الأسهم السداسية: الانتقال إلى عام 2024 مع معدل عائد يبلغ 25%، ولكنه مكلف للغاية (OTCMKTS:HXGBY)

عزيزي القراء / المتابعين،

في هذه المقالة، سأقوم بتحديث حالتي وأطروحتي حول الشركة السويدية Hexagon AB (OTCPK:HXGBY). يمكنك العثور على مقالتي الأخيرة عن هذه الشركة بالذات هنا، وستجد أنني كنت عند توصية “شراء” مع ما أعتبره درجة عالية من الوضوح والقناعة، حيث أضفت أسهمًا بنفسي.

لقد كان العائد هنا مثيرًا للإعجاب بنسبة 25%+، لأنني تغلبت على السوق بسهولة تامة من خلال هذا الاستثمار القائم على نهج الاستثمار في التقييم، حيث أحدد الشركات المقومة بأقل من قيمتها وأستثمر الأموال في العمل، في انتظار أن يدرك السوق خطأه.

وقد شهدت الشركة انخفاضا في أقساط التأمين بسبب زيادة التكاليف، ولكن تاريخ نمو أرباحها القوي يشير إلى اتجاه صعودي محتمل. يشير نمو Hexagon في القطاعات الرئيسية والعقود التي فازت بها إلى فرضية إيجابية طويلة المدى، على الرغم من التحديات قصيرة المدى في أسواق معينة – على الأقل كان هذا هو الحال من قبل.

يعد هذا تحديثًا مثيرًا للاهتمام لأن Hexagon كان أيضًا هدفًا لهجوم بيع على المكشوف، مما تسبب في انخفاض ملحوظ في سعر سهم الشركة. كان ذلك عندما “انقضضت”، ويمكنك أن ترى نتيجة ذلك الانقضاض أعلاه وما أنا على وشك أن أعرضه لك.

دعونا نرى ما يمكننا رؤيته في الربع الرابع من عام 24، ولماذا أتوقع أن يتفوق الأداء أكثر عندما يتعلق الأمر بـ Hexagon، حتى لو كان مستوى سعر السهم اليوم لا يمكن القول بأنه جذاب بأي شكل من الأشكال كما رأينا قبل بضعة أشهر فقط.

Hexagon – انتعاش سعر السهم بعد الهجوم القصير

لذلك، من الواضح أننا شهدنا بعض التعافي غير التافه بنسبة 25٪ + في سعر سهم Hexagon منذ مقالتي الأخيرة. وهذا مشابه لشركة أخرى قمت بتغطيتها مؤخرًا في SA، وهي Assa Abloy (OTCPK:ASAZF) والتي استثمرت فيها أيضًا. من المرجح أن أستثمر في هذه السلع المعمرة والدورية أكثر من الاستثمار في التكنولوجيا والأشياء التي يبدو أن المستثمرين الآخرين مغرمون بها. ربما يكون هذا هو الاختيار الصحيح على المدى الطويل، وربما لا يكون كذلك. أنا على معدل عائد استثماري مكون من ثلاثة أرقام لمدة 5 سنوات لمحفظتي، لذلك أرى أن هذا هو الطريق الصحيح الذي يجب اتباعه، ولكن يسعدني أن أثبت خطأي أيضًا.

الشيء الوحيد الواضح هو أن شهرين، حسنًا، هذا ليس وقتًا طويلاً. في ظل الوضع الحالي، أثبتت شركة Hexagon، من وجهة نظري، أن الشركة بعيدة كل البعد عن أن تكون في وضع سيء.

كيف ذلك؟

تمكنت الشركة نمو عضوي بنسبة 5-7% في الربع الرابع/السنة المالية 2023، مع هامش مبيعات إجمالي معدل قدره 66٪ لهذا العام، وهامش تشغيل بنسبة 31٪ لهذا الربع، مع معدل تحويل نقدي 103% للربع الأخير من العام

أدى ذلك إلى زيادة أرباح الشركة بمقدار 0.13 يورو، والتي تصل حاليًا إلى عائد قدره 0.11٪ – وليس هناك الكثير مما يستحق الثناء عليه، ولكن مرة أخرى، لم يكن عائد Hexagon أبدًا أي شيء يجب الاعتماد عليه بحد ذاته. غنية، حتى لو كان الاستثمار في الشركة قادرًا على فعل ذلك بالضبط.

