد السكان والاتجاه نحو حلول رقمية أكثر تطورا، والتي تتطلب المزيد من الطاقة.
أحدث يوم للمستثمر ENB
التطور الإيجابي الآخر لشركة إنبريدج هو أنه على الرغم من كل المبادرات لتسريع التحول إلى الطاقة النظيفة، فإن أمريكا الشمالية تعمل بكل قوتها في مجال الطاقة التقليدية. أنتجت كل من كندا والولايات المتحدة كميات قياسية من النفط والغاز في عام 2023. وبسبب عزلة النفط الروسي بعد العقوبات، تتمتع أمريكا الشمالية الآن بإمكانية أكبر لتصدير سلع الطاقة إلى أوروبا. ونتيجة لذلك، يتوقع الرئيس التنفيذي لشركة إنبريدج أن تحقق خطوط الأنابيب الكندية الحد الأقصى من الاستخدام ونفاد الطاقة الاحتياطية خلال السنوات الثلاث إلى الأربع القادمة. يعد هذا بمثابة ريح كبيرة لشركة Enbridge لتحسين قيادتها في أعمال منتصف الطريق في أمريكا الشمالية.
ونتيجة لذلك، تتوقع الإدارة إنفاق رأسمالي كبير في السنوات القليلة القادمة لتوسيع البنية التحتية التي ستكون قادرة على تلبية نمو الطلب المحتمل للغاية. يتماشى التكوين الأخير لمشروع مشترك مع WhiteWater/I Squared Capital وMPLX (MPLX) مع استراتيجية توسيع التواجد في حوض بيرميان من خلال خطوط أنابيب إضافية وأصول تخزين لتلبية الطلب المتزايد على الغاز الطبيعي المسال والطلب على ساحل الخليج الأمريكي.
أحدث يوم للمستثمر ENB
وعلى الرغم من مخاطر الاستثمار في مشاريع التوسع الكبيرة، لدي ثقة كبيرة في أن شركة إنبريدج من المرجح أن تحول هذه النفقات الرأسمالية الضخمة إلى نجاح على المدى الطويل. أولاً، تتمتع شركة إنبريدج بميزانية عمومية صحية ذات رافعة مالية معتدلة، مما يوفر للشركة مرونة مالية واسعة لتمويل نفقاتها الرأسمالية الكبيرة. ثانيًا، يبدو لي أن تخصيص رأس مال الشركة وإطار الاستثمار لا تشوبه شائبة، حيث نجح بنك الإمارات الوطني في الموازنة بين توسيع قدرته ونمو الإيرادات وزيادة الأرباح على مدى عقود.
تحديث التقييم
انخفض سعر السهم بحوالي 3٪ خلال الاثني عشر شهرًا الماضية وبنسبة 1٪ منذ بداية العام حتى تاريخه. يقع ENB حاليًا في منتصف النطاق السعري للسهم خلال الـ 52 أسبوعًا الماضية. يبدو السهم رخيصًا جدًا عندما أقارن نسب السعر إلى الربحية الحالية والسعر/التدفق النقدي مع المتوسطات التاريخية لبنك ENB. نظرًا لأن ENB هو نجم توزيع الأرباح بالنسبة لي، فإنني أعتبر هاتين النسبتين الأكثر أهمية عندما نتحدث عن تقييم هذا السهم.
تسعى ألفا
أقوم بمحاكاة نموذج خصم الأرباح (DDM) للحصول على مزيد من الاقتناع حول انخفاض قيمة بنك ENB. على الرغم من الزيادة الأخيرة في الأرباح بنسبة 3٪، فإنني أكرر معدل النمو السنوي المركب طويل الأجل بنسبة 2٪ لكي أكون في الجانب الآمن. لقد قمت بتعديل متوسط رأس المال المرجح السابق الخاص بي بمقدار 75 نقطة أساس، وهو ما يتماشى مع التخفيضات الثلاثة المتوقعة في أسعار الفائدة في عام 2024. كما أقوم أيضًا بتحديث توزيعات الأرباح الحالية مع توقع إجماعي للسنة المالية 2025 بقيمة 2.78 دولار. أستخدم تقديرات السنة المالية 2025 لأنني أقوم بحساب السعر المستهدف للأشهر الـ 12 القادمة.
