مرحبًا بكم في جزء آخر من المراجعة الأسبوعية لسوق CEF، حيث نناقش نشاط سوق الصناديق المغلقة (“CEF”) من القاعدة إلى القمة – مع تسليط الضوء على أخبار وأحداث الصناديق الفردية – بالإضافة إلى من أعلى إلى أسفل – مما يوفر نظرة عامة من السوق الأوسع. ونحن نحاول أيضا أن نقدم بعض السياق التاريخي بالإضافة إلى الموضوعات ذات الصلة التي يبدو أنها تقود الأسواق أو التي يجب على المستثمرين مراعاتها.
يغطي هذا التحديث الفترة حتى الأسبوع الأول من شهر فبراير. تأكد من إطلاعك على تحديثاتنا الأسبوعية الأخرى التي تغطي شركة تطوير الأعمال (“BDC”) بالإضافة إلى أسواق السندات المفضلة/سندات الأطفال للحصول على وجهات نظر عبر مساحة الدخل الأوسع.
عمل السوق
ارتفعت جميع قطاعات CEF باستثناء قطاع واحد (أي MLPs) هذا الأسبوع، مدعومة بأرقام الاقتصاد الكلي القوية وعلى الرغم من أن باول لم يستبعد قطع شهر مارس من الجدول. مساحة CEF أنهى شهر يناير بعائد محترم بلغ حوالي 1.5٪ للقطاع المتوسط. كان هذا الارتفاع بأكمله بسبب تشديد الخصم حيث كانت قيمة صافي قيمة الأصول ثابتة.
الدخل المنهجي
لا تزال الخصومات في قطاعي الأسهم والدخل الثابت متباينة مع توقف ارتفاع تقييم قطاع الأسهم.
الدخل المنهجي
مواضيع السوق
لقد خرجت Invesco هذا العام بالبنادق المشتعلة على جبهة CEF. ورفعت أرباح صناديق Muni CEFs بنسبة 10-23٪. من الواضح أن الشركة تعتمد على ما فعلته Nuveen وBlackRock، وهو أمر ناقشناه في المجلات الأسبوعية السابقة.
ولا تتم الإشارة إلى ذلك من خلال الارتفاعات خارج الدورة فحسب، بل أيضًا من خلال الأسباب المذكورة والتي كانت تهدف إلى تشديد الخصومات ودعم سيولة السوق. السبب الأخير مُختلق إلى حد كبير، لكن لم يكن لديهم سبب واحد فقط، لذا قاموا بإضافة السيولة أيضًا.
كان هناك بعض الالتباس بعد الزيادات السابقة لـ Nuveen وBlackRock Muni CEF وما إذا كانت هناك زيادة سحرية في صافي الدخل. بالطبع لم يكن هناك ذلك، ويمكننا أن نرى ذلك من خلال الانخفاض الحاد في تغطية الأموال التي ارتفعت.
وبقدر ما تكون الزيادات قادرة على تشديد التخفيضات، فإن الأدلة واهية في أحسن الأحوال. إذا ألقينا نظرة على الرسم البياني للارتفاعات مقابل. لا توجد علاقة قوية جدًا بين الخصومات، أي أن صناديق Muni CEFs التي ارتفعت بشكل حاد في العام الماضي يتم تداولها بخصم أقل قليلاً من الصناديق التي لم تفعل ذلك. والآن بعد أن شهد معظم القطاع هذه الزيادات، فإن التأثير الفعلي للزيادة على الخصم أصبح غير ملموس.
وإذا حدث أي شيء، فإن الزيادات تجعل من الصعب على الأموال الحفاظ على التوزيع وستؤدي إلى تغطية توزيع تنازلية. وهذا يعني أيضًا أننا لا ينبغي لنا أن نتوقع ارتفاعًا في أسعار هذه الصناديق بمجرد انخفاض تكاليف الرفع المالي فعليًا خلال العامين المقبلين.
أفضل طريقة لقياس تأثير التوزيع على تقييم صندوق معين هي تتبع التوزيع (الخط الأزرق) مقابل فارق التقييم للقطاع (الخط الأخضر) وهو ما نقوم به في الرسم البياني أدناه لصندوق Nuveen Quality Municipal Income Fund ( ناد). نرى أنه في حين يبدو أن NAD قد تمتعت بتشديد التخفيض النسبي بعد ارتفاعها، إلا أنه ليس شيئًا يستحق الكتابة عنه، حيث يبلغ حوالي 1٪ فقط أو نحو ذلك. علاوة على ذلك، يواصل الصندوق التداول بخصم أكبر من متوسط القطاع.
