إن مواجهة Spotify مع YouTube مثيرة للاهتمام، ولكن من المقرر إجراء فحص سلامة (NYSE:SPOT)

أطروحة الاستثمار

سبوتيفي (بورصة نيويورك: سبوت) تعمل على تعزيز لعبتها في صناعة بث الموسيقى حيث تستعد للتنافس مع بعض خصومها الأقوياء في هذه الصناعة. كانت الشركة مشغولة بتكثيفها طرح ميزات المنتج مع التركيز على جذب المستخدمين في الخارج حيث تظهر أسواقها الأساسية علامات النضج. بالإضافة إلى ذلك، حققت Spotify بعض المكاسب القانونية في معركتها ضد إلغاء منصات متاجر التطبيقات الكبرى مثل متجر Apple (أبل) App Store، لكن الآثار المباشرة لذلك على المدى القريب قد تكون غير واضحة.

ومع ذلك، تبذل إدارة Spotify جهودًا لتوسيع نطاق اعتماد منصة البث الخاصة بها. يشير التعليق الأخير من مكالمة أرباح العام المالي 23 بأكمله وتقرير الأرباح أيضًا إلى الاتجاه الذي تخطط الإدارة لاتخاذه الشركة. بالإضافة إلى ذلك، تظهر إدارة Spotify أيضًا عزمًا لتنمية الشركة بطريقة مستدامة للأعمال.

لقد شجعتني التطورات الأخيرة، وأرى محفزات يمكن أن تدفع Spotify إلى الأمام، ولكن بعد الارتفاع الكبير بنسبة 35% تقريبًا في هذا العام وحده، أعتقد أن السهم يحتاج إلى الراحة، وسأصنف السهم على أنه معلق.

التحديثات على سبوتيفي حتى الآن

تعد Spotify أكبر منصة لبث الموسيقى في العالم، مع أكثر من 602 مليون مستخدم نشط شهريًا، بما في ذلك 236 مليون مستخدم يدفعون اشتراكات شهرية لخطط الاشتراك المميز الخاصة بـ Spotify وفقًا لإيداعها السنوي البالغ 20 دولارًا. تعمل الشركة في أكثر من 180 سوقًا حول العالم وتمثل 32% من حصة السوق في صناعة بث الموسيقى، استنادًا إلى دراسة المشتركين التي أجرتها Statista. تشكل الاشتراكات مصدرًا رئيسيًا للإيرادات للشركة، في حين أنها تكسب أيضًا بعض الإيرادات من الإعلانات، والتي، في رأيي، ليست ذات معنى نسبيًا مثل اعتمادها على إيرادات الاشتراكات.

وحققت الشركة مؤخرًا فوزًا قانونيًا كبيرًا ضد منافستها المباشرة شركة آبل، لكن تداعيات هذا الفوز لا تزال غير واضحة، كما تشير الشركة نفسها. بعض تعليق من الرئيس التنفيذي لشركة Spotifyيشير دانييل إيك إلى الاتجاه الذي قد تعتمد فيه الشركة على العروض الترويجية والخصومات لكسب العملاء، مما يشير إلى أن هذا الفوز قد يسمح لهم الآن بالتحرك في هذا الاتجاه أيضًا.

أطلقت Spotify الأسبوع الماضي ميزة لإضافة ميزة بث مقاطع الفيديو الموسيقية مباشرة على المنصة دون مغادرة المنصة. ويتم اختبار ذلك حاليًا في 11 سوقًا، وفقًا للتقرير. أعتقد أن هذه ميزة محورية من شأنها، على المدى المتوسط ​​إلى الطويل، أن تضع عملاق البث المباشر مباشرة في مسار عملاق البث المباشر الآخر، يوتيوب التابع لشركة جوجل. وسأناقش الآثار المترتبة على ذلك أدناه.

