مقدمة
Krones (OTCPK:KRNNF) (OTCPK:KRNTY) هي شركة ألمانية منتجة للآلات المستخدمة في قطاع التعبئة والتغليف والتعبئة. تخصصها الرئيسي هو إنتاج خطوط تعبئة علب المشروبات المصنوعة من الألومنيوم والزجاجات والزجاجات البلاستيكية من مادة PET. كما تعلمون، لقد فعلت لقد كنت متفائلاً بشأن قطاع التعبئة والتغليف ككل، وأعتقد أن Krones ستستفيد من الزيادة البطيئة ولكن الثابتة في الطلب في صناعة التعبئة والتغليف. تتضمن خطط الشركة متوسطة المدى إيرادات أعلى وهامش أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) أعلى بكثير بحلول عام 2025، ويبدو أن الشركة في طريقها لتحقيق أهدافها.
تمويل ياهو
الإدراج الأكثر سيولة للتداول في أسهم Krones هو إدراجها الأساسي في Deutsche Boerse حيث يتم تداولها مع KRN كرمز للمؤشر. يبلغ متوسط حجم التداول اليومي في ألمانيا حوالي 28.000 سهم بقيمة نقدية بما يزيد عن 3 مليون يورو في اليوم. يوجد حاليًا 31.6 مليون سهم قائم، مما أدى إلى رسملة سوقية قدرها 3.67 مليار يورو. نظرًا لأن مركز Krones النقدي الصافي يبلغ 285 مليون يورو في نهاية سبتمبر، فإن قيمة مؤسستها أقل بقليل من 3.4 مليار يورو.
التحرك ببطء نحو أهداف هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2025
في الأشهر التسعة الأولى من عام 2023 (لا يزال يتعين على شركة Krones الإبلاغ عن نتائج العام بأكمله)، حققت الشركة إجمالي إيرادات قدره 3.49 مليار يورو، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 14.5٪ مقارنة بنفس الفترة من عام 2022. والأهم من ذلك الزيادة في الإيرادات هي زيادة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، حيث تمكنت Krones من زيادة أرباحها قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 23% إلى 332.3 مليون يورو.
علاقات المستثمرين كرونز
وفي الوقت نفسه، زادت مصاريف الاستهلاك والإطفاء بنسبة 12.5% فقط مما يعني بالفعل توسع الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بوتيرة أسرع من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، ومع نتيجة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك البالغة 218 مليون يورو في التسعة أشهر 2023، يمكن أن يكون كرونز سعيدًا للغاية. نظرًا لعدم وجود ديون على الشركة، فقد أعلنت في الواقع عن دخل فائدة إيجابي وقد أدى ذلك إلى تحقيق ربح قبل الضريبة قدره 235 مليون يورو وصافي دخل أقل بقليل من 176 مليون يورو، وهو ما يمثل ربحية السهم البالغة 5.56 يورو للسهم الواحد.
كان نمو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الثالث أكثر هدوءًا بعض الشيء، لكنه لا يزال يتجاوز زيادة الإيرادات بشكل كبير. من المهم أيضًا إدراك أن صافي الربح القوي يتم تحويله أيضًا إلى نقد حقيقي. بالنظر إلى بيان التدفق النقدي للتسعة أشهر الأولى من عام 2023، كان التدفق النقدي التشغيلي سلبيًا بقيمة 105 مليون يورو، لكن هذا شمل استثمارًا بقيمة 402 مليون يورو في وضع رأس المال العامل. باستثناء تغييرات رأس المال العامل، بلغ التدفق النقدي التشغيلي المُبلغ عنه حوالي 297 مليون يورو، و293 مليون يورو بعد خصم المبلغ الصحيح من الضرائب.
علاقات المستثمرين كرونز
لا يزال يتعين علينا أيضًا خصم مليون يورو من مدفوعات الإيجار، ولكن من العدل إضافة 16 مليون يورو من أرباح الأسهم وإيرادات الفوائد إلى المعادلة، مما يؤدي إلى تدفق نقدي تشغيلي معدل قدره 308 مليون يورو في الأشهر التسعة الأولى من عام 2023.
