بقلم لويس كراوسكوبف
نيويورك (رويترز) – مع استمرار البنك في تحقيق معالم جديدة مع أول اختراق له على الإطلاق فوق مستوى 5000 نقطة، فإن تقييمه يصل إلى آفاق جديدة أيضًا.
ارتفعت نسبة السعر إلى الأرباح الآجلة لمؤشر S&P 500 – وهو مقياس شائع الاستخدام لتقييم الأسهم – هذا الأسبوع إلى 20.4 مرة، وهو المستوى الذي تم الوصول إليه آخر مرة في فبراير 2022، وفقًا لـ LSEG Datastream. وهذا يضعه أعلى بكثير من المتوسط التاريخي للمؤشر البالغ 15.7.
ليس من غير المعتاد أن ترتفع التقييمات جنبًا إلى جنب مع أسعار الأسهم، ويمكن أن تظل الأسهم باهظة الثمن لفترة طويلة قبل أن تعود إلى مستويات أكثر اعتدالًا. ومع ذلك، يعتقد بعض المستثمرين أن تزايد مضاعف المؤشر جعل الشراء في السوق الواسعة عرضًا أقل إغراءً. ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 21% منذ أواخر أكتوبر، مسجلاً مستويات قياسية جديدة على طول الطريق.
لقد تجاوز لفترة وجيزة مستوى 5000 في نهاية جلسة الخميس، قبل أن يغلق تحت العلامة مباشرة.
وقال مارك هاكيت، رئيس قسم أبحاث الاستثمار في شركة نيشن وايد: “لا يوجد شيء يصرخ من على أسطح المنازل بحيث يتعين عليك بيعه بمقدار 20 مرة”. “من الواضح أنك تفضل الشراء بـ 15 مرة.”
ارتفعت تقييمات الأسهم حتى مع انتعاش عوائد سندات الخزانة هذا العام، بعد إعادة التفكير في الموعد الذي سيبدأ فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في خفض أسعار الفائدة.
تميل العوائد المرتفعة إلى الضغط على تقييمات الأسهم لأنها تعني أن السندات تقدم المزيد من المنافسة الاستثمارية للأسهم وأن التدفقات النقدية المستقبلية للشركة يتم تقييمها بدرجة أقل. وهذا يعني أن تقييمات الأسهم قد ترتفع أكثر إذا نفذ بنك الاحتياطي الفيدرالي تخفيضاته المتوقعة على نطاق واسع وانخفضت العائدات. وكان الأخير عند حوالي 4.16%.
وفي حين أن توقعات الأرباح الأكثر تفاؤلاً من شأنها أن تساعد في جعل التقييمات أقل تكلفة، إلا أن توقعات الأرباح لعام 2024 ظلت مستقرة إلى حد كبير في موسم الأرباح هذا حيث أعلنت الشركات عن نتائجها. وأظهرت بيانات LSEG أنه من المتوقع أن تزيد شركات S&P 500 أرباحها بنسبة 9.7٪ هذا العام.
كان بيتر توز، رئيس Chase Investment Counsel، يبحث في موسم إعداد التقارير هذا عن الشركات التي تتمتع بتوقعات أرباح قوية وليست باهظة الثمن.
وقال إن “تقييم مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 20 مرة … مبالغ فيه إلى حد ما ويعتمد إما على نمو الأرباح أو انخفاض الأسعار الذي قد لا نراه حتى الأجزاء الأخيرة من هذا العام”.
لقد سبقت التقييمات المرتفعة فترات الأداء دون المستوى في الماضي، وفقًا لبحث أجرته شركة Evercore ISI. كان مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ثابتًا في المتوسط خلال العام التالي عندما تم تداوله عند تقييمه الحالي الذي يعادل 22 ضعف أرباحه اللاحقة لمدة اثني عشر شهرًا، كما كتب جوليان إيمانويل، أحد كبار المديرين الإداريين في الشركة، في مذكرة يوم الأربعاء لتحليل البيانات التي تعود إلى عام 1960. .
وقال إيمانويل: “الخبر السار هو أن التقييمات، على الرغم من تمديدها، لا تقترب بأي حال من الذروة التي بلغت 28 ضعفًا عند قمة الفقاعة لعام 2000”.
من المؤكد أن تقييم مؤشر ستاندرد آند بورز 500 منحرف بسبب الوزن الثقيل لأكبر الأسهم على المؤشر. ما يسمى بمجموعة Magnificent Seven من الأسهم الضخمة – والتي تشمل Apple (NASDAQ:) وMicrosoft (NASDAQ:) وNvidia (NASDAQ:) – يبلغ وزنها الإجمالي 29٪ في المؤشر وتتداول بمتوسط 34 ضعف الأرباح. وفقًا لبيانات LSEG Datastream.
في الوقت نفسه، كانت هناك علامات أقل على تجاوزات المضاربة التي ميزت نقاط تحول السوق الماضية، مثل عصر الدوت كوم والارتفاع الجامح بعد الوباء الذي جلب مكاسب مذهلة في ما يسمى بأسهم الميم مثل GameStop (بورصة نيويورك:).
أظهر تحليل أجرته شركة Ned Davis Research أن مؤشر S&P 500 “مبالغ في تقدير قيمته” بأكثر من 5%، عند تعديله ليتناسب مع اتجاه نسبة السعر إلى الربحية للمؤشر منذ عام 1964. وقالت الشركة إن المؤشر “بعيد عن منطقة الفقاعة” .