تعد خارطة طريق منتج Spotify ووتيرة الابتكار مشجعة

سأعترف بأنني أجد أحدث ميزة في Spotify لعرض مقاطع الفيديو الموسيقية في التطبيق مثيرة للاهتمام. كمستخدم، لست متأكدًا من شعوري تجاه مشاهدة مقاطع الفيديو في التطبيق نظرًا لأنني عادةً ما أستخدم التطبيق لتشغيل الموسيقى في الخلفية. شخصيًا، سيحتاج التطبيق إلى تقديم سبب قوي ومقنع لي للتبديل من مشاهدة مقاطع الفيديو على منصات بث الفيديو الأخرى مثل Alphabet’s (GOOG) YouTube إلى مشاهدتها على Spotify.

لكنني أعتقد أن الدافع الرئيسي للشركة لإطلاق هذه الميزة هو زيادة المشاركة على المنصة على أمل تحقيق الدخل من المشاركة في المستقبل. أحد الأسباب الرئيسية التي أظن أن هذا قد يحدث هو أنني أرى أن أسواق Spotify الأساسية أصبحت مشبعة وهو ما يمكن رؤيته في الشريحة 15 من عرض أرباح الربع الرابع من العام المالي 23. وفقًا للرسم البياني أدناه، ينمو النمو من إجمالي الأنشطة الشهرية (MAU) بشكل أسرع من الاشتراكات المميزة.

وفقًا لعروض الأرباح للعامين الماليين 23 و22، تشهد الشركة قوة في الأسواق الناشئة مثل أمريكا اللاتينية وبقية مناطق العالم مثل الهند وإندونيسيا. أظن أن خطة الشركة طويلة المدى هي استخدام منصة بث الفيديو الموسيقي لوضع الإعلانات وزيادة إيرادات الإعلانات مع تقليل الاعتماد على إيرادات الاشتراكات المتميزة، على غرار Netflix (NFLX). وهذا يضع الشركة في طريق الاصطدام مع موقع يوتيوب، الذي يتضمن أيضًا مخزونًا ضخمًا من مقاطع الفيديو الموسيقية. هذه هي الأيام الأولى لأن ميزة Spotify لا تزال في الوضع التجريبي.

في الواقع، قامت الشركة بشيء مماثل في مجال البودكاست الخاص بها، حسب ملاحظتي. كانت Spotify أول شركة تحرك في مجال البث الصوتي، حيث وقعت صفقات مع أفضل مقدمي البث الصوتي، وهي الآن في وضع يمكنها من التغلب على Apple Music وفقًا للتوقعات حتى عام 2025. وبالاستفادة من موقعها الريادي في البث الصوتي العام الماضي، أطلقت الشركة سوق الإعلانات الخاص بها في بعض الأسواق في نوفمبر. العام الماضي. من المفترض أن تساعد كل هذه المنتجات والميزات التي يتم طرحها الشركة على إحياء ARPU (متوسط ​​الإيرادات لكل مستخدم)، وهو أمر ثابت، وخاصة ARPU المتميز، والذي يمكن رؤيته أدناه.

وفيما يتعلق بالعمليات، تظهر الشركة عزمها على إدارة الشركة بطريقة مسؤولة. يمكن مناقشة ما إذا كان هذا بسبب حصص المستثمرين الناشطين، لكنني متشجع بملاحظة أن الشركة زادت إيراداتها بنسبة 16.5٪ على أساس سنوي في السنة المالية 23 بينما زادت نفقاتها بنسبة 1.5٪ فقط على أساس سنوي في نفس الفترة. وفي الوقت نفسه، توسع إجمالي الهوامش بنسبة واحد بالمائة ليصل إلى 26%، وأصبحت الشركة تقريبًا مربحة على أساس الربح التشغيلي في السنة المالية 23، كما هو موضح أدناه.

هذه كلها تطورات رائعة ولكني أعتقد أن السهم ربما يكون قد وصل إلى مساره في الوقت الحالي.

