أرباح شركة الاندماج المالية (ناسداك: أمل) من المرجح أن يرتفع هذا العام على خلفية نمو القروض والتوسع الطفيف في الهامش. أتوقع أن تعلن الشركة عن أرباح قدرها 3.11 دولارًا للسهم الواحد، بزيادة 8.9٪ على أساس سنوي. يشير السعر المستهدف في نهاية العام إلى سعر معتدل ارتفاعا عن سعر السوق الحالي. ونتيجة لذلك، فإنني أحتفظ بتصنيف الشراء على أسهم Amalgamated Financial.
استمرار نمو القروض في دعم الأرباح
تباطأ نمو القروض في الربع الأخير من عام 2023. ومع ذلك، تمكنت شركة Amalgamated Financial من الإبلاغ عن نمو صحي في القروض للعام بأكمله بنسبة 7٪، وهو ما تجاوز توقعاتي الواردة في تقريري الأخير عن الشركة.
وكما هو مذكور في عرض الأرباح، تتوقع الإدارة أن يظل حجم الميزانية العمومية مستقراً في النصف الأول ثم يرتفع بنحو 3% في النصف الثاني من العام. خلال المؤتمر يتصلوبدت الإدارة متفائلة بشأن تركيزها على المسؤولية الاجتماعية في القطاع المصرفي، وخاصة مشاريع الطاقة الشمسية المجتمعية. وقالت الإدارة “. . . إن سوق المخاطر المناخية وحدها كبيرة، حيث هناك حاجة إلى ما يقدر بنحو 3 تريليون دولار من الاستثمارات على مدى السنوات العشر المقبلة حتى تتمكن الولايات المتحدة من تحقيق هدف خفض الانبعاثات إلى الصفر بحلول عام 2050.
في رأيي، يمكن تحقيق هدف الإدارة بسهولة لأن شركة Amalgamated Financial تاريخياً حققت معدل نمو أعلى. وبلغ معدل النمو السنوي المركب لمحفظة القروض 6.2% خلال السنوات الأربع الماضية.
علاوة على ذلك، يبدو الاقتصاد الإقليمي سليما بما فيه الكفاية للحفاظ على نمو القروض. تقرض شركة Amalgamated Financial على المستوى الوطني ولكنها تركز بشكل أساسي على واشنطن العاصمة ومدينة نيويورك وسان فرانسيسكو. إن أداء كل من سان فرانسيسكو وواشنطن العاصمة في الوقت الحالي جيد جدًا مقارنة بتاريخ كل منهما. وفي الوقت نفسه، نيويورك متخلفة.
وبالنظر إلى هذه العوامل، أتوقع أن تنمو محفظة القروض بنسبة 5% في عام 2024. ويوضح الجدول التالي تقديرات ميزانيتي العمومية.
| المركز المالي | السنة المالية 2019 | السنة المالية 20 | السنة المالية 21 | السنة المالية 22 | السنة المالية 23 | السنة المالية 24 هـ |
| القروض عبر الإنترنت | 3,439 | 3,447 | 3,276 | 4,061 | 4,346 | 4,567 |
| نمو صافي القروض | يصل | 0.2% | (5.0)% | 23.9% | 7.0% | 5.1% |
| أصول الكسب الأخرى | 1,635 | 2,088 | 3,289 | 3,420 | 3,269 | 3,335 |
| الودائع | 4,641 | 5,339 | 6,356 | 6,595 | 7,012 | 7,442 |
| القروض والديون الفرعية | 137 | 53 | 132 | 698 | 305 | 317 |
| الأسهم المشتركة | 491 | 536 | 564 | 509 | 585 | 739 |
| القيمة الدفترية للسهم الواحد ($) | 15.2 | 17.2 | 17.9 | 16.3 | 19.0 | 24.0 |
| BVPS الملموسة ($) | 14.6 | 16.6 | 17.4 | 15.8 | 18.5 | 23.5 |
| المصدر: إيداعات هيئة الأوراق المالية والبورصات، وإصدارات الأرباح، وتقديرات المؤلف (بالمليون دولار أمريكي ما لم يُنص على خلاف ذلك) | ||||||
تغييرات في الميزانية العمومية للحفاظ على اتجاه الهامش للأعلى
وبعد انخفاضه بمقدار 27 نقطة أساس في الأشهر التسعة الأولى، تحسن صافي هامش الفائدة بمقدار 15 نقطة أساس في الربع الأخير من عام 2023. وبشكل عام، انكمش الهامش بمقدار اثنتي عشرة نقطة أساس في عام 2023، وهو ما كان أسوأ من توقعاتي الواردة في تقريري الأخير. تقرير عن الشركة.
