إيستمان كوداك: مكاسب نقدية مفاجئة لكنها تفتقر إلى الوضوح (NYSE:KODK)

في ذروتها، في عام 1996، كانت شركة إيستمان كوداك (Eastman Kodak Company)بورصة نيويورك: كودك) جعلتها ابتكارات العلامة التجارية والأفلام والكاميرات واحدة من أكثر الشركات قيمة في العالم، حيث سجلت إيرادات بقيمة 16 مليار دولار، وتم تداول السهم بأكثر من 90 دولارًا. ومنذ ذلك الحين، أخطأت الشركة علامة الرقمنة، إعلان الإفلاس والعودة في عام 2013 بعد عملية إعادة هيكلة وتحولات جذرية في الأعمال. ومع ذلك، لم يحدث سوى القليل من الإثارة في الآونة الأخيرة بشأن أساسيات الشركة أو أداء الأسهم. انخفض الخط الأعلى للشركة ببطء نحو علامة المليار دولار، وفي السنوات الخمس الماضية، كانت هناك فترة وجيزة واحدة فقط شهدنا فيها ارتفاع سعر السهم إلى 33.20 دولارًا في يوليو 2020. ومع ذلك، كان هذا بفضل مخزون ميمي الزخم بدلا من الأداء المالي. تاريخيًا، يتم تحقيق معظم إيرادات الشركة من خلال الطباعة التقليدية، ومن المتوقع أن تنمو ببطء عند 3% من الآن وحتى عام 2030. قامت الشركة بدمج قطاعات الطباعة الرقمية والتقليدية في عام 2023.

على الرغم من أنه لا يمكن مقارنته بأيام ازدهاره، إلا أن العمل يتمتع بصحة جيدة. لديها صافي أرباح متحسن وتدفق نقدي مجاني محسّن، كما رأينا في أحدث نتائج الربع الرابع من عام 2023. علاوة على ذلك، فإن الحدث المقنع هو أن الشركة تجلس على 1.2 مليار دولار من الفائض النقدي من خلال هيكل معاشاتها التقاعدية الذي يعاني من فائض التمويل. وقد أثار هذا السوق أكثر بكثير من النتائج المالية للشركة. لقد شهدنا ارتفاع السهم بنسبة 35.17٪ في الشهر الماضي. في حين أن الفائض النقدي مثير للاهتمام من وجهة نظر المستثمرين، خاصة بالمقارنة مع القيمة السوقية البالغة 371.54 مليون دولار فقط. في الوقت الحالي، أعتقد أن الأمر مجرد تكهنات بشأن ما إذا كان المساهمون سيستفيدون من هذا أم لا. لذلك، أوصي بتصنيف الانتظار والترقب.

نبذة عن الشركة

تعتبر كوداك العلامة التجارية الأولى للكاميرات في العالم. لقد قامت ببناء تقنيات على مدى 130 عامًا، مما منحها 79000 براءة اختراع في جميع أنحاء العالم. اليوم، تركز الشركة على ثلاثة قطاعات لتوليد الإيرادات، كما هو موضح في الصورة أدناه. ومع ذلك، يظل الجزء الأكثر أهمية مطبوعًا، وقد تم تقسيمه سابقًا إلى تنسيقات رقمية وتقليدية. يمكننا أن نرى أن الخط الأعلى للشركة على أساس سنوي، يستمر في الانخفاض.

أعلنت الشركة عن فائض نقدي قدره 1.2 مليار دولار وتعتزم استكشاف خيارات لاستخدام هذه الأموال. هناك شيء واضح جدًا من مكالمة الأرباح والعرض التقديمي للربع الرابع من عام 2023 وهو أن هناك حدًا أدنى من النقاش حول استراتيجيات النمو المحددة للمستقبل. لم نحصل على إرشادات للسنة المالية 2024، وفي مكالمة الأرباح، تم ذكر المستقبل مرة واحدة، بشكل غامض للغاية. هذا يجعلني حذرًا ولا يمنحني سوى القليل من الإثارة.

لا تزال الشركة ترى طلبًا على الأفلام وتلعب دورًا في هذا السوق من خلال الاستثمار في المرافق الجديدة والتخزين المؤقت. المحفز الحقيقي الوحيد ليس له علاقة بالأداء المالي للشركة أو ابتكاراتها. إنها سيولتها المتزايدة من خلال صندوق معاشات تقاعدية بقيمة 1.2 مليار دولار. ومع ذلك، ليس من الواضح بعد كيف ستستخدم الشركة هذا أو ما إذا كان يمكن للمستثمرين الاستفادة منه. كما تشارك في ترخيص العلامة التجارية لتحسين وضعها المالي. تحسن النقد والنقد المعادل للشركة على أساس سنوي بمقدار 38 مليون دولار.