مع إجمالي نفقات رأسمالية قدرها 88 مليون يورو، بلغ التدفق النقدي الحر الأساسي في الأشهر التسعة الأولى من عام 2023 حوالي 220 مليون يورو، أو ما يقرب من 7 يورو للسهم الواحد.
لا تزال الشركة في طريقها لتحقيق نمو في الإيرادات بنسبة 11-13٪ مقارنة بعام 2022، بينما يجب أن يتراوح هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بين 9٪ و10٪.
علاقات المستثمرين كرونز
من الجيد أن نرى ذلك، ولكن يسعدني أكثر أن أرى الشركة لا تزال تسير على الطريق الصحيح لتحقيق أهداف منتصف المدة لعام 2025 التي حددتها خلال يوم أسواق رأس المال لعام 2022. حددت الشركة في البداية هدفًا للإيرادات “يزيد عن 5 مليار يورو” وأعتقد أنه سيتم الوصول إلى هذا الهدف بالفعل في عام 2024. وعلى هذا النحو، أتوقع إيرادات قدرها 5.25 مليار يورو بحلول عام 2025.
علاقات المستثمرين كرونز
وتخطط الشركة لتحقيق هامش أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك يتراوح بين 10% و13% على تلك الإيرادات. إذا كنت سأستخدم النقطة الوسطى لهذا التوجيه وقمت بتطبيق هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 11.5٪، فيجب أن تكون الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المنسوبة في عام 2025 حوالي 604 مليون يورو.
نحن نعلم أن مصاريف الاستهلاك والإطفاء ستكون حوالي 160 مليون يورو، وسأفترض أن صافي دخل التمويل يبلغ 15 مليون يورو سنويًا (سيزداد صافي المركز النقدي بحلول عام 2025، لذلك لا أعتقد أنني متفائل جدًا هنا) . سيؤدي ذلك إلى دخل قبل الضريبة قدره 460 مليون يورو وصافي ربح قدره 340 مليون يورو، بافتراض متوسط معدل ضريبة قدره 26%. يشير هذا إلى أن ربحية السهم تبلغ حوالي 11 يورو للسهم الواحد وأتوقع أن تكون نتيجة التدفق النقدي الحر متشابهة إلى حد كبير نظرًا لخطط النفقات الرأسمالية والنمو الرأسمالي المنخفضة نسبيًا. وهذا يعني أيضًا أنه – باستثناء أي زيادات إضافية مفاجئة في متطلبات رأس المال العامل – من المرجح أن يرتفع صافي المركز النقدي نحو 700 مليون يورو بحلول نهاية عام 2025.
أطروحة الاستثمار
بناءً على التوجيهات لعام 2023، يتم تداول السهم حاليًا بنسبة EV / EBITDA تبلغ حوالي 8، وهي ليست رخيصة بشكل مذهل. ومع ذلك، إذا بدأت في تشغيل النماذج باستخدام إرشادات منتصف المدة، فإن Krones بدأت تبدو رخيصة جدًا. ستكون قيمة المؤسسة 2.9 مليار يورو فقط بينما من المتوقع أن ترتفع الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى ما يزيد قليلاً عن 600 مليون يورو، مما يشير إلى أنه يتم تداول السهم بمعدل EV/EBITDA آجل أقل من 5 بناءً على توقعات عام 2025.
وهذا، بالإضافة إلى نسبة السعر إلى الربحية المتوقعة البالغة 10 وعائد التدفق النقدي الحر الذي يبلغ حوالي 10٪، يجعل Krones جذابًا جدًا بسعر السهم الحالي. ليس لدي حاليا أي منصب في كرونس، ولكن قد أبدأ في اتخاذ موقف طويل في المستقبل القريب.
ملاحظة المحرر: تتناول هذه المقالة واحدة أو أكثر من الأوراق المالية التي لا يتم تداولها في بورصة أمريكية كبرى. يرجى الانتباه إلى المخاطر المرتبطة بهذه الأسهم.