حسابات المؤلف
وفقًا لمحاكاة DDM الخاصة بي، يبلغ السعر العادل لسهم Enbridge حوالي 53 دولارًا. يشير هذا إلى احتمالية ارتفاع بنسبة 49%، مما يعني أن سعر السهم الحالي مقنع. من فضلك أيضًا لا تنسَ الحصول على عائد ضخم من الأرباح الآجلة بنسبة 7.4٪.
تحديث المخاطر
إن صناعة الطاقة المتوسطة ليست اتجاهًا كبيرًا مثل الذكاء الاصطناعي أو السحابة. وهذا يعني أنه من غير المرجح أن تتضاعف الصناعة بمعدل نمو سنوي مركب ضخم مرة أخرى. الصناعة ناضجة وتعتمد أطروحتي الصعودية على الموقع الاستراتيجي القوي لشركة Enbridge داخل الصناعة من خلال البنية التحتية المتوسطة التي لا مثيل لها. ومع ذلك، ليس من المتوقع أن تنمو الصناعة نفسها بسرعة. لذلك، من المرجح أن يشعر المستثمرون الذين يبحثون عن عوائد هائلة من الأسهم بخيبة أمل عندما يكتشفون أن شركة Enbridge تسعى إلى تحقيق نمو مطرد.
الأعمال التجارية كثيفة رأس المال، مما يعني الاعتماد الكبير على تمويل الديون لتوسيع القدرة. إن السياسات النقدية الحالية في الولايات المتحدة وكندا متشددة، ولا يوجد قدر كبير من عدم اليقين بشأن وتيرة عودة أسعار الفائدة إلى مستوى أقرب إلى الصفر. تحد السياسة النقدية المتشددة من المرونة المالية لشركة Enbridge والتي قد تكون عاملاً سلبيًا إذا ظلت أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول.
على الرغم من توسيع وجودها في مجال الطاقة المتجددة، فمن المرجح أن يُنظر إلى إنبريدج على أنها شركة تقليدية في مجال الطاقة المتوسطة. وهذا يعني أن أداء الشركة قد يتعطل بسبب مبادرات الناشطين في مجال البيئة، الذين يكتسبون المزيد من النفوذ مع ميل القادة السياسيين في أمريكا الشمالية إلى دعم تسريع التحول إلى الطاقة النظيفة. على سبيل المثال، قبل بضعة أسابيع فقط، دارت مناقشة حول احتمالية تأثير خط أنابيب إنبريدج على البيئة سلباً على منطقة البحيرات العظمى. في حالة نجاح نشطاء البيئة في تحقيق أهدافهم بإغلاق أي من خطوط أنابيب الشركة من خلال قرارات حكومية، فقد يكون هذا بمثابة تعطيل كبير للأداء المالي لشركة Enbridge.
الحد الأدنى
في الختام، إنبريدج لا تزال “شراء قوي”. السهم مقيم بأقل من قيمته بنسبة 50٪ تقريبًا ويقدم عائدًا على الأرباح بنسبة 7.4٪. ونظرًا للأساسيات القوية للشركة، فإنني أعتبر توزيعات الأرباح آمنة ومستعدة للنمو على الأقل بما يتماشى مع أهداف التضخم طويلة المدى لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.
ملاحظة المحرر: تتناول هذه المقالة واحدة أو أكثر من الأوراق المالية التي لا يتم تداولها في بورصة أمريكية كبرى. يرجى الانتباه إلى المخاطر المرتبطة بهذه الأسهم.