تقييم مالي

لقد كان الخط الأعلى لشركة Kodak يتناقص منذ أكثر من عقد من الزمان. انخفضت الإيرادات على أساس سنوي بنسبة 7٪ لتصل إلى 1.17 مليار دولار، وأشار الربع الرابع من عام 2023 إلى انخفاض أكثر حدة بنسبة 10٪ على أساس سنوي. وبينما شهدت الشركة انخفاضًا في الإيرادات، فقد سجلت أيضًا تحسينات في إجمالي الربح وصافي الدخل. ارتفع إجمالي الربح بنسبة 24% على أساس سنوي. يشير هذا إلى أنه على الرغم من انخفاض الإيرادات، فقد قامت الشركة بتحسين كفاءتها التشغيلية الأساسية.

بلغ صافي دخل الشركة للسنة المالية 2023 75 مليون دولار، أي ما يقرب من ثلاثة أضعاف ما أنتجته في السنة المالية 2022.

كان التدفق النقدي الحر الذي تم تسليمه TTM إيجابيًا عند 75.3 مليون دولار، وهو أعلى بكثير من السنوات المالية الثلاث السابقة، مما يساعد الشركة على إعادة الاستثمار في الأعمال التجارية، وسداد الديون، ومكافأة المستثمرين. إذا نظرنا إلى الميزانية العمومية للشركة، يمكننا أن نرى زيادة إلى 255 مليون دولار. يمكننا أيضًا أن نرى أن الشركة تتمتع بسيولة كافية، حيث تبلغ النسبة الحالية 2.52 ونسبة السيولة السريعة 1.59.

تقييم

انخفض تقييم شركة إيستمان كوداك إلى فئة الأسهم الصغيرة. وهذا يجعل السهم أكثر تقلبًا وأقل سيولة، وبالتالي فهو أكثر خطورة أيضًا. وفي الوقت نفسه، يمكننا أن نرى أن الشركة في وضع مالي صحي وقد وصلت إلى فائض نقدي قدره 1.2 مليار دولار من نظام صندوق التقاعد الخاص بها. ومع ذلك، لا يزال هناك تكهنات بشأن كيفية استخدام هذه الأموال ولم تشر الشركة إلى إرشادات للسنة المالية 2024 أو تقدم أي محركات واضحة للنمو فيما يتعلق بالأعمال. يمكننا أيضًا أن نرى أن المحللين ليس لديهم اهتمام كبير بتغطية السهم. قد يكون السهم جذابا لأنه يتم تداوله بسعر رخيص. يمكننا أن نرى أن نسبة السعر إلى المبيعات للسهم تبلغ 0.34، مما يشير إلى أن المستثمرين يدفعون أقل بكثير مقابل كل دولار يباع.

المخاطر

في حين قامت الشركة بتحسين أرباحها النهائية، إلا أن نتائجها النهائية ذات الاتجاه الهبوطي على المدى الطويل غير جذابة. شهدت الشركة ذروة النجاح باعتبارها الشركة الرائدة في مجال الأفلام والتصوير الفوتوغرافي. ومع ذلك، وعلى الرغم من ادعائها بـ 130 عامًا من الابتكار وآلاف براءات الاختراع، إلا أن الشركة لم تشهد أي شيء رائد أو آسر في قطاعات أعمالها المختلفة. علاوة على ذلك، تقدم مجال التكنولوجيا بشكل كبير، وازدادت المنافسة بشدة، مما يثير التساؤل حول ما إذا كان بإمكان هذه الشركة أن تنهض مرة أخرى في مثل هذا الفضاء شديد التنافسية وسريع الخطى. علاوة على ذلك، في حين أظهرت نتائج السنة المالية تحسنًا في النتيجة النهائية، شهد الربع الرابع انخفاضًا في الأرباح التشغيلية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.

افكار اخيرة

أعلنت شركة Eastman Kodak عن نتائجها للسنة المالية 2023 والتي أظهرت انخفاضًا في الربح الإجمالي ولكنها تحسنت من كفاءتها التشغيلية ونموًا ملحوظًا في النتائج النهائية. الشركة ليست في وضع مالي غير صحي؛ لقد قامت بتحسين تدفقها النقدي الحر، وزادت وضعها النقدي على أساس سنوي، ولديها بعض موارد السيولة الكبيرة التي تم تحريرها من صندوق التقاعد الخاص بها، والتي يمكن استخدامها لإعادة الاستثمار في الأعمال، وسداد الديون ومكافأة المستثمرين. ومع ذلك، فإن الشركة ليس لديها محرك نمو حقيقي. وعلى الرغم من كونه رخيصًا، إلا أنه ليس من الواضح بشكل خاص سبب استثمارك في السهم. ولذلك، أوصي بتصنيف الانتظار.