الأسباب التي تجعلنا لا نزال نحب أسهم شركة Procter & Gamble (NYSE:PG)

مقدمة

شركة بروكتر آند جامبل (بورصة نيويورك: ص) توفر السلع الاستهلاكية المعبأة ذات العلامات التجارية في جميع أنحاء العالم. وهي تعمل من خلال خمسة قطاعات: الجمال؛ الاستدراج؛ الرعاىة الصحية؛ العناية بالنسيج والمنزل؛ ورعاية الطفل والمؤنث والأسرة.

بدأنا يغطي PG في يوليو 2022 وكتب أربع مقالات عن الشركة منذ ذلك الحين. خلال فترة التغطية بأكملها، كنا متفائلين بشأن الشركة. توضح لقطة الشاشة التالية سجل التحليل الخاص بنا.

لقد مر أكثر من عام بقليل منذ كتابتنا الأخيرة، لذلك اعتقدنا أن الوقت قد حان لتقديم تحديث وتقييم ما إذا كانت حججنا السابقة لامتلاك السهم لا تزال صالحة أم لا.

ملخص قصير، لماذا أعجبنا ولماذا كنا متفائلين بالشركة سابقًا:

• ربحية جذابة وعائد على مقاييس الأسهم.
• بطة جذابة أرباح مستدامة.
• المناعة النسبية تجاه التأثيرات السلبية لضعف ثقة المستهلك.

في مقال اليوم، سنركز على كيفية تغير ربحية الشركة خلال العام الماضي، بما في ذلك أيضًا المقاييس من أحدث تقرير للأرباح ربع السنوية. سنلقي نظرة أيضًا على التقييم ونسب السيولة وأخيرًا وليس آخرًا توزيعات الأرباح وعمليات إعادة شراء الأسهم.

الربحية

هناك ثلاثة مقاييس للربحية تُستخدم غالبًا لتقييم ومقارنة أداء الشركة مع الآخرين. وهي: هامش الربح الإجمالي، وهامش التشغيل، وهامش الربح الصافي.

ويبين الرسم البياني التالي كيفية تطور هذه الهوامش على مدى الاثني عشر شهرا على أساس ربع سنوي.

وشهد كل من هامش الربح الإجمالي والتشغيلي توسعاً تدريجياً خلال العام الماضي، ليصل في النهاية إلى 53% و27% على التوالي. وفي الوقت نفسه، كان هامش صافي الربح متقلبًا إلى حد ما، ولكنه اتجه نحو الانخفاض في الربع الماضي.

كان التوسع في هامش الربح الإجمالي بمقدار 520 نقطة أساس على أساس سنوي مدفوعًا في المقام الأول بمدخرات الإنتاجية الإجمالية وتكاليف السلع المواتية وزيادة الأسعار. من المهم أن نلاحظ أن نمو المبيعات العضوية لهذا الربع بلغ 4٪، مصحوبًا بانخفاض في الحجم بنسبة 1٪. وقد بلغ التوسع في هامش التشغيل 400 نقطة أساس على أساس سنوي، ويرجع ذلك أساسًا إلى توفير الإنتاجية الإجمالية.

لاحظ أنه إلى جانب توسع الهامش، ظل الطلب على منتجات PG قويًا. زادت المبيعات العضوية في جميع القطاعات، مدفوعة في المقام الأول بالتسعير، وفي بعض الأحيان يقابلها الحجم. وبالنظر إلى المستقبل، نتوقع أن يظل الطلب مستقرًا حيث أظهرت ثقة المستهلك علامات تحسن كبير في الأشهر الماضية. أحد المخاطر المهمة التي يجب ذكرها هنا هو قوة الاقتصاد والمستهلك في الصين، والتي يمكن أن يكون لها تأثير كبير على حجم المبيعات.

والآن نعود إلى الربحية. لوضع هوامش PG في منظورها الصحيح، يقارن الجدول التالي مجموعة من المقاييس عبر الشركات في صناعة المنتجات المنزلية.

يمكننا أن نرى بوضوح أن أرقام PG تبدو قريبة من أعلى القائمة من حيث هامش صافي الدخل وهامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك وهامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والعائد على الأصول.