لكن النمو والخط الأعلى والأرباح قبل الفوائد والضرائب هي اسم اللعبة هنا. تهدف الشركة إلى تحقيق نمو عضوي سنوي في الأرباح بنسبة 5-7٪، وقد فعلت الشركة ذلك بالضبط حتى في عام كانت فيه الأمور في أسوأ حالاتها. نحن نشهد هامشًا تشغيليًا يزيد عن 30٪، وهو جزء من أهداف الشركة طويلة المدى أيضًا، بالإضافة إلى التحويل النقدي السنوي أعلى بكثير من الهدف السنوي المنخفض المدى بنسبة 80٪.

اقترحت Hexagon أيضًا، اعتبارًا من الربع الرابع، توافقًا أكثر صرامة للإدارة مع أهداف المجموعة، وهو أمر أعتبره ضروريًا لهذه البيئة بالذات.

وإليكم نتائج برنامج الترشيد المستمر.

بشكل عام، بالنظر إلى اتجاهات الشركة، نرى انخفاضًا عامًا في الاتحاد الأوروبي (باستثناء الدفاع والسلامة العامة والطاقة/التعدين كما تتوقع)، بينما تستمر الصين في النمو بشكل عام، ترتفع آسيا في الغالب (باستثناء الصين)، وارتفعت NA في الغالب أيضًا – باستثناء قطاع السيارات. إنها وجهة نظر مختلطة ولكنها إيجابية.

تبتعد الشركة أيضًا عن حل القطاعين الخاص بها من خلال المشاريع الصناعية والحلول الجغرافية المكانية. لقد اعتقدت منذ فترة طويلة أن هذه طريقة مفرطة في التبسيط لرؤية الشركة، ومن المحتمل أن يكون من الصعب تحديد بعض السلبيات والاتجاهات على أساس القطاع مقارنة بهيكل أكثر تجزئة.

وهنا ما توصلت إليه الشركة.

وهذا يوضح لك مدى “انفجار هذين الجزأين عند اللحامات” قبل إعادة التنظيم هذه. أنا أعتبر هذا أمرًا إيجابيًا، وأتطلع إلى زيادة الوضوح في الربع الأول من عام 24 من حيث مزيج نمو المبيعات والهامش ومؤشرات الأداء الرئيسية الأخرى التي ستحظى الآن بالاهتمام الذي تستحقه.

لدينا بالفعل أرقام مبدئية لهذه القطاعات، وبالتالي من السهل تحديد قطاع السلامة والبنية التحتية والجغرافيا المكانية باعتباره القطاع الوحيد ذو الأداء الضعيف هذا العام، مع انخفاض سلبي في الإيرادات بنسبة 7٪ لهذا العام، وأدنى هامش على الإطلاق لـ الشركة بأكملها بنسبة 22%، مما يؤدي إلى سحب قطاعات مثل الحلول المستقلة أو معلومات دورة حياة الأصول، والتي تقع في نطاقات عالية تتراوح بين 33-35%.

على مستوى الشركة، لا تظهر أرباح وخسائر أي علامات مثيرة للقلق عالية المستوى. العديد من هذه الاتجاهات، بما في ذلك ما ذكرته للتو، هي صناعات دورية نسبيا في البداية. تظل ربحية الشركة جيدة، ولكن مع الشركة التي تتداول بهذه المضاعفات، فإن حتى الانخفاض الطفيف من هامش مرتفع هو أمر يجب مراقبته، لأن أقساط التأمين المرتفعة هي نتاج الحفاظ على تلك الهوامش العالية وهذا النمو المرتفع. وبخلاف ذلك، ليس للشركة أي نشاط تجاري هناك.

ولحسن الحظ، تبدو الهوامش الإجمالية رائعة ومتنامية.

بخلاف ذلك، شهدت الشركة تحسينات في توليد النقد التشغيلي، وانخفاض الاستثمارات، وإطلاق دورات المياه، وكلها ساهمت في تحقيق نتائج إجمالية أفضل للشركة. ومن الواضح أن تكاليف أسعار الفائدة كانت أعلى، ولكن هذا كان شيئا من الوقت.