أتوقع أن ينخفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 50-75 نقطة أساس في عام 2024. إن توقعات سعر الفائدة هذه غير مواتية لهامش صافي الفائدة بسبب مزيج من العاملين التاليين.
- تكاليف الودائع الثابتة. ذكرت الإدارة في العرض أن ودائعها الأساسية شديدة الالتصاق. بالإضافة إلى ذلك، تشكل هذه الودائع الأساسية حوالي 52٪ من إجمالي الودائع. ونتيجة لذلك، من المتوقع ألا تستجيب تكلفة الودائع بشكل كبير للتخفيضات المتوقعة في أسعار الفائدة هذا العام.
- إعادة تسعير بعض الأصول. حوالي 30% من إجمالي محفظة الأوراق المالية لديها معدل فائدة متغير، كما هو مذكور في العرض. ولذلك، فإن العائد على هذه الأوراق المالية سوف ينخفض بعد وقت قصير من كل خفض لسعر الفائدة. علاوة على ذلك، فإن حوالي 375 مليون دولار من القروض، تمثل 8.5% من إجمالي القروض، ستستحق وتحتاج إلى إعادة تسعير هذا العام، كما ورد في المؤتمر عبر الهاتف.
ومع ذلك، فأنا متفائل بشأن توسيع الهامش في عام 2024 للسببين التاليين.
- التغييرات المخطط لها من قبل الإدارة. ذكرت الإدارة في المؤتمر عبر الهاتف أنها تتوقع أن تستمر عائدات الأصول في النمو مع تحول الميزانية العمومية.
- استحقاق القروض عالية التكلفة. وذكرت الإدارة في المؤتمر الهاتفي أن “الميزة الرئيسية بالنسبة لنا في عام 2024 ستكون استحقاق أكثر من 300 مليون دولار من القروض ذات التكلفة الأعلى والتي يمكن استبدالها بودائع أقل تكلفة”. ووفقا لحساباتي، إذا كانت الودائع المستبدلة تحمل تكلفة أقل بمقدار 100 نقطة أساس من تكلفة الاقتراضات الصادرة، فإن متوسط تكلفة التمويل لشركة Amalgamated Financial يمكن أن ينخفض بمقدار أربع نقاط أساس.
بشكل عام، أتوقع أن ينمو صافي هامش الفائدة بمقدار ثماني نقاط أساس في عام 2024.
الأرباح لمواصلة الاتجاه الصعودي
أعلنت الشركة عن أرباح قدرها 2.86 دولار للسهم الواحد لعام 2023، بزيادة 9.4٪ على أساس سنوي، وهو ما كان قريبًا من توقعاتي السابقة. من المرجح أن تستمر أرباح شركة Amalgamated Financial في الزيادة هذا العام بسبب نمو القروض وتوسيع الهامش. أتوقع أن تعلن الشركة عن أرباح قدرها 3.11 دولارًا للسهم لعام 2024، بزيادة 8.9٪ على أساس سنوي. ويبين الجدول التالي تقديرات بيان الدخل الخاص بي.