تشير هذه المقاييس إلى أن PG هي شركة جذابة وذات جودة عالية في صناعة المنتجات المنزلية. علاوة على ذلك، تتوقع الشركة رياحًا مواتية تبلغ حوالي 800 مليون دولار بعد خصم الضرائب بسبب تكاليف السلع المواتية في عام 2024، والتي من المرجح أن تزيد من تعزيز الربحية. ومع ذلك، فإننا نتطلع إلى المستقبل، فنحن أكثر حذرًا إلى حد ما ونتوقع أن تظل أسعار السلع الأساسية متقلبة نسبيًا، بسبب التوترات الجيوسياسية المستمرة في أوروبا الشرقية والشرق الأوسط، إلى جانب الفظائع التي ترتكب على البحر الأحمر. يمكن أن يؤدي ارتفاع أسعار السلع الأساسية إلى فرض ضغوط هبوطية على الهوامش، وهو ما نعتقد أنه خطر واقعي على المدى القريب بالنسبة لشركة PG ومستثمريها.

ومن المهم أيضًا الإشارة إلى أن الشركة تتوقع أيضًا العديد من الرياح المعاكسة خلال عام 2024، بما في ذلك أسعار الصرف غير المواتية وارتفاع أسعار الفائدة.

تستمر شركة بروكتر آند جامبل في توقع أن تكون أسعار صرف العملات الأجنبية غير المواتية بمثابة رياح معاكسة تبلغ حوالي مليار دولار بعد خصم الضرائب. وتتوقع الشركة الآن أن يكون التأثير الصافي لمصروفات الفوائد وإيرادات الفوائد بمثابة رياح معاكسة تبلغ حوالي 100 مليون دولار بعد خصم الضرائب.

قبل المضي قدمًا، نود أن نشير إلى شيء آخر، وهو يتعلق بانخفاض هامش صافي الربح. تأثرت أرقام ربحية السهم التي تم الإبلاغ عنها مؤخرًا بسبب الانخفاض غير النقدي للشركة في أصول جيليت غير الملموسة:

بلغ صافي ربح السهم المخفف 1.40 دولارًا أمريكيًا، أي بانخفاض قدره 12% مقارنة بالعام السابق، ويرجع ذلك أساسًا إلى الانخفاض غير النقدي في القيمة الدفترية لأصول جيليت غير الملموسة. (…) نشأ مخصص انخفاض القيمة من انخفاض القيمة العادلة المقدرة للأصول غير الملموسة غير المحددة الأجل لشركة جيليت بسبب ارتفاع معدل الخصم، وضعف العديد من العملات مقارنة بالدولار الأمريكي وتأثير إعادة الهيكلة غير الأساسية برنامج.

كما ساهم ارتفاع رسوم إعادة الهيكلة غير الأساسية في هذا الانخفاض.

في رأينا، هذه أحداث لمرة واحدة، ونتوقع أن يعود هامش صافي الربح إلى طبيعته ويواصل اتجاهه التصاعدي في الأرباع القادمة.

نسب السيولة

في مقالتنا السابقة، أشرنا إلى أن نسب السيولة للشركة – النسبة الحالية والنسبة السريعة – كانت أقل بكثير من 1 وكانت تتجه نحو الانخفاض.

وكان هذا التطور الإيجابي خلال العام الماضي نتيجة لانخفاض الالتزامات المتداولة والزيادة الطفيفة في الأصول المتداولة على أساس سنوي.

ويسعدنا أن نرى أن هذه النسب قد تحسنت أيضًا خلال العام الماضي. وفي حين أنها لا تزال بعيدة عن الرقم 1، وهو ما يشير إلى أن الأصول المتداولة كافية لتغطية الالتزامات المتداولة، إلا أنها لا تزال علامة واعدة على أنها تظهر اتجاهًا تصاعديًا.

توزيعات الأرباح وإعادة شراء الأسهم

لقد كانت PG المفضلة لدى العديد من المستثمرين في توزيع الأرباح ونمو الأرباح. لقد كانت الشركة دافعًا موثوقًا لأرباح الأسهم لمدة 67 عامًا، وقد تمكنت من زيادة توزيعات الأرباح في كل عام من هذه السنوات. ونتيجة لذلك، تدفع الشركة حاليًا أرباحًا ربع سنوية قدرها 0.94 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، أي ما يعادل عائد أرباح سنوي قدره 2.4٪.