توقعات سبوتيفي وتقييمها

وكما ذكرت من قبل، فقد قامت إدارة Spotify بتوجيه السفينة بشكل مثير للإعجاب نحو النمو المستدام. نظرًا للأداء القوي، فقد افترضت أن الإيرادات وتوقعات الدخل التشغيلي غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا أعلى قليلاً من منتصف التقديرات المتفق عليها. مع هذه الافتراضات، ستعمل Spotify على تنمية إيراداتها بمعدل نمو مركب قدره 17%، في حين ينبغي أن ينمو دخلها التشغيلي المعدل بمعدل ضعف وتيرة إيراداتها، بمعدل نمو سنوي مركب قدره 35% خلال نفس الفترة الزمنية.

وتعني معدلات النمو هذه قسطًا آجلًا قدره 45، في رأيي، مما يشير إلى أن الشركة قد تم تسعيرها بالكامل. ولذلك، أعتقد أن قيمة أسهم الشركة قد وصلت إلى القيمة الكاملة، مما لا يترك مجالاً للارتفاع للمستثمرين على المدى الطويل. تذكر أنني استخدمت افتراضات كانت أعلى قليلاً من التقديرات المتفق عليها للوصول إلى توقعاتي.

المخاطر والعوامل الأخرى التي يجب البحث عنها

تعد المنافسة عاملاً كبيرًا من شأنه أن يهدد مكانة Spotify المهيمنة هنا. بينما تمكنت Spotify من تأمين ريادتها على Apple Music طوال هذه السنوات من خلال الابتكار السريع والانتقال إلى السوق بشكل أسرع، هناك دائمًا تهديد من Apple وGoogle وAmazon (AMZN) والمنافسين المحليين الآخرين في الأسواق الأخرى الذين يتنافسون على ريادة Spotify. . حتى الآن، أظهر Spotify أنه يعمل على ميزات التطبيق بينما يبرم أيضًا صفقات مهمة لإدارة المحتوى مع شركات الإعلام والشخصيات للحفاظ على التفوق على مكتبة المحتوى أيضًا. ولكن إذا أبطأت شركة Spotify وتيرة الابتكار والتنفيذ، فقد يشكل التهديد رياحاً معاكسة كبيرة. علاوة على ذلك، إذا لم يشعر مستخدمو Spotify بأنهم مجبرون على الاستمرار في التفاعل على المنصة عندما يتم طرح ميزة بث الفيديو الموسيقي، فقد يشكل ذلك المزيد من التهديدات لتقدم Spotify في هذا السوق.

لقد أشرت أيضًا إلى مخاطر النظام الأساسي التي تهدد حصة Spotify في السوق في مواصلة معركتها ضد سياسات متجر تطبيقات Apple. حتى الآن، انحازت القواعد التنظيمية إلى شركات التطبيقات مثل Spotify، لكن الآثار المباشرة لقانون DMA للاتحاد الأوروبي لا تزال غير معروفة في الغالب.

أخيرًا، على الجانب الإيجابي، يجب على المستثمرين أن يضعوا في اعتبارهم أن Spotify قد يصبح مربحًا على أساس مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا هذا العام، مما قد يضيف المزيد من الوقود إلى تفاؤل المستثمرين.

يبعد

برزت Spotify كأداء قوي هذا العام بعد إطلاقها على جميع الجبهات. تعتبر رحلة الشركة نحو الربحية مشجعة بشكل خاص للمستثمرين، ومن المتوقع أن تصبح الشركة مربحة هذا العام. هناك بعض المخاطر، كما أوضحت، ولكن أعتقد أنه كان ينبغي على Spotify أن يُظهر عزمًا كبيرًا على النمو بشكل مستدام. ومع ذلك، مع الارتفاع الهائل هذا العام، أعتقد أن السهم يحتاج إلى الراحة على المدى القصير إلى المتوسط، وأصنف الشركة على أنها شركة معلقة في الوقت الحالي.