ارتفاع سعر الفائدة أمر سخيف

كنا بحاجة إلى تعزيز متوسطات السوق الرئيسية بعد الحركة المكافئة التي حدثت خلال شهري نوفمبر وديسمبر من العام الماضي. امتدت الأسهم إلى الاتجاه الصعودي وكانت في منطقة ذروة الشراء للغاية، في حين امتدت المعنويات الصعودية بنفس القدر. اقترحت بعد ذلك أن سيكون الحافز للبيع هو زيادة عدم اليقين بشأن اتجاه السياسة النقدية قبل اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في مارس. وكان الرأي المتفق عليه في ذلك الوقت هو أن دورة خفض أسعار الفائدة ستبدأ في شهر مارس. لقد كانت لدينا حالة من عدم اليقين منذ ذلك الحين، حيث لا تزال توقعات خفض سعر الفائدة بعيدة المنال، في حين يشير البعض الآن إلى احتمال رفع سعر الفائدة مرة أخرى.

وأعتقد أن هذا تأكيد سخيف، ولكنني لست مندهشاً نظراً لميل المستثمرين إلى الاندفاع إلى التطرف في كلا الاتجاهين. بعض خبراء السوق، الذين جاءت توقعاتهم للركود أقل من المتوقع في العامين الماضيين، تبنوا هذه التوقعات المتطرفة، والتي لم تكن مفاجئة أيضًا. ويأتي وزير الخزانة الأمريكي السابق لورانس سامرز على رأس تلك القائمة، حالة يوم الجمعة أن “هناك فرصة كبيرة” لأن تكون الخطوة التالية في أسعار الفائدة قصيرة الأجل أعلى. عندما أسمع توقعات كهذه من خبراء اقتصاديين مؤثرين ومراقبين للسوق، أبحث على الفور في محرك البحث جوجل عن توقعاتهم على مدى العامين الماضيين لأرى أين وصلت ومتى أفهم ما إذا كان ينبغي لي أن أعلق أهمية على ما يقولونه. عادةً ما تمنحهم سيرتهم الذاتية مصداقية فورية مع الإجماع.

في حالة السيد. سامرز، كان يتوقع حدوث ركود منذ عام 2022. وذكر مرارا وتكرارا أن البطالة ستحتاج إلى الارتفاع إلى 6٪، مما يؤدي إلى الانكماش الاقتصادي، لوضع التضخم تحت السيطرة. لقد كانت سلبيته المستمرة خاطئة على الدوام. ولذلك، أجد صعوبة في أخذ توقعاته الأخيرة على محمل الجد.

من المؤكد أننا شهدنا قراءة أقوى من المتوقع لمؤشر أسعار المستهلك ومؤشر أسعار المنتجين لشهر يناير، ولكن لم يعطل أي منهما الاتجاه الانكماشي. في الواقع، تخبرنا البيانات الاقتصادية الواردة إلى جانب تلك الأرقام أن معدل النمو الاقتصادي يتباطأ، كما كشفت مبيعات التجزئة، وهو عكس التضخم تمامًا. ويبدو لي أنه قد يكون من الأسهل بالنسبة لخبراء الاقتصاد والسوق الذين أخطأوا في فهم الأمور على مدى العامين الماضيين أن يتمسكوا بسرد يوم القيامة على أساس أنهم سوف يكونون على حق في نهاية المطاف ويمكنهم أن يزعموا أن ذلك كان مبكرا. بعد كل شيء، إنها دورة. سيكون لدينا ركود آخر وسوق هابطة في مرحلة ما، لكنني أشك بشدة في حدوث ذلك في عام 2024.

هناك معلومة جديدة تعزز تصميمي على هذه الجبهة تأتي من معهد شركة الاستثمار. لقد تحدثت في العام الماضي عدة مرات عن جبل صناديق سوق المال الذي من شأنه أن يقلل من أي تراجع شهدناه في سوق الأسهم هذا العام ويؤدي إلى ارتفاعات جديدة في بدايتها. وبالنظر إلى الأداء حتى الآن، كنت على يقين من أنه كانت هناك بعض عمليات إعادة التخصيص حتى الآن. بل على العكس من ذلك، أضاف المستثمرون الأفراد 128 مليار دولار أخرى إلى صناديق أسواق المال منذ بداية العام.

ويرجع ذلك على الأرجح إلى التوقعات بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يبقي أسعار الفائدة قصيرة الأجل أعلى لفترة أطول، مما يمدد الإطار الزمني الذي يمكن خلاله للمستثمرين الأفراد الحصول على سعر فائدة خالي من المخاطر يصل إلى 5٪. ومن المرجح أن يكون كثيرون أكثر قلقا من أن ارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول يزيد من خطر الركود. وهذا مصدر قلق واقعي إذا أحجم بنك الاحتياطي الفيدرالي عن اتخاذ قراره حتى يونيو أو بعد ذلك. ومن شبه المؤكد أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة مرة أخرى. ومع ذلك، ما زلت مقتنعًا بأن التخفيض الأول لسعر الفائدة سيأتي في شهر مايو على أبعد تقدير، حيث تؤكد البيانات الاقتصادية والتضخم الواردة المخاوف التي تغذيها تقارير مؤشر أسعار المستهلكين ومؤشر أسعار المنتجين الأخيرة.

وقد زعم منتقدوني أن قدراً ضئيلاً للغاية من هذا المبلغ (أكثر من 6 تريليون دولار) سوف يعود إلى سوقين، ولكن ما يقرب من 2.4 تريليون دولار من الإجمالي يحتفظ بها مستثمرون أفراد. وهذا الرقم تضاعف خلال العامين الماضيين. أشك بشدة في أن هذه الكمية ستظل في أيديهم عندما تبدأ أسعار الفائدة في سوق المال في الانخفاض، وتستمر الأسهم في الارتفاع إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق. هذه كمية هائلة من المسحوق الجاف للنصف الثاني من العام.

أما بالنسبة لفترة الدمج المستمرة في سوق الأوراق المالية، فهي مستمرة في التطور، حيث يفسح Magnificent 7 الطريق لبقية السوق. خلال الشهر الماضي، شهدنا أداء الأسهم الصغيرة (IWM) يتفوق على مؤشر ناسداك 100 (QQQ). وهذا يدل على حدوث المراحل الأولى من التناوب. أعتقد أن المستثمرين يجب أن يتوقعوا المزيد من نفس الشيء مع تقدم هذا العام. السوق الصاعدة للسوق الواسعة بدأت للتو.