| قوائم الدخل | السنة المالية 2019 | السنة المالية 20 | السنة المالية 21 | السنة المالية 22 | السنة المالية 23 | السنة المالية 24 هـ |
| صافي ايرادات الفوائد | 167 | 180 | 174 | 240 | 261 | 277 |
| عمولة خسائر القروض | 4 | 25 | (0) | 15 | 15 | 16 |
| الدخل من غير الفوائد | 29 | 41 | 28 | 24 | 29 | 30 |
| مصاريف غير الفوائد | 128 | 134 | 132 | 141 | 151 | 163 |
| صافي الدخل – ش المشتركة. | 47 | 46 | 53 | 81 | 88 | 96 |
| ربحية السهم – المخففة ($) | 1.47 | 1.48 | 1.68 | 2.61 | 2.86 | 3.11 |
| المصدر: إيداعات هيئة الأوراق المالية والبورصات، وإصدارات الأرباح، وتقديرات المؤلف (بالمليون دولار أمريكي ما لم يُنص على خلاف ذلك) | ||||||
المخاطر تنبع من دفتر الودائع
إن دفتر الودائع هو المصدر الرئيسي الوحيد للمخاطر بالنسبة لشركة Amalgamated Financial. وبلغت الودائع غير المؤمنة 3.76 مليار دولار في نهاية سبتمبر 2023، تمثل 54% من إجمالي الودائع (لم يتم تحديث هذا الرقم لشهر ديسمبر 2023 حتى كتابة هذا المقال).
وبصرف النظر عن دفتر الودائع، فإن مستوى مخاطر الشركة منخفض. أولاً، بلغت خسارة تقييم محفظة الأوراق المالية المتاحة للبيع 102.3 مليون دولار في نهاية ديسمبر 2023، وهو ما يمثل نسبة كبيرة تبلغ 17% من إجمالي القيمة الدفترية للأسهم. ومع ذلك، فأنا لست قلقًا لأنه من المرجح أن تنخفض أسعار الفائدة هذا العام، الأمر الذي من شأنه أن يعكس خسارة التقييم. علاوة على ذلك، شكلت العقارات التجارية المكتبية حوالي 2.1% فقط من إجمالي القروض، وفقًا للتفاصيل الواردة في العرض.
بشكل عام، أعتقد أن مستوى مخاطر شركة Amalgamated Financial منخفض إلى متوسط.
الحفاظ على تصنيف الشراء
تقدم شركة Amalgamated Financial عائد أرباح بنسبة 1.7٪ بمعدل توزيعات الأرباح الفصلية الحالية البالغة 0.10 دولار للسهم الواحد. وتشير تقديرات الأرباح والأرباح إلى نسبة توزيع تبلغ 12.9% لعام 2024، وهو أقل من متوسط الخمس سنوات البالغ 17%. لذلك هناك فرصة لزيادة الأرباح هذا العام. ومع ذلك، لكي أكون في الجانب الآمن، أفترض عدم حدوث أي تغيير في مستوى الأرباح.
أنا أستخدم مضاعفات السعر التاريخي إلى القيمة الملموسة (“P / TB”) ومضاعفات السعر إلى الأرباح (“P / E”) لتقييم Amalgamated Financial. تم تداول السهم بمتوسط نسبة P/TB قدرها 1.05 في الماضي، كما هو موضح أدناه.
| السنة المالية 2019 | السنة المالية 20 | السنة المالية 21 | السنة المالية 22 | السنة المالية 23 | متوسط | |
| ت. القيمة الدفترية للسهم الواحد ($) | 14.6 | 16.6 | 17.4 | 15.8 | 18.5 | |
| متوسط سعر السوق ($) | 17.4 | 12.7 | 16.3 | 20.8 | 19.2 | |
| السعر التاريخي للسل/السل | 1.19x | 0.77x | 0.94x | 1.32x | 1.04x | 1.05x |
| المصدر: البيانات المالية للشركة، ياهو فاينانس، تقديرات المؤلف | ||||||
وبضرب متوسط مضاعف السعر إلى السل مع القيمة الدفترية الملموسة المتوقعة للسهم البالغة 23.5 دولارًا، نحصل على سعر مستهدف قدره 24.7 دولارًا لنهاية عام 2024. وينطوي هذا السعر المستهدف على ارتفاع بنسبة 2.8٪ عن سعر الإغلاق في 16 فبراير. يوضح الجدول التالي حساسية السعر المستهدف لنسبة السعر إلى السل.