الدخل المنهجي
ويلقي الرسم البياني أدناه نظرة على قطاع Muni CEF الأوسع. إن الأدلة التي تشير إلى أن الزيادات في التوزيع أحدثت فرقاً كبيراً ليست واضحة. الرسم البياني صاخب مع القليل من العلاقة الواضحة باستثناء الصناديق التي تتداول بخصومات أوسع. نرى هنا أن صناديق الاستثمار المشتركة التي زادت التوزيعات بشكل حاد (تلك الموجودة في الثلث العلوي من الرسم البياني) تتمتع فقط بخصومات أكثر صرامة من صناديق الاستثمار المشتركة التي خفضت التوزيع. علاوة على ذلك، فإن صناديق الاستثمار المشتركة التي ارتفعت تتداول فعليا بخصومات أوسع من الصناديق التي لم يتغير توزيعها كثيرا.
الدخل المنهجي
تعليق السوق
كان هناك سطر في التعليق بخصوص صندوق Nuveen Preferred and Income Term Fund (JPI) الذي قال إن شيئًا مثل تحويله إلى صندوق دائم يزيل بعض المخاطر عن الطاولة فيما يتعلق بتقييم الأصول. ليس من الواضح على الإطلاق ما الذي من المفترض أن يعنيه هذا، ولكن تفسيره حرفيًا، فهو خطأ. إن تحويل JPI إلى صندوق دائم لا يفعل أي شيء فيما يتعلق بأصوله – فالصندوق ببساطة يستمر في الحفاظ على أصوله سليمة. المخاطر لا ترتفع أو تنخفض – إنها لا تتغير لأنه لم يحدث شيء للأصول.
يكافح صندوق استراتيجية الدخل الديناميكي PIMCO (PDX) – صندوق PIMCO CEF السابق الذي يركز على الطاقة – من أجل تعديل ممتلكاته بما يتماشى مع ملف “الدخل” الأكثر لصناديقه الأخرى الخاضعة للضريبة. تذكر أن التفويض الاستثماري للصندوق تغير من 80+% من الطاقة إلى 25+% من الطاقة.
النقطة الشائكة هي مركزها الكبير للأسهم الخاصة في Venture Global والتي تشكل 21٪ من صافي قيمة الأصول بسبب هوامش الربح الكبيرة. وأرجأ البيت الأبيض اتخاذ قرار بشأن مشروع الغاز الطبيعي المسال للشركة والذي سيكون الأكبر في البلاد بمجرد بناؤه. ومن الممكن أن تتم المراجعة بعد الانتخابات. وهذا يجعل الحالة التكتيكية للصندوق أكثر صعوبة.
الموقف والوجبات السريعة
وتماشيًا مع ما ورد أعلاه، قمنا بتخفيض مخصصاتنا إلى PDX نظرًا لعدم اليقين المحيط بممتلكاتها وتوقيت تحويلها الكامل إلى صندوق ائتماني أساسي. نحن نتطلع أيضًا إلى الإضافة إلى مخصصات JPI الخاصة بنا حيث اتسع الخصم الآن إلى حوالي 4٪. ومع ذلك، نظرا لمدى ضيق فروق الائتمان، هناك بعض مخاطر انخفاض الأسعار المفضلة. سيكون خصم JPI الأقرب إلى 5٪ بمثابة قدر لا بأس به من هامش الأمان في هذه الحالة.
الاستفادة من لدينا خصم 20% لفترة محدودة لبقية الأسبوع مع نسخة تجريبية مجانية لمدة أسبوعين بدون التزام.
الدفع الدخل المنهجي واستكشاف لدينا محافظ الدخل، تم تصميمها مع اعتبارات إدارة العائد والمخاطر.
استخدم قوتنا أدوات المستثمر التفاعلية للتنقل بين الصناديق المغلقة، والصناديق المفتوحة، وأسواق السندات المفضلة وسندات الأطفال.
اقرأ لدينا أدلة المستثمر: اثنان من الصناديق الاستثمارية المركزية، والصناديق الاستثمارية المركزية المفضلة من شركة PIMCO.
قم بالتسجيل للحصول على نسخة تجريبية مجانية لمدة أسبوعين!