ومع ذلك، على مستوى عالٍ، تمكنت الشركة من التغلب على معظم، إن لم يكن جميع، الأهداف طويلة المدى التي تعمل Hexagon ضمنها عادةً.

دعونا نلقي نظرة على ما يمكن أن نتوقعه من Hexagon هنا للمضي قدمًا من حيث التقييم.

لم يعد تقييم Hexagon AB جذابًا حتى عام 2024

لقد غيرت تقييمي لـ Assa Abloy بسبب التقييم بعد 20% + معدل عائد على الاستثمار في وقت قصير. ولا أعتقد أن الوقت قد حان لفعل الشيء نفسه هنا حتى الآن. على الرغم من أننا شهدنا عائدًا كبيرًا في وقت قصير، فإن ما يميز Hexagon عن Assa Abloy هو حقيقة أنني أعتقد أن Hexagon ستدير بالفعل معدلات نمو ربحية السهم بنسبة 11-12% على الأقل خلال السنوات القليلة المقبلة على أساس سنوي.

ولهذا السبب، فإن المضاعف الأعلى له ما يبرره هنا.

استنادًا إلى متوسط ​​5 سنوات يبلغ 26 ضعفًا أو أكثر، لا يزال بإمكان الشركة إدارة معدل عائد سنوي يزيد عن 15% هنا.

الشركة الآن حسنًا أعلى من PT الأخير البالغ 103. أنا أصطدم بـ PT الخاص بي هنا – أعتقد أن تأكيد النمو الذي تم رؤيته لعام 2023 والتوقعات لعام 2024، إلى جانب التحسينات التشغيلية المتوقعة من إعادة التنظيم يبرر 110 كرونة سويدية للسهم – ولكن ليس أعلى من ذلك .

إذا كنت تريد أن تكون متفائلاً بشأن هذه الشركة، فمن الممكن التنبؤ بها بحوالي 26x، لكنني أفضل التنبؤ بمتوسط ​​أطول بكثير، 20 عامًا، والذي يصل إلى حوالي 21x. هذا هو المكان الذي نحصل فيه على التوقعات والأطروحة القائلة بأن Hexagon لن تكون قادرة إلا على توليد حوالي 7٪ سنويًا من الآن فصاعدًا.

هذا لا يكفي بالنسبة لي، ويجب عليك بالتأكيد أن تفكر فيما إذا كان هذا كافيًا بالنسبة لك – لأنني لا أعتقد أنه ينبغي أن يكون كذلك.

تحتاج الشركة، على هذا النحو، إلى تخفيض درجة ما من حيث تقييمي لأنها ببساطة لم تعد تفي بالمتطلبات من حيث التقييم. كما ذكرت بالتفصيل في مقالات سابقة عن Hexagon، فإن هذا العمل يميل حقًا إلى العودة إلى الأقساط بسرعة كبيرة. حتى الهجوم القصير الأخير على الشركة، والذي أعتبره مبالغًا فيه إلى حد ما، نجح فقط في إبقاء الشركة منخفضة إلى حد كبير حتى تقرير الأرباح التالي أو ما يقرب من ذلك.

يواصل محللو S&P Global متابعة Hexagon هنا، حيث انتقل من مستوى منخفض يبلغ 85 كرونة سويدية إلى مستوى مرتفع يبلغ حوالي 145 كرونة سويدية، بمتوسط ​​يبلغ حوالي 105 كرونة سويدية. يبلغ PT الخاص بي الآن 110 كرونة سويدية، وهو في الواقع متوسط ​​المحللين في المقالة الأخيرة. أنا أحافظ وأرفع لأنني أرى تحسينات أعتقد أنها تبرر ذلك هنا.

كان Hexagon بالنسبة لي في المقام الأول عبارة عن لعبة خيارات – ولكن بعد ذلك قمت أيضًا ببعض عمليات شراء الشراء المغطاة، لذلك أمتلك حاليًا مركزًا كبيرًا من الأسهم، مرتبطًا ببعض عقود الخيارات التي تنتهي صلاحيتها في نهاية يونيو من هذا العام. سيكون العائد على هذه المكالمات حوالي 15-16٪ طالما أن الشركة لا تنخفض إلى أقل من 80 كرونة سويدية، وهو ما أعتبره غير مرجح إلى حد كبير هنا.