| متعدد الـ P/TB | 0.85x | 0.95x | 1.05x | 1.15x | 1.25x |
| TBVPS – ديسمبر 2024 ($) | 23.5 | 23.5 | 23.5 | 23.5 | 23.5 |
| السعر المستهدف ($) | 20.0 | 22.3 | 24.7 | 27.0 | 29.4 |
| سعر السوق ($) | 24.0 | 24.0 | 24.0 | 24.0 | 24.0 |
| الاتجاه الصعودي/(الجانب السلبي) | (16.8)% | (7.0)% | 2.8% | 12.6% | 22.4% |
| المصدر: تقديرات المؤلف |
تم تداول السهم بمتوسط نسبة سعر إلى ربح يبلغ حوالي 9.0x في الماضي، كما هو موضح أدناه.
| السنة المالية 2019 | السنة المالية 20 | السنة المالية 21 | السنة المالية 22 | السنة المالية 23 | متوسط | |
| ربحية السهم ($) | 1.47 | 1.48 | 1.68 | 2.61 | 2.86 | |
| متوسط سعر السوق ($) | 17.4 | 12.7 | 16.3 | 20.8 | 19.2 | |
| مضاعف الربحية التاريخي | 11.8x | 8.6x | 9.7x | 8.0x | 6.7x | 9.0x |
| المصدر: البيانات المالية للشركة، ياهو فاينانس، تقديرات المؤلف | ||||||
إن ضرب متوسط مضاعف السعر إلى الربحية مع الأرباح المتوقعة للسهم الواحد البالغة 3.11 دولارًا أمريكيًا يعطي سعرًا مستهدفًا قدره 27.9 دولارًا أمريكيًا لنهاية عام 2024. وينطوي هذا السعر المستهدف على ارتفاع بنسبة 16.3٪ عن سعر الإغلاق في 16 فبراير. يوضح الجدول التالي حساسية السعر المستهدف لنسبة السعر إلى الربحية.
| مكرر الربحية المتعدد | 7.0x | 8.0x | 9.0x | 10.0x | 11.0x |
| ربحية السهم 2024 ($) | 3.11 | 3.11 | 3.11 | 3.11 | 3.11 |
| السعر المستهدف ($) | 21.7 | 24.8 | 27.9 | 31.0 | 34.1 |
| سعر السوق ($) | 24.0 | 24.0 | 24.0 | 24.0 | 24.0 |
| الاتجاه الصعودي/(الجانب السلبي) | (9.6)% | 3.3% | 16.3% | 29.3% | 42.3% |
| المصدر: تقديرات المؤلف |
يتم إعطاء وزن متساوي للأسعار المستهدفة من طريقتي التقييم مجتمعة السعر المستهدف 26.3 دولارًامما يعني ارتفاعًا بنسبة 9.6٪ عن سعر السوق الحالي. إن إضافة عائد الأرباح الآجلة يعطي عائدًا إجماليًا متوقعًا بنسبة 11.2٪.
في تقريري الأخير عن شركة Amalgamated Financial، والذي صدر في أبريل 2023، اعتمدت تصنيف شراء بسعر مستهدف لشهر ديسمبر 2023 قدره 22.0 دولارًا، وهو ما يعني ضمنًا ارتفاع السعر بنسبة 26.6٪ في ذلك الوقت. ومنذ ذلك الحين، ارتفع سعر السهم بنسبة 38.37%. يظهر السعر المستهدف المحدث لشهر ديسمبر 2024 أنه لا يزال هناك بعض الاتجاه الصعودي المتبقي. استنادًا إلى إجمالي العائد المتوقع، أحافظ على تصنيف الشراء لشركة Amalgamated Financial.