في حين أن الاتساق في دفعات الأرباح أمر مهم، يحتاج المرء إلى التأكد من أن هذه المدفوعات مستدامة أيضا، قبل الاستثمار الأعمى في الأسهم للحصول على أرباحها.

وفي الربع الماضي، أنفقت PG ما يقرب من 2.3 مليار دولار على دفع أرباح الأسهم وحوالي مليار دولار على إعادة شراء الأسهم. في الوقت نفسه، أنتجت PG ما يقرب من 5.1 مليار دولار من التدفق النقدي من العمليات وأنفقت حوالي 0.8 مليار دولار على النفقات الرأسمالية، مما ترك مبالغ أكثر من كافية لتغطية كل من توزيعات الأرباح وعمليات إعادة شراء الأسهم.

علاوة على ذلك، في الأرباع الماضية، اتجهت نسبة دفع تعويضات الشركة أيضًا نحو الانخفاض، وهو ما يعد أيضًا مؤشرًا قويًا على أن عوائد المساهمين من المرجح أن تكون آمنة ومستدامة على المدى القريب.

وأكدت الشركة أيضًا التزامها بإعادة القيمة إلى مساهميها في أحدث بيان صحفي:

تواصل شركة “بروكتر آند جامبل” توقع إنتاجية التدفق النقدي الحر المعدلة بنسبة 90٪ وتتوقع دفع أكثر من 9 مليارات دولار أمريكي على شكل أرباح وإعادة شراء ما بين 5 إلى 6 مليارات دولار أمريكي من الأسهم العادية في السنة المالية 2024.

لهذه الأسباب، نعتقد أن PG يظل خيارًا جذابًا للمستثمرين في توزيع الأرباح ونمو الأرباح.

تقييم

أخيرًا وليس آخرًا، علينا أن نلقي نظرة على تقييم الشركة. سننظر في مجموعة من مضاعفات الأسعار التقليدية لتقييم ما إذا كان السعر الحالي يمكن أن يكون نقطة دخول جذابة أم لا.

وفقا للجدول أعلاه، يبدو أن PG يتم تداوله بعلاوة كبيرة مقارنة بمتوسط ​​قطاع السلع الاستهلاكية الأساسية. من ناحية أخرى، وفقًا لمعظم المقاييس، يتم تداوله بخصم طفيف أو بما يتماشى مع متوسطاته التاريخية لمدة 5 سنوات.

عندما نقوم بتضييق نطاق مجموعة النظراء لتشمل صناعة المنتجات المنزلية، يبدو أن PG أيضًا على الجانب الأكثر تكلفة من القائمة.

ومع ذلك، نعتقد أن هذا التقييم له ما يبرره. حققت PG نموًا عضويًا كبيرًا في المبيعات في الربع الماضي، وحسنت ربحيتها، وتواصل دفع أرباح ربع سنوية جذابة ومستدامة. قامت UBS أيضًا بتسمية PG في قائمة أسهم الجودة الخاصة بها، حيث تعترف أيضًا بأن هذه الأسهم تميل إلى أن تكون أكثر تكلفة قليلاً، ولكنها أيضًا من المرجح أن تتفوق في الأداء.

لهذه الأسباب، نعتقد أن السعر الحالي يمكن أن يكون نقطة دخول جذابة.

الاستنتاجات

تظل PG جذابة من وجهة نظر الربحية، مع توسع الهوامش الإجمالية والتشغيلية بشكل ملحوظ على أساس سنوي. في حين شهد هامش صافي الربح انخفاضًا في الربع السابق، نعتقد أن الأسباب هي أحداث لمرة واحدة، ويجب أن يستمر الهامش في النمو في الأرباع القادمة.

كما تحسنت نسب السيولة للشركة على أساس سنوي.

تظل الشركة ملتزمة بدفع أرباح ربع سنوية آمنة ومستدامة، بينما تواصل أيضًا إعادة شراء أسهمها، مما يزيد من تحسين عوائد المساهمين.

ولهذه الأسباب، نعتقد أن سهم PG يعد استثمارًا جذابًا في عام 2024 عند مستويات الأسعار الحالية.