لم تعد الأسهم العادية بالنسبة لي تتمتع بأي جاذبية عند 117.9، إلا إذا كنت تعتقد أن الشركة تستحق علاوة قصيرة الأجل خارج الزمن تبلغ حوالي 25-26x.

أنا لست من هذه العقلية. تعجبني نتائج السنة المالية 2023، لكنني لا أعتقد أنها توفر أي أساس لرفع أهداف الشركة فوق هذا المستوى.

لهذا السبب، إليك أهدافي الحالية وأطروحتي التي ستمتد إلى عام 2024.

أُطرُوحَة

• ربما تكون شركة Hexagon الشركة الصناعية/البرمجيات الأكثر جاذبية لتحديد المواقع في العالم. بالسعر المناسب، تصبح هذه الشركة شركة لا غنى عنها، ولا يمكنك الرجوع إليها حتى يتم المبالغة في تقدير قيمتها. تتمتع هذه الشركة برأس مال جيد للغاية، وتدار بشكل جذاب، وتتمتع بخبرة في الصناعات العالمية المقاومة للمستقبل ذات الاتجاه الصعودي العالي.
• لقد شهدت الاتجاهات في عام 2024E الآن تعافي الشركة بالكامل مما أعتبره أقل من قيمتها الحقيقية. لم يعد بإمكاني تسمية هذه الشركة بـ “شراء” هنا، ولكن بدلاً من ذلك، قم بتغيير تقييمي إلى “تعليق” طويل المدى.
• من المفضل أن يكون PT الخاص بالشركة مكونًا من رقمين ولكن عند 110 كرونة سويدية للسهم، سأنتقل إلى “HOLD” للأسباب المذكورة أعلاه وبسبب تحرك الشركة أعلى بكثير من مستوى 110 كرونة سويدية اعتبارًا من تقرير الربع الرابع.

تذكر، أنا كل شيء

1. شراء شركات مقومة بأقل من قيمتها ــ حتى لو كان هذا التخفيض طفيفا، وليس هائلا إلى حد مذهل ــ بسعر مخفض، مما يسمح لها بالتطبيع مع مرور الوقت وجني مكاسب رأس المال وأرباح الأسهم في هذه الأثناء.

2. إذا ذهبت الشركة إلى ما هو أبعد من التطبيع ودخلت في المبالغة في تقدير القيمة، فإنني أحصد المكاسب وأقوم بتدوير مركزي إلى أسهم أخرى مقومة بأقل من قيمتها، مكررًا رقم 1.

3. إذا لم تقم الشركة بالمبالغة في تقدير قيمتها، بل تحوم ضمن القيمة العادلة، أو عادت إلى التقليل من قيمتها، فإنني أشتري المزيد كلما سمح الوقت.

4. أقوم بإعادة استثمار العائدات من أرباح الأسهم أو المدخرات من العمل أو التدفقات النقدية الأخرى كما هو محدد في رقم 1.

فيما يلي معاييري وكيفية استيفاء الشركة لها (مائل).

• هذه الشركة هي النوعية الشاملة.
• هذه الشركة آمنة / محافظة بشكل أساسي وتدار بشكل جيد.
• تدفع هذه الشركة أرباحًا مغطاة جيدًا.
• هذه الشركة رخيصة حاليا.
• تتمتع هذه الشركة باتجاه صعودي واقعي يعتمد على نمو الأرباح أو التوسع/الارتداد المتعدد.

لم تعد الشركة تبدو جيدة بما يكفي “للشراء” هنا، وعلى هذا النحو فإنني أنتقل إلى موقف “الثبات” اعتبارًا من هذه المقالة.

تتناول هذه المقالة واحدة أو أكثر من الأوراق المالية التي لا يتم تداولها في بورصة أمريكية كبرى. يرجى الانتباه إلى المخاطر المرتبطة بهذه الأسهم.

ملاحظة المحرر: تتناول هذه المقالة واحدة أو أكثر من الأوراق المالية التي لا يتم تداولها في بورصة أمريكية كبرى. يرجى الانتباه إلى المخاطر المرتبطة بهذه الأسهم.